【正文】 （四）有利于增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營和盈利能力 四、上市公司重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn) 63 資產(chǎn)是否整體進(jìn)入，重組后上市公司是否資產(chǎn)完整、生產(chǎn)經(jīng)營獨(dú)立，在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、采購、生產(chǎn)、銷售、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等方面能否保持獨(dú)立；商標(biāo)權(quán)和專有技術(shù)使用權(quán)是否全部進(jìn)入上市公司。 發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)提交股東大會(huì)審議未獲批準(zhǔn)的，上市公司董事會(huì)如再次作出發(fā)行股份購買資產(chǎn)的決議，應(yīng)當(dāng)以該次董事會(huì)決議公告日作為發(fā)行股份的定價(jià)基準(zhǔn)日。 補(bǔ)償要求 （ 1）采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的估值方法； （ 2）重組實(shí)施完畢后 3年內(nèi)的年度報(bào)告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際盈利數(shù)與評(píng)估報(bào)告中利潤預(yù)測(cè)數(shù)的差異情況，并由會(huì)計(jì)師出具專項(xiàng)審核意見； （ 3）交易對(duì)方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)不足利潤預(yù)測(cè)數(shù)的情況簽訂 明確可行 的補(bǔ)償協(xié)議（視情況采取現(xiàn)金補(bǔ)償方式，或者股份零價(jià)格回購或送股等對(duì)賭方式）。 重組辦法： 第25條 方案調(diào)整 或 終 止 方案調(diào)整：重新提交股東大會(huì)審議，重新報(bào)送申請(qǐng)材料； 方案終止或撤回：應(yīng)說明原因并提交股東大會(huì)審議； 首次董事會(huì)決議公告后，非因充分理由，撤銷、中止或?qū)χ亟M方案作出實(shí)質(zhì)性變更的，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)法律責(zé)任 重組辦法：第26條 若干規(guī)定：第 5條 重組委審核 達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)或主動(dòng)申請(qǐng)，提交重組委審核 重組辦法：第27條 審核結(jié)果 證監(jiān)會(huì)作出審核結(jié)果的次一工作日予以公告； 予以核準(zhǔn)的，補(bǔ)充披露相關(guān)文件； 證監(jiān)會(huì)依照法定條件和法定程序?qū)χ卮筚Y產(chǎn)重組申請(qǐng)作出予以核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定；涉及證券發(fā)行的，依據(jù) 《 證券法 》 ，審核期限 3個(gè)月； 其他的依據(jù) 《 行政許可法 》 ，審核期限為 20個(gè)工作日 重組辦法：第25條、 29條； 證券法：第 24條 行政許可法：第 42 條 48 120 49 在重大資產(chǎn)重組方案的首次董事會(huì)決議表決通過后，獨(dú)立董事即應(yīng)當(dāng)就重組事項(xiàng)發(fā)表獨(dú)立意見并公告。 12個(gè)月內(nèi)連續(xù)對(duì)同一或相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行購買、出售，應(yīng)當(dāng)以累計(jì)數(shù)分別計(jì)算相應(yīng)數(shù)額，但已按本辦法規(guī)定報(bào)經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的資產(chǎn)交易無須納入 ? 交易標(biāo)的資產(chǎn)屬于同一交易方所有； ? 交易標(biāo)的資產(chǎn)屬于相同或者相近的業(yè)務(wù)范圍。 ?為防止股份增持過程中可能出現(xiàn)的違規(guī)交易行為，行為人應(yīng)當(dāng)符合《 收購辦法 》 第六條關(guān)于收購人資格的規(guī)定以及其他合規(guī)性要求。 增減持股份的限制 要約期間不得采取要約以外的方式或超過要約條件增持，也不得減持。 相關(guān)批文 ? 涉及國有股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓所持股份的，是否符合 《 國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法 》 的規(guī)定，是否取得國務(wù)院國資委（非金融類）或者財(cái)政部（金融類）的相關(guān)批準(zhǔn)文件； ?涉及向外商協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的，是否符合 《 外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法 》 、 《 關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定 》 及 《 反壟斷法 》 的規(guī)定并取得商務(wù)部的相關(guān)批復(fù)文件； 原控股股東義務(wù) 原控股股東對(duì)收購人的主體資格、收購意圖、誠信情況有調(diào)查了解的義務(wù)，未清欠解保的，不得轉(zhuǎn)讓。 大宗交易也屬于二級(jí)市場(chǎng)交易，例如： A投資者在集中競(jìng)價(jià)交易時(shí)段買入某上市公司 4％的股份，并在收市后的大宗交易時(shí)段又買入 2％的股份（當(dāng)日合計(jì)買入該上市公司 6%的股份），則構(gòu)成違規(guī)增持。（實(shí)質(zhì)性的兜底條款） 直接收購 間接收購 權(quán)益收購 其他方式 解讀 一、基本概念及原則 （一）上市公司收購 13 一致行動(dòng)是指投資者通過協(xié)議、其他安排，與其他投資者共同擴(kuò)大其所能夠支配的一個(gè)上市公司股份表決權(quán)數(shù)量的行為或者事實(shí)。 ?2023年 2023年，調(diào)整規(guī)范期 —— 2023年 9月，證監(jiān)會(huì)頒布 《 上市公司收購管理辦法 》 ，收購市場(chǎng)逐步規(guī)范 —— 交易數(shù)量未再有顯著增加，但實(shí)質(zhì)性的“借殼”重組開始流行起來 公司法 上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例（征） 收購管理辦法 配套披露準(zhǔn)則 外資相關(guān)法規(guī) 國資相關(guān)法規(guī) 交易所業(yè)務(wù)規(guī)則 證券法 重大資產(chǎn)重組管理辦法 配套披露準(zhǔn)則 財(cái)務(wù)顧問管理辦法 登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則 特殊行業(yè)監(jiān)管 基本法律 部門規(guī)章 行政法規(guī) 自律制度 證券監(jiān)管規(guī)則體系 其他法規(guī) 上市公司并購重組法規(guī)體系 5 一、證券監(jiān)管規(guī)章 （一） 規(guī)范上市公司收購的規(guī)則 上市公司收購管理辦法（證監(jiān)會(huì) 35號(hào)令） 信息披露準(zhǔn)則第 15號(hào) —— 權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書 信息披露準(zhǔn)則第 16號(hào) —— 上市公司收購報(bào)告書 信息披露準(zhǔn)則第 17號(hào) —— 要約收購報(bào)告書 信息披露準(zhǔn)則第 18號(hào) —— 被收購公司董事會(huì)報(bào)告書 信息披露準(zhǔn)則第 19號(hào) —— 豁免要約收購申請(qǐng)文件 （二） 規(guī)范上市公司重組的規(guī)則 上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（證監(jiān)會(huì) 53號(hào)令） 信息披露準(zhǔn)則第 26號(hào) —— 上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件 關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定 上市公司并購重組法規(guī)體系 6 二、國有資產(chǎn)及股權(quán)變動(dòng)監(jiān)管規(guī)則 國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法 國有單位受讓上市公司股份管理暫行規(guī)定、國有股東標(biāo)識(shí)管理暫行規(guī)定 企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法（國資委、財(cái)政部第 3號(hào)令） 企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)無償劃轉(zhuǎn)管理暫行辦法 關(guān)于規(guī)范國有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)事項(xiàng)的通知 最高人民法院關(guān)于凍結(jié)、拍賣上市公司國有股和社會(huì)法人股若干問題的規(guī)定 上市公司并購重組法規(guī)體系 7 三、外資并購（股權(quán)變動(dòng)）監(jiān)管規(guī)則 外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定 關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知 合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法 外國投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法 上市公司并購重組法規(guī)體系 第一部分：上市公司收購管理辦法解讀 一、基本概念及原則 以 取得股份的方式成為一個(gè)上市公司的控股股東 ； 可以通過投資關(guān)系、協(xié)議、其他安排的途徑成為一個(gè)上市公司的實(shí)際控制人 ； 也可以同時(shí)采取上述方式和途徑取得上市公司控制權(quán) 。 基本概念 120 3 ?1993年 1996年，萌動(dòng)期 —— “三無”（無國家股、法人股和控股股東）公司的概念性收購，典型案例：寶延之爭(zhēng) ?1997年 2023年，超常發(fā)展期 —— 1997年出現(xiàn) 23起，超過此前四年的總和；協(xié)議轉(zhuǎn)讓為主，多種方式并存 —— 國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓是焦點(diǎn)，“國退民進(jìn)”成為主旋律，一批民營公司系誕生：復(fù)星、德隆、格林柯爾等 —— 市場(chǎng)混亂，“虛假并購”大案要案頻發(fā)：中科創(chuàng)業(yè)、億安科技 中國并購重組市場(chǎng)的大致歷程：孕育、發(fā)展、規(guī)范與創(chuàng)新 中國并購重組市場(chǎng)的大致歷程：孕育、發(fā)展、規(guī)范與創(chuàng)新 ?2023年下半年至今，規(guī)范與創(chuàng)新并舉 —— 股權(quán)分臵改革后，長期制約我國證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性障礙逐步消除 —— 《 公司法 》 、 《 證券法 》 和 《 上市公司收購管理辦法 》 以及《上 市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》先后修訂或發(fā)布 —— 上市公司控股股東追求市值最大化的行為模式確立，要約收購、吸收合并、定向發(fā)行等創(chuàng)新不斷出現(xiàn)。 其他方式 —— 通過協(xié)議安排、表決權(quán)信托或委托等方式，控制足以對(duì)上市公司股東大會(huì)決議產(chǎn)生重要影響的表決權(quán)數(shù)量或者控制半數(shù)以上董事的當(dāng)選，雖未持有股權(quán)但可以實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)控制。 禁止控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的情形 通常的解決措施 （四）控股股東和實(shí)際控制人 一、基本概念及原則 17 二、權(quán)益變動(dòng)的信息披露 （一）權(quán)益披露界限（ 5％ ≤ A≤30 ％） 擬持股比例 A 實(shí)際控制人 變更 信息披露要求 （持股比例觸及 5%的整數(shù)倍時(shí)） 5％ ≤ A＜ 20％ 否 簡(jiǎn)式權(quán)益報(bào)告 是 詳式權(quán)益報(bào)告 20％ ≤ A≤30％ 否 詳式權(quán)益報(bào)告 是 詳式權(quán)益報(bào)告、財(cái)務(wù)顧問意見、第 50條要求材料（如收購人控股股東或?qū)嶋H控制人最近 2年未發(fā)生變化的說明） 詳式權(quán)益報(bào)告、第 50條要求材料（國有股劃撥、同一控制人下、繼承三種情形） 詳式權(quán)益報(bào)告（適用于收購方承諾 3年放棄表決權(quán)情形） 18 120 19 20％ ≤ 持股比例 ≤ 30％ 詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)書； 為第一大股東的，須聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問 未成為第一大股東或?qū)嶋H控制人，簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書；反之，詳式報(bào)告書 其后 增減跨 5％ 6個(gè)月內(nèi) 公告新變化，免于編制 權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書 二級(jí)市場(chǎng)達(dá)到 5％ 協(xié)議轉(zhuǎn)讓 ≥ 5％ 3日內(nèi) 二、權(quán)益變動(dòng)的信息