三季度通信業(yè)投資策略報(bào)告(存儲(chǔ)版)
【正文】 信和華為分別位于市場(chǎng)第9位。以此發(fā)展態(tài)勢(shì)推測(cè)，比2005年增長(zhǎng)30%40%。隨著3G、數(shù)字電視逐步走向成熟，IPTV的啟動(dòng)，加上06年銅價(jià)的急劇上漲，光纖接入相對(duì)DSL的價(jià)格和技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)，來(lái)自有線數(shù)字運(yùn)營(yíng)商的光纜需求也將逐步上升。另一方面，CDMA的網(wǎng)絡(luò)投資將下降，這主要是由于中國(guó)聯(lián)通的CDMA網(wǎng)絡(luò)發(fā)展不盡如人意。2006年6月21日，中國(guó)聯(lián)通宣布其控股的聯(lián)通紅籌與韓國(guó)SKT電訊株式會(huì)社簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，SKT認(rèn)購(gòu)聯(lián)通紅籌10億美元零息可轉(zhuǎn)換債券，%的溢價(jià)。通信設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)反彈今年以來(lái)，電信行業(yè)一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象就是隨著電信投資止跌回升，電信設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)也同比出現(xiàn)較大增長(zhǎng)。圖2：近三年ARPU變動(dòng)情況 資料來(lái)源：信息產(chǎn)業(yè)部/華泰證券研究所ARPU值（平均用戶收入，單位：元/戶/月）直接反映電信用戶的質(zhì)量。 預(yù)計(jì)2006年全年通信運(yùn)營(yíng)業(yè)的增幅在10%11%之間，增長(zhǎng)率同比降低，但依然高于GDP增長(zhǎng)速度?！?2006年上半年光通信行業(yè)出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇。其他產(chǎn)品上運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支保持穩(wěn)定。行業(yè)評(píng)級(jí)通信運(yùn)營(yíng)業(yè) 中性通信設(shè)備制造業(yè) 中性重點(diǎn)公司(單位:元)中興通訊 推薦推薦05A06E07EEPSP/E P/B256G亨通 推薦EPSP/E P/B華勝天成 謹(jǐn)慎推薦EPSP/E P/B億陽(yáng)信通 謹(jǐn)慎推薦謹(jǐn)慎推薦EPSP/E P/B中國(guó)聯(lián)通 推薦EPSP/E P/B相關(guān)研究2006年2季度通信行業(yè)策略報(bào)告 06年3月22日2005年度通信行業(yè)策略報(bào)告 05年12月25日地址：南京市中山東路90號(hào)電話：（8625）84457777 第一篇 2006年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)通信運(yùn)營(yíng)業(yè)增速下滑，移動(dòng)和寬帶是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)2006年15月，我國(guó)通信運(yùn)營(yíng)業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，%，%，但整體依然呈現(xiàn)增速下緩的局面。其中，%%，06年全年新增用戶5200萬(wàn)戶；%下降到06年的9%，06年全年新增電話用戶3200萬(wàn)戶。圖4：2000－2006年我國(guó)通信投資與收入比例資料來(lái)源：信息產(chǎn)業(yè)部、華泰證券我國(guó)通信固定資產(chǎn)投資占業(yè)務(wù)收入的比重呈下降趨勢(shì)，每單位通信投資帶來(lái)的收入則一直上升，表明通信業(yè)發(fā)展對(duì)投資的依賴有所減弱，運(yùn)營(yíng)商越來(lái)越關(guān)注發(fā)展速度和經(jīng)濟(jì)效益之間的協(xié)調(diào)，已開(kāi)始從單純的投資驅(qū)動(dòng)型向效益型轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)正在力圖通過(guò)商業(yè)模式的更新來(lái)創(chuàng)新規(guī)劃3G網(wǎng)絡(luò)。一般來(lái)說(shuō)，總投資的60%為設(shè)備投資，因此GSM設(shè)備投資也將由2005年的301億元增長(zhǎng)到2006年的344億元。中國(guó)移動(dòng)上半年招標(biāo)350萬(wàn)芯公司光纜，中國(guó)網(wǎng)通招標(biāo)210萬(wàn)芯公里光纜，保守估計(jì)，僅四大運(yùn)營(yíng)商06年的光纜需求就將超過(guò)1100萬(wàn)芯公里。其中，%，%。GSM手機(jī)市場(chǎng)集中度上升，第一梯隊(duì)廠商諾基亞、摩托羅拉和三星進(jìn)一步拉大與其他廠商的距離。考慮到未來(lái)3G運(yùn)營(yíng)商都是國(guó)有控股企業(yè)，以及傳統(tǒng)固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商初次進(jìn)入移動(dòng)通信市場(chǎng)，為了減少重復(fù)建設(shè)，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)和有效競(jìng)爭(zhēng)，最終實(shí)現(xiàn)整個(gè)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展，我們預(yù)計(jì)在政府頒發(fā)3G許可證的同時(shí)，將會(huì)出臺(tái)一系列促進(jìn)和規(guī)范3G市場(chǎng)發(fā)展的配套政策。在國(guó)內(nèi)，盡管2005年政府實(shí)行了新的資費(fèi)上限管制政策，但這一政策的有效性仍需要檢驗(yàn)，而3G的到來(lái)也會(huì)對(duì)其提出新的挑戰(zhàn)。G亨通06年上半年光纜出貨量屢創(chuàng)新高，同比增長(zhǎng)60%以上，我們預(yù)計(jì)G亨通全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%左右，相對(duì)其合理價(jià)值，G亨通股價(jià)有15%的低估。除了可能提前發(fā)
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