【正文】 　　表2－5　一個變量增加而其他變量保持不變對權(quán)證價值的影響變量認(rèn)股權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證股票價格＋－行權(quán)價格－＋到期期限＋＋波動率＋＋無風(fēng)險利率＋－　　認(rèn)股權(quán)證的溢價＝認(rèn)股權(quán)證的市場價格－內(nèi)在價值　　　　　　　　?。秸J(rèn)股權(quán)證的市場價格－認(rèn)購股票市場價格＋認(rèn)股價格（三）權(quán)證的杠桿作用　　認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用表現(xiàn)為認(rèn)股權(quán)證的市場價格要比其可認(rèn)購的股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。單選題】以S表示標(biāo)的股票的價格，X表示權(quán)證的執(zhí)行價格，認(rèn)股權(quán)證的內(nèi)在價值為（?。　　　　　　　。╔S,0）　　　（SX,0）　　[答疑編號2911020308]『正確答案』D『分析』認(rèn)股權(quán)證是一類看漲期權(quán)；內(nèi)在價值不可能小于零，期權(quán)是一種選擇權(quán)第三章　宏觀經(jīng)濟(jì)分析掌握國內(nèi)生產(chǎn)總值的概念及計算方法；掌握失業(yè)率與通貨膨脹的概念；掌握零售物價指數(shù)、生產(chǎn)者價格指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)的概念；掌握貨幣供應(yīng)量的三個層次；掌握利率及基準(zhǔn)利率的概念；掌握證券市場與宏觀經(jīng)濟(jì)運行之間的關(guān)系；　　掌握財政政策和主要財政政策手段；掌握影響證券市場供給和需求的因素以及影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革。　　總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的?！　鴥?nèi)生產(chǎn)總之的增長速度一般用來衡量經(jīng)濟(jì)增長率（也稱“經(jīng)濟(jì)增長速度”），是反映一定時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標(biāo)，也是反映一個國家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)?！　　　∈侵赣靡话阄飪r水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲?！　H收支包括經(jīng)常項目和資本項目?！　。ㄈ┫M指標(biāo)（2個）　　　　是指國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團(tuán)供應(yīng)的消費品總額?！　。?）金融資產(chǎn)總量　　是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其他資產(chǎn)的總和。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。　?。ㄎ澹┴斦笜?biāo)（3個）　　包括：各項稅收、專項收入、其他收入、國有企業(yè)計劃虧損補(bǔ)貼?！　∝斦l(fā)生赤字的時候有兩種彌補(bǔ)方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補(bǔ)；二是通過向銀行借款來彌補(bǔ)。這表明證券市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，也表明宏觀經(jīng)濟(jì)的走向決定證券市場長期趨勢?！　」墒兄笖?shù)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系被不同程度地弱化，股市指數(shù)與國民經(jīng)濟(jì)增長速度經(jīng)常呈現(xiàn)非正相關(guān)甚至負(fù)相關(guān)關(guān)系?！　　纠}稅收是國家憑借政治權(quán)力參與社會產(chǎn)品分配的重要形式。（2）擴(kuò)大財政支出，加大財政赤字。　　　　貨幣政策工具可分為兩大類：一般性政策工具、選擇性政策工具?！　　　∈侵钢醒脬y行根據(jù)客觀經(jīng)濟(jì)形勢采取適當(dāng)?shù)恼叽胧┱{(diào)控貨幣量和信用規(guī)模，使之達(dá)到預(yù)定的貨幣政策目標(biāo)，并以此影響整體經(jīng)濟(jì)的運行。　?。?）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對證券市場的影響?！　∈杖胝邇蓚€目標(biāo)：收入總量目標(biāo)、收入結(jié)構(gòu)目標(biāo)?！繂芜x在下列幾項中，屬于選擇性貨幣政策工具的是（?。??！　∽?990年我國設(shè)立證券交易所以來，上市公司的數(shù)目逐年增加?！　C(jī)構(gòu)投資者是市場主要參與者，是市場成熟的一個標(biāo)志?！　。