家電行業(yè)年度投資策略(存儲版)
【正文】 部圖 16： 國內(nèi)空調(diào)內(nèi)外銷增速一覽216。 受益產(chǎn)業(yè)整體旺盛， 10年前 10月家電行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)可觀216。 10年前三季度國內(nèi)家用電力器具行業(yè)主營同比增速均超過 30%，家電行業(yè)整體持續(xù)向好216。 農(nóng)村居民家電購置條件逐步具備，家電消費(fèi)潛力逐步釋放216。 從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，消費(fèi)升級趨勢放緩，主要原因在于農(nóng)村市場主要仍以雙門冰箱為主圖 11：冰箱市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一覽資料來源： 奧維咨詢 , 長江證券研究部圖 9：分冷年冰箱內(nèi)外銷總量一覽資料來源： 產(chǎn)業(yè)在線 長江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長洗衣機(jī)行業(yè)：滾筒洗衣機(jī)占比提升，看好 11年行業(yè)表現(xiàn)資料來源：產(chǎn)業(yè)在線 ,長江證券研究部圖 13： 國內(nèi)洗衣機(jī)內(nèi)外銷增速一覽216。 等離子電視步入頹勢， LED液晶電視表現(xiàn)搶眼 ,十一期間 LED液晶電視銷售占比接近40%216。 而農(nóng)村家庭冰洗空類大家電保有量不及城鎮(zhèn)家庭保有量的一半，提升空間巨大216。 目前農(nóng)村水電網(wǎng)仍舊不完善，使得部分家電能買不能用216。 國內(nèi)城市化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)216。 全球家電產(chǎn)能轉(zhuǎn)移216。 “家電下鄉(xiāng) ”、 “以舊換新 ”以及 “節(jié)能惠民 ”等政策的持續(xù)調(diào)整也使得其刺激效應(yīng)能夠長期持續(xù)216。 從房地產(chǎn)成交近期走勢看，商品房成交量正逐步復(fù)蘇，房地產(chǎn)調(diào)控的目的在于調(diào)價(jià)而非調(diào)量圖 41：北京房地產(chǎn)成交面積走勢資料來源： 中原地產(chǎn) , 長江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長疑問五：成本上漲壓力是否持續(xù)侵蝕行業(yè)利潤？資料來源： Bloomberg,長江證券研究部圖 43：國內(nèi)冷軋板價(jià)格走勢216。 我們測算空調(diào)產(chǎn)品在大宗原材料價(jià)格上漲情況下成本變動幅度216。 家電用品價(jià)格較為穩(wěn)定，隨著居民收入的持續(xù)增長，其在居民消費(fèi)支出中占比持續(xù)降低216。 行業(yè)龍頭具有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，在高能效標(biāo)準(zhǔn)下更具有競爭力表 10：空調(diào)新能效標(biāo)準(zhǔn)資料來源： 國家標(biāo)準(zhǔn)化委員會 , 長江證券研究部表 9：空調(diào)舊能效標(biāo)準(zhǔn)資料來源：國家標(biāo)準(zhǔn)化委員會 長江證券研究部類型 額定制冷量（ CC） W 舊能效等級1 2 3 4 5整體式 分體式 CC≤4500 3 4500CC≤7100 7100CC≤14000 3 類型 額定制冷量（ CC） W 能效等級 能效比（ EER）1 2 3 W/W整體式 分體式 CC≤4500 4500CC≤7100 7100CC≤14000 3 3匯聚財(cái)智 共享成長目 錄一、歷史回顧：政策推動下需求釋放，家電行業(yè)整體向好二、子行業(yè)解析：增速高低不同，升級趨勢一致三、解決五大疑問，消除市場疑慮四、 “ 十二五 ” 規(guī)劃帶來家電行業(yè)新機(jī)遇五、投資策略及重點(diǎn)推薦公司匯聚財(cái)智 共享成長2023年年度投資策略及重點(diǎn)推薦公司216。 品牌優(yōu)勢突出，受益消費(fèi)升級背景216。 