【正文】 ?。┢絺}結算： 30－ 20＝ 10持倉結算：單一部位保證金 組合部位保證金n 小麥期權賣方單一部位持倉保證金 ：n 實值期權＝權利金＋期貨合約結算價 ?5％n 平值期權＝權利金＋期貨合約結算價 ?％n 虛值期權＝權利金＋期貨合約結算價 ?2％n 棉花期權賣方單一部位持倉保證金 ：n 實值期權＝權利金＋期貨合約結算價 ?7％n 平值期權＝權利金＋期貨合約結算價 ?％n 虛值期權＝權利金＋期貨合約結算價 ?％n 前款實值額或虛值額 ?1個執(zhí)行價格間距。 SPAN的優(yōu)點是做到了風險控制與資金效率的較好結合。 TIMS 在風險評估中也考慮了其它變動，例如 Delta（ 標的資產價格變動一單位，選擇權權利金價格變動的敏感度）、 Gamma（ Delta的變動率）及波動度風險。n 傳統(tǒng)模式是在期權市場產生初期使用的，如早期的 CBOE， 目前日本、臺灣等少數(shù)交易所仍然采用傳統(tǒng)方式或類似于傳統(tǒng)方式來收取期權交易保證金。 An （ 6） 跨式指令 ：指同時買入和賣出同一標的物、同數(shù)量的看漲期權和看跌期權的指令。n 國外交易所一般采用期權定價模型計算權利金，期權定價模型中除波動率外其它都是可以確定的。行使權利的風險n如果期權對應的是實物商品，還需要支付所有的成本和承受擁有實物的全部風險。 頭寸風險n要注意期權的頭寸限制與期貨的頭寸限制是否一致。最后交易日閉市后，未提出執(zhí)行的實值期權按當日期貨結算價自動結算。 當 標 的期 貨 持 倉 量沒有達到 規(guī) 定 標 準而期 權 達到以下標 準 時 ，期 權 提高保 證 金。若標的期貨合約連續(xù)三個交易日出現(xiàn)漲停板，對連續(xù)三個交易日出現(xiàn)漲停板的看漲期權合約實行強制減倉。 期權漲停板，則賣方虧損和風險加大，需要追加保證金； 期權跌停板，買方虧損和風險加大，賣方盈利 。二是期權合約較多，不同執(zhí)行價格的期權合約的漲跌幅度差異較大。如在期貨價格連續(xù)漲停板時，某投資者在期貨市場的空頭是虧損的，但是在期權市場中持有看漲期權多頭。 如果期貨市場沒有發(fā)生連續(xù)性的單邊市，而期權合約發(fā)生連續(xù)性單邊市，期權投資者特別是期權空頭可以通過期貨市場的對沖操作來降低期權部位的風險，這時不實行強制減倉。 例如：假若強麥期權單邊持倉限制為 10000張?！?10%750001號棉花：單邊持倉 40萬手以上單邊持倉 40萬手以下報告內容：持有數(shù)量，期權類型，月份，執(zhí)行價格。因此，如果有人有意操縱市場，必定是跨期貨、期權兩個市場的操縱。期權空頭為了對沖風險，又會不斷賣出期貨，造成期貨價格的持續(xù)下跌。先大量賣出看跌期權特別是平值和實值看跌期權，再通過拉升期貨價格，使看跌期權成為虛值期權。賣期保值 ： 買進 看跌期 權 和 賣 出看 漲 期 權 ，在期 權執(zhí) 行后會 轉變?yōu)闃?的物空 頭 部位。 特別聲明： 賣出看跌期權與買進看漲期權的買期保值效果是不同的；同樣，賣出看漲期權與買進看跌期權的賣期保值效果也是不同的，請申請者自行斟酌。買期保值 503期貨價格 329，看跌期權執(zhí)行價格34022n 買期貨保值：買價 329n 賣看跌期權，買價 318 n 296 執(zhí)行價格 340put46n 策略：n 如果買方執(zhí)行，則買進成本 318n 平倉后，買入期貨 296+24=310n 如果價格上漲到 369，則期權不會執(zhí)行，對現(xiàn)貨的保值補償只是權利金 22，如果做期貨可以補償 40。