ㄈ┚用窠鹑谫Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整　　居民的金融資產(chǎn)主要是由銀行存款、證券投資基金、股票、債券及信托資產(chǎn)等構(gòu)成。這些承諾包括：（1）B股業(yè)務(wù)。2001年6月12日，國務(wù)院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》?！　?，上市公司重組并購行為增多。標(biāo)志著我國證券市場法制建設(shè)邁入一個新的歷史階段?！　。?）融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進(jìn)行避險和套利，進(jìn)而提高市場效率。它將改變我國證券市場“單邊市”的狀況，改善證券市場中資金和證券的供給和需求關(guān)系，對于提高證券市場的效率具有重要意義?！　⌒袠I(yè)和產(chǎn)業(yè)的主要區(qū)別為，行業(yè)沒有規(guī)模上的約定。　　道－瓊斯分類法將股票分為三類：工業(yè)、運輸業(yè)和公用事業(yè)。　　。　?。ㄎ澹┥虾ＷC券交易所上市公司行業(yè)分類調(diào)整（了解）　　上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司于2007年5月31日公布了調(diào)整后的滬市上市公司行業(yè)分類?！　≡诂F(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中，完全競爭是四種市場類型中最少見的，初級產(chǎn)品的市場類型較接近于完全競爭?！　⌒纬傻膬蓚€原因：　　，阻止了大量中小企業(yè)的進(jìn)入?！　∷饺送耆珘艛啵焊鶕?jù)政府授予的特許專營或根據(jù)專利生產(chǎn)的獨家經(jīng)營，以及由于資本雄厚、技術(shù)先進(jìn)而建立的排他性的私人壟斷經(jīng)營。這些行業(yè)收入增長的速率并不會總是隨著經(jīng)濟(jì)周期的變動而出現(xiàn)同步變動，因為它們主要依靠技術(shù)的進(jìn)步、新產(chǎn)品推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，從而使其經(jīng)常呈現(xiàn)出增長形態(tài)。例如：食品業(yè)和公用事業(yè)屬于防守型行業(yè)。比如生物醫(yī)學(xué)、生物工程、海洋產(chǎn)業(yè)。　　特點是高風(fēng)險、高收益?！　S商之間的競爭手段逐漸從價格手段轉(zhuǎn)向各種非價格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后服務(wù)等?！　∽C券分析師判斷某行業(yè)的階段時，應(yīng)考察的七個方面：行業(yè)規(guī)模、產(chǎn)出增長率、利潤率水平、技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)成熟程度、開工率、從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平、資本進(jìn)退?！　‘a(chǎn)業(yè)政策可以包括四種政策：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策、產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策、產(chǎn)業(yè)布局政策?！　∷^“吉爾德定律”，是指在未來25年，主干網(wǎng)的帶寬將每6個月增加1倍?！　∫?、技術(shù)進(jìn)步　　（一）當(dāng)前技術(shù)進(jìn)步的行業(yè)特征：（4點）　　。針對不同偏好的投資者，選擇不同的投資建議?！　〕墒炱诘奶攸c（3點）：　　，企業(yè)地位顯赫，產(chǎn)品普及程度高；　　，市場需求也趨于飽和，買方市場出現(xiàn)?！　∨袛嘈袠I(yè)成長能力的6個方面：　?。?）需求彈性；　?。?）生產(chǎn)技術(shù)；　?。?）產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度；　　（4）市場容量與潛力；　　（5）行業(yè)在空間的轉(zhuǎn)移活動；　?。?）產(chǎn)業(yè)組織變化活動。　　新生長方式是指新行業(yè)以相對獨立的方式進(jìn)行，并不依附于原有行業(yè)。不受經(jīng)濟(jì)周期處于衰退狀態(tài)的影響?！　∫粋€行業(yè)內(nèi)存在的五種基本競爭力量：潛在進(jìn)入者、替代品、供方、需方、行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有競爭者?！　】煞譃閮煞N類型：政府完全壟斷、私人完全壟斷?！　≡趪窠?jīng)濟(jì)各行業(yè)中，制成品（紡織、服裝等輕工業(yè)產(chǎn)品）的市場類型一般都屬于壟斷競爭?！　》诸惖臉?biāo)準(zhǔn)是企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入限制的程度和產(chǎn)品差別。上市公司因兼并、置換等原因而營業(yè)領(lǐng)域發(fā)生重大變動，可向交易所提出書面申請，并同時上報“調(diào)查表”，由交易所按照《指引》對上市公司的行業(yè)類屬進(jìn)行變更?！　