【正文】 實(shí)心體鋁合金〔在293K(20攝氏度)時(shí)的極限抗拉強(qiáng)度能達(dá)到460兆帕(109牛頓／平方米)或更大〕06367604290090其他鋁合金制條、桿、其他型材〔包括異型材〕063776051100最大截面尺寸＞7mm的非合金鋁絲063876051900最大截面尺寸≤7mm的非合金鋁絲0數(shù)據(jù)來源：商務(wù)部受出口退稅取消和征收關(guān)稅的影響，部分鋁材出口的成本增幅超過20%，國(guó)內(nèi)鋁材出口在07年6月之后下降比較明顯。綜合以上兩點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)2008年有色金屬的進(jìn)口額將進(jìn)一步增加。人民幣的繼續(xù)升值，勢(shì)必在一定程度上減弱中國(guó)有色金屬產(chǎn)品的出口勢(shì)頭。這主要是由于常用有色金屬價(jià)格的高位運(yùn)行，使得廠商增加投資、擴(kuò)大產(chǎn)能的欲望比較強(qiáng)烈。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖28 2004~2007年有色金屬行業(yè)銷售收入變化從利潤(rùn)變化情況來看，從2004年起有色行業(yè)的利潤(rùn)呈現(xiàn)出高速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，%，而2006年利潤(rùn)比2005年翻了一番，2007年行業(yè)利潤(rùn)增速明顯放緩，%，這主要是由于2005，2006年有色金屬價(jià)格飛漲，導(dǎo)致有色金屬冶煉業(yè)產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇態(tài)勢(shì)依然延續(xù)，原材料供應(yīng)緊張，再加上國(guó)家頻出政策對(duì)行業(yè)予以控制，多重因素影響下，成本大幅上升。銷售費(fèi)用的增加主要是由于運(yùn)費(fèi)等價(jià)格的上漲，使得銷售費(fèi)用的增速要高于同期的銷售收入；財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)主要是由于行業(yè)投資的增加需要巨額資金投入，而企業(yè)內(nèi)部資金有限，企業(yè)的外部融資直接導(dǎo)致了財(cái)務(wù)費(fèi)用增速大幅上漲；%，比2006年降低了近24個(gè)百分點(diǎn)，這是因?yàn)橛猩饘傩袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇促使企業(yè)努力控制各項(xiàng)成本費(fèi)用，而有色金屬冶煉行業(yè)原材料成本轉(zhuǎn)嫁比較困難，提高經(jīng)營(yíng)效率控制管理費(fèi)用就成為首選，因此公司治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，管理費(fèi)用得到有效控制。上述兩個(gè)指標(biāo)表明有色行業(yè)平均生產(chǎn)率近四年來有了很大幅度的提高。二、產(chǎn)業(yè)集中度將有所提高在國(guó)外礦業(yè)整合的大背景下，國(guó)內(nèi)公司整合的欲望同樣強(qiáng)烈，資源多元化、產(chǎn)業(yè)一體化的大型綜合類有色金屬公司成為發(fā)展的目標(biāo)，中國(guó)鋁業(yè)整合國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)使得自身由氧化鋁企業(yè)轉(zhuǎn)型為綜合鋁制品生產(chǎn)商就是一個(gè)成功案例；另一方面，國(guó)家認(rèn)識(shí)到行業(yè)集中更有利于我國(guó)有色金屬行業(yè)的發(fā)展，有利于參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，因此打造少數(shù)具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的有色金屬企業(yè)成為政府未來的政策導(dǎo)向。資金、技術(shù)勢(shì)力雄厚的企業(yè)將從中獲益，從而做大做強(qiáng)，產(chǎn)能落后、資金勢(shì)力不足的中小企業(yè)卻可能倒閉或停產(chǎn)，有色金屬行業(yè)將面臨“洗牌”。