【正文】 影響了成本費(fèi)用水平及短期償債能力，同總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一樣，南航比東航表現(xiàn)的更為穩(wěn)定一些，而整體上，東航的周轉(zhuǎn)率是高于南航的。從上圖可以看到，東航的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯低于南航，這表明東航的資金流動(dòng)性不足，短期償債能力不及南航。=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入2009年2010年2011年中國(guó)東方航空中國(guó)南方航空?qǐng)D52 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值，該指標(biāo)反映了每元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額給企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)。通過(guò)以上的對(duì)比，兩個(gè)航空公司的資本收益率不相上下，表明二者的營(yíng)運(yùn)資本的收益能力是相當(dāng)?shù)?。每股收益通常被用?lái)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險(xiǎn)，是投資者等信息使用者據(jù)以評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力、預(yù)測(cè)企業(yè)成長(zhǎng)潛力、進(jìn)而做出相關(guān)經(jīng)濟(jì)決策的重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。在這個(gè)指標(biāo)上東航表現(xiàn)的不是很穩(wěn)定。下面是針對(duì)中國(guó)東方航空股份有限公司和中國(guó)南方股份有限公司2011年進(jìn)行的杜邦分析。八、 結(jié)論和建議2009年受益于國(guó)內(nèi)航空市場(chǎng)的快速恢復(fù)以及公司有效的運(yùn)力調(diào)整計(jì)劃，東航業(yè)務(wù)量扭轉(zhuǎn)了2008年下滑的不利局面，獲得快速提升，但受制于運(yùn)價(jià)水平同比大幅度下滑，導(dǎo)致公司整體增量不增收。而此時(shí)的南方航空和東方航空比起來(lái)就稍顯后勁不足。在盈利能力方面，東航明顯要比南航差一些，而且在2011年表現(xiàn)的更加低迷。企業(yè)負(fù)責(zé)人：劉紹勇主管會(huì)計(jì)工作的負(fù)責(zé)人：馬須倫附表6 2011年中國(guó)東方航空股份有限公司利潤(rùn)表中國(guó)東方航空股份有限公司2011 年度合并及公司利潤(rùn)表(除特別注明外，金額單位為人民幣千元)附 注2011年度2010年度合并合并一、營(yíng)業(yè)收入五(36)、十三(4)83,974,505 74,958,108 減：營(yíng)業(yè)成本五(36)、十三(4)(70,447,837)(60,726,601)營(yíng)業(yè)稅金及附加五(37)(1,803,091)(1,462,770)銷(xiāo)售費(fèi)用五(38)(5,406,103)(5,324,601)管理費(fèi)用五(39)(2,576,470)(2,656,326)財(cái)務(wù)收入/(費(fèi)用)凈額五(40)441,072 (431,289)資產(chǎn)減值損失五(41)(799,364)(427,061)加：公允價(jià)值變動(dòng)收益五(42)86,851 833,384 投資收益五(43)、十三(5)128,122 119,363 其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益106,872 67,382 二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3,597,685 4,882,207 加：營(yíng)業(yè)外收入五(44)1,598,522 1,093,164 減：營(yíng)業(yè)外支出五(45)(28,493)(134,278)其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失(11,688)(25,443)三、利潤(rùn)總額5,167,714 5,841,093 減：所得稅費(fèi)用五(46)(265,227)(138,177)四、凈利潤(rùn)4,902,487 5,702,916 歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)4,886,702 5,380,375 少數(shù)股東損益15,785 322,541 五、每股收益基本每股收益 (人民幣元)五(47)(a) 稀釋每股收益 (人民幣元)五(47)(b) 六、其他綜合收益五(48)(134,661)(16,007)七、綜合收益總額4,767,826 5,686,909 歸屬于母公司股東的綜合收益總額4,751,859 5,364,368 歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額15,967 322,541 后附財(cái)務(wù)報(bào)表附注為財(cái)務(wù)報(bào)表的組成部分。因此東航應(yīng)該增加流動(dòng)資產(chǎn)或者減少流動(dòng)負(fù)債，以減小償債方面的壓力。東航通過(guò)優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和運(yùn)力結(jié)構(gòu)，將資源向核心市場(chǎng)、關(guān)鍵市場(chǎng)、重點(diǎn)市場(chǎng)集結(jié)，把有限的運(yùn)力投放到發(fā)達(dá)市場(chǎng)和潛力市場(chǎng)，向高收益航線集結(jié)，確保了盈利航線的控制力。