【正文】 o 有利于股東行使選擇權(quán)。o 公司價值的大小取決于：企業(yè)未來現(xiàn)金流量、加權(quán)資本成本和企業(yè)存續(xù)期。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院總結(jié)o 公司價值（財富）最大化有利于體現(xiàn)公司理財?shù)目傮w目標，更能揭示市場認可的公司價值，而且它還比較充分地考慮了資金的時間價值和風險因素。但這并不意味著公司金融目標自然會實現(xiàn)。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標 經(jīng) 營 者 目標目標 ：： 最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。如定期向委托人報告經(jīng)營情況，聘請外部獨立審計等。 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院 股東與債權(quán)人的委托代理問題o 二者之間矛盾與沖突的根源：n 風險與收益的 “不對等契約 ”o 二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)： 股 東 目標目標 ：： 借入資金擴大生產(chǎn)經(jīng)營 它強調(diào)借入資金的收益性 債 權(quán) 人 目標：目標： 貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入 它強調(diào)貸款的安全性 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院股東傷害債權(quán)人利益的具體表現(xiàn)o 股東不經(jīng)債權(quán)人同意，可能要求經(jīng)營者改變借入資金的原定用途，將其投資于風險更高的項目。o 股東要權(quán)衡輕重，力求找出能使三項之和最小的解決辦法，它就是最佳的解決辦法。同時，企業(yè)承擔過多的社會責任，必然會增加成本，降低股東收益。B.Decision）o 財務(wù)決策是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的要求和國家宏觀經(jīng)濟政策的要求，從提高企業(yè)經(jīng)濟效益的理財目標出發(fā)，在若干備選案中選擇最優(yōu)方案的過程。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院五、財務(wù)分析 （ Financial Analysis）o 財務(wù)分析是以核算資料為主要依據(jù)，對企業(yè)財務(wù)活動的過程和結(jié)果進行評價和剖析的一項工作。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院中觀理財環(huán)境o 中觀理財環(huán)境是指對公司理財有影響的行業(yè)、地區(qū)環(huán)境。o 法律環(huán)境是指公司發(fā)生經(jīng)濟關(guān)系時所應(yīng)遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。o 財政政策：財政政策類型（擴張型、收縮型；刺激性、限制性）、財政政策工具（稅收、公債、直接投資、財政補貼等）。金融市場環(huán)境湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院o 金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所 。o 美國 瓦茨、齊默爾曼 在 《財務(wù)會計理論》一書中指出， “有效資本市場是市場上任何時候的證券價格將正確地反映所有為公眾所知的與該證券相關(guān)的信息 ”。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院?半強勢有效市場 (o 半強式有效狀態(tài) ,機構(gòu)投資者就失去了專家理財?shù)膬?yōu)勢 ,投資者最明智的選擇是分散投資 ,政府監(jiān)管部門則應(yīng)嚴禁利用內(nèi)幕信息交易 ,嚴厲打擊內(nèi)幕交易行為。o 社會各群體對理財決策的觀念和看法不容忽視地影響著個人及企業(yè)的金融活動。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院三、公司金融的內(nèi)部環(huán)境分析o 公司組織形式o 公司規(guī)模o 公司組織結(jié)構(gòu)o 公司生產(chǎn)經(jīng)營管理狀況o 財務(wù)管理人員的素質(zhì)與公司財務(wù)管理能力o 公司治理結(jié)構(gòu)湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院公司治理的內(nèi)涵o 為解決現(xiàn)代公司中廣泛存在的委托代理問題，就必須設(shè)計一套相應(yīng)的制度安排，防止代理人損害委托人的利益，提高企業(yè)的經(jīng)營績效。其 核心目標 是使公司中各個利益主體之間的責權(quán)利關(guān)系形成一種合理配置。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院附：兩種比較典型的公司治理模式o 由于經(jīng)濟全球化的加快，公司治理結(jié)構(gòu)正成為國際性的熱門話題。而德日則主要依托銀行，借助 “用手投票 ”進行控制；o 融資結(jié)構(gòu)不同。投資決策按決策的重大程度由股東大會、董事會、財務(wù)經(jīng)理以不同的表決制度分別作出；管理者的投資受到來自市場的壓力較大。o ⒉ 關(guān)于財務(wù)管理的目標，你贊成哪種觀點？如果你是一名公司主管，你認為財務(wù)管理目標是否與公司目標相一致？o ⒊ 請簡要評價股東、債權(quán)人、經(jīng)營者三者之間的委托代理關(guān)系，你認為公司經(jīng)營者是否應(yīng)該擁有該公司數(shù)量可觀的股票？為什么？o ⒋ 為什么金融市場具有價格發(fā)現(xiàn)功能？o ⒌ 如何理解有效市場假說理論？你認為中國資本市場具有何種效率性？湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH。o 我國應(yīng)該建立什么樣的公司治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)首先考慮我國市場化的改革取向和經(jīng)濟全球化的客觀要求，以及我國融資結(jié)構(gòu)呈多樣化的特點。　湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院美英德日公司治理模式的區(qū)別o 依托和控制機制不同。