套利定價模型_apt1(存儲版)
【正文】 REbrRE??????????)()())~(()~(?????????2222 第三節(jié) APT與 CAPM的比較 p66 ? APT與 CAPM的公式的形式一樣 ? 內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)含義不同 – CAPM是在市場均衡的條件得到的 – APT是在無套利條件得到的 ? 兩者之間的關(guān)系是： – 均衡的市場里一定沒有套利機(jī)會 – 無套利機(jī)會并不意味著市場是均衡的 APT中敏感系數(shù)與 CAPM中 β系數(shù)的關(guān)系 p66 ? CAPM依賴于 1個因素，維數(shù)＝ 1 ? APT——多維模型 ? 3維空間中，確定一個點，需要 3個獨(dú)立條件 ? 如果只有一個，將不能精確地確定 ? 似乎多維模型比一維模型 “ 更準(zhǔn)確 ” ? APT比 CAPM “ 好 ” ? 下面以兩因素模型為例，說明敏感系數(shù)與 β系數(shù)的關(guān)系 兩因素模型下 公式的幾何圖形表示 ? 以兩個敏感性 b為橫縱坐標(biāo) ? 給定一個證券 i的收益率， 滿足定價公式的點很多 ? 構(gòu)成資產(chǎn) i的等值線，等高線 ? 等值線是一簇平行線，斜率相同 ? 截距不同，與期望值有關(guān) ? 例如，無風(fēng)險資產(chǎn)過原點，截距＝ 0 2211 ififfi brbrrRE ??????? )()()~( ?? %%%%%)~( 3025202310? 0 無風(fēng)險資產(chǎn) p’ p SML bi2 m 市場組合 bi1 兩因素模型下 β 系數(shù)與敏感系數(shù)的關(guān)系 ? 資產(chǎn) j對因素 1和因素 2的敏感系數(shù) ? ＝市場組合對應(yīng)的敏感系數(shù)的某一個倍數(shù) ? 這個倍數(shù)就是 β 系數(shù) ? 隨著 β 系數(shù)的取法不同，在平面中構(gòu)成直線 ? 以 β 系數(shù)為自變量的 SML在平面中是直線 ? 直線斜率與兩個敏感系數(shù)有關(guān) APT比 CAPM的選擇余地大 ? 圖中過原點的直線上的所有點（組合） ? 它們的期望收益率都等于無風(fēng)險利率 ? 除了原點 O點外，均不是無風(fēng)險資產(chǎn)組合（因為包含有風(fēng)險資產(chǎn)） ? 例如，對于期望收益率為 20％的資產(chǎn)組合來說 ? 由 CAPM決定，則，對應(yīng)惟一點， p ? 由 APT決定，則，對應(yīng)直線 pp’上任意的點 ? 對某些投資者來說，雖然 p和 p’均值相等，也許更喜好資產(chǎn)組合 p’， 勝過 p ? 從這個意義上講， APT比 CAPM選擇余地大 多因素模型下的敏感系數(shù)與 β系數(shù)的關(guān)系 p67 ? 通過市場組合，計算單個資產(chǎn)的敏感系數(shù) ? 資產(chǎn) j對應(yīng)于每個因素的敏感系數(shù) ＝市場組合所對應(yīng)的敏感系數(shù)的一個倍數(shù) 第四節(jié) 因素模型的因素數(shù)目和因素選擇 p68 ? 因素的數(shù)目多，對于精確性有好處；可能導(dǎo)致統(tǒng)計檢驗顯著性下降 ? 從實證分析的觀點看，確定因素數(shù)目，要涉及到統(tǒng)計分析的方法（ statistical approach） – 從一個全面的資產(chǎn)收益集合來確定因素，資產(chǎn)收益集合中元素的數(shù)目通常要多于被用來估計和檢驗的樣本用收益的樣本數(shù)據(jù)來構(gòu)造表示因素的資產(chǎn)組合 – 因子分析法（ factor analysis）、主成分分析法（ principal ponents analysis） ? Connor和 Korajczyk發(fā)現(xiàn)： – 因素的數(shù)目達(dá)到 5個，資產(chǎn)收益對因素數(shù)目的增加就不敏感了 ? Fama和 French發(fā)現(xiàn)： – 因素數(shù)目從 3個增加到 5個，模型效果有提高 – 當(dāng)僅有股票時， 3個因素是必要的 – 如果包含債券資產(chǎn)， 5個因素是必要的 因素的具體選擇 ? 需要考慮在估計預(yù)期回報率時必須包含的因素 ? 不同的研究人員可能給出不同的結(jié)果 ? 第一組，羅爾和羅斯。 ? 靜夜四無鄰，荒居舊業(yè)貧。 2023年 2月 下午 9時 25分 :25February 4, 2023 ? 1行動出成果，工作出財富。 2023年 2月 4日星期六 下午 9時 25分 20秒 21:25: ? 1楚塞三湘接，荊門九派通。 21:25:2023:25:2023:25Saturday, February 4, 2023 ? 1知人者智，自知者明。 下午 9時 25分 20秒 下午 9時 25分 21:25: MOMODA POWERPOINT Lorem ipsum dolor sit amet, consectetur adipiscing elit. Fusce id urna blandit, eleifend nulla ac, fringilla purus. Nulla iaculis tempor felis ut cursus. 感 謝 您 的 下 載 觀 看 專家告訴 。 21:25:2023:25:2023:252/4/2023 9:25:20 PM
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