【正文】 經(jīng)營實(shí)體。 4. 審慎性發(fā)放營業(yè)許可證。 2. 將國民待遇原則體現(xiàn)在對 法人銀行 的 準(zhǔn)入 和 監(jiān)管 上： ① 業(yè)務(wù)范圍上將區(qū)別法人與非法人的主體地位，實(shí)行差別政策。這些赤字背后是政府消費(fèi)，對應(yīng)的是美國積極的財(cái)政政策。 美元金融衍生市場的崩盤，使我們見識到了百年以來最嚴(yán)重的金融風(fēng) 暴和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。 125 簡介 3：未來可能的超主權(quán)世界貨幣及其對中國的影響 一、純粹的信用貨幣制度嚴(yán)重失衡，搖搖欲墜 二 、 未來可能的超主權(quán)世界貨幣：黃金 +碳排量 三 、 現(xiàn)在我們必須開始有所準(zhǔn)備 126 一、純粹的信用貨幣制度嚴(yán)重失衡，搖搖欲墜 （一）美元的長期過量發(fā)行，導(dǎo)致了全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重扭曲 1. 美元的特權(quán)，為美國帶來巨大利益 2. 美元的特權(quán)，也為美國帶來了日益嚴(yán)重的副作用 127 （ 二 ） 在未來的 10年 ， 美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履艱難 1. 美國的 “ 嬰兒潮 ” 與世界經(jīng)濟(jì)的未來 14年的 “ 消費(fèi)大蕭條 ” 2. 2023年世界 長達(dá) 14年的消費(fèi)下滑周期的開始 3. 2024年 “ 世界單一貨幣 ” 或?qū)㈤W亮登場 128 二 、 完美而致命的組合：世界單一貨幣 =黃金 +碳排量 （ 一 ） 為什么選 “ 二氧化碳排放量 ” 1. “環(huán)境保護(hù)” 與 “碳排放量” 的稀缺性 2. “碳排放量” 的貨幣屬性 129 （二）在“黃金 +碳排量”貨幣下，發(fā)展中國家將淪為最大的輸家 1. 從“黃金”指標(biāo)看 2．從“二氧化碳排放量”指標(biāo)看 130 （噸） 131 132 三、現(xiàn)在我們必須開始有所準(zhǔn)備 1. 在現(xiàn)行國際貨幣體系改革中增加話語權(quán)：在構(gòu)建新的國際貨幣體系時加入有利于中國的因素； 2. 根據(jù)未來可能的“黃金 +碳排量”的國際貨幣構(gòu)成，進(jìn)行有針對性的改革。 141 三、人民幣成為國際貨幣的條件分析 （一）條件尚不成熟：交易媒介 、 價值儲藏 （二）籌碼尚可（ 3大籌碼） 142 中國的貿(mào)易差額的區(qū)域分布（ 10億美元） 143 中國人民銀行醞釀提速人民幣國際化 （先 “ 區(qū)域化” ） 中國人民銀行醞釀以下政策以提速人民幣國際化： 1. 擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算； 2. 擴(kuò)大境外人民幣投融資平臺； 3. 建立人民幣離岸金融市場。 ? 2023年人民幣將躋身全球 3大跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣之一 。中非合作本質(zhì)上是 生產(chǎn)者 與 資源提供者 的利益互換 ； ? 這個過程中涉及的 人民幣需求 稱為“馬歇爾”人民幣。 3. 非銀行金融機(jī)構(gòu)（其他金融機(jī)構(gòu)）存款。 :15:5316:15Jan2326Jan23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 , January 26, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 2023年 1月 26日星期四 4時 15分 53秒 16:15:5326 January 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 2023年 1月 26日星期四 下午 4時 15分 53秒 16:15: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 。 