【正文】 新挑戰(zhàn)者的加入。特別是它能 生產(chǎn)功率達(dá)到 5W 的大功率 LED 產(chǎn)品。 產(chǎn)品應(yīng)用廣泛，幾乎所 有與 GaNLED 相關(guān) 的領(lǐng)域都有其產(chǎn)品。主要是多 片型 MOCVD 設(shè)備生產(chǎn) GaNLED 。 產(chǎn)品質(zhì)量比日亞公司的產(chǎn)品略差些。 所用襯底主要是藍(lán)寶石。 Color Kiics（ CK） 公司組建于 1997 年，總部位于馬薩諸塞州的波士頓 市，其在智能固態(tài)照明系統(tǒng)及技術(shù)設(shè)計(jì)、 市場開發(fā)方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位，并獲得了相關(guān)技術(shù)的許可權(quán)。 GELcore 幾乎涉 足所有 GaN LED 相關(guān)產(chǎn)品，現(xiàn)有的產(chǎn)品包括大功率 LED 交通信號燈、大型景觀燈、其他 建筑、消費(fèi)和特殊照明應(yīng)用等。 1999 年惠普公司 一分為二，她的光電子事業(yè)部被安捷倫技術(shù)公司收購，同年 11 月，巨大的市場潛力促使安 捷倫和飛利浦組成了 Lumileds 公司，賦予其開發(fā) 世界上亮度最大的 LED 發(fā)光材料的使 命， 并向市場推廣。這些產(chǎn)品的目標(biāo)應(yīng)用包括固 態(tài)照明、光學(xué)存儲、無線基礎(chǔ)和電路轉(zhuǎn)換等。 在應(yīng)用方面，手機(jī)占了 72%，此外應(yīng)用較多的還有液晶背光、按鍵、背面液晶背光 (3in1) 等 ，信號設(shè)備、大型顯示屏等方面的應(yīng)用也比較多。這期間，熒光粉的銷售額每年基 本穩(wěn)定在 300 億日元左右。它的熒光粉生產(chǎn)在日本國內(nèi)市場占據(jù) 70%的比例， 在全球則占據(jù) 36%的市場份額。2021 年 7 月，清芯光電的 MOCVD 設(shè)備調(diào)試一次通過，生產(chǎn)出合格產(chǎn)品； 2021 年 8 月外延片、 芯片生產(chǎn)線落成投產(chǎn)。例如部分臺灣業(yè)者在高亮度藍(lán)光 LED 芯片已開發(fā)出 1700mcd，而 1400mcd 也達(dá)到了出貨階段。 從國內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程看，行業(yè)有五類企業(yè)具有高投資價(jià)值：一類是具有核心知識產(chǎn)權(quán)的 企業(yè)，這些企業(yè)具備全球核心技術(shù)專利競爭力；第二類企業(yè)是目前在芯片產(chǎn)業(yè)化及技術(shù) 跟蹤方面做得比較成功的企業(yè)，這些 企業(yè)將具備全球產(chǎn)業(yè)競爭力；第三類企業(yè)是優(yōu)秀的 下游封裝的企業(yè)； 第四類企業(yè)將崛起于未來的 LED 通用照明領(lǐng)域； 第五類企業(yè)在 LED 產(chǎn)業(yè)鏈外圍電子材料領(lǐng)域，如硅片、硅樹脂、封裝用引線框架、散熱模塊等；以及 LED 驅(qū)動芯片領(lǐng)域。 目前從全球來看，手機(jī)背光占領(lǐng) LED 的大部分市場，在接下來的一波推進(jìn)潮中，筆記 本電腦、高端液晶電視背光及汽車燈將成為 LED 的新增長點(diǎn)；預(yù)計(jì)在 2021 年左右 LED 在通用照明應(yīng)用將取得突破。但在特種照明市場，白光 LED 照明會提前導(dǎo)入。隨著半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，預(yù)計(jì)將有越來越多從事半導(dǎo)體照明的公司上 市，行業(yè)投資價(jià)值值得持續(xù)關(guān)注。