【正文】 能力正在逐步增強。我們前期發(fā)布了深度報告《政策暖風(fēng)破局，行業(yè)發(fā)展有望迎來向上拐點》，對行業(yè)制約因素、市場空間、驅(qū)動力以及未來趨勢進行了分析，提出了有別于市場的觀點。究其原因，多因素所致的停車產(chǎn)業(yè)市場失靈是導(dǎo)致行業(yè)一直潛伏的主因，而去年以來的政策強勢發(fā)力使得行業(yè)發(fā)展曙光初現(xiàn)。車位供需矛盾不斷凸顯，停車位缺口持續(xù)擴大。除了國家層面的綱領(lǐng)性文件外，發(fā)改委于2016年1月印發(fā)了《加快城市停車場建設(shè)近期工作要點與任務(wù)分工》的通知，對各項相關(guān)政策的出臺規(guī)定了最后完成時間，大部分政策的完成時間集中在2016年6月，最遲也將在2017年12月完成。其中，停車收費政策成為15年度政策重頭戲，%，其次為停車場建設(shè)管理辦法、鼓勵優(yōu)惠政策和車位配建標(biāo)準(zhǔn)，%、%%。政策盤點二：專項債核準(zhǔn)超870億，PPP穩(wěn)步推進資金來源：截止2季度批準(zhǔn)停車場專項債額度超878億關(guān)于停車場建設(shè)資金來源，根據(jù)15年8月發(fā)改委等七部門出臺的指導(dǎo)意見，主要包括以下幾種資金來源：1）停車場建設(shè)專項債券；2）停車設(shè)施建設(shè)專項產(chǎn)業(yè)基金；3）銀行貸款；4)政府補貼。 本質(zhì)而言，PPP既是一種項目建設(shè)方式，同時也是一種投融資模式，其對項目建設(shè)具有明顯撬動作用，一來可以聚攏社會資本投入項目建設(shè)，二來也起到項目收益分配作用，有利于保障和實現(xiàn)社會資本參與分享投資收益。 多元收入來源保障停車收益：“鼓勵采用政府和社會資本合作（PPP）模式，政府投入公共資源產(chǎn)權(quán)，與社會資本共同開發(fā)建設(shè)，采用放棄一定時期的收益權(quán)等形式保障社會資本的收益；允許在不改變土地用途和使用權(quán)人的前提下將部分建筑面積用作便民商業(yè)服務(wù)設(shè)施，收益用于彌補停車設(shè)施建設(shè)和運營資金不足”。 案例二為重慶市渝北區(qū)兩路農(nóng)貿(mào)市場智能立體停車樓項目，同樣具有30年特許經(jīng)營權(quán)，但可以配建增值服務(wù)商業(yè)項目，作為多元收入來源類項目典型。 投資收益率：停車場使用率為30%、50%時，%%，若使用率達到90%，%。項目測算依據(jù)分項說明如下： 投資回收期：當(dāng)停車場使用率為30%、50%時，、若使用率達到90%時，；結(jié)合模型測算結(jié)果和現(xiàn)實情況，我們認為，影響立體車庫PPP項目盈利能力的三大核心因素分別為：停車場實際使用率、停車收費定價機制和商業(yè)項目配建與否。 違法停車猖獗，擠壓停車場生存空間：由于違法停車成本較小、城市管理滯后等原因，違法停車現(xiàn)象久治不絕，成為停車場閑置率較高的一大主因。綜合來看，在停車產(chǎn)業(yè)化政策指引下，隨著政府逐步放開社會資本投資建設(shè)停車場定價權(quán)，停車收費實行市場調(diào)節(jié)有望逐步打開停車場收益上限空間，從而助推停車場投資吸引力。