公司治理與公司金融概述(存儲(chǔ)版)
【正文】 息 ? 那是因?yàn)椋尮驹谝粋€(gè)監(jiān)管更為嚴(yán)格的海外股票市場(chǎng)上市，相當(dāng)于“外購(gòu)”或者“引進(jìn)”了一種先進(jìn)的公司管理制度。敵意收購(gòu)的缺失恰恰說(shuō)明收購(gòu)的危險(xiǎn)本身作為一種機(jī)制能夠約束管理者。 收購(gòu) ? 以上 3 個(gè)公司治理機(jī)制都屬于公司內(nèi)部機(jī)制 , 而公司外部 , 即市場(chǎng)本身 , 也提供了一些公司治理的機(jī)制。對(duì)其最直接的治理方式在于制定有效的薪酬激勵(lì)制度 , 使得管理者的目標(biāo)函數(shù)盡可能地與股東的目標(biāo)一致。大多數(shù)這一領(lǐng)域的研究 ? 包涵著共同的隱含假設(shè) : 董事會(huì)的有效性決定于董事會(huì)相對(duì)于管理層的獨(dú)立性。管理者的績(jī)效往往與公司規(guī)模的擴(kuò)大以及收益的增加掛鉤，通過(guò)保留自由現(xiàn)金流而不是增發(fā)現(xiàn)金股利也能夠增加公司的資產(chǎn)規(guī)模。 例如， 20世紀(jì) 80年代，福特汽車(chē)公司自由現(xiàn)金流高達(dá) 150億美元，福特公司最高管理層首先想到的是如何成立金融服務(wù)公司、飛機(jī)公司或者進(jìn)行其他多元化經(jīng)營(yíng)，而不是考慮如何有效地將自由現(xiàn)金流分配給股東或者進(jìn)行再投資。 ? 大股東主要是指 ： 顯赫的家族（如墨西哥） 國(guó)家（如中國(guó)和新加坡） 商業(yè)銀行（如德國(guó)的由銀行控股的公司） 權(quán)益股東（如美國(guó)由分散的權(quán)益股東控股的公司） 公司金融活動(dòng)中的代理問(wèn)題 ? 公司所有者和管理者的利益沖突會(huì)導(dǎo)致公司的投資決策、融資決策、資產(chǎn)管理不再最大化股東財(cái)富或最大化公司價(jià)值。如果公司股東的決策能力處于下風(fēng)，管理者將獲得這些支出的決策權(quán)（即剩余控制權(quán)）。這形成了一個(gè)正三角的授權(quán)體系。 ? 公司所有者和管理層的沖突幾乎發(fā)生在投資決策、融資決策、資產(chǎn)管理等所有公司金融領(lǐng)域。 ? 需要進(jìn)行機(jī)制設(shè)計(jì)，優(yōu)化約束和激勵(lì)問(wèn)題 11 公司制企業(yè)有什么弱點(diǎn)？ ? 公司制企業(yè)最大的弱點(diǎn)在于公司管理層和股東之間的利益沖突。 ? 價(jià)值創(chuàng)造，是一切企業(yè)的核心目標(biāo)。 首先，分散的股東沒(méi)有足夠的動(dòng)機(jī)和力量來(lái)監(jiān)督管理者的行為。 管理者很可能不會(huì)找尋和從事這些費(fèi)時(shí)費(fèi)力的項(xiàng)目，以避免承擔(dān)個(gè)人成本和焦慮。如果風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資成功，他們物權(quán)分享風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的巨額利潤(rùn)，然而，一旦項(xiàng)目失敗，他們將承擔(dān)巨大的責(zé)任，甚至面臨被解雇的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 董事會(huì)作為一
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