能耗方面，準(zhǔn)入條件要求：新建鉛冶煉綜合能耗低于600千克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸；粗鉛冶煉綜合能耗低于450千克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸，粗鉛冶煉焦耗低于350千克/噸，電鉛直流電耗降低到120千瓦時(shí)/噸；新建鋅冶煉電鋅工藝綜合能耗低于1700千克標(biāo)準(zhǔn)煤/噸，電鋅生產(chǎn)析出鋅電解直流電耗低于2900千瓦時(shí)/噸，鋅電解電流效率大于88%；蒸餾鋅標(biāo)準(zhǔn)煤耗低于1600千克/噸。表14 有色金屬行業(yè)準(zhǔn)入條件規(guī)模及資金要求　產(chǎn)能門檻資金門檻鋁土礦產(chǎn)能不得低于30 萬噸/年，服務(wù)年限為15 年以上資本金比例要達(dá)到35%及以上氧化鋁利用國(guó)內(nèi)鋁土礦年產(chǎn)能在80 萬噸及以上，自建鋁土礦自給率85%以上，配套礦山服務(wù)年限30 年以上；利用國(guó)外鋁土礦年產(chǎn)能60 萬噸及以上，5年以上鋁土礦長(zhǎng)期合同鋁土礦自給率60％以上電解鋁近期只核準(zhǔn)環(huán)保改造項(xiàng)目及淘汰落后生產(chǎn)能力置換項(xiàng)目再生鋁新建項(xiàng)目產(chǎn)能5 萬噸/年；改造、擴(kuò)建再生鋁項(xiàng)目產(chǎn)能3 萬噸/年鋁加工多品種綜合鋁加工項(xiàng)目產(chǎn)能10 萬噸/年；單一品種板帶材5 萬噸/年、箔材3 萬噸/年、擠壓材5 萬噸/年以上銅單系統(tǒng)銅熔煉能力在10萬噸/年及以上，自有礦山比例達(dá)到25%以上精銻或銻白年生產(chǎn)能力不低于5000噸　仲鎢酸銨年綜合生產(chǎn)能力不得低于5000噸　鎢粉、碳化鎢年綜合生產(chǎn)能力不得低于2000噸　鎢坯條年綜合生產(chǎn)能力不得低于100噸　硬質(zhì)鎢合金年生產(chǎn)能力不得低于200噸　。三、鉛鋅行業(yè)準(zhǔn)入條件對(duì)新建鉛鋅項(xiàng)目及再生鉛項(xiàng)目的規(guī)模，準(zhǔn)入條件要求：?jiǎn)蜗盗秀U冶煉能力必須達(dá)到5萬噸/年（不含5萬噸）以上；單系列鋅冶煉規(guī)模必須達(dá)到10萬噸/年及以上；新建鉛鋅冶煉項(xiàng)目企業(yè)自有礦山原料比例達(dá)到30%以上；新建再生鉛項(xiàng)目，規(guī)模必須大于5萬噸/年。該通知為之前已經(jīng)開始實(shí)施的《銅冶煉行業(yè)準(zhǔn)入條件》以及之后頒布的鋁、鉛鋅、錫、鎢以及銻行業(yè)準(zhǔn)入條件打下基調(diào)。近期世界范圍內(nèi)的并購(gòu)主要包括：必和必拓?cái)M收購(gòu)力拓；必和必拓70億美元收購(gòu)澳大利亞WMC資源公司；俄羅斯鋁業(yè)公司收購(gòu)西伯利亞烏拉爾鋁業(yè)公司和嘉能可國(guó)際公司氧化鋁資產(chǎn)；力拓381億美元收購(gòu)加拿大鋁業(yè)公司，從而超越整合后的俄羅斯鋁業(yè)公司成為世界第一大鋁業(yè)公司；美國(guó)麥克莫蘭自由港銅金公司斥資259億美元收購(gòu)美國(guó)費(fèi)爾普斯道奇公司，締造了全球最大的上市銅公司、北美地區(qū)最大的金屬和礦業(yè)公司；瑞士斯特拉塔160億美元收購(gòu)加拿大福爾肯布里奇銅和鎳礦公司等等。表13 2004~2007年有色金屬行業(yè)效益變化　2007年11月2006年2005年2004年　　盈利能力　　銷售毛利率 銷售利潤(rùn)率 資產(chǎn)報(bào)酬率 　　償債能力　　負(fù)債率 虧損面 利息保障倍數(shù) 　　發(fā)展能力　　應(yīng)收帳款增長(zhǎng)率 利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率 資產(chǎn)增長(zhǎng)率 銷售收入增長(zhǎng)率 　　營(yíng)運(yùn)能力　　應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局三、行業(yè)平均生產(chǎn)率截至2007年11月，我國(guó)有色金屬行業(yè)從業(yè)人員數(shù)量達(dá)到了1482279人，雖然就業(yè)人數(shù)不斷增加，但有色行業(yè)的平均生產(chǎn)水平仍表現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這主要和有色行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)水平的提高有關(guān)。從利潤(rùn)率的變化趨勢(shì)來看，我們認(rèn)為稀有稀土金屬冶煉業(yè)的發(fā)展前景樂觀。