02基于價(jià)值評估的資產(chǎn)負(fù)債表分析(存儲版)
【正文】 聞的手段 p32? 安然 合資公司 20y (各 50%) $ ① Blockbuster 出租錄像帶 $ ① 安然控制 的信托公司 $ ② $ ② 合伙公司 （勇敢的心） 非關(guān)聯(lián)投資者 3% 甲殼蟲公司的人 ② $ ③ ④ 加拿大皇家商業(yè)銀行 （借款 ?） ⑤ $利潤 $ ? 2023年 4季度： $ 2023年 1季度： $ （單位：億美元） 空殼公司 特殊項(xiàng)目實(shí)體不需要被合并財(cái)務(wù)報(bào)表 安然信提供托擔(dān)保 2023－ 8－ 29西工大 21 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 四、安然公司為何造假 ?動(dòng)機(jī)：降低負(fù)債率 ?原因 其核心業(yè)務(wù)之一：提供天然氣遠(yuǎn)期交易市場 ?買入期貨的賣家和賣出期貨的買家 ?到期履行期貨合同 ?類似銀行，但負(fù)債不能高！ ？ 2023－ 8－ 29西工大 22 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 五、安然公司造假后果 安然會計(jì)造假嚴(yán)重打擊了美國經(jīng)濟(jì)和投資者信息 ? 企業(yè)股價(jià)大跌破產(chǎn)保護(hù) EPS（ ） =$, EPS （ ） =$ ? 影響美國經(jīng)濟(jì) ?市場指數(shù)大跌，投資者損失慘重 ? 員工大量失業(yè)， 1副董自殺 CEO/CFO重刑坐牢，董事長故 2023－ 8－ 29西工大 23 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 167。 2023－ 8－ 29西工大 30 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 Fama 和 French 的 研究方法與結(jié)果 (1992) % % % % % ％ ％ % % % ? 方法 ：每年按所有上市公司的 市倍率 把這些公司分成 從低到高 10個(gè)投資組合 ，然后 計(jì)算 每個(gè)組合未來 12個(gè)月 的持有期內(nèi) 平均月度回報(bào)率 。 北大碩士：韓立彬的研究 表 市倍率 與股票 未來回報(bào) 間的關(guān)系 研究得到了和前述研究同樣的結(jié)果 市倍率 最低組 公司未來 1年中回報(bào)率高達(dá) 39%，而 最高組一年中回報(bào)率只有 6%， 反映了 投資者 高估市倍率最高組公司的估值， 低估市倍率最低組 公司股票價(jià)值的現(xiàn)象。 2023－ 8－ 29西工大 32 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 以上是 19962023年間中國上市公司個(gè)股層面市倍率和其未來 12個(gè)月中回報(bào)率的關(guān)系。 一般大于 1， 理論上不需要相等 ；會受錯(cuò)誤定價(jià)影響。之后其負(fù) 債率大幅增加，信用等級被評為 B，即垃圾債券，被剔除出標(biāo)準(zhǔn)普爾成份股。資產(chǎn)負(fù)債表有缺陷?遺漏或排除了一些創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)濟(jì)資源 2023－ 8－ 29西工大 16 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 167。 ? 什么是資產(chǎn)的價(jià)值 ？ 資產(chǎn)的價(jià)值是一項(xiàng)（企業(yè)或股權(quán)）資產(chǎn)能夠給其擁有者 創(chuàng)造現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值 。 ? 資產(chǎn)負(fù)債表 匯報(bào)了企業(yè)所能夠支配，用來創(chuàng)造價(jià)值的經(jīng)濟(jì)資源，所以資產(chǎn)負(fù)債表是基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的 價(jià)值評估的出發(fā)點(diǎn) 。 ? 強(qiáng)調(diào) ： 資產(chǎn)負(fù)債表是 進(jìn)行未來現(xiàn)金流預(yù)測和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評估的 起點(diǎn) 。 ?確認(rèn)利得與損失使用同樣可靠性標(biāo)準(zhǔn) 除非惡意操縱，資產(chǎn)負(fù)債表上應(yīng)該只有低估的資產(chǎn)，而沒有高估的資產(chǎn) 穩(wěn)健性原則 保證了高報(bào)資產(chǎn)的現(xiàn)象不應(yīng)該發(fā)生 2023－ 8－ 29西工大 14 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券投資 王京芳 四、資產(chǎn)的會計(jì)定義 ? 會計(jì)資產(chǎn)（狹義）的定義有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn) 1. 企業(yè)擁有的某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)資源必須能夠?yàn)槠髽I(yè) 產(chǎn)生未來現(xiàn)金流； 2. 這部分 未來現(xiàn)金流 的數(shù)額必須是能夠比較 合理準(zhǔn)確地估計(jì) 的。 一、負(fù)債的評估的目的 正面 負(fù)面 負(fù)債行為意義 賬面價(jià)值 接近內(nèi)在價(jià)值 表外（潛在）
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