≈袊C監(jiān)會2001年4月4日公布《上市公司行業(yè)分類指引》。行業(yè)分析和公司分析是相輔相成的?！　⌒袠I(yè)和產(chǎn)業(yè)主要是適用范圍上有所不同?！　。?）融資融券業(yè)務(wù)可能會對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅?！　。?）融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率?！　。ǘ蹲C券法》和《公司法》的重新修訂　　2005年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。　　?！　〉谝浑A段，股權(quán)分置問題的形成。同時也標(biāo)志著我國證券市場真正開始步入機(jī)構(gòu)投資者時代?！　。ㄒ唬┖暧^經(jīng)濟(jì)環(huán)境　　如果宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境運行良好，就會增加對股票的需求。它包括開放式基金、封閉式基金、社?；?，也包括參與證券投資的保險公司、證券公司，還包括一些投資公司和企業(yè)法人。而我國的股價在很大程度上由股票的供求關(guān)系決定?！　　纠}　　　　（四）收入政策　　　　收入政策是國家為實現(xiàn)宏觀調(diào)控總目標(biāo)和總?cè)蝿?wù)，針對居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原則和方針。一般來說，利率下降時，股票價格就上升；而利率上升時，股票價格就下降?！　。?）公開市場業(yè)務(wù)。（3）調(diào)節(jié)國民收入中消費與儲蓄的比例?！　。?）轉(zhuǎn)移支付制度。國家預(yù)算是財政政策的主要手段?！　》治龅囊话阈栽瓌t：共8點　　（2）通貨緊縮對證券市場的影響　　通貨緊縮將損害消費者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長?！　。?）轉(zhuǎn)折性的GDP變動。常住居民是指（?。Ｋ栽谛枨蠼Y(jié)構(gòu)調(diào)整時，適當(dāng)調(diào)整財政的支出結(jié)構(gòu)就能很顯著地產(chǎn)生效應(yīng)?！　。?）回購利率　?。?）各項存貸款利率　　國務(wù)院批準(zhǔn)和授權(quán)中國人民銀行制定的各項利率為法寶利率,具有法律效力,其他任何單位和個人無權(quán)變動,且法定利率的公布、實施由中國人民銀行負(fù)責(zé)?！　。?）貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率?！　2與M1的差額，通常稱為準(zhǔn)貨幣?！　。ǘ┩顿Y指標(biāo)　　投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量?！　　　H收支是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄?！　∥覈y(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。常用的是支出法。　　　　結(jié)構(gòu)分析法指對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析?！　?，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高；反之，期權(quán)價格越低　　，期權(quán)標(biāo)的物的市場價格將下降，從而使看漲期權(quán)的內(nèi)在價值下降，看跌期權(quán)的內(nèi)在價值提高　　，使看跌期權(quán)價格下降　　，期權(quán)價格越高；波動性越小，期權(quán)價格越低　　[答疑編號2911020306]『正確答案』C 　　【例　　權(quán)證的時間價值等于理論價值減去內(nèi)在價值，它隨著存續(xù)期的縮短而減小。認(rèn)購權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券；而認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券。可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值100%　　四、權(quán)證價值分析　　（一）權(quán)證概述　　權(quán)證：是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。　　　　可轉(zhuǎn)換證券的投資價值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。　　　　在其他條件不變的情況下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價格越高。　　一種期權(quán)有無內(nèi)在價值以及內(nèi)在價值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價格與其標(biāo)的物市場價格之間的關(guān)系。