【正文】 方案 ? 東方電氣向東電集團(tuán)非公開發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn)中，包括了東方鍋爐 %的股 權(quán)，該行為涉及了上市公司收購(gòu)，是國(guó)內(nèi)首例含上市公司收購(gòu)的非公開發(fā)行方案； ? 信息披露涉及兩家上市公司，定價(jià)需考慮多方利益。 （二）重大資產(chǎn)重組 ? 主要法規(guī) 《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令 [2023]54號(hào)） 《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問(wèn)題的規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)公告 [2023]14號(hào)） 《內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第 26號(hào) 上市公司重大資產(chǎn)重組申請(qǐng)文件》（證監(jiān)會(huì)公告 [2023]13號(hào)） 交易所發(fā)布的重大資產(chǎn)重組工作備忘錄 重大資產(chǎn)重組 ? 重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn) 本次交易購(gòu)買或出售的資產(chǎn)最近一年的資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額、營(yíng)業(yè)收入占上市公司相關(guān)指標(biāo)比例達(dá)到 50%以上。 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn) ? 通過(guò)已有案例分析，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)主要有以下幾種模式： “大集團(tuán)小公司”實(shí)現(xiàn)整體上市 中國(guó)船舶； 控股股東主業(yè)資產(chǎn)注入上市公司繼續(xù)做大做強(qiáng) 寶鋼股份； 業(yè)績(jī)一般或績(jī)差公司通過(guò)資產(chǎn)置換或破產(chǎn)重組成為凈殼，重組方實(shí)現(xiàn)借殼上市 三安光電（天頤科技） 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn) 案例 ? 中國(guó)船舶整體上市 方案基本內(nèi)容： 2023年，中船集團(tuán)通過(guò)無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式直接持有滬東重機(jī)國(guó)有股份，滬東重機(jī)再向中船集團(tuán)及部分機(jī)構(gòu)投資者定向發(fā)行 4億股，其中 3億股以中船集團(tuán)核心造船、修船類資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)， 1億股以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。 主業(yè)資產(chǎn)注入 ， 消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) ， 上市公司做大做強(qiáng) 。 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn) 案例 ? 關(guān)于上海市國(guó)資委其他下屬企業(yè)是否作為本次重大資產(chǎn)重組的一致行動(dòng)人或關(guān)聯(lián)人的問(wèn)題： 公司股東中 ， 上海久事公司既與上汽集團(tuán)存在股權(quán)劃轉(zhuǎn)關(guān)系 ， 同時(shí)也是交易方；交投集團(tuán) （ 上海久事子公司 ） 與上汽集團(tuán)存在股權(quán)劃轉(zhuǎn)關(guān)系；申能集團(tuán)與上汽集團(tuán)存在股權(quán)劃轉(zhuǎn)關(guān)系；上海強(qiáng)生集團(tuán) 、 上海交通建設(shè)管理公司和上海強(qiáng)生股份等 ， 都屬于上海久事公司對(duì)其有重要影響的企業(yè) 。 但軍工企業(yè)的產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售涉及國(guó)家機(jī)密 ， 這與信息披露原則存在一定矛盾 。2023年 6月 ， 公司向三安集團(tuán)非公開發(fā)行 的 LED類經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 。 司法機(jī)關(guān)承擔(dān)了破產(chǎn)重整的啟動(dòng) 、 組織 、 決定等多項(xiàng)職責(zé) ， 在重整中處于主導(dǎo)進(jìn)程的絕對(duì)性地位 。 是否需要在法院司法審理中將行政行為前置的重要理論問(wèn)題 ， 需要更多地行政法的理論研究 。 現(xiàn)行的法律法規(guī)未規(guī)定出資人組參會(huì)人員數(shù)量 、參會(huì)人員代表的股份與總股本的比例 、 出資人會(huì)議通過(guò)與否的標(biāo)準(zhǔn) 、 是否需要參照 《 上市公司股東大會(huì)規(guī)范指導(dǎo)意見 》 的相關(guān)要求 、 是否需要提供網(wǎng)絡(luò)投票方式 、 是否需要進(jìn)行類別表決 。 相關(guān)資產(chǎn)過(guò)戶和驗(yàn)資手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便，涉及的稅費(fèi)較低，資產(chǎn)過(guò)戶和股權(quán)交換均不涉及所得稅。 