金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理(存儲(chǔ)版)
【正文】 部對(duì)里森在印度尼西亞的工作相當(dāng)滿意，并允許可以在海外給他安排一個(gè)合適的職務(wù)。鮑塞給里森打了一個(gè)電話，要求里森另外設(shè)立一個(gè)“錯(cuò)誤賬戶”，記錄較小的錯(cuò)誤，并自行在新加坡處理，以免麻煩倫敦的工作。 1992年 7月 17日，里森手下一名加入巴林僅 1個(gè)星期的交易員金 喬治與妻子離婚了，整日沉浸在痛苦之中，并開始自暴自棄，里森喜歡他，因?yàn)閱讨问撬詈玫呐笥?，也是最棒的交易員之一。里森在一段時(shí)日內(nèi)做得還極順手。事實(shí)上，里森當(dāng)時(shí)所做的許多交易是在被市場(chǎng)走勢(shì)牽著鼻子走，并非出于他對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期如何，他已成為被其風(fēng)險(xiǎn)部位操作的傀儡。但為了防止交易員在其所屬銀行暴露在過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)中，這種許可額度通常定得相當(dāng)有限。里森假造花旗銀行有 5000萬(wàn)英鎊存款，但這5000萬(wàn)英鎊已被挪用來(lái)補(bǔ)償“ 88888”賬戶中的損失了。事實(shí)上，從 1993年到 1994年，巴林銀行在 SIMEX及日本市場(chǎng)投入的資金已超過(guò)11000萬(wàn)英鎊，超出了英格蘭銀行規(guī)定英國(guó)銀行的海外總資金不應(yīng)超過(guò)25%的限制?！? 從金融倫理角度而言，如果對(duì)以上所有參與“巴林事件”的金融從業(yè)人員評(píng)分，都應(yīng)給不及格的分?jǐn)?shù)。里森以各種借口繼續(xù)轉(zhuǎn)賬。截至1995年 1月底，即使已發(fā)生重大損失，這些損失畢竟也只是最終損失的 1/4。如果市場(chǎng)上能夠進(jìn)行交易的衍生產(chǎn)品的數(shù)量或者金額較大，則該衍生產(chǎn)品的流動(dòng)性就較好；反之，流動(dòng)性較差。因?yàn)橐话愣?，特定資產(chǎn)組合的Delta中性狀態(tài)只能保持很短的時(shí)間，隨著市場(chǎng)變化和時(shí)間流逝，資產(chǎn)組合的 Delta值不再等于 ，這種方法需要定期調(diào)整資產(chǎn)頭寸，適時(shí)買入賣出，才能盡量維持 Delta中性狀態(tài)。隨著到期日的臨近，價(jià)格波動(dòng)概率減小，期權(quán)的價(jià)格越低。計(jì)算公式為： Delta=ΔP/ΔS 其中， ΔP為期權(quán)價(jià)格的變化； ΔS為所對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變化 對(duì)于買入期權(quán)， Delta值為正數(shù)；對(duì)于賣出期權(quán)， Delta值為負(fù)數(shù)。 第二節(jié) 期權(quán)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理 三、期權(quán)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)度量及康 期權(quán)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的核心是風(fēng)險(xiǎn)度量，通過(guò)測(cè)度期權(quán)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)，可以準(zhǔn)確度量期權(quán)產(chǎn)品的金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而掌握其價(jià)格波動(dòng)，對(duì)其進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理。 距離到期日的剩余時(shí)間。這樣風(fēng)險(xiǎn)管理的方法有時(shí)也稱為 Delta中性。一般來(lái)說(shuō)，通過(guò)要求對(duì)手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規(guī)定金額結(jié)算條款等方法，可以有效規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。 新加坡在 1995年 10月 17日公布的有關(guān)巴林銀行破產(chǎn)的報(bào)告及里森自傳中的一個(gè)感慨，也許最能表達(dá)我們對(duì)巴林事件的遺憾。 所有這些交易，均進(jìn)入“ 88888”賬戶。