【正文】 快發(fā)展，但由于發(fā)展時(shí)間短，缺乏成熟經(jīng)驗(yàn)等原因，許多擔(dān)保機(jī)構(gòu)存在這樣或那樣問(wèn)題，導(dǎo)致?lián)；鹗袌?chǎng)化運(yùn)作不理想，暴露出一些值得注意的傾向。信用的缺失、擔(dān)保體系的不健全也是國(guó)內(nèi)中小企業(yè)間接融資困難的重要原因。另外，由于我國(guó)擔(dān)保體系的不健全，也造成中小企業(yè)出現(xiàn)貸款難的現(xiàn)象。大部分的銀行貸款給了國(guó)有企業(yè)，其次是“三資”企業(yè)，私營(yíng)企業(yè)得到的貸款最少?！　〗鉀Q中小企業(yè)間接融資不足的問(wèn)題，關(guān)鍵還是培養(yǎng)愿意為之提供資金支持的金融機(jī)構(gòu)，而現(xiàn)有國(guó)有大銀行壟斷的機(jī)制顯然是不可能解決這一困境的。為了中小金融機(jī)構(gòu)的生存和發(fā)展，完全可使利率調(diào)節(jié)具有一定彈性，在適當(dāng)情況下允許部分中小企業(yè)以低于或高于市場(chǎng)利率的利率進(jìn)行貸款，適當(dāng)放寬貸款利率浮動(dòng)幅度。風(fēng)險(xiǎn)投資是指通過(guò)創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)基金(或稱創(chuàng)業(yè)基金)或風(fēng)險(xiǎn)投資公司，為中小城市企業(yè)(特別是高新技術(shù)中小城市企業(yè))融通資金。另一方面，債權(quán)融資中的債權(quán)性質(zhì)使得投資者沒(méi)有足夠動(dòng)力和應(yīng)有的技能來(lái)評(píng)估市場(chǎng)信息，從而很難形成對(duì)中小企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制，而這一點(diǎn)對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展特別重要。由于受發(fā)行規(guī)模的嚴(yán)格控制，特別對(duì)中小企業(yè)不利的額度要求，中小企業(yè)很難通過(guò)發(fā)行債權(quán)的方式直接融資。風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)資本家的管理參與與分階段投資的性質(zhì)形成了對(duì)中小企業(yè)的嚴(yán)格激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)也給予了中小企業(yè)在管理、技術(shù)上的支撐，這是傳統(tǒng)融資方式難以發(fā)揮的。國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明風(fēng)險(xiǎn)投資大多采取以私募方式募集機(jī)構(gòu)投資者的資金，這涉及到風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展中一個(gè)更為重要的方面－－制度建設(shè)。例如，截止2000年第一季度，國(guó)內(nèi)已有21家中小企業(yè)在香港創(chuàng)業(yè)板上市。二板市場(chǎng)不僅是中小企業(yè)上市直接融資的場(chǎng)所，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)資本的退出領(lǐng)域?！　〉?，作為中小企業(yè)直接融資的重要渠道，在我國(guó)剛前情況下，兩種融資方式還需進(jìn)一步發(fā)展和完善。風(fēng)險(xiǎn)投資是中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑?！　?二)中小企業(yè)直接融資的現(xiàn)狀分析　　中小企業(yè)債權(quán)、股權(quán)融資困難重重。　　在債權(quán)融資中，投資者與中小企業(yè)之間存在明顯的信息不對(duì)稱。三、直接融資與二板市場(chǎng)　　從發(fā)達(dá)國(guó)家扶持中小城市企業(yè)發(fā)展的主要金融舉措看，中小企業(yè)直接融資渠道叮概括為：債權(quán)融資、股權(quán)融資、風(fēng)險(xiǎn)投資與資產(chǎn)證券化。　　對(duì)非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放市場(chǎng)，主要旨在打破國(guó)有銀行壟斷市場(chǎng)的局面，從民間培養(yǎng)中小金融機(jī)構(gòu)。