【正文】 發(fā)行成本就上升。 這樣做 ， 可比較合理地確定公司和承銷(xiāo) 、 包銷(xiāo)人都能接受的發(fā)行價(jià) 。 公司不支付優(yōu)先股股利 ， 并不是就必然意味公司不履行合同義務(wù)或喪失了償付能力 ， 這可能是由于公司的其他決策原因所致 。 因?yàn)檫@樣做既可以減少企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn) ， 又可使普通股票持有者獲得最大的風(fēng)險(xiǎn)收益 。該計(jì)劃通常都是由借貸雙方協(xié)商確定的，它是長(zhǎng)期借款合同中最重要的內(nèi)容。 （ 3） 借款靈活機(jī)動(dòng) ， 貸款合同可以通過(guò)借貸雙方協(xié)商解決 。企業(yè)應(yīng)盡可能在準(zhǔn)確預(yù)測(cè)接受借款后的收益和成本的基礎(chǔ)上決定長(zhǎng)期借款的數(shù)量、期限、償債方式、合同條款等等，以爭(zhēng)取最大的利益。 發(fā)行抵押債券的公司 ， 其發(fā)行的債券金額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的 40％ 。 如果發(fā)行公司破產(chǎn) ， 抵押品可以拍賣(mài) ， 以滿(mǎn)足債券持有者的債權(quán)要求 。 一旦企業(yè)不能支付這種固定費(fèi)用 ， 企業(yè)便宣告破產(chǎn) 。 三 、 長(zhǎng)期負(fù)債籌資策略綜述 （ 一 ） 控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期負(fù)債籌資策略 控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期負(fù)債籌資策略 ， 主要在公司資產(chǎn)收益率不高和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大時(shí)使用 。 這個(gè)項(xiàng)目投資額預(yù)計(jì)為 4億元 ， 生產(chǎn)能力為 4萬(wàn)輛 。如果再利用債券籌集 1億元資金，負(fù)債比率將達(dá)到64%，顯然負(fù)債比率過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大。 在進(jìn)行籌資和投資時(shí)應(yīng)考慮這一因素 ， 不然盲目上馬 ， 后果將是十分嚴(yán)重的 。 來(lái)自某大學(xué)的財(cái)務(wù)學(xué)者鄭教授聽(tīng)了大家的發(fā)言后指出：以 %的股息率發(fā)行優(yōu)先股不可行 。 金融學(xué)家周明也同意王超的看法 ， 他認(rèn)為一年后利息率可能還要上升 ， 兩年后利息率才會(huì)保持穩(wěn)定或略有下降 。 財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王超補(bǔ)充說(shuō)： ? 該公司屬于股份制試點(diǎn)企業(yè) ， 執(zhí)行特殊政策 ，所得稅稅率為 35%， 稅后資金利潤(rùn)率為15%， 準(zhǔn)備上馬的這項(xiàng)技術(shù)改造項(xiàng)目 ， 由于采用了先進(jìn)設(shè)備 ， 投產(chǎn)后預(yù)計(jì)稅后資金利潤(rùn)率將達(dá)到 18%左右 。 來(lái)自某研究中心的吳教授認(rèn)為：目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于繁榮時(shí)期 ， 但黨和政府已發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì) ? 過(guò)熱 ? 所造成的一系列弊端 ， 正準(zhǔn)備采取措施治理經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ， 整頓經(jīng)濟(jì)秩序 。 ? 財(cái)務(wù)副總經(jīng)理王超提出了不同意見(jiàn)，他說(shuō)：?目前公司全部資金總額為 10億元，其中自有資金為 4億元，借人資金為6億元，自有資金比率為 40%，負(fù)債比率為 60%。 下面是他們的發(fā)言和有關(guān)資料 。 （ 4） 市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)債券發(fā)行和收回所產(chǎn)生的影響 。 長(zhǎng)期債券的缺點(diǎn) （ 1） 可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng) 債券必須還本付息 ， 是企業(yè)的固定支付費(fèi)用 ， 隨著這種固定支出的增加 ， 企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和破產(chǎn)可能性增大 。 抵押債券 抵押債券是以公司某些資產(chǎn)的留置權(quán)作為擔(dān)保的債券 。 公司債券的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)通過(guò)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)代理 。因此，在長(zhǎng)期借款籌資前，必須對(duì)借款所能產(chǎn)生的收益進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。 （ 三 ） 長(zhǎng)期借款籌資的利弊和籌資策略 長(zhǎng)期借款籌資有利有弊 ， 其利弊和籌資策略分析如下： 長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn) （ 1） 由于長(zhǎng)期借款是一種權(quán)益交易形式 ，因此 ， 當(dāng)借款帶來(lái)的收益大于借款成本時(shí) ， 企業(yè)可獲得更大利益 ， 即企業(yè)凈資產(chǎn)收益率會(huì)加速上升 。 