但是資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高存在償債能力過(guò)低的隱患，這是一個(gè)很高的水平。圖65固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率七、 企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益綜合評(píng)價(jià)杜邦分析法是利用各個(gè)主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，建立財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，來(lái)綜合分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的方法。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，2009年兩家公司經(jīng)營(yíng)狀況不甚良好，因此2010與2011年中國(guó)東方航空與中國(guó)南方航空的利潤(rùn)增長(zhǎng)率還是挺高的。它是測(cè)定股票投資價(jià)值的重要指標(biāo)之一。因此，它是投資者和潛在投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。根據(jù)上圖可分析得出，中國(guó)南方航空的總資產(chǎn)報(bào)酬率總體高于中國(guó)東方航空。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率過(guò)高，有可能是企業(yè)信用政策，付款條件過(guò)于苛刻所致。 = 營(yíng)業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn) 2009年2010年2011年中國(guó)東方航空中國(guó)南方航空?qǐng)D42流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 營(yíng)業(yè)收入/平均固定資產(chǎn) 2009年2010年2011年中國(guó)東方航空中國(guó)南方航空?qǐng)D43固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)收入與流動(dòng)資產(chǎn)平均占用額之間的比率，指的是一定時(shí)期內(nèi)流動(dòng)資產(chǎn)可以周轉(zhuǎn)的次數(shù)。長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)資本化比率越大，長(zhǎng)期償債能力越差；反之長(zhǎng)期償債能力越好。該指標(biāo)的一般應(yīng)小于1，但是東航與南航的指標(biāo)一度超過(guò)2，2009年?yáng)|航的指標(biāo)甚至達(dá)到了19。即每元資產(chǎn)所承擔(dān)的負(fù)債的總額，它用來(lái)衡量清算時(shí)債權(quán)人利益保障程度。理由是在流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)力較差的存貨等金額約占流動(dòng)資產(chǎn)一半，那么剩下流動(dòng)性較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)至少應(yīng)等于流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的短期償債能力才會(huì)有保障。（一）短期償債能力 = 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 2009年2010年2011年中國(guó)東方航空287991022744715629952168中國(guó)南方航空286541594224021圖31 中國(guó)東方航空營(yíng)運(yùn)資本圖32 中國(guó)南方航空營(yíng)運(yùn)資本營(yíng)運(yùn)資本是衡量企業(yè)短期償債能力絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。經(jīng)東航股東大會(huì)決議通過(guò)，并根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)許可【2009】1248 號(hào)《關(guān)于核準(zhǔn)中國(guó)東方航空股份有限公司增發(fā)境外上市外資股的批復(fù)》及中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)許可【2009】1275 號(hào)《關(guān)于核準(zhǔn)中國(guó)東方航空股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行股票的批復(fù)》核準(zhǔn)，東航于2009 年12 月向東航國(guó)際定向增發(fā)49,000 萬(wàn)股H 股，并向特定投資者非公開(kāi)發(fā)行135,000 萬(wàn)股A 股，其中向東航集團(tuán)非公開(kāi)發(fā)行49,000 萬(wàn)股A 股，限售期為36個(gè)月；向其他法人投資者及個(gè)人投資者非公開(kāi)發(fā)行86,000萬(wàn)股A股，限售期為12 個(gè)月，該部分股票于2010 年12 月27 日在上海證券交易所上市流通。1997 年2 月經(jīng)國(guó)家體改委(1996)180 號(hào)文和國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)(1997)4 號(hào)文批準(zhǔn)發(fā)行了156,695萬(wàn)H股并在美國(guó)和香港兩地上市，發(fā)行后總股本增至456,695萬(wàn)元。