做市商報價指令中的合約數(shù)量不得小于協(xié)議規(guī)定的數(shù)量；價差是指做市商 報 價指令中 買 入價與 賣 出價之 間 的差 額 。每筆雙 邊報 價的最大回 應時間為 60秒；若提供雙 邊報 價后沒有成交，則 持 續(xù) 掛 單時間 不得少于 60秒；每筆雙 邊報 價下 單 量不低于每 邊 10手；每筆雙 邊報 價的價差，近月 :不超 過 6個最小 變動 價位； 遠 月份：不超 過 10個最小 變動 價位。由于做市商無需主動報價，如市場較長時間內出現(xiàn)非連續(xù)報價狀態(tài)，系統(tǒng)可根據(jù)價差、時間等條件自動詢價，更有利于發(fā)揮做市商的作用。做市商的報價回應時間不得大于協(xié)議規(guī)定的回應時間； 掛單時間是指做市商的報價指令在沒有發(fā)生成交的情況下，從系統(tǒng)收到至可以撤單之間的時間。如果價格繼續(xù)下跌，則保值就實現(xiàn)不了或者說期現(xiàn)貨之間的價差就得不到。 對 于投 資者超 倉 ， 對 超 倉 投 資 者按照超 倉 量由大到小的 順 序 進 行 強 行平 倉； 對 于多個會 員 超 倉 ，按照會 員 超 倉 量由大到小的 順 序作 為 強 行平 倉 的 對 象； 對 具體會 員 的 強 行平 倉 ，由交易所按會 員 超 倉 數(shù)量與會 員 投機持 倉 數(shù)量的比例確定有關投 資 者的平 倉 數(shù)量，并 對 投資 者按持 倉 由大到小的 順 序 進 行 強 行平 倉 ； 對 于投 資 者的 強 行平倉 ， 由交易所根據(jù)持 倉 方向和市 場 流 動 性 選擇 確定。 有了期權，投資者可以有效地規(guī)避期貨持倉風險。而賣方可以通過在期貨市場進行對沖操作，鎖定持倉風險。 NYBOT規(guī)定期權帳戶在以下情況下應該向交易所報告： 同一個賬戶中，持有總數(shù) 100張或更多的最近月份看漲期權、看跌期權，均應向交易所進行報告，做出說明?！?30%225000 單邊 是指： 買 入看 漲 期 權 和 賣 出看跌期 權為 一 邊； 賣 出看 漲 期 權 和 買 入看跌期 權為 一 邊 。 若期貨發(fā)生連續(xù)性的跌停板：看漲期權部分系列存在可能發(fā)生連續(xù)性的跌停板，同樣，不影響市場結算風險，無需進行強減；看跌期權系列可能發(fā)生連續(xù)性的漲停板，僅相應系列可以實行強制減倉，沒有發(fā)生的系列不強減。期權是期貨的風險管理工具，期權合約交易正常，可以為投資者提供對沖期貨交易風險的手段。因此，伴隨著實值看漲（看跌）期權的漲停，很可能出實值看跌（看漲）期權的跌停。所以賣方交納保證金，而買方無需交納。 損益期貨價格201620買進看漲期權+20賣出看漲期權●損益期貨價格160020 1580+20● ●持倉量與保證金 當 標 的期 貨 合 約 因持 倉 量 發(fā) 生 變 化而采取不同交易保證 金比例 時 ，期 權 交易保 證 金隨之相 應變 化。買賣雙方的期權執(zhí)行價格、合約月份、期權類型相同。另外，等您執(zhí)行后平倉時，可能期貨價格又發(fā)生對您不利的價格變動。能平倉，則平倉。同月份所有執(zhí)行價格都沒有交易時，由交易所根據(jù)模型計算。