吸收合并案例 ? 方案點(diǎn)評(píng) 海通證券抓住時(shí)機(jī)，在不符合 IPO條件的情況下選擇借殼上市，做大做強(qiáng)。 吸收合并類型二 ? 非境內(nèi)上市公司吸收合并國(guó)內(nèi)上市公司并上市 H股公司回歸 A股 2023年，中國(guó)鋁業(yè)吸并山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè) 2023年，上海電氣吸并上電股份 其它非境內(nèi)上市公司（一般為原 A股公司控股股東） 2023年，上港集團(tuán)吸收合并上港集箱 吸收合并案例 ? 上海電氣回歸 A股 方案基本內(nèi)容： 上海電氣向上電股份（ 600627）除上海電氣外的其他股東發(fā)行 A股，按照確定的換股比例換取其持有的上電股份的股份。（已完成） （ 2）深交所唐鋼股份吸收合并本所邯鄲鋼鐵和承德釩鈦，成立河北鋼鐵集團(tuán)。 同一集團(tuán)內(nèi)部之間的合并 2023年，第一百貨吸收合并華聯(lián)商廈，更名為百聯(lián)集團(tuán)。 控股股東尚未進(jìn)行股份制改制。 海通證券原股東按照確定的換股比例（ 股都市股份 /1股海通證券）轉(zhuǎn)換為都市股份的股權(quán)。 股權(quán)分置改革實(shí)施后，上市公司的合并成為控股股東整體上市或資產(chǎn)注入、證券公司借殼上市、H股公司回歸、控股股東資產(chǎn)整合的一種方式。 由此 *ST北生成為首家通過(guò)增量股份調(diào)整權(quán)益進(jìn)行破產(chǎn)重整的公司 。 問(wèn)題 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入－公開和效率的現(xiàn)實(shí)選擇 目前 ,我國(guó)上市公司破產(chǎn)重整主要目的在于進(jìn)行重大資產(chǎn)重整并完成借殼上市 。 問(wèn)題 強(qiáng)制批準(zhǔn)－法院卷入商業(yè)判斷的危險(xiǎn) 重整制度體現(xiàn)國(guó)家公力透過(guò)司法程序?qū)?jīng)濟(jì)活動(dòng)的適度干預(yù) ， 目的是維護(hù)社會(huì)整體利益 。 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn) 案例 ? 三安光電借殼上市 方案基本內(nèi)容： 2023年下半年 ， 天頤科技在暫停上市期間進(jìn)行了破產(chǎn)重整 ，對(duì)全部資產(chǎn)進(jìn)行拍賣 ， 所得現(xiàn)金向所有債權(quán)人清償 （ 普通債權(quán)清償比例 %） ， 公司成為凈殼公司 ， 確認(rèn) 4億債務(wù)重組收益 。 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn) 案例 問(wèn)題：軍工企業(yè)上市公司信息披露問(wèn)題 2023年 11月 ， 國(guó)防科工委出臺(tái)了 《 軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法 》 ， 其中規(guī)定經(jīng)國(guó)防科工委批準(zhǔn) ， 國(guó)有控股的境內(nèi)上市公司可以對(duì)國(guó)有控股的軍工企業(yè)實(shí)施整體或部分收購(gòu) ，支持軍工企業(yè)利用資本市場(chǎng)做優(yōu)做強(qiáng) 。 出售資產(chǎn) 巴士股份將所持有的除中國(guó)民生銀行股份有限公司股權(quán)以及興業(yè)證券股份有限公司股權(quán) （ 母公司持有 ） 以外的所有資產(chǎn)和負(fù)債出售給久事公司 。 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn) 案例 ? 寶鋼集團(tuán)整體上市 方案基本內(nèi)容： 2023年 ， 寶鋼股份向?qū)氫摷瘓F(tuán)定向發(fā)行 30億股 ， 寶鋼集團(tuán)以主業(yè)資產(chǎn)認(rèn)購(gòu) ， 同時(shí)公司向社會(huì)公開增發(fā) 20億股 ， 募集資金用于收購(gòu)寶鋼集團(tuán)不繡鋼和特鋼等鋼鐵資產(chǎn) 、 礦石供應(yīng)和營(yíng)銷加工服務(wù)等供應(yīng)鏈及化工和信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn) 。 方案初步確定階段（擇機(jī)停牌，最長(zhǎng) 30天） 鎖定股份發(fā)行價(jià)格、確定財(cái)務(wù)顧問(wèn)、確定重組方案框架、編制重組預(yù)案報(bào)交易所和國(guó)資部門預(yù)審（如涉及）、上市公司召開首次董事會(huì)、股票復(fù)牌交易 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn) ? 基本過(guò)程 方案最終確定階段 完成標(biāo)的資產(chǎn)審計(jì)和評(píng)估工作，確定標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格、編制重組報(bào)告書、二次董事會(huì)和股東大會(huì)審議通過(guò) 報(bào)證監(jiān)會(huì)審核階段－進(jìn)展情況及時(shí)披露 實(shí)施階段 資產(chǎn)過(guò)戶、股份登記（開始計(jì)算鎖定期） 持續(xù)督導(dǎo) 承諾履行、盈利預(yù)測(cè)是否兌現(xiàn) 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn) ? 