【正文】 公司其余 40%的股份，從而將該公司全部股份收購到手。吉寧任職期間（ 19591985）， ITT并購了大約 300家企業(yè)，經(jīng)營范圍從電訊業(yè)擴(kuò)展到通訊和電子、工業(yè)機(jī)械、居民消費(fèi)品、服務(wù)和農(nóng)業(yè)用品、自然資源開采加工、保險(xiǎn)與金融等領(lǐng)域，成為跨 30多個(gè)行業(yè)的混合大企業(yè)。幸福 187。 整個(gè)收購過程將于 2023年前 3個(gè)月完成。銀行借款對(duì)于企業(yè)的好處在于：首先，它適用于小數(shù)額的資金，而債券發(fā)行則是規(guī)模越大成本越低；其次，由于債券融資面向廣大的公眾投資者，如果公司不為人所知或未被廣泛關(guān)注，發(fā)行債券則不太可行；最后，公司發(fā)行債券必須提請(qǐng)?jiān)u級(jí)，相形之下，銀行借款即節(jié)省費(fèi)用又比較容易處理，同時(shí)也可以使公司必須公開的信息最小化?？赊D(zhuǎn)換債券的債權(quán)性主要表現(xiàn)為支付固定的年息；其股權(quán)性主要表現(xiàn)為當(dāng)發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)〉蔑@著增長時(shí)，可以在約定期限內(nèi)按預(yù)定價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量發(fā)行公司的股份。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行只限于聲名卓著、信譽(yù)很高的大企業(yè)，融資成本相對(duì)較低。由于私人公司不能通過公開發(fā)行股票募集資金，融資通常在私下完成，稱為 私募融資 (Private Placement)。新上市公司的發(fā)行價(jià)格一般由發(fā)行機(jī)構(gòu)估算確定；而已上市公司的發(fā)行價(jià)格則以當(dāng)前股票的市場價(jià)格為基礎(chǔ)，股價(jià)越高企業(yè)融資的成本就越低。發(fā)行優(yōu)先股既能夠滿足具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的需求，又由于優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)而避免了公司經(jīng)營決策權(quán)的分散。利用認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行融資的優(yōu)點(diǎn)在于公司在得到股權(quán)性資金的當(dāng)時(shí)，既不增加股份也不產(chǎn)生任何財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，可以緩解資金緊張和因股權(quán)融資而產(chǎn)生的業(yè)績稀釋效應(yīng)。 96年 12月，中信泰富市價(jià)總值高達(dá) ，占市場總額的 %，在香港聯(lián)交所排名第十。和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 45 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 海外上市國際融資海外上市 ， 是指企業(yè)在本國注冊后，到另外的國家發(fā)行并上市的融資行為 。截至 1996年底，美國總共發(fā)行 ADR1301個(gè)，其中， 426個(gè)可以在美國三大證券交易系統(tǒng)（紐約證交所、美國證交所、 NASTAQ）掛牌交易，其余的在場外交易市場 (OTC)流通。據(jù) 1993年世界租賃年報(bào)的統(tǒng)計(jì)，在全球范圍內(nèi)融資租賃已成為僅次于貨款的一種籌資方式。出租人對(duì)租賃設(shè)備的好壞不負(fù)任何責(zé)任，設(shè)備折舊亦在承租人一方。和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 52 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 杠桿租賃杠桿租賃 ， 是指租賃公司只承擔(dān)租賃設(shè)備成本的一小部分資金（一般為 20~40%），而大部資金分由銀行等金融機(jī)構(gòu)提供并以設(shè)備作為貸款抵押的融資租賃方式 。接管 (Takeover)， 指某公司的原具有控股地位的股東由于出售或轉(zhuǎn)讓股權(quán)或者股權(quán)持有數(shù)量被他人超過而被取代的情形 。貨幣市場產(chǎn)品交易是企業(yè)資本運(yùn)營和現(xiàn)金管理的重要組成部分，發(fā)揮著臨時(shí)性調(diào)節(jié)資金余缺的作用。和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 58 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 衍生證券衍生證券 (Derivative Securities)， 是一種價(jià)值依賴于其他更基本的標(biāo)的變量的證券，主要包括：遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和其他衍生證券等 。? 投資對(duì)象 ：新興的、快速成長的、有巨大競爭潛力的私人企業(yè)? 資本屬性 ：權(quán)益資本? 