【正文】 向，但對(duì)方謹(jǐn)慎行事? 管理層能力? 企業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)A 管理流程順暢A 業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)分布合理A 具備研發(fā)支持A 行業(yè)壁壘較高? 政府 /股東利益投資立項(xiàng)?目標(biāo)企業(yè)?上市公司 管理層訪談?目標(biāo)企業(yè)?上市公司?戰(zhàn)略投資者 19上海ｘｘ投資管理有限公司 項(xiàng)目意向的篩選首先基于投資的投資理念ｘｘ投資的投資理念 –目標(biāo)企業(yè)行業(yè)企業(yè)規(guī)模交易類型投資回報(bào)內(nèi)容?成熟期或穩(wěn)步增長(zhǎng)的行業(yè)分類?具有規(guī)模效益 /特性的行業(yè)?相對(duì)不受公眾關(guān)注的行業(yè)領(lǐng)域?行業(yè)中的領(lǐng)先者 /行業(yè)規(guī)范塑造者?穩(wěn)定的現(xiàn)金流?強(qiáng)有力 /具有遠(yuǎn)見抱負(fù)的管理隊(duì)伍和后備力量?成熟行業(yè)：年銷售收入大于 5億人民幣或凈資產(chǎn)收益率大于 6%?成長(zhǎng)行業(yè)：凈資產(chǎn)收益率 10%? “借殼上市 ”為主?管理層收購(gòu)?直接收購(gòu)?項(xiàng)目?jī)?nèi)部投資年凈收益率高于 30%20上海ｘｘ投資管理有限公司 投資業(yè)務(wù)的前期需要進(jìn)行初選 項(xiàng)目意向進(jìn)入第二輪初選進(jìn)入盡職調(diào)查第一輪初選 第二輪初選21上海ｘｘ投資管理有限公司 投資對(duì)項(xiàng)目的篩選的標(biāo)準(zhǔn)第一輪篩選的標(biāo)準(zhǔn)第二輪篩選的標(biāo)準(zhǔn)?企業(yè)意向?管理層能力?企業(yè)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)?政府 /股東利益?投資業(yè)務(wù)的投資理念?初步投資回報(bào)22上海ｘｘ投資管理有限公司 投資業(yè)務(wù)的投資理念目標(biāo)企業(yè)所處的行業(yè)特點(diǎn)對(duì)于目標(biāo)企業(yè)?處于成熟期的傳統(tǒng)行業(yè)，成長(zhǎng)性行業(yè)適當(dāng)考慮?具有規(guī)模效益 /特性的行業(yè) 整個(gè)行業(yè)的年銷售收入在 200億元以上 該行業(yè)在國(guó)際上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?相對(duì)不受公眾關(guān)注的行業(yè) 如傳統(tǒng)的制造業(yè)、農(nóng)業(yè)、消費(fèi)品制造?高科技行業(yè)一般不是目標(biāo)?產(chǎn)業(yè)的壁壘較高，又可預(yù)測(cè)利潤(rùn)，需求收入彈性低23上海ｘｘ投資管理有限公司 目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)?有經(jīng)驗(yàn)、有活力的管理團(tuán)隊(duì)，有成功、失敗的教訓(xùn)，有盈利的歷史?有比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流?較好的負(fù)債結(jié)構(gòu)（負(fù)債率比較低）?具有較大的成本降低空間?具有較大的市場(chǎng)占有率（屬行業(yè)領(lǐng)袖）?具有一定的股東權(quán)益，實(shí)際價(jià)值被低估?具有可剝離的非核心資產(chǎn)?所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)在一定時(shí)期可退出24上海ｘｘ投資管理有限公司 目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模成熟行業(yè)年銷售收入大于 5億人民幣凈利潤(rùn)大于 3000萬(wàn)凈資產(chǎn)收益率大于 10%年利潤(rùn)增長(zhǎng)率為 1520%凈利潤(rùn)大于 1500萬(wàn)人民幣行業(yè)規(guī)則的制定者 成長(zhǎng)行業(yè)25上海ｘｘ投資管理有限公司 業(yè)主出讓的動(dòng)機(jī)?所有者接近退休年齡、資產(chǎn)變現(xiàn)?所有者欲提高現(xiàn)金回報(bào)?公司處于超穩(wěn)定狀態(tài)，管理層看不清未來(lái)的發(fā)展?公司規(guī)模擴(kuò)張的需求，欲引入戰(zhàn)略投資者 投資的交易類型?直接收購(gòu)?“ 借殼上市 ”?管理層收購(gòu)?中介咨詢26上海ｘｘ投資管理有限公司ｘｘ投資業(yè)務(wù)對(duì)目標(biāo)公司選擇的投資理念資產(chǎn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)公司機(jī)制關(guān)鍵因素?