公司金融概述(ppt70頁)(存儲版)
【正文】 需求的股利政策，才能保證股價的穩(wěn)定性。有剩余則分，無則不分。 48 低正常股利加額外股利政策 (Lower Normal Plus Extra Dividend) 在正常情況下，公司支付較低的 “ 正常股利”給股東，但在盈利較好的年份，除支付“正常股利”外，派發(fā)“額外股利”給股東。 ? 第 177條規(guī)定了股利分配的順序，即公司分配當(dāng)年稅后利潤時，應(yīng)當(dāng)先提取法定公積金（提取法定公積金之前應(yīng)當(dāng)先利用當(dāng)年利潤彌補虧損），然后才可按股東持有的股份比例分配。” ? 二、 《 關(guān)于加強社會公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定 》 ：“上市公司可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅?！? ? 六、 《 公開發(fā)行證券的公司信息披露編報規(guī)則第 13號 ——季度報告的內(nèi)容與格式特別規(guī)定（ 2023年修訂） 》 ：“公司應(yīng)當(dāng)說明本報告期內(nèi)現(xiàn)金分紅政策的執(zhí)行情況。（ 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 ） 58 企業(yè)的生命周期 59 企業(yè)增長 ? 2023年紐約股票交易所上市公司，根據(jù)預(yù)期增長率進(jìn)行分類，估算不同增長級別公司的股息支付率和股息收益率。到1980年已經(jīng)銷售了 130000多臺，銷售收入達(dá)到 。到 1990年第蘋果的收入、利潤和資本之處都達(dá)到了歷史最高水平。 ? 但是股票分割會引起流通中股數(shù)增加 從而會引起每股凈資產(chǎn)下降 這也會引起股票價格下降。 ? 1992年，當(dāng)每股收益從 時，股利并無變化。當(dāng)公司遭受巨大損失時，穩(wěn)定的股利不可能永遠(yuǎn)堅持下去，如果虧損持續(xù)，大多數(shù)公司最終便削減股利。 1996年和 1997年都出現(xiàn)虧損。此外，有時公司進(jìn)行股票分割是因為其認(rèn)為低股價可以吸引更多的個人投資者，從而提高股票的流動性。 63 首次股利看來是良好開始的預(yù)兆。研究蘋果計算機公司案例，或許能給我們某些啟發(fā)：公司為什么發(fā)放股利以及后來為什么又停發(fā)了。 57 盈利因素 ? 公司盈利的多少（ EPS）以及盈利的穩(wěn)定性，直接決定了公司的現(xiàn)金股利支付率 現(xiàn)金流 ? 公司現(xiàn)金流是否健康、充裕是公司存在并發(fā)展的關(guān)鍵所在，據(jù)以現(xiàn)金股利的發(fā)放應(yīng)以維持公司合理現(xiàn)金流為前提。” ? 五、 《 公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第 3號 ——半年度報告的內(nèi)容與格式（ 2023年修訂） 》 ：“公司應(yīng)當(dāng)披露以前期間擬定、在報告期實施的利潤分配方案、公積金轉(zhuǎn)增股本方案或發(fā)行新股方案的執(zhí)行情況。 ? 2023年底，中國證監(jiān)會還對上市公司年報披露規(guī)則進(jìn)行了修訂，要求本年度內(nèi)盈利但未提出現(xiàn)金利潤分配預(yù)案的上市公司，詳細(xì)說明原因，同時說明未分配利潤的用途和使用計劃。為避免這一問題，回購計劃通常設(shè)計較長回購時間， 35年。 47 ? 優(yōu)點： ? 股東所獲股利與企業(yè)經(jīng)營效益緊密結(jié)合，體現(xiàn)多盈多分 、 少盈少分、不盈不分的原則，股東與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險、共享收益。 41 （ 3）結(jié)論： 提高股利支付比例，促使企業(yè)增加外部融資需求，接受第三方監(jiān)督者的監(jiān)督，有助于解決股東和管理者之間的代理沖突。 （ b）客戶效應(yīng)的機理：各種群體客戶對現(xiàn)金股利和資本利得有不同偏好和需求。 ? 因此支付股利的股票必須比具有同等風(fēng)險但不支付股利的股票提供一個更高的預(yù)期稅前收益率，才能補償納稅義務(wù)給股東造成的價值損失。 ? 含義：企業(yè)無需制定股利政策！ 23 （ 4） 股利政策無關(guān)論的問題 ——假設(shè)缺乏現(xiàn)實性 （ a） 企業(yè)和投資者需要支付所得稅； （ b） 企業(yè)增發(fā)新股需要支付發(fā)行費用，投資者需要支付交易費用； （ c） 股利政策通過 投資 影響企業(yè)現(xiàn)金流量，從而影響投資決策； （ d） 企業(yè)管理層與投資者之間存在信息不對稱。 16 17 ? 在實踐中，支付股利的理由分別是： — 有利于表明企業(yè)業(yè)績良好； — 有利于吸引偏好現(xiàn)金股利的機構(gòu)投資者； — 有利于提升股票價格，因為企業(yè)股票價格常常伴隨著其宣布增加或提高股利而上升，伴隨著其宣布降低或減少股利而下跌； — 有利于吸收消化剩余現(xiàn)金，減少引發(fā)經(jīng)營管理者與股東之間沖突的代理成本。 6 ?對股利的理解 ? T年度股利支付的來源： t年度利潤 +前期（ t1,t2等年度）未分配利潤 ? 是公司在留存收益（利潤再投資）與股利支付（回報投資者）之間的權(quán)衡 ? 股利政策屬于融資決策的范疇 7 股利政策 ? 股利政策及其基本問題 ? 股利政策的有關(guān)理論 I—— 爭論中的三種股利政策理論 ? 股利政策的有關(guān)理論 II—— 股利政策理論研究的新進(jìn)展 ? 股利政策的實踐 ? 股利政策的類型 ? 影響制定股利政策的因素 ? 威廉 高登定價模型與股利決策模型 ? 如何制定現(xiàn)金股利政策 —— 關(guān)鍵因素的度量和決策參考模型 8 股利政策及其基本問題 ? 股利政策 ——如何合理地分配凈利潤？ （ 1）企業(yè)如何確定合適的分紅比例 D/E=每股現(xiàn)金股利 /每股利潤 =？ （ 2）企業(yè)如何確定合適的分紅形式：現(xiàn)金股利、股票股利、或通過回購股東的股票發(fā)放現(xiàn)金給股東？ （ 3）長期來說，企業(yè)是否必須實行一個穩(wěn)定的股利政策？ 9 ? 股利政策的 難題 ——股利政策之迷（ The Puzzle of Dividend Policy） ? （ 1） 股利政策具有雙面對立效應(yīng) —— Capital Gains or Dividend： What Do Investors Prefer？ 10 （ a） 根據(jù)固定增長定價模型 (The Constant Growth Stock Valuation
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1