同時，部分地方政府也已出臺相關(guān)支持政策，總結(jié)發(fā)現(xiàn)：第一，公共停車場在符合相關(guān)要求前提下，可經(jīng)營廣告、智能提貨柜等配套增值服務(wù)項目，商業(yè)配套面積在20%左右；第二，部分地方允許投資商出售一定比例車位，同時，伴隨新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，停車場配備充電樁將成為趨勢。部分城市規(guī)劃內(nèi)容來看，以海口為例，其近期規(guī)劃建設(shè)公共停車場55個，其中立體車庫停車場比重超80%以上。受益于此，近年來高端塔庫、巷道堆垛式、平面移動式泊位數(shù)增速持續(xù)加快，%、%%，而相對低端的升降橫移和簡易升降式產(chǎn)品增速持續(xù)下滑。此外，我們分別統(tǒng)計了財政部、發(fā)改委PPP項目庫中入庫的停車場建設(shè)項目情況，具體如下：財政部PPP項目庫入庫情況來看，停車場PPP項目運作方式包括BOT、DBFO、Oamp。投資策略：把握高端制造、“產(chǎn)品+運營”布局兩條主線在上一篇深度報告中，我們提出：停車產(chǎn)業(yè)市場失靈，政策成為行業(yè)紓困關(guān)鍵，伴隨政策強力推動，壓制停車場建設(shè)的三座大山（土地資源供給約束、車位規(guī)劃標(biāo)準(zhǔn)滯后和低投資回報率、資金不足）正逐步被推翻，智能立體車庫行業(yè)發(fā)展迎來向上拐點，行業(yè)格局也將重新洗牌。15年12月通過收購偉創(chuàng)自動化進軍立體車庫領(lǐng)域。 產(chǎn)品系列齊全，包括升降橫移類、垂直升降類、平面移動類、巷道堆垛類、簡易升降類、無避讓類等六大系列。立體車庫業(yè)務(wù)：合資設(shè)立天橋立亨，切入智能立體車庫領(lǐng)域。2014 年2 月，公司投資1500 萬元成立浙江諾力車庫設(shè)備制造有限公司，專業(yè)從事機械立體停車庫、交通自動化設(shè)施的集研發(fā)、生產(chǎn)、安裝和維修，開始涉足立體車庫領(lǐng)域，15 年停車設(shè)備貢獻收入1333 萬元，16 年有望爆發(fā)式增長。下游行業(yè)低迷或有助公司市場份額提升，需求好轉(zhuǎn)后將有望提升業(yè)績彈性。綜上，內(nèi)外機制驅(qū)動下，智能立體車庫行業(yè)正迎來快速成長期，市場規(guī)模有望爆發(fā)增長。15年中國停車網(wǎng)發(fā)布的停車場投資運營管理招標(biāo)項目中，PPP項目達57條，而14年僅有14條，實現(xiàn)3倍增幅。高端塔庫、巷道堆垛等產(chǎn)品增速加快。內(nèi)外動力齊聚，行業(yè)變革開啟外生政策疊加內(nèi)生盈利能力驅(qū)動下，智能立體車庫行業(yè)有望迎來發(fā)展轉(zhuǎn)折點，步入加速成長周期。政策來看，15年8月發(fā)改委等七部門出臺了指導(dǎo)意見，“允許在不改變土地用途和使用權(quán)人的前提下將部分建筑面積用作便民商業(yè)服務(wù)設(shè)施，收益用于彌補停車設(shè)施建設(shè)和運營資金不足”。結(jié)合案例二測算結(jié)果來看，在停車場使用率50%假定條件下，停車收費5元/。立體車庫在我國發(fā)展時間雖久，但由于缺乏宣傳，市場對其認知程度并不高，以致客戶在實際使用過程中疑慮重重；從以往新聞報道的情況來看，部分停車場運營慘淡、甚至出現(xiàn)虧損，究其原因，除日常運營支出較大外，最主要原因仍在于停車場使用率不高、定價機制僵硬和收入來源單一等。