新加坡：匯率政策、衍生產(chǎn)品市場(chǎng)和金融監(jiān)管的發(fā)展及借鑒價(jià)值(存儲(chǔ)版)
【正文】 制，平衡外匯收支，發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，以市場(chǎng)和價(jià)格的管理手段替代行政手段和數(shù)量控制手段。放松居民和企業(yè)持有和運(yùn)用外匯資產(chǎn)的限制，客戶經(jīng)常賬戶內(nèi)的外匯資金除用于進(jìn)口支付、結(jié)匯外，還應(yīng)該可以進(jìn)行資金理財(cái)、遠(yuǎn)期、掉期等規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的保值增值交易。2．發(fā)展銀行間外匯市場(chǎng)，增強(qiáng)市場(chǎng)供求力量及市場(chǎng)在生成匯率中的作用發(fā)達(dá)的外匯市場(chǎng)能夠充分反映各類參與主體的供求狀況，充分吸納各種信息與預(yù)期，有效傳遞管理層的宏觀導(dǎo)向。除直接入市干預(yù)外，還可嘗試通過(guò)外匯交易商入市交易、建立外匯平準(zhǔn)基金等方式進(jìn)行間接調(diào)控；除直接參與現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易外，央行也可利用遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等衍生工具，調(diào)節(jié)外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系。第一，建立金融機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)制度，設(shè)立信用評(píng)級(jí)公司。（3）加快利率市場(chǎng)化步伐，進(jìn)一步增強(qiáng)匯率彈性，放松資本管制，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，加快商業(yè)銀行改革，進(jìn)一步深化企業(yè)改革，為外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造有利的政策和環(huán)境。銀行同業(yè)協(xié)會(huì)或主要的交易商應(yīng)發(fā)起制定適合中國(guó)法律環(huán)境的類似ISDA等標(biāo)準(zhǔn)化法律文本協(xié)議，避免衍生交易的法律風(fēng)險(xiǎn)。修改《銀行間外匯市場(chǎng)管理暫行規(guī)定》，允許金融機(jī)構(gòu)自由選擇交易模式，既可以直接進(jìn)行雙邊交易，也可以通過(guò)經(jīng)紀(jì)人或通過(guò)共同的交易系統(tǒng)交易。進(jìn)一步延長(zhǎng)和豐富遠(yuǎn)期、掉期的產(chǎn)品線，逐步開(kāi)展利率貨幣掉期、交叉貨幣掉期等品種，增加產(chǎn)品的寬度。第一，進(jìn)一步加大意愿結(jié)匯的力度，盡早允許企業(yè)全額保留外匯收入，逐步放寬實(shí)需原則的限制。新元兌外幣的遠(yuǎn)期、掉期（互換）和期權(quán)交易在OTC市場(chǎng)的活躍情況證實(shí)，盯住一籃子匯率制度沒(méi)有影響其新元衍生產(chǎn)品的發(fā)展。新加坡境內(nèi)外匯交易完全是OTC交易，金管局仍可以完全掌握各種產(chǎn)品的交易量、幣種等信息，可見(jiàn)場(chǎng)外交易并不是導(dǎo)致監(jiān)管信息缺失的原因。期權(quán)交易市場(chǎng)需求大，會(huì)明顯增加市場(chǎng)的流動(dòng)性，但期權(quán)對(duì)匯率和利率的市場(chǎng)化程度要求較高，期權(quán)交易取決于很多參數(shù)，不同的參數(shù)意味著不同的風(fēng)險(xiǎn)，可以在互換、遠(yuǎn)期取得經(jīng)驗(yàn)后再逐步發(fā)展。新元遠(yuǎn)期市場(chǎng)具有充分的流動(dòng)性，因此沒(méi)有市場(chǎng)力量推動(dòng)外匯期貨市場(chǎng)的發(fā)展，沒(méi)有需求規(guī)模，設(shè)計(jì)期貨合約就沒(méi)有意義。MAS認(rèn)為應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展在岸外匯市場(chǎng)，否則離岸市場(chǎng)就會(huì)借機(jī)迅速發(fā)展，新加坡不鼓勵(lì)新元離岸市場(chǎng)發(fā)展，認(rèn)為離岸市場(chǎng)與其新元非國(guó)際化政策相悖，不利于監(jiān)管，若離岸市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模，可能使本國(guó)失去本幣的定價(jià)權(quán)力，從而失去匯率調(diào)節(jié)這一重要的宏觀調(diào)控手段。2．