從中國(guó)人民銀行2000年4月12日公布的當(dāng)年第一季度金融統(tǒng)計(jì)資料來(lái)看，截止當(dāng)年3月底，全國(guó)共發(fā)放短期貸款65457．07億元，其中私營(yíng)企業(yè)及個(gè)體貸款593．24億元，僅占0．91％?！　?．所有制歧視　　在中國(guó)，中小企業(yè)實(shí)際上是一個(gè)復(fù)合群體，既包括國(guó)有中小企業(yè)、集體中小企業(yè)，還有大量的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個(gè)體私營(yíng)企業(yè)和“三資”企業(yè)等。Berger和Udell發(fā)現(xiàn)，在美國(guó)，小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲得的債務(wù)中91．94％屬于有抵押或擔(dān)保的債務(wù)。相比較而言，大企業(yè)特別是上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)信息以及其他信息的公開(kāi)化程度遠(yuǎn)高于中小企業(yè)，而且信息的真實(shí)程度也要高于中小企業(yè)。據(jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委中小企業(yè)司初步統(tǒng)計(jì)，2000年底全國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)超過(guò)200家，中小企業(yè)互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)和從事直接擔(dān)保業(yè)務(wù)的商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)也超過(guò)100家，已有18個(gè)省、市、自治區(qū)組建了省級(jí)再擔(dān)保機(jī)構(gòu)。但是由于長(zhǎng)期為趕超發(fā)達(dá)國(guó)家而重點(diǎn)發(fā)展資本密集型工業(yè)部門(mén)的結(jié)果，導(dǎo)致我國(guó)大型企業(yè)尤其是國(guó)有大型企業(yè)壟斷現(xiàn)象較為嚴(yán)重?！　≡谥苯尤谫Y方面，發(fā)達(dá)國(guó)家政府不僅鼓勵(lì)中小型投資公司參與投資中小企業(yè)，而且利用其高度有效的資本市場(chǎng)為中小企業(yè)拓展直接融資空間?！　“l(fā)達(dá)國(guó)家的政府部門(mén)雖然也為中小企業(yè)提供資金，但最主要的形式還是提供擔(dān)保支持。尤其是90年代，美國(guó)等一些新興科技小企業(yè)的蓬勃發(fā)展以及在科技板市場(chǎng)的成功上市，引起了世界各國(guó)對(duì)中小企業(yè)的高度關(guān)注?？梢?jiàn)，政府作為中小企業(yè)的直接融資和間接融資的紐帶，發(fā)揮著至關(guān)重要的作用?！∑髽I(yè)的資金主要來(lái)源于兩方面：一是自我結(jié)累；二是外部融資。(二)政府在中小企業(yè)間接和直接融資中的角色。　6．中小企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)融投資時(shí)所面臨的困難信息不集中，難于找到合適的融投資合作對(duì)象；信息不對(duì)稱，加大股權(quán)融投資風(fēng)險(xiǎn)6．1對(duì)于融資方（1）缺乏判斷合作對(duì)方的真正經(jīng)濟(jì)實(shí)力與管理實(shí)力，無(wú)法把握并購(gòu)后的經(jīng)濟(jì)效益；（2）由于并購(gòu)后股權(quán)變更，涉及到的法律問(wèn)題、公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)問(wèn)題以及公司控制權(quán)與決策權(quán)等系列問(wèn)題；（3）股權(quán)定價(jià)與交易難于做到公正；6．2對(duì)于投資方（1）對(duì)欲參與的企業(yè)或項(xiàng)目難于做到透徹了解；（2）對(duì)欲參與投資的項(xiàng)目缺乏可信的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；（3）對(duì)欲參與的企業(yè)或項(xiàng)目難于做到并購(gòu)后管理資源的整合；（4）對(duì)欲參與的企業(yè)或項(xiàng)目難于掌握管理控制權(quán)7．