作為天合聯(lián)盟成員，東航通過(guò)與聯(lián)盟航線網(wǎng)絡(luò)的銜接，構(gòu)建了以上海為核心樞紐，通達(dá)世界187個(gè)國(guó)家、1000個(gè)目的地的航空運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)。由400余架平均機(jī)齡不滿7年的大中型飛機(jī)構(gòu)成的東航機(jī)隊(duì)，每年為全球7000多萬(wàn)旅客提供服務(wù)，旅客運(yùn)輸量位列全球第五。東航設(shè)立時(shí)總股本為300,000 萬(wàn)元，每股面值1元。根據(jù)東航集團(tuán)的承諾，在本次非公開(kāi)發(fā)行A股及定向增發(fā)H股完成后的三年內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓其擁有的東航的股份，包括上述其持有的原290,400 萬(wàn)股企業(yè)法人股。企業(yè)償債能力分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。 西方國(guó)家認(rèn)為流動(dòng)比率維持在2：1；速動(dòng)比率維持1：1較為合理。圖35 現(xiàn)金比率5.2009年2010年2011年中國(guó)東方航空中國(guó)南方航空（二）長(zhǎng)期償債能力 = 負(fù)債/資產(chǎn)總額*100%2009年2010年2011年中國(guó)東方航空中國(guó)南方航空?qǐng)D36 資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率亦稱(chēng)負(fù)債比率或者杠桿比率，它是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率。產(chǎn)權(quán)比率越低，表明長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率理論應(yīng)接近1，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力良好。由上圖可得，東航與南航的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平差不多，但是東航在2011年略有下降，而南航則一直保持穩(wěn)步上升的姿態(tài)，表明其營(yíng)運(yùn)能力有所提高。周轉(zhuǎn)率越高表明收賬迅速，賬齡期限較短，資產(chǎn)流動(dòng)性大，短期償債能力增強(qiáng)等。總資產(chǎn)報(bào)酬率越高表明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，運(yùn)用全部資產(chǎn)所獲得的經(jīng)濟(jì)效益越好。 資本收益率越高，說(shuō)明企業(yè)自有投資的經(jīng)濟(jì)效益越好，投資者的風(fēng)險(xiǎn)越少，值得投資和繼續(xù)投資，對(duì)股份有限公司來(lái)說(shuō)，就意味著股票升值。=毛利/營(yíng)業(yè)收入100% =(營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本)/營(yíng)業(yè)收入100%2009年2010年2011年中國(guó)東方航空中國(guó)南方航空?qǐng)D57 營(yíng)業(yè)毛利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入100%2009年2010年2011年中國(guó)東方航空中國(guó)南方航空（營(yíng)業(yè)毛利率和營(yíng)業(yè)凈利率是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的補(bǔ)充指標(biāo)）圖58營(yíng)業(yè)凈利率（二）股份制企業(yè)普通股特征比率=（凈利－優(yōu)先股股利）/發(fā)行在外的普通股股數(shù)2009年2010年2011年中國(guó)東方航空中國(guó)南方航空?qǐng)D59 每股收益每股收益（EPS） ，又稱(chēng)每股稅后利潤(rùn)、每股盈余，指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率。這表明兩家航空公司的市場(chǎng)前景還是很不錯(cuò)的=本期利潤(rùn)/基本利潤(rùn)－12009年2010年2011年中國(guó)東方航空（以2009年為基期）0中國(guó)南方航空0圖62 利潤(rùn)增長(zhǎng)率利潤(rùn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年利潤(rùn)增長(zhǎng)額與上年利潤(rùn)總額的比率，反映企業(yè)利潤(rùn)的增減變動(dòng)情況。以固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率與生產(chǎn)增長(zhǎng)率相比較，可以反映企業(yè)固定資產(chǎn)增長(zhǎng)是否合理，分析固定資產(chǎn)的利用效果。 (1 )權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率%權(quán)益資本凈利率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=（三）對(duì)比分析根據(jù)以上的分析可知，在2011年，中國(guó)東方航空的權(quán)益資本凈利率高于中國(guó)南方航空的，而這個(gè)差距主要是由于東航的權(quán)益乘數(shù)高于南航，即東航的資產(chǎn)