資產(chǎn)規(guī)模?股本比例?主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?凈資產(chǎn)收益率?負(fù)債比例?應(yīng)收賬款?大股東性質(zhì)及持股比例?人員職責(zé)，薪酬激勵(lì)機(jī)制?管理層的能力和意愿標(biāo)準(zhǔn)?規(guī)模較小，不良資產(chǎn)比例低于 40%。訪談日期 此意向書從簽訂之日起生效。（ 或者沒(méi)有達(dá)成共識(shí)，雙方另定時(shí)間協(xié)商確定） （三）產(chǎn)品的內(nèi)外銷的比例 （四）項(xiàng)目的規(guī)模、合作年限 （五）這次洽談、雖未能解決主要問(wèn)題，但雙方都表達(dá)了合作的愿望。 x方所用的投資的廠房、場(chǎng)地、機(jī)器設(shè)備的作價(jià)原則和辦法，亦待進(jìn)一步協(xié)商。 此意向書用中、英兩種文字書寫。 職位 重組成本較低，重組后可以增發(fā)、配股或債轉(zhuǎn)股，可以認(rèn)定是一個(gè)較好的重組對(duì)象?業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性不高，無(wú)法提供較好的現(xiàn)金流量，需要注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?但目前的業(yè)績(jī)?nèi)阅苓M(jìn)行增發(fā)，配股?銀行借款數(shù)額較大 (50%左右 )，通過(guò)借貸市場(chǎng)再融資的潛力較小，而從資本市場(chǎng)上融資需要專業(yè)中介的幫助?大股東有一定的控制權(quán)，但總持股比例并不高，ｘｘ可以收購(gòu) 30%左右股份以控上市公司?法人治理結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步完善，其管理層有體制改革的意愿?管理層有進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)的意愿，需要中介的幫助股權(quán)結(jié)構(gòu)管理團(tuán)隊(duì)27上海ｘｘ投資管理有限公司投資合伙人根據(jù)投資理念對(duì)于目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目意向進(jìn)行迅速初選重點(diǎn)目標(biāo)企業(yè)項(xiàng)目意向 *項(xiàng)目推薦人是否為投資合伙人企業(yè)是否是該行業(yè)的前 5名(銷售額 )進(jìn)入第二輪篩除目前財(cái)務(wù)狀況是否優(yōu)秀核心競(jìng)爭(zhēng)力是否明顯行業(yè)結(jié)構(gòu)是否有吸引力投資是否可能帶來(lái)有效的投資回報(bào)否 是 是 是 是 是是投資周例會(huì)*對(duì)于上市公司殼資源的篩選主要根據(jù)合伙人對(duì)上市公司的了解 /關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和地區(qū)等進(jìn)行協(xié)調(diào)28上海ｘｘ投資管理有限公司 對(duì)于通過(guò)第一輪篩選的項(xiàng)目意向應(yīng)進(jìn)行決策層訪談以深入的收集信息企業(yè)背景?請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹企業(yè)情況，包括成立時(shí)間、員工人數(shù)等?核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)價(jià)值定位?企業(yè)的價(jià)值定位是什么？?客戶有哪些可供替代的產(chǎn)品 /服務(wù)選擇？?本身的核心競(jìng)爭(zhēng)力市場(chǎng)規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)?市場(chǎng)整體規(guī)模和發(fā)展趨勢(shì)如何？?有哪些細(xì)分市場(chǎng)？企業(yè)注意的市場(chǎng)細(xì)分是什么？?現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有哪些，各自有什么競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) /劣勢(shì)？?未來(lái)潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)有哪些？合作 /聯(lián)盟?企業(yè)和哪些合作伙伴簽訂了價(jià)格類型的協(xié)議？資本擴(kuò)展 /收購(gòu)兼并?企業(yè)現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)如何？?企業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作需求有哪些？?