投資目的 ：追求高額回報(bào)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 60 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 風(fēng)險(xiǎn)投資的特征4 流動(dòng)性較小的中長期權(quán)益性投資0 現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資不是借貸資本而是權(quán)益資本，其著眼點(diǎn)并不在于投資對(duì)象當(dāng)前的盈虧，而在于其發(fā)展前景；0 風(fēng)險(xiǎn)投資往往在企業(yè)初創(chuàng)時(shí)投入，一般需經(jīng) 38年才能通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓取得收益，而此期間還要不斷對(duì)有希望成功的企業(yè)增資。風(fēng)險(xiǎn)投資公司 (Venture Capital Firm)：即通過風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行投資的投資人。進(jìn)而，金融服務(wù)公司憑借集團(tuán)在相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)優(yōu)勢和強(qiáng)大的影響力迅速擴(kuò)張，業(yè)務(wù)范圍不斷延伸，成為集團(tuán)新的利潤增長點(diǎn)。 將對(duì)于航空業(yè)和其他行業(yè)的相關(guān)知識(shí)和技能轉(zhuǎn)換成一種服務(wù)性業(yè)務(wù)1998年 4月，成立涵蓋所有業(yè)務(wù)的新集團(tuán)第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)案例：鮑姆巴迪爾公司三層面發(fā)展示意圖鮑姆巴迪爾公司是加拿大最受贊譽(yù)的公司之一， 1998年，實(shí)現(xiàn)銷售收入 60億美元，是當(dāng)時(shí)全球第三大民用飛機(jī)制造商，第二大摩托雪橇和個(gè)人水上運(yùn)輸工具制造商，及世界領(lǐng)先的地鐵列車和電車制造商之一。同時(shí)，企業(yè)金融功能的有效發(fā)揮是一個(gè)系統(tǒng)的過程，首先必須從公司戰(zhàn)略的高度進(jìn)行思考和策劃，而且需要建立在理性分析和企業(yè)理財(cái)制度基礎(chǔ)之上。 產(chǎn)業(yè)內(nèi)部資源配置嚴(yán)重扭曲；182。? 在公司收購過程中，尤其是在敵意收購和公司控制權(quán)爭奪過程中，次大股東和中散股東持有的國有股和法人股往往會(huì)出現(xiàn)大幅的收購性升值。在未來 5年左右的時(shí)間，我國上市公司控股權(quán)的交易將逐步實(shí)現(xiàn)其控制權(quán)溢價(jià)，即意味著將在二級(jí)市場股價(jià)之上的價(jià)格實(shí)現(xiàn)控股權(quán)買賣。華源股份纖維抽絲 織造 印染 服裝一系列8家企業(yè)按照上市公司的要求重整選擇素質(zhì)高、管理水平高、有品牌的企業(yè)；剝離非生產(chǎn)性、不相關(guān)、低效或無效的資產(chǎn)；存量或增量控股。梅林通過減倉 50來萬股獲得投資收益 2550萬元；而其所余的近 200萬股，帳面利潤達(dá) 5566萬元。另外的一些公司，雖然委托理財(cái)?shù)慕^對(duì)數(shù)額沒有上海汽車大，但是比例卻相當(dāng)驚人。另如大眾科創(chuàng)，作為戰(zhàn)略投資者配售三九醫(yī)藥1600萬股，配售成本 ，目前市值已達(dá) ，帳面盈利近 2億元。? 適用性 ：一般適合資金實(shí)力相對(duì)不強(qiáng)的上市公司。? 股權(quán)升值 ： 隨著經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮席卷全球，只有加速金融企業(yè)上市，推動(dòng)銀行之間的兼并和收購，才有可能在較短的時(shí)間內(nèi)形成規(guī)模以應(yīng)對(duì)入世后外國金融企業(yè)在業(yè)務(wù)、市場、客戶、人才等方面的巨大沖擊。? 加強(qiáng)銀企關(guān)系 ： 通過與銀行建立融洽的關(guān)系為日后融資構(gòu)筑良好的外部環(huán)境。? 案例 ：上海港機(jī)參股二十一世紀(jì)科技投資有限公司；深深寶參股創(chuàng)新科技投資有限公司 … … ? 優(yōu)點(diǎn) ：出資額可大可小，靈活性好；投資相對(duì)分散，風(fēng)險(xiǎn)較小。之后，金陵又作為戰(zhàn)略投資者參加了其他 6家新股的配售，持股期限分別從半年到兩年不等。積極的資金運(yùn)作為上海汽車帶來了充足的現(xiàn)金流量。99年年底，梅林以 18元的價(jià)格買進(jìn)海虹控股 ，總共投資4450萬元。此外， B股并軌問題，同樣也是一個(gè)歷史性的財(cái)富懸念。在國外成熟的資本市場上，上市公司控股權(quán)的交易價(jià)格大多會(huì)高于該公司的二級(jí)市場股價(jià)，這個(gè)高出的部分，就叫做控制性溢價(jià)或曰控股權(quán)溢價(jià)。