就像臺灣已經(jīng)是日美歐以外， 白光 LED 的主要產(chǎn)地，更是藍(lán)光 LED 芯片的重要量產(chǎn)地。 值得關(guān)注清華同方旗下 “ 清芯光電 ” ，該公司可自行研制 LED 生產(chǎn)線的核心設(shè)備 MOCVD 機(jī) 臺，這樣其采購成本、維護(hù)成本大大低于原裝進(jìn)口設(shè)備，并且有助于公司提高產(chǎn)品研發(fā)能力 （日本日亞就全部用自己改裝的機(jī)臺，由于熟悉設(shè)備性能，在外延制備上靈活性增強(qiáng)）。它以藍(lán)色 LED 的開發(fā)而聞名于全球，與此同時(shí)，它又是以熒光粉 為主要產(chǎn)品的規(guī)模最大的精細(xì)化工廠商。 以藍(lán)色、白色 LED 市場的擴(kuò)大為起爆劑，日亞化工的總銷售額也呈現(xiàn)出逐年上升的勢頭， 由 1996 年的 290 億日元增長到 2021 年的 2021 億日元。 1998 年，其銷售額為 63 億日元，但到 2021 年， 已增長至 276 億日元。公司的產(chǎn)品包括綠光、藍(lán)光和紫外光 LEDs，近紫外激 光、射頻和微波半導(dǎo)體設(shè)備，電源轉(zhuǎn)換設(shè)備和半導(dǎo)體集成芯片。到 了 90 年代后期，在意識固態(tài)發(fā)光的前景后，惠普和當(dāng)時(shí)世界上最大的照明設(shè)備公司之一的 飛利浦公司開始了如何一起發(fā)展最新的固態(tài)照明技術(shù)并引入市場的計(jì)劃。通過把 GE 先進(jìn)的照明技術(shù)、品牌優(yōu)勢和全球渠道與 EMCORE 權(quán)威的半導(dǎo)體技術(shù)相 結(jié)合， GELcore 已經(jīng)在轉(zhuǎn)變?nèi)藗儗φ彰鞯恼J(rèn)識過程中扮演了重要的角色。 Osram 主要的經(jīng)營領(lǐng)域在歐洲 市場及汽車用白光 LED 市場，與日亞化學(xué)有明顯市場區(qū)隔。 圖表 9 國際主要 LED 企業(yè)競爭格局 企業(yè) 產(chǎn)業(yè)化情況市場應(yīng)用核心技術(shù) 日亞化學(xué) （ Nichia） 自制 MOCVD 設(shè)備近 200 余臺，絕大部 分 是自己改裝的單片型。 第一支商品化 GaN 基藍(lán)光 LED/LD 白光技術(shù)：藍(lán)光激 發(fā)黃色熒光粉技術(shù) 藍(lán)寶石外 延襯底生 長技術(shù) 豐田合成 （ Toyota Gosei） 自制 MOCVD 設(shè)備，產(chǎn)量比日亞公司大。 LED 車燈照明 白光 LED 與藍(lán)綠 外延芯片 CREE 既有市場上購買的 MOCVD 設(shè)備，也有自 己研制和改進(jìn)的 MOCVD 設(shè)備。 所用襯底主要是藍(lán)寶石。 生產(chǎn)藍(lán)、綠、紫、紫外、白光小功率、中功 率、以及大功率的 LED 產(chǎn)品。而專利屏障，對于 是領(lǐng)先廠商規(guī)避競爭的主要手段，因此專利成為 LED 產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中不能回避的重要課題。而在 2021 年日亞發(fā)動 9 起專利訴訟， 5 起 和解收場，三起未決，一起失敗。隨著擁有核心專利的公司進(jìn)一步增多，日亞、 Osram、豐田合成、 Cree 等專利壟斷公司都更加積極地通過專利授權(quán)擴(kuò)大自身在 LED 市場 的影響力，并通過臺灣及韓國企業(yè)的授權(quán)代工來擴(kuò)大產(chǎn)品的市場份額。隨著 臺灣與韓國 LED 廠商的成長，專利權(quán)的紛爭更明顯，甚至于本來并無直接紛爭的傳統(tǒng) LED 大廠，也因此間接性被卷入訴訟案，例如 OSRAM Opto 控告接受日亞化學(xué)白光 LED 授權(quán)的 CITIZEN 電子、以及控告接受 Cree 白光 LED 相關(guān)授權(quán)的今臺等業(yè)者。