大國之略-調(diào)整中的20xx(第四部)上(存儲版)
【正文】 則異常緩慢。而客觀結(jié)果是：首先“美國政府將接手所有的壞賬”的確是其國家利益所要求的，而這一決策的姍姍來遲使得五大投行已去其三，客觀上說，一部分人因此發(fā)了大財，而其對手也受到了重創(chuàng)，而倒下去的，又多是民主黨的金主……當然，這其中是否有什么內(nèi)在聯(lián)系，我們也許永遠都無法知曉。前面說生產(chǎn)一件產(chǎn)品不會增加市面的貨幣流通量，而你在生產(chǎn)前向銀行貸款用于購置原材料和設(shè)備，這是要增加貨幣流通量的，換句話說，你和銀行間的借貸創(chuàng)造出了貨幣。但是，現(xiàn)在的情況是“泡沫”膨脹的速度遠遠大于實體財富的增長速度，實體經(jīng)濟非但沒跟著增長，反而在幾十年里嚴重的萎縮。第二，中國制造出人意料的在短時期內(nèi)異軍突起。社會上的錢是會越來越多，以此增加公司與個人的財富擁有感。套用前面的比喻，就是血液循環(huán)停滯了，這不是靠注資多少多少億就可以解決的。而現(xiàn)實情況是，美國在高技術(shù)領(lǐng)域，特別是源發(fā)性技術(shù)方面，對比其他國家仍然存在很大的優(yōu)勢。和以前一樣，這里的用詞都是中性的，沒有褒貶之意，我們之說經(jīng)濟問題，不涉及所謂的道義問題。此外，從美國國內(nèi)政治生態(tài)來說，這次經(jīng)濟衰退也有其“合理”的一面。那么，這次危及對美國的影響到底有多大呢？這一次所發(fā)生的事情，既有其偶然性，也有其大勢所趨的一面——現(xiàn)在說美國衰落，甚至說資本主義有問題，我們是有底氣的。第一章中對金融危機的敘述中，有一些問題是具有偶然性的，而這里我們所說的，則是有其必然性的。但是對公司與個人就不會客氣了，個人付不出房貸，房子就被拍賣，公司資金斷流，就要拋售股票債券……發(fā)達國家公司和家庭的財富，大部分都是靠借貸支撐起來的，大規(guī)模的清欠，會讓很多人資不抵債。最近一次，即美國克林頓時代的經(jīng)濟繁榮，是由信息技術(shù)拉動的。假設(shè)現(xiàn)有的全球金融體系崩潰了，讓你在印度的盧比和人民幣之間選擇，你選哪一種？至少我會選人民幣，印度的黃金儲備多余中國，但其制造業(yè)遠落后于中國，也就是說，我拿著盧比也買不到什么我需要的東西】。你生產(chǎn)一件產(chǎn)品出來，市面上流通的貨幣不會因此而增加——“錢”不是“生產(chǎn)”出來的，而是“創(chuàng)造”出來的“關(guān)系”，是借貸關(guān)系，負責(zé)創(chuàng)造這種關(guān)系或者說創(chuàng)造貨幣的，就是現(xiàn)代銀行體系。然而在此情況下，政府毫無征兆的突然接管兩房，由此在投資者心理上造成了兩房已經(jīng)不行了的印象，隨后股票暴跌，連鎖反應(yīng)則導(dǎo)致雷曼的破產(chǎn)和美林的合并，更進一步引起 AIG 的垮臺。筆者聽過這樣一種說法，美國的政治生態(tài)中，是總統(tǒng)主外，美聯(lián)儲主席主內(nèi)，細想的話，到確實貼切。 而房市是無法永遠保持上揚態(tài)勢的，在出現(xiàn)拐點之后，在資產(chǎn)池中經(jīng)過包裝的垃圾貸款最終還是要露出原形的，一系列問題隨之開始暴露出來。從現(xiàn)金流上來講，這種合成型CDO比之現(xiàn)金型CDO，不同之處在于它的發(fā)行不需要再依賴銀行貸款和債券的發(fā)行的，結(jié)構(gòu)化的流程被大大的加速了，簡單的說，變現(xiàn)的速度進一步加快了。