第三部分 長(zhǎng)期負(fù)債籌資策略 一 、 長(zhǎng)期借款籌資策略 長(zhǎng)期借款是指從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)借人的，償債期在一年以上的借款，它是企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債的主要來(lái)源之一。 當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí) ， 增加債務(wù)雖然可以獲得較高的普通股權(quán)益收益率 ， 但是 ， 這樣會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和放大總風(fēng)險(xiǎn) ， 使企業(yè)價(jià)值降低 。 雖然優(yōu)先股票規(guī)定有固定股利 ， 但實(shí)際上 ， 公司對(duì)這種股利的支付卻帶有隨意性 ， 并非必須支付不可 。 （ 3） 向機(jī)構(gòu)發(fā)行股票 是指將股票直接出售給團(tuán)體投資者 ， 不在市場(chǎng)上公開(kāi)推銷(xiāo) 。股市漲幅越大，股票發(fā)行價(jià)就可確定得越高。 例如 ， 如果長(zhǎng)期負(fù)債在股東權(quán)益中所占比率過(guò)大 ， 公司償債能力 、 風(fēng)險(xiǎn)承受能力會(huì)下降 ， 弄得不好還會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) (由負(fù)債引起的風(fēng)險(xiǎn) )， 并由此導(dǎo)致股票風(fēng)險(xiǎn)上升 ， 股票價(jià)格下跌 。 公司對(duì)資金的需求增加 。 發(fā)行普通股的時(shí)間選擇 發(fā)行時(shí)間應(yīng)參照以下一些情況： (1)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)情況 眾所周知 ， 任何一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)一般都要經(jīng)歷一個(gè)由低谷到頂點(diǎn) ， 再由頂點(diǎn)到低谷的循環(huán)過(guò)程 。 反之則不可取 。 其收益之所以高是由兩個(gè)原因引起： 一是 ， 在公司經(jīng)營(yíng)優(yōu)良 、 盈利高時(shí) ， 它不但能為投資者帶采豐厚的股利 ， 而且會(huì)使市價(jià)大幅度上升 ， 給股東帶來(lái)豐厚收益 。 三 、 普通股票籌資策略 （ 一 ） 普通股票的特征 普通股票代表對(duì)公司剩余資產(chǎn)的所有權(quán) ， 普通股股東共同擁有公司 ， 承擔(dān)同公司所有權(quán)相聯(lián)系的最終風(fēng)險(xiǎn) ， 但他們的責(zé)任只限于自己的投資額 。 按照 《 公司法 》 的規(guī)定 ，投資方的對(duì)外長(zhǎng)期投資總額不得超過(guò)其凈資產(chǎn)的一半 。 確定籌集資本金總量的策略 企業(yè)資本金籌集規(guī)模應(yīng)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng) ， 而吸收直接投資在大多數(shù)情況下能直接形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) ， 因此 ， 企業(yè)在創(chuàng)建時(shí)必須注意其資本金籌集規(guī)模與投資規(guī)模的關(guān)系 ， 要求從總量上協(xié)調(diào)兩者關(guān)系 ， 以避免因吸收直接投資規(guī)模過(guò)大而造成資產(chǎn)閑置 ， 或因規(guī)模不足而影響資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益 。 所以 ， 到期日越長(zhǎng)的證券 ， 所要求的收益率就越高 。 幣值變動(dòng)對(duì)實(shí)際收益率的影響 (1)實(shí)際收益率 實(shí)際收益率是指在不考慮幣值變化率和其他風(fēng)險(xiǎn)因素時(shí)的純利率，從理論上講，它是資金需要量和資金供應(yīng)量在供需平衡時(shí)的均衡點(diǎn)利率，該利率是每個(gè)人確定最優(yōu)投資量的折現(xiàn)率。利息率就是貨幣資金的成本或價(jià)格。在信用活動(dòng)中，借出財(cái)物的一方是債權(quán)人；借人財(cái)物的人是債務(wù)人。 而資金市場(chǎng)的出現(xiàn) ， 則較好地克服了如上兩個(gè)缺點(diǎn) 。 一般意義上的資金市場(chǎng)是指狹義的資金市場(chǎng) 。 廣義的資金市場(chǎng)市場(chǎng)泛指一切金融性交易 ， 包括金融機(jī)構(gòu)與客戶(hù)之間 、 金融機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)之間 、 客戶(hù)與客戶(hù)之間所有的以資本為交易對(duì)象的金融活動(dòng)；狹義的資金市場(chǎng)則限定在以票據(jù)和有價(jià)證券為交易對(duì)象的金融活動(dòng) 。 但這種交易存在著兩方面的不足： 第一 ， 債權(quán)人難以因臨時(shí)需要而收回貨幣使用權(quán)； 第二 ， 貨幣供給者和貨幣需求者是脫節(jié)的 ， 使金融資產(chǎn)交易費(fèi)用增加 。出借的財(cái)物，可以是實(shí)物，也可以是貨幣。這種收益多以利息率來(lái)表示。 相反 ， 在通貨緊縮條件下 ， 持有貨幣性負(fù)債會(huì)蒙受損失 ， 持有非貨幣性負(fù)債則會(huì)獲得利益 。 期限風(fēng)險(xiǎn) 證券到期日的長(zhǎng)短與市場(chǎng)利率變化的可能性成正比 ， 到期日越長(zhǎng) ，