監(jiān)管以自律監(jiān)管為主，政府主要監(jiān)管銀行內(nèi)控機(jī)制，而不是監(jiān)管某種產(chǎn)品MAS是金融衍生市場(chǎng)的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，在允許銀行從事金融衍生產(chǎn)品交易之前，并不制定專門的法規(guī)，規(guī)范銀行如何從事某種產(chǎn)品業(yè)務(wù)。（一）新加坡發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的理念和特點(diǎn)1．政府培育下的市場(chǎng)化發(fā)展理念美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)一般是市場(chǎng)發(fā)展的自然結(jié)果，即衍生交易是在基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)有了相當(dāng)程度的發(fā)展后，隨著“布雷頓森林體系”的崩潰以及相關(guān)技術(shù)的進(jìn)步客觀上產(chǎn)生了避險(xiǎn)和保值需求而逐步發(fā)展起來(lái)的。二、新元衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和啟示新加坡新元衍生產(chǎn)品市場(chǎng)經(jīng)歷了從嚴(yán)格管制到逐步放開(kāi)的漸進(jìn)發(fā)展過(guò)程。這兩種方向相反的操作，使新元匯率穩(wěn)中有升，同時(shí)不會(huì)造成市場(chǎng)上新元的過(guò)度短缺，有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定的貨幣政策目標(biāo)。這種高儲(chǔ)蓄率與亞洲其它國(guó)家居民可以自由支配儲(chǔ)蓄的高儲(chǔ)蓄率不同，新加坡居民對(duì)公積金擁有生息的權(quán)益，但由政府決定公積金資產(chǎn)的投資對(duì)象和模式。事實(shí)也證明，即使在完全取消匯兌管制的前提下，新加坡也往往可以用少量的投入快速取得對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)所需的效果。在保持流動(dòng)性方面，金管局會(huì)與銀行直接交易，也通過(guò)回購(gòu)和掉期（或互換）交易。金管局對(duì)其調(diào)節(jié)匯率的能力充滿自信。2．必須使銀行充分了解并理解監(jiān)管部門的政策意圖。首先，新加坡政府擁有許多外匯儲(chǔ)備，在20世紀(jì)90年代大約為GDP的80％；其次，新加坡的財(cái)政和金融政策一直都很穩(wěn)健，沒(méi)有積累過(guò)量的宏觀經(jīng)濟(jì)不均衡因素，政府長(zhǎng)久以來(lái)一直擁有良好的信譽(yù)。至今，新加坡金管局仍然規(guī)定，銀行向境內(nèi)外單個(gè)非居民金融機(jī)構(gòu)提供總額超過(guò)500萬(wàn)的新元融資（包括貨幣互換）必須符合以下條件：（1）用于境外的新元融資必須兌換或互換為外匯；（2）銀行向非居民金融機(jī)構(gòu)提供用于清算的新元透支，但必須盡力確保在2日內(nèi)歸還；（3）如果有理由相信新元融資可能被用于對(duì)新元的投機(jī)，銀行不應(yīng)該向非居民金融機(jī)構(gòu)提供新元融資（包括貨幣互換）。（2）居民與非居民的定義與國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)關(guān)于居民與非居民的定義不同，新加坡金管局出于監(jiān)管需要特別制定了居民與非居民的管理定義。對(duì)此國(guó)際貨幣基金組織的評(píng)價(jià)是，該政策對(duì)新加坡的貿(mào)易發(fā)展及資本流動(dòng)沒(méi)有影響。由于是小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體，易受外部沖擊，新加坡1981年轉(zhuǎn)向以匯率為中心的貨幣政策時(shí)遇到了非常多的困難。新加坡：匯率政策、衍生產(chǎn)品市場(chǎng)和金融監(jiān)管的發(fā)展及借鑒價(jià)值作者：王春英（一）新加坡保護(hù)新元不受投機(jī)性攻擊的原因和主要措施1．通過(guò)新元非國(guó)際化政策限制非居民通過(guò)新元融資投機(jī)新元新加坡1978年取消了所有的兌換限制，無(wú)論居民還是非居民，都可以自由地將新元匯往境外或匯回境內(nèi)，也可以在外匯市場(chǎng)上自由交易。有人抨擊新元非國(guó)際化是變相的資本管制。（1）對(duì)居民與非居民區(qū)別管理的目的通過(guò)對(duì)歷次國(guó)際金融危機(jī)的分析和對(duì)本國(guó)金融市場(chǎng)的觀察，金管局認(rèn)為非居民資金是短期資本流動(dòng)的主要來(lái)源，非居民是對(duì)本國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)巨大波動(dòng)性的主要投機(jī)主體，因此必須對(duì)其交易加以特別限制。銀行可以接
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