創(chuàng)業(yè)性投資股權(quán)的分步驟升值中子刀股權(quán)的二輪升值 150%60%時(shí)間升值率（％）第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 75 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ某些上市公司的國有或法人股第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點(diǎn)? 高市盈率配股和增發(fā)導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)升值。 證監(jiān)功能歸位，打擊操縱。同年，通用電器金融服務(wù)公司的營業(yè)收益增長了 %，而通用電器集團(tuán)其他公司的收益平均下降了 %。為無力購買噴氣機(jī)的顧客開辦分時(shí)所有制業(yè)務(wù)235。n風(fēng)險(xiǎn)投資全球化趨勢日益明顯 n投資規(guī)模不斷增大99年全球風(fēng)險(xiǎn)投資排行榜 :1. 美國 356億美元 6. 加拿大2. 英國 123億美元 7. 荷蘭3. 德國 34億美元 8. 瑞典4. 法國 30億美元 9. 香港5. 意大利 10. 以色列 風(fēng)險(xiǎn)投資 942023年 單項(xiàng)平均投資 (萬美元 )9597年 風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 國際風(fēng)險(xiǎn)投資的主要趨勢和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 64 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ外部管理：風(fēng)險(xiǎn)投資基金以企業(yè)分支機(jī)構(gòu)的形式運(yùn)作作為企業(yè)整體業(yè)務(wù)活動(dòng)的一部分運(yùn)作組 織 學(xué) 習(xí)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)時(shí)間Johnson JohnsonAlcanMonsantoDutch PTTBMWFrance TeleBMWBP外部管理：僅限于有限合伙人制第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 國外企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資模式的變遷風(fēng)險(xiǎn)投資作為國外企業(yè)股權(quán)投資的一種形式，九十年代以來發(fā)展十分迅速。? 風(fēng)險(xiǎn)投資人 ， 指風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作者，其主要職能包括：辨認(rèn)、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)；篩選投資項(xiàng)目；進(jìn)行投資決策；促進(jìn)被投資企業(yè)成長；蛻資 。在此基礎(chǔ)之上，有的企業(yè)進(jìn)一步通過判斷未來的價(jià)格變動(dòng)搏取投機(jī)利潤，或者，以同時(shí)進(jìn)入兩個(gè)或多個(gè)不同市場的方式鎖定一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)收益，進(jìn)行套利。近十年來美國及世界各主要市場的大牛市，使得企業(yè)越來越多的認(rèn)識(shí)到，資本市場交易所帶來的豐厚回報(bào)是絕對(duì)不能夠忽視的。美國的貨幣市場產(chǎn)品主要包括：美國短期 國債 (Treasury Bill) 、市政票據(jù) (Municipal Note)、存款證 (CD)、商業(yè)票據(jù) (Commercial Paper)、聯(lián)邦基金券 (Fed Fund)、回購協(xié)議(Repo)、通知貸款 (Call Loan)和銀行承兌票據(jù) (BA)等。合并或聯(lián)合 (Consolidation)， 指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過法定方式重組，重組后原有的公司都不再繼續(xù)保留其合法地位，而是組成一新公司 。在實(shí)際操作過程中，承租人首先將設(shè)備賣給租賃公司，然后再做為租賃設(shè)備返租回來，其對(duì)該項(xiàng)設(shè)備仍擁有使用權(quán)，但是不再具有所有權(quán)。承租人按照租約支付每期租金，期滿結(jié)束后以名義價(jià)格取得租賃資產(chǎn)的所有權(quán)。和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 48 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)融資租賃所謂 融資租賃 (Leasing)， 是指當(dāng)企業(yè)需要添置設(shè)備時(shí)，不自行購買 ， 而是向?qū)ｉT的金融租賃機(jī)構(gòu)租用，由出租方代其購進(jìn)或租進(jìn)后再出租給企業(yè)使用的一種經(jīng)營方式 。美國存托憑證 (ADR) 主要面向美國投資者發(fā)行并在美國證券市場交易， 是最主要的存托憑證 。收益穩(wěn)定和前景樂觀的資產(chǎn)提高了中信泰富的經(jīng)營業(yè)績，并進(jìn)一步加強(qiáng)了其融資能力，使其得以聚集更多的股市資金用于大規(guī)模的并購和開展多元化經(jīng)營。