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖27 2004~2007年有色金屬壓延加工業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變化二、收入和利潤(rùn)變化從整個(gè)行業(yè)來看，銷售收入近四年來一直保持著高速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，年增速一直保持在30%以上。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖23 2004~2007年有色金屬行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變化（一）常用有色金屬冶煉業(yè)資產(chǎn)規(guī)模分析常用有色金屬冶煉業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模在整個(gè)有色金屬行業(yè)中所占比例最高，截至2007年11月，%。另外，自匯改以來，人民幣累計(jì)升值幅度已經(jīng)超過12%，但由于多方面因素的影響，現(xiàn)階段人民幣升值壓力不僅沒有減輕，反而進(jìn)一步增大。受其影響，有色金屬產(chǎn)品消費(fèi)依然旺盛。這一關(guān)稅調(diào)整將增加我國(guó)銅及銅材的進(jìn)口。數(shù)據(jù)來源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)圖21 中國(guó)有色金屬進(jìn)口額下圖是近年來我國(guó)有色金屬出口的情況，不難看出2004年以后國(guó)內(nèi)有色金屬出口額的增速明顯減緩，尤其在2007年，%。結(jié)合我們輸變電發(fā)展的現(xiàn)狀，行業(yè)的景氣度有望延伸到“十二五”期間，電網(wǎng)投資的增長(zhǎng)趨勢(shì)不會(huì)改變，但電網(wǎng)投資的增速將于2008 年的有所放緩。%%。%，%，%，利潤(rùn)總額658億元，%%；對(duì)外承包工程亦保持了較快速度增長(zhǎng)：2007年110月完成營(yíng)業(yè)額293億美元，%，新簽合同額517億美元、%。其中中國(guó)均是全球金屬消費(fèi)最多的國(guó)家，鋁、銅、鋅的消費(fèi)占全球比重分別為25%，23%和28%。美國(guó)、歐洲、日本的2007年12月OECD領(lǐng)先指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下滑（日本有所反彈），預(yù)示著西方國(guó)家2008年基本金屬需求將會(huì)疲軟。就業(yè)崗位大幅減少，表明次貸危機(jī)正全面侵蝕美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖12 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速二、需求結(jié)構(gòu)分析從各子行業(yè)的銷售收入所占比例情況來看，常用有色金屬冶煉業(yè)和有色金屬壓延加工業(yè)所占的銷售收入最高，2007年前11個(gè)月，%%。受益于2006年以來資本投入增長(zhǎng)，礦山產(chǎn)能的快速釋放預(yù)計(jì)在2010年前后逐步釋放出來。也就是說行業(yè)供給集中度與產(chǎn)量損失具有一定相關(guān)性，行業(yè)集中度高的金屬品種產(chǎn)量損失較大，供給彈性較小。從下圖可以看出，有色金屬行業(yè)中除去稀有稀土金屬冶煉外，其他子行業(yè)在2006年以后，增長(zhǎng)速度明顯回落，導(dǎo)致這種回落的原因是國(guó)家針對(duì)這些行業(yè)的宏觀調(diào)控政策及07年有色金屬市場(chǎng)行情的變化。有色金屬行業(yè)由于近年來的“有色金屬牛市”，行業(yè)利潤(rùn)率高于平均利潤(rùn)率，吸引了大量的資金，投資增速要略高于全國(guó)水平，占國(guó)內(nèi)投資總額的比重也在逐年增加。從目前的情況來看，上游礦山開采的發(fā)展情況已經(jīng)成為制約行業(yè)發(fā)展的重要因素。首先，原材料、運(yùn)費(fèi)及能源價(jià)格的上漲削減了行業(yè)的利潤(rùn)；其次，國(guó)家出臺(tái)了一系列抑制出口、鼓勵(lì)資源進(jìn)口的進(jìn)出口政策；最后，發(fā)改委出臺(tái)的一系列行業(yè)準(zhǔn)入條件提高了有色金屬冶煉及加工行業(yè)的進(jìn)入門檻，減少了行業(yè)內(nèi)的盲目投資。