交易所對(duì)重組預(yù)案審核的關(guān)注要點(diǎn) 停牌前股價(jià)是否出現(xiàn)異動(dòng)－市場(chǎng)監(jiān)察部協(xié)助核查 上市公司是否處于立案稽查階段（需要證監(jiān)會(huì)稽查局和地方證監(jiān)局出具意見，見后頁(yè)） 本次重組是否構(gòu)成房地產(chǎn)借殼上市 本次重組是否涉及吸收合并等重大無(wú)先例事項(xiàng)（如是，需報(bào)證監(jiān)會(huì)預(yù)審，停牌時(shí)間可適當(dāng)延長(zhǎng)） 信息披露文件完整性、重大風(fēng)險(xiǎn)提示的全面性 標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)屬清晰、不存在出資不實(shí)等法律障礙、預(yù)估定價(jià)合理，相關(guān)債權(quán)債務(wù)處理合法 發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn) ? 關(guān)于上市公司立案稽查及信息披露有關(guān)事項(xiàng)的通知 （證監(jiān)發(fā)【 2023】 111號(hào)） 被立案稽查的上市公司，若滿足“脫胎換骨，更名改姓”，重組完成有助于減輕或消除違法違規(guī)行為造成的不良后果，在立案調(diào)查期間，并購(gòu)重組可以同時(shí)進(jìn)行。因此選擇東電集團(tuán)作為 換股要約收購(gòu)主體，支付對(duì)價(jià)的換股證券來(lái)源于東方電氣非公開發(fā)行的股份， 是東電集團(tuán)用存量股份進(jìn)行要約，不會(huì)因此稀釋東方電氣的業(yè)績(jī)。 整體方案的具體內(nèi)容 首次收購(gòu) 第二次收購(gòu) 換股要約 東方鍋爐股改 1 2 3 4 東方鍋爐股改 集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)整體上市 ? 創(chuàng)新型股改 ， 給予非流通股股東換股機(jī)會(huì) ? 東方電氣集團(tuán)向東方鍋爐流通股股東每持有 10股股份送出 股東方鍋爐股份 ? 東方電氣集團(tuán)承諾給予東方鍋爐流通股股東換股東方電機(jī)股票的權(quán)利 ? 原東方電機(jī)向東方電氣集團(tuán)定向發(fā)行 億股 A股股票 ? 購(gòu)買東方鍋爐 %的股份及東方汽輪機(jī)有限公司 100%的股權(quán) ，總對(duì)價(jià)為 ? 首次成交日支付 10億現(xiàn)金 ， 差額部分分五期分期等額現(xiàn)金支付 ? 集團(tuán)向東方鍋爐流通股股東發(fā)出換股要約 ? 換股比例為 1: 1股東方鍋爐股票換取票 ? 要約期： 2023年 12月28日－ 2023年 1月 26日 ? 東方電氣收購(gòu)集團(tuán)因換股要約收購(gòu)持有的不超過(guò) %）東方鍋爐股份 ? 延期支付現(xiàn)金作為支付對(duì)價(jià) ， 未來(lái) 5年分期等額現(xiàn)金支付 創(chuàng)新型股改 －首例提出換股承諾 首例含上市公司收購(gòu) 的定向發(fā)行 首例以證券為支付對(duì)價(jià) 的換股要約收購(gòu) 充分保障國(guó)有股東權(quán)益 的后續(xù)收購(gòu) 要約收購(gòu)案例 ? 案例點(diǎn)評(píng) 采用換股方式進(jìn)行要約，為企業(yè)并購(gòu)提供了新的支付手段，即解決了中小股東持有和交易股份的問(wèn)題，也避免收購(gòu)人大量現(xiàn)金流出。 ?一攬子的整體創(chuàng)新方案可以一次性解決所有整合問(wèn)題，同時(shí)有利于公司在資 ?本市場(chǎng)建立良好聲譽(yù)。 要約收購(gòu)案例 ? 以現(xiàn)金作為支付方式 （ 主動(dòng)要約 +部分要約 ） 2023年 2月 ， 通寶能源控股股東山西國(guó)際電力集團(tuán) 公司以現(xiàn)金方式 /股對(duì)公司除集團(tuán)外的其他股 東發(fā)出收購(gòu)要約 ， 擬收購(gòu)的數(shù)量為公司總股份的 5%， 收購(gòu)價(jià)格較公告前收盤價(jià)格略有溢價(jià) 。 信息披露注意事項(xiàng) 投資者及其一致行動(dòng)人的賬戶需合并計(jì)算； 在持股比例的計(jì)算中，若通過(guò)證券交易所的證券交 易達(dá)到法定比例的，以 最后一手成交 作為達(dá)到該法定 比例，并觸發(fā)報(bào)告和公告義務(wù)的時(shí)點(diǎn)；若通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn) 讓等非證券交易方式達(dá)到或 超過(guò) 法定比例的，以事實(shí) 發(fā)生之日作為觸發(fā)報(bào)告和公告義務(wù)的時(shí)點(diǎn)； 低于 5%股份只能通過(guò)交易所競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)或者大宗 交易系統(tǒng)進(jìn)行買賣，不能進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓，除非獲得證 監(jiān)會(huì)同意 。 ? 2023年 6月，《關(guān)于規(guī)范國(guó)有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)事項(xiàng)的通知》，可行性報(bào)告、保密制度、決策程序。 2023年至今，共有 62家公司提出了重大資產(chǎn)重組動(dòng)議，其中，44家擬采用發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式進(jìn)行重組，占 70%以上。關(guān)