并購(gòu)重組的基本思路與策略(ppt42頁(yè))(存儲(chǔ)版)
【正文】 購(gòu)會(huì)計(jì)：權(quán)益集合法 單位：百萬美元 A企業(yè) B企業(yè) 現(xiàn)金 $4 權(quán)益 $20 現(xiàn)金 $2 權(quán)益 $10 土地 16 土地 0 建筑物 0 建筑物 8 合計(jì) $20 $20 $10 $10 AB企業(yè) 現(xiàn)金 $6 負(fù)債 $19 土地 16 權(quán)益 20 建筑物 14 商譽(yù) 3 合計(jì) $39 $39 ：一個(gè)比較 ?適用情況：權(quán)益法通常用于企業(yè)增發(fā)具有表決權(quán)的股票，以換取被兼并企業(yè)至少 90%的發(fā)行在外的具有表決權(quán)的股票。購(gòu)買法會(huì)計(jì)通常應(yīng)用于其他的財(cái)務(wù)安排 ?由于商譽(yù)和資產(chǎn)加計(jì)帳面價(jià)值兩個(gè)因素的影響，購(gòu)買法會(huì)計(jì)得出的賬面收益較之權(quán)益集合法下的為低 ?由于會(huì)計(jì)處理方法的不同并不影響可抵稅費(fèi)用的金額，所以在兩種方法下，收購(gòu)活動(dòng)的凈現(xiàn)值是相同的 確定 ? 假設(shè) A企業(yè)準(zhǔn)備兼并 B企業(yè)， A企業(yè)的價(jià)值是 VA， B企業(yè)的價(jià)值是 VB， 聯(lián)合企業(yè)的價(jià)值 VAB， 并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效益： 協(xié)同效益 = VAB（ VA+ VB） ? 并購(gòu)協(xié)同效益可以用下式計(jì)算： 其中 表示 t時(shí)聯(lián)合企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與原來兩 個(gè)單一企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的差額， r表示凈增 現(xiàn)金流量應(yīng)負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 ?? ??? rtttrCF1 )1(協(xié)同效應(yīng)tCF? ?其中： 收入 t表示并購(gòu)凈增收入， 成本 t表示并購(gòu)凈增成本， 稅負(fù) t表示凈增稅負(fù)， 資本需求 t表示新投資要求的凈增運(yùn)營(yíng)資本和凈固定資產(chǎn) tttttCF 資本需求稅負(fù)成本收入 ?????????? ??? ? 并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)來源的四種基本類型： 1. 收入上升 2. 成本下降 3. 稅負(fù)減少 4. 資本成本的降低 ? 聯(lián)合企業(yè)能夠比兩個(gè)單一企業(yè)產(chǎn)生更多的收入，增加的收入可能來自營(yíng)銷利得、戰(zhàn)略受益和市場(chǎng)權(quán)力 ? 營(yíng)銷利得 并購(gòu)后，通過改進(jìn)營(yíng)銷，可以產(chǎn)生更大的經(jīng)營(yíng)收入。非善意的現(xiàn)金兼并企業(yè)股票的表現(xiàn)比善意的現(xiàn)金兼并企業(yè)股票的表現(xiàn)好得多 ? 日本企業(yè)聯(lián)合體的特點(diǎn)之一是企業(yè)之間相互持股，簽訂貿(mào)易合同，組成一個(gè)大的網(wǎng)絡(luò)，稱之為 銀企集團(tuán) (Keiretsu) ? 銀企集團(tuán)通常包括一個(gè)大銀行，或一家大工業(yè)企業(yè)，或一家大貿(mào)易企業(yè)為中心的眾多附屬企業(yè) ? 集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)之間存在密切的相互持股關(guān)系 ? 銀企集團(tuán)的一個(gè)重要特征是企業(yè)和金融之間的關(guān)系 ?收購(gòu)方式有多種，其中三種法定方式是：兼并、收購(gòu)股票和收購(gòu)資產(chǎn)。在發(fā)盤收購(gòu)中取得的收益要比在兼并中的要大，從平均來看，善意的兼并中所獲得的溢價(jià)較在非善意的發(fā)盤收購(gòu)重要少 相對(duì)來說竟價(jià)企業(yè)股票從接管中所獲收益不大，可以做一下解釋： a、 竟價(jià)企業(yè)經(jīng)理人員高估了并購(gòu)利得 b、 竟價(jià)企業(yè)規(guī)模遠(yuǎn)大于目標(biāo)企業(yè)，使得報(bào)酬率降 c、 管理層在作出兼并決策時(shí)是從股東利益出發(fā) d、 竟價(jià)企業(yè)的收益不易計(jì)量
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