項目收入結(jié)構(gòu)、投資收益率（回收期）測算結(jié)果如下： 無線電動汽車充電停車位：1）充電樁單樁功率100KW；2）按重慶市電動汽車充電服務(wù)費和電價標(biāo)準(zhǔn)，；3）停車場主要面向C端客戶，假設(shè)充電停車位每天有效運營時間10小時；4）考慮新能源汽車實際使用情況，假設(shè)有效運營時間內(nèi)使用率12%左右。 商業(yè)配建項目：除296個機械停車位外，項目還配建了多個商業(yè)項目：1）停車樓2層的170平米商業(yè)裙樓；2）配備100個電動汽車自動無線感應(yīng)式充電車位；3）360平米LED廣告屏一塊；4）停車樓頂部設(shè)置一個直升機停車坪。測算依據(jù)和假設(shè)如下表所示：基于以上假設(shè)，渝北區(qū)市政用地立體停車樓投資收益率（回收期）測算結(jié)果如下：那么，新政實施后，立體車庫PPP建設(shè)項目實際投資回報率和回收期具體如何？單一收入來源和多元收入渠道項目在盈利能力方面又有何差異？在此，我們通過選取兩個典型案例進行測算分析，兩個項目分別代表著兩種不同的商業(yè)模式： 停車費定價機制：充分發(fā)揮價格杠桿作用，縮小政府定價范圍，全面放開社會資本全額投資新建停車設(shè)施收費，對于PPP模式建設(shè)停車場，可按照雙方協(xié)議確定收費標(biāo)準(zhǔn)（地方政策對于社會資本投資建設(shè)的PPP項目普遍實行市場調(diào)節(jié)定價）。在特許經(jīng)營期內(nèi)，社會資本通過向用戶收費或出售產(chǎn)品回收投資并賺取利潤。AAA 發(fā)行規(guī)模地區(qū)差異明顯：分地區(qū)來看，其次為廣東、貴州、湖南和重慶，規(guī)模分別為175億、94億、。通過梳理各地政策發(fā)現(xiàn)：1）政府或國資公司承接的公共停車設(shè)施項目，多以劃撥或協(xié)議出讓方式供地；2）社會資本投資建設(shè)公共停車場，多以招拍掛方式供地。政策穩(wěn)步推進顯示地方政府對停車場建設(shè)持較積極態(tài)度。15年下半年以來，國家層面相繼出臺了一系列促進停車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見。我國停車產(chǎn)業(yè)主要矛盾在于供給嚴(yán)重滯后，主要制約因素包括三大方面：第一，停車場建設(shè)配套用地供給不足；第二，原有車位配建標(biāo)準(zhǔn)滯后，發(fā)達國家車位配比為1:，而我國大城市僅1:，小城市更是只有1:，兩者差距明顯；第三，停車場收費實行政府指導(dǎo)價，收入增長空間受限，導(dǎo)致停車場投資回報率較低，社會資本進入意愿不足。 內(nèi)生機制——投資回報率：其是驅(qū)動行業(yè)持續(xù)發(fā)展的根本動力，有賴于政策對行業(yè)原有痼疾的破除，包括投資模式和定價機制等。風(fēng)險提示：政策出臺力度不達預(yù)期。內(nèi)生機制：下游盈利能力增強，行業(yè)有望加速增長下游的盈利能力提升是立體車庫行業(yè)加速增長的根本動力。預(yù)計1，、對應(yīng)PE分別為219倍。 利用其技術(shù)和客戶優(yōu)勢，有望復(fù)制其在機器人業(yè)務(wù)領(lǐng)域的拓展模式，迅速切入智能立體車庫控制業(yè)務(wù)領(lǐng)域。預(yù)計1，、對應(yīng)PE分別為438倍。潤邦股份：打造立體車庫樣板工程公司主要從事起重裝備、海工、船舶配套以及立體停車設(shè)備等產(chǎn)品的設(shè)計、制造、生產(chǎn)及銷售。