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2004~2007年有色金屬行業(yè)三費(fèi)增速變化從三費(fèi)占銷售收入的比重來看，三者的比重都呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，其中管理費(fèi)用所占比例下降明顯，%%，而銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用比例的下降則相對(duì)較小，%%。因此中國(guó)的需求對(duì)全球有色金屬未來的消費(fèi)情況有決定性影響。由于歐洲、日本、加拿大、墨西哥等經(jīng)濟(jì)體因與美國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，受創(chuàng)最重。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2004~2007年有色行業(yè)銷售收入從各子行業(yè)的銷售收入所占比例情況來看，常用有色金屬冶煉業(yè)和有色金屬壓延加工業(yè)所占的銷售收入最高，2007年前11個(gè)月，%%。從下圖可以看出，本輪金屬牛市從2003年開始后投入到金屬勘探，生產(chǎn)領(lǐng)域的資本逐漸增加，但現(xiàn)階段新礦工程建設(shè)周期要5年甚至更長(zhǎng)，08年新礦工程投產(chǎn)較少，大量的新礦推遲到2009年以后投產(chǎn)，2007年金屬礦產(chǎn)增速的提升主要由于大量的現(xiàn)有礦擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能開始投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2008年金屬礦增量仍將以投產(chǎn)礦為主，從而制約有色金屬的供給。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局有色金屬行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值從產(chǎn)量來看，2007年，%，增幅比上年上升了近6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6年穩(wěn)居世界第一；，%，；，%；，%，；，%。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局有色金屬行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重變化二、行業(yè)供給分析（一）行業(yè)供給分析從下圖來看，自2005年起，行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值持續(xù)增長(zhǎng)，增速均保持在30%以上，2005年行業(yè)總產(chǎn)值接近8000億，%，2006年是有色金屬行業(yè)高速發(fā)展的一年，全年總產(chǎn)值超過12000億，%，在經(jīng)歷了2006年的高峰期后，2007年行業(yè)增速開始回落，%，但由于基數(shù)較大，預(yù)計(jì)全年總產(chǎn)值將超過17000億。數(shù)據(jù)來源：Barkley金屬生產(chǎn)的邊際成本提升幅度新礦工程進(jìn)度低于預(yù)期有色金屬供給瓶頸在于金屬礦的供給，而金屬礦的供給一般與一個(gè)建設(shè)周期前投入到生產(chǎn)中的資本正相關(guān)，在行業(yè)景氣、投資回報(bào)率高時(shí)投入到有色金屬行業(yè)的資本較多。2007年增速有所回落，但依舊保持在40%以上，前11個(gè)月就實(shí)現(xiàn)銷售收入15909億，預(yù)計(jì)年底將達(dá)到17000億。%%，%%。從全球有色金屬的總量結(jié)構(gòu)和增量結(jié)構(gòu)來看，中國(guó)是全球有色金屬消費(fèi)量最大和增長(zhǎng)最快的國(guó)家。銷售費(fèi)用的增加主要是由于運(yùn)費(fèi)等價(jià)格的上漲，使得銷售費(fèi)用的增速要高于同期的銷售收入；財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)主要是由于行業(yè)投資的增加需要巨額資金投入，而企業(yè)內(nèi)部資金有限，企業(yè)的外部融資直接導(dǎo)致了財(cái)務(wù)費(fèi)用增速大幅上漲；%，比2006年降低了近24個(gè)百分點(diǎn)，這是因?yàn)橛猩饘傩袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇促使企業(yè)努力控制各項(xiàng)成本費(fèi)用，而有色金屬冶煉行業(yè)原材料成本轉(zhuǎn)嫁比較困難，提高經(jīng)營(yíng)效率控制費(fèi)用就成為首選，因此公司治理結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，管理費(fèi)用得到有效控制。