持續(xù)保持 LCD電視國內(nèi)市場份額第一216。 增發(fā)項(xiàng)目拓寬未來業(yè)績增長空間圖 58：公司分季度毛利率一覽資料來源： 公司公告 , 長江證券研究部序號 項(xiàng)目名稱 總投資額（萬元） 建設(shè)期1 年產(chǎn) 1500萬只商用制冷空調(diào)自動控制元器件項(xiàng)目 51,181 2年2 年產(chǎn) 350萬只商用制冷空調(diào)凈化裝置建設(shè)項(xiàng)目 12,698 1年3 年產(chǎn) 1000萬只家用空調(diào)自動控制元器件建設(shè)項(xiàng)目 18,478 2年4 年產(chǎn) 800萬只家用冰箱自動控制元器件建設(shè)項(xiàng)目 12,598 2年5 技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目 5,151 1年匯聚財(cái)智 共享成長陳志堅(jiān)，清華大學(xué)工商管理碩士，華中理工大學(xué)通信工程學(xué)士，從事 TMT行業(yè)研究 徐春，復(fù)旦大學(xué)微電子學(xué)系學(xué)士、碩士，從事家用電器行業(yè)研究分析師介紹重要申明長江證券系列報(bào)告的信息均來源于公開資料，本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會發(fā)生任何變更。如引用、刊發(fā)，需注明出處為長江證券研究部，且不得對本報(bào)告進(jìn)行有悖原意的引用、刪節(jié)和修改 。 電子膨脹閥為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)216。 變頻電機(jī)帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)匯聚財(cái)智 共享成長重點(diǎn)推薦公司 —— 海信電器資料來源：公司公告 ,長江證券研究部圖 56：目前公司電視機(jī)在主營中占比維持在 90%附近216。 立足家用空調(diào)，切入中央空調(diào)216。 綠色節(jié)能家電逐漸成為行業(yè)趨勢，低端高能效產(chǎn)品面臨淘汰升級216。家電已逐步由耐用消費(fèi)品屬性向必須消費(fèi)品轉(zhuǎn)移，消費(fèi)加速帶來家電行業(yè)整體利好圖 49：歷年固投增速均高于 增速資料來源： 國家統(tǒng)計(jì)局 , 長江證券研究部圖 47：我國 GDP結(jié)構(gòu)中居民消費(fèi)占比較低且持續(xù)下滑資料來源： 國家統(tǒng)計(jì)局 長江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長“ 國富 ” 走向 “ 民富 ” ，收入提升保障家電消費(fèi)升級資料來源： Wind,長江證券研究部圖 50：居民收入持續(xù)穩(wěn)定增長216。 通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及加快新品推出速度能快速消化原材料成本上漲216。 目前來看，房地產(chǎn)對家電銷量的影響較小，城市更新需求及農(nóng)村新購置需求能夠?qū)译娫鲩L形成長期支撐216。 從目前家電下鄉(xiāng)以及以舊換新的數(shù)據(jù)來看，政策刺激的邊際效應(yīng)仍舊顯著圖 38：家電下鄉(xiāng)銷售額同比增速也有所回升資料來源：商務(wù)部 , 長江證券研究部圖 36：家電下鄉(xiāng)均價(jià)上升趨勢明顯資料來源：商務(wù)部 長江證券研究部匯聚財(cái)智 共享成長疑問三：政策刺激邊際效應(yīng)是否逐步減弱？資料來源：長江證券研究部整理表 5：國內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需下家電行業(yè)刺激政策一覽216。 家電下鄉(xiāng)政策持續(xù)刺激216。 正常更新、恢復(fù)性更新以及提前更新216。 我國臺灣地區(qū)在 2023年左右時(shí)家庭洗衣機(jī)等百戶家電保有量也接近 100
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