金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理-預(yù)覽頁
【正文】 部的衍生產(chǎn)品市場的波動，往往有牽一發(fā)而動全身的效應(yīng)。由于政府對銀行、證券機(jī)構(gòu)監(jiān)管的放松，使得許多國際商業(yè)銀行集團(tuán)和證券機(jī)構(gòu)無限制地為其提供巨額融資，瑞士銀行（ UBS）和意大利外匯管理部門（ UIC）因此分別損失 。當(dāng)然，它也得像其他商人一樣承擔(dān)買賣股票、土地或咖啡的風(fēng)險，由于經(jīng)營靈活變通、富于創(chuàng)新，巴林銀行很快就在國際金融領(lǐng)域獲得了巨大的成功。盡管當(dāng)時巴林銀行有一個強(qiáng)勁的競爭對手 —— 一家猶太人開辦的羅斯切爾特銀行，但巴林銀行還是各國政府、各大公司和許多客戶的首選銀行。由于巴林銀行的卓越貢獻(xiàn)，巴林家族先后獲得了 5個世襲的爵位。斯坦利銀行清算部的一名職員，進(jìn)入巴林銀行后，他很快爭取到了到印度尼西亞分部工作的機(jī)會。在期貨交易中更是如此，例如，有人會將“買進(jìn)”手勢誤為“賣出”手勢，有人會在錯誤的價位購進(jìn)合同，有人可能不夠謹(jǐn)慎，有人可能本該購買 6月份期貨卻買進(jìn)了 3月份期貨，等等。 1992年夏天，倫敦總部全面負(fù)責(zé)清算工作的哥頓 在中國文化里，“ 8”是一個非常吉利的數(shù)字，因此，里森以此作為他的吉祥數(shù)字，由于賬號必須是五位數(shù)，這樣，賬號為“ 88888”的“錯誤賬戶”便誕生了?！?88888”這個被人忽略的賬戶，提供了里森日后制造假賬的機(jī)會，如果當(dāng)時取消這一賬戶，則巴林的歷史可能會重寫了。但在種種考慮下，里森決定利用錯誤賬戶“ 88888”，承接了 40份日經(jīng)指數(shù)期貨空頭合約，以掩蓋這個失誤。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險 另一個與此同出一轍的錯誤是里森的好友及委托執(zhí)行人喬治犯的。將喬治出現(xiàn)的幾次錯誤記入“ 88888”賬號對里森來說是舉手之勞，但至少有三個問題困擾著他：一是如何彌補(bǔ)這些錯誤；二是將錯誤記入“ 88888”賬號后如何躲過倫敦總部月底的內(nèi)部審計(jì)；三是 SIMEX每天都要他們追加保證金，他們會計(jì)算出新加坡分行每天賠進(jìn)多少，“ 88888”賬戶也可以被顯示在 SIMEX大屏幕上。若運(yùn)氣不好，日經(jīng)指數(shù)變動劇烈，此交易將使巴林銀行遭受極大損失。 除了為交易員遮掩錯誤，另一個嚴(yán)重的失誤是為了爭取日經(jīng)市場上最大的客戶波尼弗伊。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險 1994年，里森對損失的金額已經(jīng)麻木了，“ 88888”賬戶的損失由 2022萬、 3000萬英鎊，到 7月已達(dá) 5000萬英鎊?！? 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險 從制度上看，巴林最根本的問題在于交易與清算角色的混淆。例如，里森利用新加坡及其他市場極短時間內(nèi)的不同價格，替巴林賺取利潤，一般銀行允許其交易員持有一定額度的風(fēng)險部位。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險 事實(shí)上，在里森抵達(dá)新加坡前的一個星期，巴林內(nèi)部曾有一個內(nèi)部通訊，對此問題可能引起的大災(zāi)難提出關(guān)切。事實(shí)上，每天都有一張資產(chǎn)負(fù)債表，每天都有明顯的記錄，可以看出里森的問題，即使是月底，里森為掩蓋問題所制造的假賬也極易被發(fā)現(xiàn) —— 如果巴林真的有嚴(yán)格的審查制度。巴林還曾經(jīng)在 1994年 3月有過一段評語，認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債表沒有什么用，因?yàn)樗慕M成在短時間內(nèi)就可能發(fā)生重大的變化。而且，此時里森已需每天要求倫敦匯入 1000萬英鎊，以支付其追加保證金。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險 最令人難以置信的，便是巴林銀行在 1994年底發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表上顯示5000萬英鎊的差額后，仍然沒有警惕到其內(nèi)部控管的松散及疏忽。倫敦的人應(yīng)該知道我的數(shù)字都是假造的，這些人都應(yīng)該知道我每天向倫敦總部要求的現(xiàn)金是不對的，但他們?nèi)耘f支付這些錢。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險 1995年 1月 18日，日本神戶大地震，其后數(shù)日，東京日經(jīng)指數(shù)大幅度下跌，里森一方面遭受了更大的損失，另一方面購買更龐大數(shù)量的日經(jīng)指數(shù)期貨合約，希望日經(jīng)指數(shù)會上漲到理想的價格范圍。賬戶上的交易，因?yàn)樽约杭嫒吻宀槁殭?quán)而可以隱瞞，但追加的保證金卻是無法隱藏的。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險 1995年 2月 23日，在巴林期貨的最后一日，里森對影響市場走向的努力徹底失敗。報(bào)告結(jié)論中的一段是：“巴林集團(tuán)如果在 1995年 2月之前能夠及時采取行動，那么他們還有可能避免崩潰。 信用風(fēng)險：是指持有衍生產(chǎn)品合約的某一方違約所導(dǎo)致的風(fēng)險，因此又稱為違約風(fēng)險。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險 流動性風(fēng)險：指的是衍生產(chǎn)品的持有人不能進(jìn)行及時的變現(xiàn)，如不能對頭寸進(jìn)行沖抵、不能進(jìn)行套期保值等，這種情況下就存在流動性風(fēng)險。 第一節(jié) 金融衍生產(chǎn)品及其風(fēng)險 法律風(fēng)險：指的是柜臺交易的非標(biāo)準(zhǔn)金融衍生產(chǎn)品合約有可能不符合法律規(guī)定，包括合約條款違法，或者由于稅制、破產(chǎn)法的條款改變等法律原因，給交易者帶來損失。 這種方法還需要時刻關(guān)注市場變化。 第二節(jié) 期權(quán)產(chǎn)品風(fēng)險管理 二、影響期權(quán)價格的風(fēng)險因素 以股票期權(quán)為例來進(jìn)行分析： 標(biāo)的股票的價格：標(biāo)的股票價格上升，買權(quán)（看漲期權(quán)）價值隨之增加；標(biāo)的股票價格下降，賣權(quán)（看跌期權(quán)）價值增加。剩余時間越多，期權(quán)價格越高。 無風(fēng)險利率：視為期權(quán)交易的機(jī)會成本。 （一） Delta 定義和計(jì)算 Delta是指期權(quán)價格變化相對于標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的比率。
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