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2004~2007年平均生產(chǎn)率變化水平五、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析及預(yù)測(cè)2007年，在行業(yè)生產(chǎn)成本上升和國(guó)家宏觀調(diào)控的雙重壓力下，我國(guó)有色金屬行業(yè)的盈利能力要低于2006年。狹義的有色金屬行業(yè)僅指有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)，它的上游是礦山開采，下游則是消費(fèi)環(huán)節(jié)。數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局圖1 有色金屬行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重變化三、行業(yè)投資額度占全國(guó)投資總額比重變化分析在投資拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下，國(guó)內(nèi)各行業(yè)的投資都在迅速增加。表3 有色金屬子行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值所占比例單位：%常用有色金屬冶煉貴金屬冶煉稀有稀土金屬冶煉有色金屬合金制造有色金屬壓延加工2004 2005 2006 200711 數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局（二）各行業(yè)發(fā)展速度不同雖然行業(yè)總體結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，但是各個(gè)子行業(yè)近年來的發(fā)展速度存在著一定的差距。數(shù)據(jù)來源：高盛研究、麥格里研究圖7 開采礦與儲(chǔ)藏礦等級(jí)行業(yè)整合往往先于產(chǎn)量擴(kuò)張長(zhǎng)時(shí)間的金屬牛市和市場(chǎng)對(duì)全球新興工業(yè)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)的預(yù)期使得資源價(jià)值得到重估，這刺激了行業(yè)內(nèi)巨頭對(duì)資源價(jià)格控制的欲望，從而導(dǎo)致行業(yè)的整合往往先于產(chǎn)量的擴(kuò)張，當(dāng)行業(yè)供給集中度達(dá)到一定程度之后，行業(yè)中的巨頭可以在小范圍內(nèi)調(diào)控市場(chǎng)。資本投入的高速增長(zhǎng)，反映出全球資本對(duì)于礦業(yè)景氣周期運(yùn)行的樂觀期待。我國(guó)GDP已連續(xù)四年增速保持在10%以上了，并且呈現(xiàn)出逐年加快的趨勢(shì)，調(diào)整后，%，%，預(yù)計(jì)2008年將有所放緩，但仍將保持在10%的水平，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使得人均收入大幅提高，人民生活水平不斷改善，為電力、建筑、汽車等有色金屬消費(fèi)行業(yè)創(chuàng)造了良好的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)并保持了這些行業(yè)的景氣，為我國(guó)有色金屬需求的增加提供了保障。這是美國(guó)就業(yè)崗位連續(xù)第二個(gè)月下降，也是2003年6月以來的首次連月減少。由于歐洲、日本、加拿大、墨西哥等經(jīng)濟(jì)體因與美國(guó)經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，受創(chuàng)最重。從全球有色金屬的總量結(jié)構(gòu)和增量結(jié)構(gòu)來看，中國(guó)是全球有色金屬消費(fèi)量最大和增長(zhǎng)最快的國(guó)家，2006年，鋁的前五位的消費(fèi)國(guó)家分別是中國(guó)、美國(guó)、日本、德國(guó)、韓國(guó)，銅的前五位是中國(guó)、