企業(yè)對(duì)未來(lái)可能的投資者的標(biāo)準(zhǔn)是什么？目標(biāo)企業(yè)決策層訪談提綱舉例29上海ｘｘ投資管理有限公司目標(biāo)公司殼資源/戰(zhàn)略投資者決策層訪談提綱目標(biāo)公司殼資源 /戰(zhàn)略決策者管理訪談提綱舉例企業(yè)背景?請(qǐng)簡(jiǎn)單介紹企業(yè)情況，包括上市時(shí)間、資本擴(kuò)張等 ？收購(gòu)意向?企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是什么，是否有兼并收購(gòu)的意愿？?企業(yè)對(duì)于可能收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)？?企業(yè)現(xiàn)有的激勵(lì)機(jī)制是否有利于對(duì)人員的長(zhǎng)期保留和促進(jìn)？?誰(shuí)是購(gòu)并的關(guān)鍵決策人物？?真正的出讓動(dòng)機(jī)以及股東、管理層、政府等方的利益能否統(tǒng)一？資本運(yùn)作 /合作意向?企業(yè)設(shè)想的收購(gòu)融資方式如何？存在哪些障礙？?企業(yè)和主要股東之間（包括政府）的關(guān)系如何？?企業(yè)希望和何種類型的金融機(jī)構(gòu)合作 ？30上海ｘｘ投資管理有限公司項(xiàng)目名稱 訪談時(shí)間 訪談內(nèi)容 備注 上海ｘｘ投資管理有限公司 代表 （章） xxxxxxx市 xxxxxxxxx公司 代表 （章） 年 月 日85上海ｘｘ投資管理有限公司合同、文本樣式 —— 投資價(jià)值分析報(bào)告Xxx投資價(jià)值分析報(bào)告一、公司概況 包括企業(yè)名稱、成立時(shí)間、上市發(fā)行時(shí)間、代碼、股本結(jié)構(gòu)、行業(yè)歸屬、主營(yíng)業(yè)務(wù) 等。期望在今后的 x個(gè)月再行接觸，以便進(jìn)一步商洽合作事宜，具體時(shí)間待雙方磋商后再定。投資方式待進(jìn)一步磋商。管理團(tuán)隊(duì)的投資理念是否成熟？ ?管理隊(duì)伍背景?員工關(guān)系?人才市場(chǎng)狀況?可能的投資需求？?退出時(shí)間和方式是否令人滿意？?市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)?潛在的投資人?殼公司信息37上海ｘｘ投資管理有限公司根據(jù)信息收集內(nèi)容尋求每種可能的信息來(lái)源信息來(lái)源業(yè)務(wù)計(jì)劃和歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)專業(yè)網(wǎng)絡(luò)管理層客戶 /分銷商訪談市場(chǎng)報(bào)告行業(yè)內(nèi)部人士竟?fàn)帉?duì)手現(xiàn)場(chǎng)實(shí)地檢察供應(yīng)商訪談收集競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手信息 /分析報(bào)告剪報(bào)須回答的一般問(wèn)題（確認(rèn)信息源）?對(duì)目標(biāo)企業(yè)的總體觀點(diǎn)?盡職調(diào)查和價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)?目標(biāo)企業(yè)的歷史業(yè)績(jī) /問(wèn)題?商業(yè) /投資銀行以及資產(chǎn)管理公司對(duì)類似企業(yè)/市場(chǎng)的總體觀點(diǎn)，竟?fàn)帉?duì)手對(duì)其的看法?管理質(zhì)量?業(yè)務(wù)觀點(diǎn)的清晰度、投資理念?主要戰(zhàn)略、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和營(yíng)運(yùn)問(wèn)題的明確信息?目標(biāo)企業(yè)和其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定位?市場(chǎng)主要趨勢(shì)?總體市場(chǎng)觀點(diǎn)和價(jià)值鏈?市場(chǎng)趨勢(shì)?目標(biāo)企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定位?市場(chǎng)趨勢(shì)?目標(biāo)企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定位?以外觀作為指標(biāo)，管理質(zhì)量，?明顯問(wèn)題 (例如環(huán)保，安全，員工士氣 )?行業(yè)整體問(wèn)題?目標(biāo)企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手評(píng)估?主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較 (例如利潤(rùn)率，增長(zhǎng) )?目標(biāo)企業(yè)和行業(yè)的最新信息?