這種方式讓 LED 應(yīng)用業(yè)者可以獲得更低價(jià)與質(zhì)量更好的 LED，同 時(shí)也可以讓 LED 領(lǐng)導(dǎo)業(yè)者集中火力的來開發(fā)下一代 LED 關(guān)鍵技術(shù)，來鞏固原有的市場機(jī)會 與利益。 專利糾紛重點(diǎn)向應(yīng)用環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移 以前的專利糾紛及授權(quán)等專利事件絕大多數(shù)集中 在藍(lán)光外延、芯片領(lǐng)域，再延伸至白光LED 領(lǐng)域，日本日亞（ Nichia）正是憑借在這些方面的絕對優(yōu)勢，并通過大量的專利侵權(quán)控告來 維護(hù)其在 LED 方面的壟斷地位。就這樣的演 變環(huán)境下，預(yù)計(jì)有強(qiáng)大制造能 力的臺灣與韓國的 LED 業(yè)者將會是第一波最大的受惠者。與其因?yàn)榛ㄙM(fèi)巨大人力資金獲得訴訟 獲勝的賠償金 (以美國為例，每一個專利訴訟基本花費(fèi)達(dá) 100 萬美元 )，不如與這些新興業(yè)者 結(jié)盟，在 BRICs 等地區(qū)收取授權(quán)金，不 僅在成效上大幅度提升，甚至可以擴(kuò)大新興市場。所以激 烈的技術(shù)競爭環(huán)境下，出現(xiàn)歐美以及日本等等主要 LED 業(yè)者一改過去的市場策略，例如包 括日亞、豐田合成、 Cree、 飛利浦、 OSRAM 等業(yè)者積極采取相互授權(quán)，來回避專利問題， 平息彼此糾紛。由于白光熒光粉專利在舉證時(shí)較為容易，過去廠商的侵權(quán)多來自于此，影響層面以 LED 下游封裝廠為主。 1998 年競 爭對手豐田合成 (Toyoda Gosei)的氮化物 (Nitride)高亮度 LED 產(chǎn)品在市場上一推出時(shí)，日亞 就向東京地方法院提起訴訟，指控豐田合成侵害其藍(lán)光 LED 專利。 獨(dú)特?zé)岢猎O(shè)計(jì)和 SiSubmount “Flip chip” 封裝技 術(shù) 在大功率白光照明 管芯方面具有先發(fā) 優(yōu)勢 資料來源：平安證券整理 圖表 10 主要領(lǐng)先廠商列表 廠商（英文） 廠商（中 文） 國家 網(wǎng)址 Nichia Corp. 日亞化學(xué) 日 Toyota Gosei Co., Ltd 豐田合成 日 Philips Lumileds Lighting Company N/A 荷 Cree, Inc. N/A 美 OSRAM Opto Semiconductors GmbH 歐司朗 德 SEIWA Electric Mfg. Co. Ltd 星和電機(jī) 日 GELcore LLC N/A 美 ROHM Co. Ltd N/A 美 Matsushita Electric Industrial Co., Ltd. 松下 日 Stanley Electric Co. Ltd. N/A 日 Citizen Electronics Co. Ltd. N/A 日 Philips Lighting 與 HP（ Agilent）合組之 Lumileds，后 Philips 買下 Agilent 股權(quán)，更名為 Philips Lumileds Lighting Company； OSRAM 與 Infineon 合組； GE Lighting 與 Emcore 合組 資料來源：平安證券整理 主要 LED 大廠及部分臺灣 LED 廠商業(yè)績與股價(jià)表現(xiàn) 圖表 11 主要大廠近 4 年?duì)I運(yùn)收入單位：百萬美元 廠商 2021年 2021年 2021 年 2021 年 日亞 毛利 % 毛利 % 豐田合成 Osram