5企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場法律思考(存儲版)
【正文】 限制縮短為兩年時(shí)間，但對比美國證券市場的靈活性，還是存在企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場需承擔(dān)延遲上市的風(fēng)險(xiǎn)。２ .３境外投資者退出路徑阻礙企業(yè)順利回歸。［８］隨著優(yōu)先股的發(fā)行，《中 華人民共和國公司法》增加類別股的規(guī)定一直都是關(guān)注熱點(diǎn)。首先，為了有效規(guī)制境外上市主體利用關(guān)聯(lián)交易而轉(zhuǎn)移定價(jià)的行為，中國稅法中應(yīng)當(dāng)明確界定何為 “ 關(guān)聯(lián)交易 ” ，這樣有利于稅務(wù)部門對回歸的境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行有效的監(jiān)管。其次，若是已有法律和政策限制或禁止外資進(jìn)入的行業(yè)，則需要完全退出中國資本市場，境內(nèi)應(yīng)當(dāng)對其股權(quán)進(jìn)行回購或轉(zhuǎn)讓，并要求境外投資人出具確認(rèn)函，保證日后不存在相關(guān)的糾紛。對于境外投資者退出的問題可以按照中國現(xiàn)有的規(guī)定，分為限制或禁止外資進(jìn)入的行業(yè)以及未被限制或禁止的行業(yè)。將立法重心放在信息披露和法律監(jiān)管上，這更有利于強(qiáng)化類別股的融資功能，也為回歸的境內(nèi)企業(yè)提供更加便利的上市條件。首先，制定嚴(yán)格的信息披露制度，建立風(fēng)險(xiǎn)評估系統(tǒng)和有效的信息溝通機(jī)制，將監(jiān)督落到實(shí)處，以此保證企業(yè)自身達(dá)到監(jiān)管規(guī)范要求。ＶＩＥ模式的境內(nèi)企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場首先需要終止控制協(xié)議，然后將股權(quán)進(jìn)行收購，由此會產(chǎn)生稅務(wù)問題，即境內(nèi)企業(yè)需要按照中國稅法規(guī)定繳納相應(yīng)的企業(yè)所得稅，在回歸的過程中會增加企業(yè)的稅費(fèi)，負(fù)擔(dān)過重。在中國境內(nèi)資本市場上市的企業(yè)，對實(shí)際控制人和管理層 的穩(wěn)定性有嚴(yán)格的要求。近幾年，立法機(jī)關(guān)和政府機(jī)構(gòu)推出的法律和政策表現(xiàn)出境外上市企業(yè)回歸境內(nèi)資本市場、規(guī)范限制行業(yè)境外投資的趨勢。最為典型的就是新東方通過ＶＩＥ模式在紐交 第 3 頁 共 8 頁 所上市后，新東方內(nèi)部調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)時(shí)沒有履行信息披露的義務(wù)，而美國的證券交易監(jiān)管制度要求實(shí)施全面披露的原則，隨后美國證券交易委員會介入調(diào)查，最終指出其存在財(cái)務(wù)報(bào)表欺詐，給新東方的股價(jià)和市值帶來不小的危機(jī)。在履行合同過程中境內(nèi)企業(yè)資金流動的透明度極低，管理者無法對資金流動產(chǎn)生有效的監(jiān)管和約束。但是，在實(shí)踐運(yùn)行中也暴露出一些法律風(fēng)險(xiǎn)，并且隨著中國境內(nèi)資本市場逐步向好，ＶＩＥ模式企業(yè)也已經(jīng)開啟回歸模式。中國對于涉及國家利益的行業(yè)在引進(jìn)境外資本方面規(guī)定很嚴(yán)格，但依舊存在通
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