n （ 4） 止損指令 ：指投資者預先設定某一價格，當期權價格觸及該價位時，該指令即變成市價指令的指令。B DELTA 傳統(tǒng)模式n DELTA模式力求根據(jù)不同持倉合約的風險水平來收取保證金，期權保證金較低，資金效率很高，簡單明了，投資者可以自行計算保證金數(shù)量。TIMS 采用投資組合理論，將相關的期權部位歸納為整體組合（ Integrated　 Portfolio）， 亦即標的有價證券相同或類似，且其歷史價格呈現(xiàn)高度相關的期權可被歸類在一起。 n SPAN是標準組合風險分析系統(tǒng)（ Standard Porfolio Analysis of Risk） 的縮寫，是一種以保證金結算為核心的風險分析系統(tǒng)，由芝加哥商業(yè)交易所（ CME） 首先開發(fā)并于 1988年 12月投入使用。更多的執(zhí)行價格由交易所根據(jù)市場情況另行公布。 期權成交日 到期日 期限 ● ● (2023年 3月 24日 ) (2023年 8月 5日 ) 到期前任何時間均可行使期權執(zhí)行（ 8）最后交易日 ＝ 到期日 ： 合約月份前一個月第 5個交易日n從國際商品期貨期權來看，一般規(guī)定期權提前于期貨合約月份到期，這為投資者和交易所均提供了管理風險的時間。但是從期權的權利金價格構成來看，買方不應該隨意執(zhí)行期權，因為執(zhí)行期權只能得到內涵價值，得不到時間價值。17401700執(zhí)行價格間距的大小對期權的活躍至關重要。按照小麥價格的運行區(qū)間，基本可以覆蓋漲跌停板的價格范圍，即使一天內價格發(fā)生停板情況，期權市場上也有相應的虛值、平值和實值合約供投資者交易。 n （ 3）合約上市首日，執(zhí)行價格以期貨前日結算價為基準，確定平值期權。由于掛盤時，期貨的最近一個月份已經(jīng)到期或接近到期，因此，掛盤初期最近交割月一般不會掛期權合約。東京谷物商品交易所的玉米期權、原糖期權和美國大豆期權的每日價格最大波動限制也與相關期貨合約的每日價格最大波動限制一致。紐約期貨交易所 2號棉期貨合約的最小變動價位是當期貨價格低于 95美分 /鎊時，最小變動價位是百分之一（ ）美分，當期貨價格大于等于 95美分 /鎊時，最小變動價位是 5%美分，期權合約規(guī)定是 1％美分。通過期權合約的小型化設計，適應中國分散的、以家庭為單位的農業(yè)生產結構。更多的執(zhí)行價格由交易所根據(jù)市場情況另行公布。期權交易基本制度 中國期貨業(yè)協(xié)會 .鄭州商品交易所 期權 培訓 2023年 5月 21日 北 京10年 研究 2023年?加強國際合作?加強會員交流?加強市場推廣?加強軟件開發(fā)（會員端）?加強規(guī)則完善期權交易基本制度167。執(zhí)行價格間距 當執(zhí)行價格低于 1000元 /噸（含 1000元 /噸）以下時，執(zhí)行價格間距是 10元 /噸；當執(zhí)行價格位于 1000元 /噸至 2023元 /噸（含 2023元 /噸）之間時，執(zhí)行價格間距是 20元 /噸；當執(zhí)行價格高于 2023元 /噸時，執(zhí)行價格間距是 30元 /噸期權執(zhí)行 美式 —— 期權買方在合約規(guī)定的有效期限內的任何交易日內均可以行使權利最后交易日 合約月份前一個月第 5個交易日合約到期日 同最后交易日交易手續(xù)費 /噸（含風險準備金）交易代碼 看漲期權（ WSC）； 看跌期權（ W