2023年 1月 26日星期四 4時 15分 53秒 16:15:5326 January 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 , January 26, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。包括 法定 和 超額 兩部分 （后詳談） 2. 政府存款。 156 （三） “馬歇爾”人民幣 。截止到 2023年 3月，中國已經(jīng) ?與俄羅斯等 8國簽訂了自主選擇 雙邊貨幣結(jié)算的協(xié)議 ， ?與港澳、東盟國家實(shí)行 人民幣結(jié)算試點(diǎn) ； 149 視頻： 中歐央行簽署雙邊本幣互換協(xié)定 150 人行與各國央行簽署貨幣互換協(xié)議 ? 自 2023年以來，中國人民銀行已先后與 23個國家 /地區(qū)的央行及貨幣當(dāng)局簽署了貨幣互換協(xié)議，涉及規(guī)模為24832億元人民幣 。 139 140 二、從美元看國際貨幣應(yīng)具備的 3大功能 1. 交易媒介：在國際經(jīng)濟(jì)充當(dāng)計(jì)價結(jié)算工具； 2. 價值儲藏：實(shí)現(xiàn)財(cái)富的增值； 3. 價值依托：這是持有貨幣的安全保障。這就形成了美國的貿(mào)易赤字； 2. 資本過剩。 美元的大量發(fā)行，在乘數(shù)效應(yīng)作用下大大增加了全球的流動性。國際上有對美元的需要，美國政府就可以印錢，這些錢通過貿(mào)易和對外投資輸出，其中的一大部分又通過購買美國的債務(wù)回流（國外企業(yè)通過貿(mào)易得到美元，在本國不能消費(fèi)，于是通過本國央行再貸給美國）。 ③ 外國銀行以分行形式開展業(yè)務(wù)，母國監(jiān)管當(dāng)局需要承擔(dān)主要監(jiān)管責(zé)任，有利于減輕東道國的監(jiān)管壓力。 111 3. 金融咨詢類業(yè)務(wù)及時開放。是母行的組成部分，沒有獨(dú)立的法人地位。 ① 在我國，歷來十分強(qiáng)調(diào)貨幣發(fā)行要有物資保證，堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)發(fā)行與商品流通的需要相適應(yīng)。 （三）采用了不恰當(dāng)?shù)恼? ? 為了填補(bǔ)貿(mào)易赤字，阿根廷采取 提高利率以吸引外資 ，結(jié)果： 利率 ↑→本國企業(yè)成本 ↑→企業(yè)破產(chǎn)、失業(yè)、國內(nèi)市場的萎縮。 97 四、貨幣局制度的實(shí)踐 從各國實(shí)踐看，建立貨幣局制度但國家， 1. 在建立前存在著惡性通脹、政治經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。防止國民經(jīng)濟(jì)因?yàn)殂y行危機(jī)而崩潰。 ? 央行通過取得商行、公眾手中的國債券、商業(yè)票據(jù)、外幣等資產(chǎn)，發(fā)行流通貨幣。 88 簡介：貨幣局制度 一、貨幣局制度的概念 二 、 貨幣局與中央銀行比較 三 、 貨幣局制度的利弊分析 四、貨幣局制度的實(shí)踐 89 一、貨幣局制度的概念 （一） 定義：以 特定國際貨幣 做 發(fā)行準(zhǔn)備 的紙幣發(fā)行制度。 85 鑄幣稅： ? 指技術(shù)上確定的 貨幣名義價值 ＞ 其生產(chǎn)成本 的部分， ? 或：政府以低于貨幣價值的成本，發(fā)行新貨幣所攫取的利潤 在金銀鑄幣制度下： 鑄幣稅＝ 鑄幣的面值－（實(shí)際的金銀含量＋鑄造貨幣的成本） 86 I. 在不兌現(xiàn)貨幣制度下 由于貨幣的生產(chǎn)成本幾乎為零， 所以，每制造 1元貨幣，名義鑄幣稅就等于 1元。 （ 1）貨幣當(dāng)局喪失匯率工具； （ 2）貨幣當(dāng)局喪失利率工具。通過與美元掛鉤， 香港可歸入美元區(qū)，投資和營商活動沒有匯率風(fēng)險(xiǎn)，交易、匯兌成本極低， 香港成為國際資金匯聚之地。 71 香港的 平行匯率 與 平行市場 72 3. 港幣穩(wěn)定性的實(shí)現(xiàn)機(jī)制 （ 1）套利和競爭機(jī)制 73 （ 2） 國際收支自動調(diào)節(jié)機(jī)制（美元流動均衡機(jī)制） 假設(shè)，香港出現(xiàn)國際收支逆差或大規(guī)模資本流出： 在套利機(jī)制下，必然導(dǎo)致：港元匯率 ↓→港幣供應(yīng)量 ↓， ?