和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 44 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ案例：中信泰富的十年超常規(guī)發(fā)展第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)中信泰富前身泰富發(fā)展有限公司 85年成立， 86年上市。另外，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證轉(zhuǎn)換為股票時(shí)，公司還可以籌集到一部分資金。另外，優(yōu)先股股東不能要求退股，但是可以依照優(yōu)先股股票上所附的贖回條款，由公司予以贖回。和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 40 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 普通股為了進(jìn)一步增強(qiáng)融資能力，企業(yè)可以依照有關(guān)規(guī)定 公開發(fā)行 (Public Initial Offer)股票、掛牌交易；或者，企業(yè)也可以通過收購已上市公司，注入資產(chǎn)及相應(yīng)業(yè)務(wù)， 買殼上市 。正是當(dāng)初由所有者提供的資金使公司業(yè)務(wù)得以運(yùn)轉(zhuǎn)，并為日后的增長以及最終的成功奠定了基礎(chǔ)。第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)案例：英國 J Sainsbury公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 37 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù) (Commercial Paper)融資， 是指企業(yè)通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集短期資金的一種融資方式 。和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 33 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ1997年 6月，沃爾特 ? 迪斯尼 (Walt Disney) 公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)：由于迪斯尼公司的業(yè)務(wù)往往需要大量的固定資產(chǎn)投入，所以大部分負(fù)債為中長期負(fù)債，各種債券占負(fù)債總額的一半以上。歷史上私人公司和許多上市公司借款的最初來源是商業(yè)銀行。和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 29 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ案例：大通曼哈頓銀行收購 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)2023年 12月 11日，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)著名商業(yè)銀行大通曼哈頓銀行 (The Chase Manhattan Corporation) 以 ,即以每股 207美元的價(jià)格兼并老牌投資銀行 (. Man Co. Incorporated) ，交易金額達(dá) 352億美元。和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 28 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ案例：美國 GE公司的企業(yè) “歸核化 ”第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài)1981年 4月，韋爾奇出任 GE公司總裁。然而，由于二戰(zhàn)后國際形勢的風(fēng)云突變， ITT的海外業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，不得不向國內(nèi)市場轉(zhuǎn)移；而在美國本土，貝爾系統(tǒng)壟斷了 90%的市場份額，很難與之競爭。同年，通用汽車公司增購斯克里普斯車座公司股票。這樣，摩根成功地收購了全美 3/5的鋼鐵企業(yè)，組建了美國鋼鐵公司（ Company）。通過不斷培育 “明星 ”和剝離 “瘦狗 ”，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品組合， 獲得持續(xù)發(fā)展。而且，增量資本的進(jìn)入使企業(yè)得以在更大范圍內(nèi)進(jìn)行重組，優(yōu)化資源配置，提高競爭力水平，進(jìn)而，快速有效地占領(lǐng)市場。 特有能力（財(cái)務(wù)、管理、職能、組織）167。第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 第 12 頁和君創(chuàng)業(yè)HJ 韋爾奇的 “數(shù)一數(shù)二 ”原則1981年，韋爾奇出任 GE公司總裁并推行以 “數(shù)一數(shù)二 ”原則為中心的改革。小規(guī)模的歐洲汽車生產(chǎn)商根本