里森對(duì)這段時(shí)期的描述為：“對(duì)于沒(méi)有人來(lái)制止我的這件事，我覺得不可思議?！睂?duì)資產(chǎn)負(fù)債表不重視的巴林董事長(zhǎng)付出的代價(jià)之高， 另外， 1995年 1月 11日，新加坡期貨交易所的審計(jì)與稅務(wù)部發(fā)函巴林，提出他們對(duì)維持“ 88888”賬戶所需資金問(wèn)題的一些疑慮。 在損失達(dá)到 5000萬(wàn)英鎊時(shí)，巴林銀行曾派人調(diào)查里森的賬目。因?yàn)榇筒僮?，風(fēng)險(xiǎn)由客戶自己承擔(dān)，交易員只是賺取傭金，而套利行為亦只賺取市場(chǎng)間的差價(jià)。在無(wú)路可走的情況下，里森決定繼續(xù)隱藏這些失誤。他當(dāng)時(shí)從事大量跨式部位交易，因?yàn)楫?dāng)時(shí)日經(jīng)指數(shù)穩(wěn)定，里森從此交易中賺取期權(quán)權(quán)利金。此時(shí)，里森更不敢將此失誤向上呈報(bào)。而且，總部這時(shí)已經(jīng)注意到新加坡分行出現(xiàn)的錯(cuò)誤很多，但里森都巧妙地搪塞而過(guò)。這原是一個(gè)金融體系運(yùn)作過(guò)程中正常的錯(cuò)誤賬戶。在這之前，他是摩根 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn) 1803年，剛剛誕生的美國(guó)從法國(guó)手中購(gòu)買南部的路易斯安納州時(shí)，所有資金就出自巴林銀行。監(jiān)管中存在真空狀態(tài)是導(dǎo)致其巨額虧損的制度性原因，甚至在 LTCM出事后，美國(guó)的金融管理當(dāng)局都還不清楚其資產(chǎn)負(fù)債情況。在日本關(guān)西大地震之后，里森因其衍生合約保證金不足而求助于總部時(shí)，總部竟然還將數(shù)億美元調(diào)至新加坡分行，為其提供無(wú)限制的資金支持；再者，巴林銀行領(lǐng)導(dǎo)層分裂，內(nèi)部各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)之間關(guān)系緊張，令許多知情管理人員忽視市場(chǎng)人士和內(nèi)部審檢小組多次發(fā)出的警告，以至最后導(dǎo)致整個(gè)巴林集團(tuán)的覆沒(méi)。使用得到，可以極大的提高金融體系整體效率；反之，則會(huì)導(dǎo)致全球性的金融動(dòng)蕩。例如，全球石油市場(chǎng)的實(shí)體交易主要由 OPEC國(guó)家完成，但是石油價(jià)格卻主要取決于金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)上對(duì)于石油期貨產(chǎn)品的定價(jià)。如今，金融衍生產(chǎn)品的交易活動(dòng)已經(jīng)成為全球金融市場(chǎng)上一股非常重要的力量。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn) （三）金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展 金融衍生產(chǎn)品都是在原生產(chǎn)品的基礎(chǔ)上通過(guò)金融創(chuàng)新發(fā)展而來(lái)的。合約到期時(shí)，交易者所欠對(duì)方的金額由基礎(chǔ)商品、證券或指數(shù)的價(jià)格決定。 場(chǎng)內(nèi)交易就是在交易所內(nèi)部完成交易，供求雙方在交易所中進(jìn)行競(jìng)價(jià)，交易所提供交易場(chǎng)地，收取保證金作為服務(wù)費(fèi)，維持交易的正常秩序，并負(fù)責(zé)清算。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn) 此后，在 20世紀(jì) 90年代后的十多年間，各類金融創(chuàng)新不斷推出，衍生產(chǎn)品市場(chǎng)快速擴(kuò)張，交易品種和交易規(guī)模均以極高的速度不斷膨脹。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn) （一）微觀層面的意義 ? 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：是金融衍生產(chǎn)品最基本的價(jià)值和意義，許多金融衍生產(chǎn)品的誕生，初衷就是為了通過(guò)套期保值等技術(shù)手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，尤其是規(guī)避市場(chǎng)大幅度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)衍生產(chǎn)品交易
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