Lumileds (e) Cree 毛 利 % 毛利 % 毛利 % 毛利 % 資料來源：平安證券整理 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款 14/56 圖表 12 臺灣主要 LED 芯片廠商營業(yè)收入變化 單位：百萬美元 0 50 100 150 200 250 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 晶元光電華上光電鼎元光電璨圓光電全新光電 注： 晶元 2021 年?duì)I收不包括 2021 年 3 月合并的元申、連勇營收； 2021 年廈門三安營收約 億人民幣，約合 百萬美元， 資料 來源： Bloomberg 圖表 13 主要臺灣芯片廠商近三年毛利變化 廠商 06Q4 06Q3 06Q2 06Q1 05Q4 05Q3 05Q2 05Q1 04Q4 元申光電 % % % % % % 晶元光電 % % % % % % % % 華上光電 % % % % % % % % 鼎元光電 % % % % % % % % 璨圓光電 % % % % % % % % % 全新光電 % % % % % % % % 洲磊科技 % % % % 漢光科技 % % % % 廣鎵光電 % % % % 泰谷光電 % % % 2021 年 3 月元申、連勇并入新晶電 資料來源： IBT， PIDA 圖表 14 主要臺灣芯片廠商每股收益變化 單位：新臺幣 0 50 100 150 200 250 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 晶元光電華上光電鼎元光電璨圓光電全新光電 資料來源： BLOOMBERG，平安證券 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款 15/56 圖表 15 主要臺灣封裝廠商每股收益變化 單位：新臺幣 0 50 100 150 200 250 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 晶元光電華上光電鼎元光電璨圓光電全新光電 資料來源： BLOOMBERG，平安證券 股價(jià)表現(xiàn)： 圖表 16 部分海外上市公司股價(jià) 公司名稱 公司代碼 總股數(shù) （百萬） 52 周最高價(jià) （新臺幣） 52 周最低價(jià) （新臺幣） 股價(jià) （新臺幣） 晶元光電 2448 180 80 170 華上光電 6289 30 64 鼎元光電 2426 璨圓光電 3061 20 億光 2393 156 宏齊 6168 百鴻 3031 東貝 2499 Cree（美國） Cree （美元） （美元） （美元） 資料來源： BLOOMBERG，平安證券 圖表 17 美國 CREE 近一年股價(jià)走勢 0 50 100 150 200 250 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 2021年 晶元光電華上光電鼎元光電璨圓光電全新光電 注： CMMP NASDAQ 綜指。 燈具設(shè)計(jì)方面有較強(qiáng)優(yōu)勢。 可以生產(chǎn)藍(lán)、綠、紫、紫外光小功率、中功 率、以及大功率的 LED 外延片。 生產(chǎn)藍(lán)、綠、紫、紫外、白光小功率 (20mW) 、中功率 (2050mW) 、以及大功 率 (50mW) 的 LED 產(chǎn)品。 熒光粉技術(shù)非常成熟。 CK 公司自誕生以來，智能特性一直是 CK 陣營的主要手段，合作伙伴的戰(zhàn)略能夠提供給新 加入者卓越的范例。 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款 12/56 Osram OSRAM 是全世界最大的兩個照明生廠商之一。 Lumileds 每年 LED 的產(chǎn)量達(dá)十億 只，并提供核心 LED