金石東方：獨家代理進軍智能泊車公司是國內(nèi)鋼增強塑料復(fù)合管道設(shè)備龍頭，可以為客戶提供鋼增強塑料復(fù)合管全套生產(chǎn)工藝、技術(shù)解決方案和成套生產(chǎn)設(shè)備。2014年2月，公司投資1500萬元成立浙江諾力車庫設(shè)備制造有限公司，專業(yè)從事機械立體停車庫、交通自動化設(shè)施的集研發(fā)、生產(chǎn)、安裝和維修，開始涉足立體車庫領(lǐng)域，15年停車設(shè)備貢獻收入1333萬元。 打造車庫運營平臺，形成比較競爭優(yōu)勢，目前，公司主要通過北京偉創(chuàng)進行停車場運營管理，隨著軟件技術(shù)的升級，未來或有望建設(shè)成為智能車庫運營平臺。15年12月通過收購偉創(chuàng)自動化進軍立體車庫領(lǐng)域?？偟膩碚f，政策逐步發(fā)力，既有格局逐步被打破的同時，新的格局也將不斷演繹：1）行業(yè)驅(qū)動機制轉(zhuǎn)換，直接受益政策的公建配套將接力住宅配套成為行業(yè)新的增長引擎，占比有望較大幅度提升，此消彼長，住宅配套占比趨降，但滲透率提升助力規(guī)模擴大； 行業(yè)集中度先降后升，核心廠商占據(jù)市場主導(dǎo)：隨著政策催化作用顯現(xiàn)，短期立體車庫行業(yè)集中度或仍將一定程度下降，但隨著行業(yè)逐步規(guī)范、市場競爭不斷加劇，叢林法則作用下，小企業(yè)出局、核心廠商成為市場主導(dǎo)，行業(yè)將呈現(xiàn)高集中度格局（目前，日本、德國立體車庫行業(yè)呈高集中度格局）。住宅配建占比趨降，公建配套迎風(fēng)而長立體車庫行業(yè)需求主要由住宅小區(qū)配套、公共配建和單位自用三大板塊構(gòu)成，其中，住宅小區(qū)配套需求占比最大，比例超過一半，公共配建次之約占1/3，其他為單位自用或路外公共需求等。在此，我們選取Klaus公司作為典型，以借鑒其發(fā)展經(jīng)驗。同時，住宅獲批建筑面積增長曲線走勢也與住宅竣工套數(shù)曲線基本一致，%。目前日本從事機械式停車庫及其設(shè)備開發(fā)、制造的公司約有200多家，其中生產(chǎn)機械式停車設(shè)備的公司約100多家，規(guī)模較大IUK、新明和、日精、三菱重工等。低端產(chǎn)品占據(jù)市場主導(dǎo)，高端電梯式占比逐步提升從細分產(chǎn)品發(fā)展歷程來看，不同歷史階段，不同類型產(chǎn)品占比各有不同，低端產(chǎn)品始終占據(jù)市場主流，但高端電梯式占比逐步提升。 成熟期（1999年至今）：經(jīng)歷爆發(fā)增長期后，行業(yè)進入成熟期，立體車庫完成量和泊車位供應(yīng)量均有所下滑，截止2014年。個，參與管理方多達6581個，而包括物業(yè)管理公司和停車管理公司在內(nèi)的運營方超過3000這從日本、德國的行業(yè)發(fā)展歷程中也可發(fā)現(xiàn)，目前，日本IUK市占率在40%以上，德國Klaus和Otto Wohr兩家公司合計市占率約80%。行業(yè)集中度不高，客戶資源傾向核心廠商立體車庫行業(yè)企業(yè)眾多、參差不齊，行業(yè)集中度不高。 加速增長階段（2007年至今）：隨著車位缺口擴大，行業(yè)進入快速增長期，同期，機械停車設(shè)備年完成量由652個增至2079個。 車位價格：，考慮到停車產(chǎn)業(yè)化政策指引下，高端設(shè)備占比提升帶動均價上漲，假設(shè)單位均價逐年按5%的增速上漲。目前，國家層面已出臺了綱領(lǐng)性指導(dǎo)文件，同時，可操作性政策出臺也已提上日程，年中便有部分政策密集出臺。