公司治理與公司金融(存儲版)
【正文】 息 ? 那是因為，讓公司在一個監(jiān)管更為嚴(yán)格的海外股票市場上市，相當(dāng)于“外購”或者“引進”了一種先進的公司管理制度。敵意收購的缺失恰恰說明收購的危險本身作為一種機制能夠約束管理者。 收購 ? 以上 3 個公司治理機制都屬于公司內(nèi)部機制 , 而公司外部 , 即市場本身 , 也提供了一些公司治理的機制。對其最直接的治理方式在于制定有效的薪酬激勵制度 , 使得管理者的目標(biāo)函數(shù)盡可能地與股東的目標(biāo)一致。大多數(shù)這一領(lǐng)域的研究 ? 包涵著共同的隱含假設(shè) : 董事會的有效性決定于董事會相對于管理層的獨立性。管理者的績效往往與公司規(guī)模的擴大以及收益的增加掛鉤，通過保留自由現(xiàn)金流而不是增發(fā)現(xiàn)金股利也能夠增加公司的資產(chǎn)規(guī)模。 例如， 20世紀(jì) 80年代，福特汽車公司自由現(xiàn)金流高達 150億美元，福特公司最高管理層首先想到的是如何成立金融服務(wù)公司、飛機公司或者進行其他多元化經(jīng)營，而不是考慮如何有效地將自由現(xiàn)金流分配給股東或者進行再投資。 ? 大股東主要是指 ： 顯赫的家族（如墨西哥） 國家（如中國和新加坡） 商業(yè)銀行（如德國的由銀行控股的公司） 權(quán)益股東（如美國由分散的權(quán)益股東控股的公司） 公司金融活動中的代理問題 ? 公司所有者和管理者的利益沖突會導(dǎo)致公司的投資決策、融資決策、資產(chǎn)管理不再最大化股東財富或最大化公司價值。如果公司股東的決策能力處于下風(fēng)，管理者將獲得這些支出的決策權(quán)（即剩余控制權(quán)）。這形成了一個正三角的授權(quán)體系。 ? 公司所有者和管理層的沖突幾乎發(fā)生在投資決策、融資決策、資產(chǎn)管理等所有公司金融領(lǐng)域。 ? 需要進行機制設(shè)計，優(yōu)化約束和激勵問題 11 公司制企業(yè)有什么弱點？ ? 公司制企業(yè)最大的弱點在于公司管理層和股東之間的利益沖突。 ? 價值創(chuàng)造，是一切企業(yè)的核心目標(biāo)。 首先，分散的股東沒有足夠的動機和力量來監(jiān)督管理者的行為。 管理者很可能不會找尋和從事這些費時費力的項目，以避免承擔(dān)個人成本和焦慮。如果風(fēng)險項目投資成功，他們物權(quán)分享風(fēng)險項目的巨額利潤，然而，一旦項目失敗，他們將承擔(dān)巨大的責(zé)任，甚至面臨被解雇的風(fēng)險。 ? 董事會作為一
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