【正文】 務，這些技能通常很難為某一個專家所擁有，因此要特別注重管理團隊技能的互補性。因為貨幣資本是既有資本、確定資本，而人力資本是不確定資本。 18:19:4318:19:4318:192/6/2023 6:19:43 PM 1以我獨沈久，愧君相見頻。 , February 6, 2023 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 下午 6時 19分 43秒 下午 6時 19分 18:19: 楊柳散和風，青山澹吾慮。 2023年 2月 下午 6時 19分 :19February 6, 2023 1業(yè)余生活要有意義，不要越軌。 :19:4318:19:43February 6, 2023 1意志堅強的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 2023年 2月 下午 6時 19分 :19February 6, 2023 1少年十五二十時，步行奪得胡馬騎。 2023年 2月 6日星期一 6時 19分 43秒 18:19:436 February 2023 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點的射線向前。 69 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 ? 當基金主要投資于創(chuàng)業(yè)前期時 …… ? 當基金主要投資于創(chuàng)業(yè)后期時 …… ? 當基金體現(xiàn)出行業(yè)特色時 …… ? 當基金投資具有區(qū)域?qū)驎r …… ? 對那些尚未有任何業(yè)績的新管理團隊 …… 66 4. 選擇合理的組織形式與管理架構 ? 略 67 “強調(diào)經(jīng)理人力資本”與“尊重投資者主權”的關系 ? 隨著投資者的成熟，投資者在談判中越來越多地要求體現(xiàn)“投資者主權”，對于這點基金發(fā)起人應有足夠的認識，并在基金組織形式選擇、管理架構設計、激勵約束條款安排方面予以充分體現(xiàn)。因此，要成功募集創(chuàng)投基金，可以根據(jù)創(chuàng)投基金的特點來實施不同的募集策略。前者主要用于尚未表達投資意向的投資人，后者用于已經(jīng)表達投資意向的投資人。因此，新的創(chuàng)投基金（公司或合伙）的設立，往往是由這些機構發(fā)起設立，并最終充當新設立創(chuàng)投基金的管理人。 52 說明 1 ? 基金章程或合伙協(xié)議所規(guī)定的如上限制，都是與投資人直接相關的。 46 （三）約束條款設計 ? 對基金經(jīng)理的約束條款設計主要分為以下三大方面： ? ? ? 47 48 與基金管理有關的約束條款（續(xù)） 49 50 與基金經(jīng)理有關的約束條款（續(xù)） 51 ? 這類約束條款主要限制基金可投資的資產(chǎn)種類。對于規(guī)模較大的并購型創(chuàng)投基金，比例則相對較低；對于專門投資于創(chuàng)業(yè)前期的規(guī)模較小的創(chuàng)投基金，比例則相對較高。與之相關的基金管理費用、基金業(yè)績報酬支付方式，以及稅收相關事宜等。 ? （ 2）管理團隊。 39 創(chuàng)業(yè)投資基金公司章程（合伙協(xié)議） ? 是創(chuàng)投基金的基本規(guī)章，對基金當事人具有法律效力。 ? ，改造有限合伙，如確立有限合伙的法律實體地位，設立專家咨詢委員會與決策委員會，引入公司的派生訴訟機制強化對普通合伙人的法律約束等。 31 為什么當前更適宜公司形式？ ? 。 28 ? 跨國資本流動從最初的債務資本輸出發(fā)展到跨國直接投資 （ FDI， Foreign Direct Investment） 。 ? 地方政府之所以成為創(chuàng)投資本的重要來源，在于（ 1）地方政府普遍擁有發(fā)展高新科技產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在動力；（ 2）在稅收政策統(tǒng)一由中央政府調(diào)控的情況下，地方政府想要扶持創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，最直接的辦法就是增加財政投入，并發(fā)揮引導社會資本進入創(chuàng)投領域的作用。 ? 但具體而言，各種資金來源所占比重，又依 創(chuàng)業(yè)投資制度自身的演進階段 和 所在國家與地區(qū)的經(jīng)濟體制的不同 ，呈現(xiàn)出不同的組合特征。既不通過增發(fā)方式增加基金份額或單位，也不通過贖回方式減少基金份額或單位。 10 Contents 創(chuàng)業(yè)投資基金的募集與交易方式 1 創(chuàng)業(yè)投資基金的資本來源 2 基金文件起草與激勵約束條款設計 4 創(chuàng)業(yè)投資基金的募集程序與策略 5 基金組織形式與管理架構的選擇 3 11 一、創(chuàng)業(yè)投資基金的募集與交易方式 ?創(chuàng)業(yè)投資基金為何更適合于私募？ ?創(chuàng)業(yè)投資基金為何只適合按封閉式交易？ 12 （一）創(chuàng)業(yè)投資基金的募集方式 ? 投資基金募集的方式有： ?公募（ Public Offering）： 指以公開方式（通過公開媒體進行廣告，通過具有公開性質(zhì)的證券公司營業(yè)部和銀行網(wǎng)點發(fā)售基金份額或單位）向非特定投資者（通常是社會公眾）募集基金。 6 5. 創(chuàng)投基金：適應創(chuàng)投要求的集合投資制度 ? 投資基金并不只是被管理的一堆錢，其本質(zhì)內(nèi)涵是一種集合投資制度。 （ 2）創(chuàng)業(yè)投資相比產(chǎn)業(yè)投資、戰(zhàn)略投資、信貸投資、證券投資的制度創(chuàng)新含義。 ? 風險（創(chuàng)業(yè)）投資的經(jīng)濟金融價值：對宏觀經(jīng)濟、就業(yè)、出口、技術創(chuàng)新、投融資制度創(chuàng)新等方面的重要作用。 5 4. 創(chuàng)業(yè)投資：與創(chuàng)業(yè)相聯(lián)系的資本經(jīng)營過程 ? 證券市場有效均衡假設下的“高風險、高收益”規(guī)律并不適用于創(chuàng)業(yè)投資市場，創(chuàng)業(yè)投資贏得高資本增值收益的奧秘，在于其特有價值發(fā)現(xiàn)、價值創(chuàng)造與價值實現(xiàn)機制。 ? 從制度競爭的角度分析，信托型、普通合伙等制度安排并不適合創(chuàng)投基金，有限合伙和公司制度適合創(chuàng)投基金，但公司制度最有優(yōu)勢。因此，主要適合于以私募方式向特定的具有較強風險鑒別能力和風險承受能力而且具有耐性的相對富有的個人和機構投資者募集資金。 17 封閉式基金 PK 開放式基金 18 創(chuàng)業(yè)投資基金只適合按封閉方式交易 ? 對創(chuàng)業(yè)投資基金而言，由于所投資企業(yè)的產(chǎn)權不具有流動性，而且創(chuàng)業(yè)投資的宗旨也決定了它只能從事中長期投資，且其投資篩選、評估、決策周期較長，需要周密部署與妥善安排，故難以滿足投資者隨時申購或贖回基金份額或單位的要求。 22 ? 在北美和歐洲等 發(fā)達市場經(jīng)濟國家 ，富有個人、工商企業(yè)、金融機構和養(yǎng)老金、基金會等是創(chuàng)投的主要資本來源。 ? 案例 ： 原北大招商創(chuàng)業(yè)投資公司（中科招商）就是在 2023年通過募集 6家上市公司（招商局、鄂爾多斯、北京城建、華錄集團等）的資本而設立。 ? 2023年 3月，商務部下放資本總額 1億美元以下的外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設立及變更的審核和管理權限給省級政府