3）加強土地配套供給、簡化審批程序，推動停車場建設(shè)按照政策出臺時間表，最遲2017年12月前，有關(guān)土地配套供給、簡化審批程序等停車場推進政策將陸續(xù)出臺，總的來看，新政策主要聚焦于以下方面：1）加強停車場配套土地供給，中心城區(qū)功能搬遷等騰出的土地預(yù)留一部分比例用于停車場建設(shè)，同時，盤活存量土地資源，鼓勵單位、居民小區(qū)及個人利用自有土地建設(shè)停車設(shè)施；2）簡化停車場投資、經(jīng)營審批程序；3）完善車位配建標(biāo)準(zhǔn)，在主要區(qū)域，鼓勵建設(shè)停車樓、低下停車場和立體停車庫等停車設(shè)施?？偟膩碚f，立體車庫行業(yè)的發(fā)展需要市場和政府“兩只手”合力，但在目前市場失靈情況下，政府調(diào)控成為行業(yè)紓困關(guān)鍵所在。而以上海為例，2014年，上海市居住區(qū)、中心城區(qū)配建車位缺口分別達111萬個、69萬個，%%。例如，機械式立體停車庫的占地面積約為傳統(tǒng)平面停車場的與此同時，停車場建設(shè)需要大量資金投入，且項目審批繁瑣、困難，由此，社會資本進入意愿較弱，供給動力不足。根據(jù)國家發(fā)改委公布數(shù)據(jù)，目前我國大城市中汽車與停車位的平均比例約為1：，中小城市約為1：，而發(fā)達國家約為1：。供應(yīng)結(jié)構(gòu)方面，從全國土地供應(yīng)面積占比來看，2016年至今，%，住宅用地、商服用地占比稍小，%、%。、%%。智能立體車庫：政策暖風(fēng)破局，行業(yè)發(fā)展有望迎來向上拐點引言：智能立體車庫——空間幾何？時機已至？我國機動車保有量基數(shù)龐大且持續(xù)增長，%，由此衍生巨量車位需求。需求端：龐大機動車數(shù)量引致巨大車位需求伴隨經(jīng)濟增長和城市化率不斷提升，我國城市機動車保有量迅速增長。從國有建設(shè)用地供應(yīng)情況來看：規(guī)模及增速方面，2013年后，全國供應(yīng)土地面積、供應(yīng)土地規(guī)劃建筑面積規(guī)模持續(xù)萎縮，呈負增長趨勢，2015年全國供應(yīng)土地面積、%、%。我國大部分城市原有停車位配建標(biāo)準(zhǔn)制定于上世紀(jì)末期，但隨著城市汽車保有量快速增長，這一指標(biāo)逐漸滯后實際需求且在實際建設(shè)過程中并未得到嚴(yán)格貫徹，由此造成目前主要城市中“一位難求”問題突出。收入端上限被鎖定，疊加成本端不斷遭受擠壓，經(jīng)營性停車場投資回報率較低。相對傳統(tǒng)停車場而言，智能立體車庫在空間利用率、占地面積、建設(shè)周期、投入成本、停車效率及智能化等方面具有諸多優(yōu)勢。主要城市來看，2014年北京市車位缺口達250萬個，深圳、上海、廣州、南京等城市停車位缺口均超過150萬個，不僅是大城市，目前，停車難正向三四線城市蔓延，?？谑熊囄蝗笨谝哺哌_45萬個。立體車庫在我國發(fā)展時間雖久，但由于缺乏宣傳，市場對其認知程度并不高，以致客戶在實際使用過程中顧慮重重。 政府：1）停車場建設(shè)配套土地供給不足；2）對經(jīng)營性停車場實行政府定價，使得市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用缺失，停車場投資回報率低；3）違法停車治理力度不夠。2）大力推廣PPP模式，以企業(yè)債融資及政府專項基金結(jié)合方式提供資金支持資金投入支持方面政策