隱含的變動(dòng)或不連續(xù)性信息使用頻率及有效性38上海ｘｘ投資管理有限公司同時(shí)制定詳細(xì)的工作計(jì)劃以指導(dǎo)盡職調(diào)查的實(shí)施工作?收集企業(yè)信息?進(jìn)行初步假設(shè)?訪談行業(yè)專家?建立初步數(shù)據(jù)庫(kù)– 市場(chǎng)調(diào)研– 競(jìng)爭(zhēng)信息– 公司信息?消化現(xiàn)有數(shù)據(jù)?進(jìn)行市場(chǎng)訪談– 目標(biāo)企業(yè)– 競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手– 供應(yīng)商– 專家– 客戶?調(diào)整初步假設(shè)，重新排序工作流程，并制成圖表?建立價(jià)值評(píng)估模型階段性成果?小組啟動(dòng)?小組會(huì)議?形成最終投資分析報(bào)告周 1 周 2 周 31 2 3 4 5 1 2 3 4 5 1 2 3 4 5第一天答案負(fù)責(zé)人39上海ｘｘ投資管理有限公司 盡職調(diào)查的主要內(nèi)容包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)、企業(yè)、管理層以及退出機(jī)遇的詳盡分析 *?市場(chǎng)規(guī)模?行業(yè)增長(zhǎng)?價(jià)格 /利潤(rùn)趨勢(shì)?分銷渠道?競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)?競(jìng)爭(zhēng)模式、關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)因素?盈利情況?主要競(jìng)爭(zhēng)者情況行業(yè) /競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu) 目標(biāo)企業(yè) 管理團(tuán)隊(duì) 退出機(jī)遇?企業(yè)產(chǎn)品線?企業(yè)財(cái)務(wù)狀況?企業(yè)客戶結(jié)構(gòu)?競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?企業(yè)經(jīng)營(yíng)改善潛力?企業(yè)的法律狀況?管理能力?管理意愿?梯隊(duì)建設(shè)?機(jī)會(huì)大小?退出時(shí)間*具體的盡職調(diào)查匯報(bào)格式參見附錄該行業(yè)是否具有投資吸引力 是否是行業(yè)領(lǐng)袖是否擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力40上海ｘｘ投資管理有限公司進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)項(xiàng)目小組應(yīng)充分溝通和交流消化已有數(shù)據(jù)制定假設(shè)小組會(huì)議說(shuō)明?小組成員接觸的主要資料包括– 客戶調(diào)查– 市場(chǎng)調(diào)研– 媒體信息?項(xiàng)目經(jīng)理閱讀非核心文件，并向小組成員提供相關(guān)信息?小組成員尋找與工作相關(guān)的資料數(shù)據(jù)? “生動(dòng) ”的文字材料– 總體假設(shè)– 支持論據(jù)– 每日修改?突出主要數(shù)據(jù)需求?跟蹤項(xiàng)目小組進(jìn)程?作為客戶信息更新工具?每日小組更新?證實(shí) /更新初步假設(shè)?成果控制– 數(shù)據(jù)– 分析– 圖表?確定并消除障礙啟示?確保信息分享?盡早建立知識(shí)庫(kù)?在合理限度內(nèi)最大化地利用組員的能力?將想法推進(jìn)到下一個(gè)層次?從一開始對(duì)項(xiàng)目工作進(jìn)行好的組織?對(duì)主要問(wèn)題 /分析進(jìn)行排序?突出必要的數(shù)據(jù) /分析差距?修改答案?保持勢(shì)頭?在交易破壞者因素出現(xiàn)時(shí)能夠辨認(rèn)出 /并擺脫最佳作法41上海ｘｘ投資管理有限公司在項(xiàng)目小組展開目標(biāo)企業(yè)盡職調(diào)查時(shí)，合伙人的主要職責(zé)在于和上市公司以及目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)利益方形成合作意向投資合伙人相關(guān)監(jiān)管部門（如證監(jiān)會(huì)）目標(biāo)企業(yè)其它相關(guān)利益方 上市公司其它 相關(guān)利益方證券商目標(biāo)企業(yè)主要股東目標(biāo)企業(yè)當(dāng)?shù)卣鲜泄井?dāng)?shù)卣鲜泄局饕蓶|42上海ｘｘ投資管理有限公司IIIIVVVIIII通過(guò)盡職調(diào)查最終形成完整的投資分析報(bào)告XX項(xiàng)目投資分析報(bào)告項(xiàng)目經(jīng)理： XXX分析員 ： XXX時(shí)間：二 OO四年二月目錄I