中介機(jī)構(gòu)在股權(quán)融投資中的作用股權(quán)融資涉及到諸多管理中的風(fēng)險(xiǎn)因素，還包括投資銀行、評(píng)估、法律、經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)、財(cái)務(wù)等技術(shù)。（2）投資者還要進(jìn)行法律方面的調(diào)查，了解企業(yè)是否涉及糾紛或訴訟、土地和房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否完整、商標(biāo)專利權(quán)的期限等問(wèn)題。投資者關(guān)心盈利的“增長(zhǎng)”。三是關(guān)于中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金的法規(guī)今年出臺(tái)后，一些新成立的私募股權(quán)投資基金?！　≡趪?guó)外，金融投資者大多以優(yōu)先股（或可轉(zhuǎn)債）入股，通過(guò)事先約定的固定分紅來(lái)保障最低的投資回報(bào)，并且在企業(yè)清算時(shí)有優(yōu)先于普通股的分配權(quán) (中國(guó)的《公司法》尚未明確優(yōu)先股的地位，投資者無(wú)法以優(yōu)先股入資)。 對(duì)公司的控制權(quán)252。例如，戰(zhàn)略投資者對(duì)公司的控制和在董事會(huì)比例上的要求會(huì)更多，會(huì)較多的介入管理，這可能增加合作雙方在管理和企業(yè)文化上磨合的難度。（2）其次，相對(duì)于波動(dòng)大、難以預(yù)測(cè)的公開(kāi)市場(chǎng)而言，股權(quán)投資資本市場(chǎng)是更穩(wěn)定的融資來(lái)源?！?…1．股權(quán)融資介紹1．1股權(quán)融資股權(quán)融資是指非上市公司通過(guò)非公共渠道（市場(chǎng)）的手段定向引入具有戰(zhàn)略價(jià)值的股權(quán)投資人，即引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資者或戰(zhàn)略投資者，股權(quán)融資是除銀行貸款和公開(kāi)上市（包括買(mǎi)殼上市后的再融資）之外的另外一種主要的融資方式，是直接融資的一種。（5） 對(duì)非上市公司（特別是中小企業(yè)）的股權(quán)投資，因流動(dòng)性差被視為長(zhǎng)期投資，所以投資者會(huì)要求高于公開(kāi)市場(chǎng)的回報(bào)（6） 沒(méi)有上市交易，所以沒(méi)有現(xiàn)成的市場(chǎng)供非上市公司的股權(quán)出讓方與購(gòu)買(mǎi)方直接達(dá)成交易。（1）戰(zhàn)略投資者 – 是引資企業(yè)的相同或相關(guān)行業(yè)的企業(yè)。此外，戰(zhàn)略投資者還可能在投資條款中設(shè)置公司出售時(shí)的“優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)”（即投資方有權(quán)按同等條件優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)原股東擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)）和其他條款來(lái)保護(hù)其投資利益。 一旦投資，金融投資者對(duì)自己的投資就很難控制，因此挑選出管理好、成長(zhǎng)性高和擁有值得信賴的管理團(tuán)隊(duì)的投資對(duì)象就十分關(guān)鍵。轉(zhuǎn)股條款是指投資者可以在上市時(shí)將優(yōu)先股按一定比率轉(zhuǎn)換成普通股，同享上市的成果。3．股權(quán)融資的分類3．1項(xiàng)目股權(quán)融資 就單個(gè)獨(dú)立核算或收益的項(xiàng)目進(jìn)行融資，常見(jiàn)于房地產(chǎn)項(xiàng)目、種植養(yǎng)殖園等3．2企業(yè)整體產(chǎn)權(quán)股權(quán)融資 就企業(yè)整體產(chǎn)權(quán)分拆為若干等額股份。投資者對(duì)行業(yè)和規(guī)模的側(cè)重各有不同，金融投資者會(huì)從投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)考察一項(xiàng)投資對(duì)其投資組合的意義。由于投資方和引資方的出發(fā)點(diǎn)和利益不同