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院o 隨著證監(jiān)會《上市公司治理準則》和最高人民法院《關(guān)于受理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問題的通知》的頒布，公司治理和股東訴訟機制的問題引起了廣泛關(guān)注。o 內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)也 是一種聯(lián)系并規(guī)范股東、董事會、高管人員權(quán)利和義務(wù)分配，以及與此有關(guān)的聘選、監(jiān)督等問題的制度框架。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院（五）國際經(jīng)濟環(huán)境o 國際環(huán)境是指國際上政治經(jīng)濟技術(shù)形勢及其發(fā)展趨勢，包括國際局勢、世界經(jīng)濟形勢、技術(shù)水平以及與之相關(guān)的國際市場、貿(mào)易、金融等諸多因素。n 機遇：加快了金融決策手段和方法的發(fā)展和完善；為金融決策工作不斷拓展活動領(lǐng)域（存貨管理的網(wǎng)絡(luò)化、結(jié)算的網(wǎng)絡(luò)化等）。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院弱勢有效市場半強勢有效市場強勢有效市場三種類型的市場的關(guān)系湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院有效市場理論與政府決策o 無效市場狀態(tài) ,投資者能通過多種途徑獲取超額收益 ,監(jiān)管部門應(yīng)加強市場配套建設(shè) ,對市場實行嚴格監(jiān)管。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院?強勢有效市場 (o 由于證券價格的未來走向與其歷史變化之間是相互獨立的，投資者無法依靠對證券價格變化的歷史趨勢的分析所發(fā)現(xiàn)的證券價格變化規(guī)律來獲取超額利潤，即 投資者無法根據(jù)股票價格信息對今后價格作出預(yù)測。R湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院o 芝加哥大學(xué) 尤金 返回（三）經(jīng)濟環(huán)境湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院o 經(jīng)濟的核心是市場，市場的核心是金融市場。o 公司金融的要領(lǐng)就是靈活地經(jīng)營及優(yōu)化這些要素配置，大的原則是追求第一或是做好唯一。o 本節(jié)內(nèi)容：n 公司金融環(huán)境分類n 公司金融的外部環(huán)境分析n 公司金融的內(nèi)部環(huán)境分析湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院一、公司金融環(huán)境的構(gòu)成o 按環(huán)境的層次性劃分 ,理財環(huán)境可以分為：n 宏觀環(huán)境 /中觀環(huán)境 /微觀環(huán)境o 按環(huán)境的可控性，可以分為n 內(nèi)部環(huán)境 /外部環(huán)境o 按環(huán)境的功能，可分為n 籌資環(huán)境 /投資環(huán)境 /信息環(huán)境 /技術(shù)環(huán)境 /市場環(huán)境o 公司金融所面臨的環(huán)境特征：n 變動性 /復(fù)雜性 /交互性 /不確定性湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院宏觀理財環(huán)境o 宏觀理財環(huán)境主要是指企業(yè)理財所面臨的政治、經(jīng)濟、法律和社會文化環(huán)境。o 財務(wù)控制是落實計劃任務(wù)、保證計劃實現(xiàn)的有效楷施。o 作用：測算各項經(jīng)營方案的經(jīng)濟效益，為決策提供可靠的依據(jù)；預(yù)計財務(wù)收支的發(fā)展變化情況，以確定經(jīng)營目標；測定各項定額和標準，為編制計劃、分解計劃指標服務(wù)。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院公司金融活動目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調(diào)o 結(jié)論：現(xiàn)實中，由于各種潛在利益沖突，公司財務(wù)目標往往難以完成實現(xiàn)，需要有效的協(xié)調(diào)機制與協(xié)調(diào)方法。o 但是，社會責任與股東財富最大化間也有矛盾的一面。o 盡管如此仍不可能使經(jīng)營者完全按意愿行動。o 然而，在此之前，公司 29名高管偷偷拋售股票卻獲得了 11億美元的利潤。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院股東與管理者委托代理問題的解決o 解雇的威脅o 收購的威脅o 監(jiān)督機制o 管理激勵計劃：高薪、股票期權(quán)、績效股票湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院代理成本 1`o 為解決管理者和股東之間的利益沖突而支付的費用被稱為 “代理成本 ”現(xiàn)實的情況往往是委托人和代理人的行為目標可能不一致，存在著委托代理問題 — 經(jīng)理層對股東目標的背離，以及由此產(chǎn)生的委托代理成本 。湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院實務(wù)中的財務(wù)管理目標o 一個國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和挪威 5個國家的 87家企業(yè)進行調(diào)查，其中主要的財務(wù)管理目標有： ▼ 每股收益率的增長 ▼ 資本可獲得性 ▼ 銷售利潤率（投資收益率） ▼ 股票價格升值和股利 湖北經(jīng)濟學(xué)院金融學(xué)院四、公司理財目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調(diào)o 公司制度最大的特點是 兩權(quán)分離，其優(yōu)點是所有權(quán)的變更不影響經(jīng)營， 有利于增加 公司 價值，提升股東財富。n 有利于社會資源的合理配置。o 容易使公司忽視社會責任。o 有效資本市場中，有關(guān)公司運營的各種信息會被充分地反映在股票價格中，股票的市場價格往往可以作為衡量公司經(jīng)營狀況的標志。每個公司通過追求利潤最大化的目標，也可以使整個社會的財富實現(xiàn)極