從經(jīng)常項(xiàng)目看：收入 ↓，物價 ↓ →出口 ↑ →逆差 ↓， ?從資本項(xiàng)目看：利率 ↑ →美元內(nèi)流 →逆差 ↓ ， 最終，美元供給 ↑。 ?如果低于 40％，則會被征收 超額發(fā)行累進(jìn)稅。 ? 這種制度雖能防止濫發(fā)貨幣，但因缺乏彈性而不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。 ? 證券包括：短期商業(yè)票據(jù)、短期國庫券、政府公債券等。 ② 程序：以美國聯(lián)邦儲備券的發(fā)行和回籠程序?yàn)槔f明。 3. 美國大規(guī)模印鈔導(dǎo)致人民幣匯率上升增大中國出口壓力。 47 3. QE3在抵御美國“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)中的作用 ? QE3定向增加 MBS購買量，是為應(yīng)對“財(cái)政懸崖”風(fēng)險(xiǎn)而未雨綢繆，它可最大限度地降低美國長期利率，助推樓市的明確回升趨勢。 ? 若超級委員會未能達(dá)成妥協(xié)方案，美國將啟動自動削減赤字機(jī)制：從 2023年開始， 10年內(nèi) 按相同比例 消減： 軍費(fèi) 、 部分社會保障項(xiàng)目開支 共計(jì) 。 ? 這使美聯(lián)儲可根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢靈活決定政策進(jìn)退，彈性很大。 29 扭曲操作： ? 扭曲操作：美聯(lián)儲 賣出較短期限 國債， 買入較長期 限的國債，從而延長所持國債資產(chǎn)的整體期限。 22 美國存款機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金持續(xù)高位 23 美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債簡表 24 美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模 單位： 10億美元 25 簡介：美國量化寬松貨幣政策 一 、 三輪 QE 內(nèi)容 【 Quantitative Easing ， QE】 二、 QE3主要目標(biāo) 三、 QE3的影響 26 一、三輪 QE的內(nèi)容 （一） QE1 1. 2023年 11月 25日，美聯(lián)儲宣布 購買 總額不超過＄ 1000億的機(jī)構(gòu)債券和＄ 5000億的 MBS，標(biāo)志著 QE1的開始。 如何看待我國廣義貨幣與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比（見下頁） 14 如何理解我國 高 M2存量 與 名義 GDP之比 一 、 我國 M2存量與名義 GDP比值確實(shí)偏高 2023 年我國 GDP 為美國的 40%，而貨幣存量卻超過了美國： ?中國 M2：大約為￥ 72萬億元， ?美國 M2：大約為＄ 9萬億。 2 本章教學(xué)內(nèi)容： 一、中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表 專題： 中美央行資產(chǎn)負(fù)債表對比分析 二、中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù) 專題： 人民幣發(fā)行以及國際化相關(guān)問題 三、中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù) 3 ：中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表 一、中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的一般構(gòu)成 （ IMF的口徑，解釋見教材 64） 資 產(chǎn) 負(fù) 債 1. 國外資產(chǎn) 2. 對中央政府的債權(quán) 3. 對各級地方政府的債權(quán) 4. 對存款貨幣銀行的債權(quán) 5. 對非貨幣金融機(jī)構(gòu)的債權(quán) 6. 對非金融政府企業(yè)的債權(quán) 7. 對特定機(jī)構(gòu)的債權(quán) 8. 對私人部門的債權(quán) 1. 儲備貨幣