在這一劃分中，BBB以上的稱作投資評級，而以下的就是垃圾債券了。當時的一筆放貸，其資金最終可能來自于一家投資機構(gòu)，或是一個身處歐洲、日本或者中國的投資人。當然，投行還會從保險公司（AIG）買一份你出現(xiàn)違約的保險，在違約情況發(fā)生的時候支付投行代言合約里剩余的部分，如此投資人也可以沒有損失。金融衍生品是一個很寬泛的概念，一切根據(jù)其他金融資產(chǎn)的價格變化來產(chǎn)生定價的金融工具都算是衍生產(chǎn)品，比如期貨，期權(quán)，遠期合約（Forward Contract），掉期（Swap），還有就是所謂的證券化產(chǎn)品。但是，不要高興的太早了，反過來說，如果一年后你的公司沒有賺錢，反而虧損10%，那么零負債的時候你還能剩90萬；如果你有100萬的貸款，那么在虧損10%的情況下，你的200萬資產(chǎn)就還剩180萬，在歸還銀行的貸款本金加利息105萬以后你只剩了75萬，跟不用杠桿的時候比，你多虧了15萬。商業(yè)銀行的存款利率通?？倳陀谫J款利率，一進一出就有獲利，當然，實際情況肯定不會如此簡單；而投行的融資取決于短期拆借利率以及自身的信貸息差（credit spread）。筆者曾經(jīng)說過，至少在宏觀層面，對經(jīng)濟的研究活動目前仍擔(dān)不起一個“學(xué)”字，更確切的說，在我看來，比照自然科學(xué)的發(fā)展，對經(jīng)濟的研究現(xiàn)在恐怕尚處在“煉金術(shù)時代”。 貪婪的心這次金融危機，或者稱之為“金融海嘯”中，最具有標志性意味的，便是在08年半年之內(nèi)，美國前五大投資銀行，五去其三——3月16日，第五大投行，貝爾斯登公司（Bear Stern）被摩根史坦利（）；9月15日，第三大投行，美林債券被美國銀行（Bank of America）宣布以500億美元總價、約合每股29美元收購；同是在9月15日，第四大投行，擁有158年歷史的雷曼兄弟公司宣布破產(chǎn)，這是繼德崇證券商品公司(Drexel Burnham Lambert DBL )1990年破產(chǎn)之后美國金融界最大的一宗破產(chǎn)案。而一旦融資出現(xiàn)問題，那么投行的交易就會進一步受到影響，市場甚至?xí)芙^與其進行交易，回過頭這又會加劇融資的困難程度……，如此往復(fù)循環(huán)，投行也就做不下去了。另一種，便是這一節(jié)的“主角”——金融衍生品。此輪危機中經(jīng)常提及的房貸抵押債券只是眾多的證券化衍生品中的一種。從實質(zhì)上看，CDS應(yīng)該接近保險的概念】、CDO，1995年，由效力于摩根史坦利的Blythe Masters——一位年輕的女士，畢業(yè)于劍橋大學(xué)的數(shù)學(xué)天才，所發(fā)明。美國擁有三大信用評級機構(gòu)：Samp。這樣，一組原本有風(fēng)險的房貸抵押，被分成了不同的風(fēng)險等級，占多數(shù)的AAA級債券被社保等機構(gòu)投資者買下，其余高風(fēng)險債券被對沖基金吃下，大伙各取所需，一旦房貸里有違約的情況出現(xiàn)，高風(fēng)險投資者將首當其沖承擔(dān)損失。也就是說，在按市場計價以前，CDS的交易不會出現(xiàn)在投行的資產(chǎn)負債表上。而引爆這顆“原子彈”的起爆裝置，并非
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