在現(xiàn)貨金融工具價格一定時，金融期貨的理論價格決定于現(xiàn)貨金融工具的收益率、融資利率及持有現(xiàn)貨金融工具的時間。單選題】在決定優(yōu)先股內(nèi)在價值時，（?。┫喈?dāng)有用。正因為如此，市凈率反映的是，相對于凈資產(chǎn)，股票當(dāng)前市場價格是處于較高水平還是較低水平。　?。ㄈ┎蛔冊鲩L模型　　不變增長模型可以分為兩種形式：一種是股息按照不變的增長率增長；另一種是股息以固定不變的絕對值增長?！　　　?nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率?！　　　」局亟M總會引起公司價值的巨大變動，因而其股價也隨之產(chǎn)生劇烈的波動?！　。?）預(yù)期市場收益率會上升　?。?）短期債券收益率比長期債券收益率高　?。?）預(yù)期市場收益率會下降　?。?）長期債券收益率比短期債券收益率高　　　　　　　　　　[答疑編號2911020201]『正確答案』D 　　【例　　預(yù)期利率變動對期限結(jié)構(gòu)的影響?！　∪绻A(yù)期未來利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會呈上升趨勢，反之同理?！　鴤鶠闊o違約風(fēng)險債券（無風(fēng)險債券），不同期限的國債收益率加上適度的收益率差就可以得出公司債券的收益率，并進(jìn)而作為貼現(xiàn)率進(jìn)行估值。它與到期收益率的區(qū)別僅僅在于末筆現(xiàn)金流是賣出價格而不是債券到期償還金額。公式為：　　　　當(dāng)期收益率度量的是債券年利息收益占購買價格的百分比，反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，但不反映每單位投資的資本損益?！　。ǘ└较▋r　　附息債券可以視為一組零息債券的組合?！　〗滩腜29例21（一定要看）　　　　全年天數(shù)有的定為實際全年天數(shù)，也有定為365天?！　??！　?。這些會影響未來的現(xiàn)金流模式?！　　　。ㄒ唬﹤F(xiàn)金流的確定　　?！　。ǘ?fù)利　　在復(fù)利條件下，一筆資金的期末價值（終值、到期值）：FV=PV（1+i）n　　若每期付息m次，到期本利和為：FV=PV（1+i/m）nm　　根據(jù)70規(guī)則，如果某個變量每年按x%的比率增長，那么在將近70/x年以后，該變量將翻一番！　?。ㄈ┈F(xiàn)值和貼現(xiàn)　　PV=FV/（1+i）n　?。ㄋ模┈F(xiàn)金流貼現(xiàn)與凈現(xiàn)值　　不同時間點上流入或流出相關(guān)投資項目的一系列現(xiàn)金。每個投資者對內(nèi)在信息掌握不同，主觀假設(shè)不一致，每人計算的內(nèi)在價值也不會一樣。掌握權(quán)證的概念及分類；熟悉權(quán)證的理論價值的含義、各變量變動對權(quán)證價值的影響以及權(quán)證理論價值的計算方法；掌握認(rèn)股權(quán)證溢價計算公式；熟悉認(rèn)股權(quán)證的杠桿作用。不得以虛假信息、內(nèi)幕信息或者市場傳言為依據(jù)向客戶或投資者提供、分析、建議、預(yù)測等。作為信息發(fā)布的主體，它所公布的有關(guān)信息是投資者對其證券進(jìn)行價值判斷最重要來源。長看基本、短看技術(shù)?！　??！　』痉治龅膬?nèi)容主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析和區(qū)域分析、公司分析三大內(nèi)容。　　自由現(xiàn)金流作為一種企業(yè)價值評估的新概念、理論和方法，最早由美國西北大學(xué)拉巴波特、哈佛的詹森于80年代提出。強(qiáng)式有效市場假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價值為零，因為沒有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收益?！　「鶕?jù)市場對信息反映的強(qiáng)弱將有效市場分為三種水平： 弱式有效市場、半強(qiáng)式有效市場、強(qiáng)式有效市場。解決了兩個問題：第一，為何要進(jìn)行組合投資；第二，投資者將如何根據(jù)有關(guān)信息進(jìn)一步實現(xiàn)證券市場投資的最優(yōu)選擇?！　∽C券投資的目的：凈效用（收益帶來的正效應(yīng)和風(fēng)險帶來的負(fù)效應(yīng)的權(quán)衡）最大化。　　證券投資分析：是指通過各種專業(yè)分析，對影響證券價值或價格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價值或價格及其變動的行為，是證券投資過程中不可或缺的一個重要環(huán)節(jié)?！　?。羅斯，套利定價理論APT?！　∪绻袌鍪前霃?qiáng)式有效的，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因為針對當(dāng)前已公開的資料信息，目前的價格是合適的，未來的價格變化依賴于新的公開信息。形成了行為金融學(xué)。 第三節(jié)　證券投資主要分析方法、理念和策略　　一、證券投資主要分析方法　　證券分析的三個基本要素：信息、步驟和方法　　三類分析方法：基本分析法、技術(shù)分析法、量化分析法。