【正文】 通常，發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利和資本公積轉(zhuǎn)增資本都會使股票價格下降。（2）若不考慮新募集資金投資的凈現(xiàn)值引起的企業(yè)價值的變化：①如果增發(fā)價格高于增發(fā)前市價，老股東的財富增加，并且老股東財富增加的數(shù)量等于新股東財富減少的數(shù)量；②如果增發(fā)價格低于增發(fā)前市價，老股東的財富減少，并且老股東財富減少的數(shù)量等于新股東財富增加的數(shù)量；③如果增發(fā)價格等于增發(fā)前市價，老股東和新股東的財富不變。 租賃開始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當于（通常≥90%）租賃開始日租賃資產(chǎn)的公允價值；（四）折現(xiàn)率現(xiàn)金流量折現(xiàn)率的確定租賃費租賃費定期支付，類似債券的還本付息，折現(xiàn)率應(yīng)采用類似債務(wù)的利率。 ①原材料原材料分配率=月初在產(chǎn)品材料成本+本月發(fā)生材料成本完工產(chǎn)品產(chǎn)量+月末在產(chǎn)品產(chǎn)量完工產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本=完工產(chǎn)品產(chǎn)量原材料分配率月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本=月末在產(chǎn)品產(chǎn)量原材料分配率【提示】由于此法適用于原材料是在生產(chǎn)開始時一次就全部投入的情況，所以原材料按完工和在產(chǎn)的數(shù)量分配。月末需將生產(chǎn)費用在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間進行費用分配；除了按品種計算和結(jié)轉(zhuǎn)產(chǎn)品成本外，還需要計算和結(jié)轉(zhuǎn)產(chǎn)品的各步驟成本。（廣義在產(chǎn)品）③廣義在產(chǎn)品約當產(chǎn)量＝本步驟在產(chǎn)品數(shù)量本步驟完工率＋后續(xù)在產(chǎn)品用于計算分配率，需要注意在產(chǎn)品與產(chǎn)成品的換算關(guān)系第十五章：標準成本計算一、標準成本及其制定（一）標準成本劃分（1）理想標準成本＜正常標準成本＜歷史平均成本水平（2）生產(chǎn)的基本條件的重大變化是指產(chǎn)品的物理結(jié)構(gòu)變化，重要原材料和勞動力價格的重要變化，生產(chǎn)技術(shù)和工藝的根本變化等。二、應(yīng)收賬款管理（一）信用期間和現(xiàn)金折扣政策的決策方法（1）總額分析法（1）計算各方案收益(邊際貢獻)＝銷售收入－變動成本＝銷售量單位邊際貢獻注意：固定成本如有變化應(yīng)予以考慮（2）計算各個方案實施信用政策的成本：①計算應(yīng)收賬款、存貨占用資金的應(yīng)計利息②計算收賬費用和壞賬損失③計算現(xiàn)金折扣成本（若提供現(xiàn)金折扣時）：賒銷額折扣率享受折扣的比率④計算應(yīng)付賬款應(yīng)計利息（遞減項）（3）計算各方案稅前損益=收益成本費用決策原則：選擇稅前損益最大的方案為優(yōu)?，F(xiàn)金返回線R=33bδ24i+Lb—每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本；i—有價證券的日利息率；δ—預期每日現(xiàn)金余額變化的標準差；L—現(xiàn)金存量的下限。（三）平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法（1）程序在計算各步驟成本時，不計算各步驟所產(chǎn)半成品成本，也不計算各步驟所耗上一步驟的半成品成本，而只計算本步驟發(fā)生的各項其他費用，以及這些費用中應(yīng)計入產(chǎn)成品成本的份額。一般不存在完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品之間分配費用的問題。（2）若原材料陸續(xù)投入：①分工序投入，但在每一道工序開始時一次投入某工序在產(chǎn)品完工程度=本工序累積材料消耗定額產(chǎn)品材料消耗定額100%②分工序投入，但每一道工序隨加工進度陸續(xù)投入某工序在產(chǎn)品完工程度=前面各工序累積材料消耗定額+本工序材料消耗定額50%產(chǎn)品材料消耗定額100%方法2：定額比例法分配率=月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生費用完工產(chǎn)品定額+月末在產(chǎn)品定額完工產(chǎn)品應(yīng)分配的成本=完工產(chǎn)品定額分配率月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的成本=月末在產(chǎn)品定額分配率適用條件：月末在產(chǎn)品數(shù)量變動較大，有比較準確的定額資料。 融資租入固定資產(chǎn)的計稅基礎(chǔ)＝租金付款總額（資產(chǎn)公允價值）＋合同簽訂的相關(guān)費用（三）租賃分析分析指標：租賃凈現(xiàn)值租賃凈現(xiàn)值＝租賃的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值－自行購買的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值其中：采用有擔保債券的稅后利率作為折現(xiàn)率，它比無風險利率稍微高一點（1）經(jīng)營租賃承租人租賃期的現(xiàn)金流量＝﹣稅后租金＝﹣租金（1－所得稅稅率）自行購置的相關(guān)現(xiàn)金流量 ①初始現(xiàn)金流量＝﹣購置設(shè)備支出 ②營業(yè)現(xiàn)金流量＝﹣稅后維護保養(yǎng)成本＋折舊抵稅＝﹣稅后維護保養(yǎng)成本＋折舊T ③回收余值的現(xiàn)金流量＝期末資產(chǎn)余值變現(xiàn)價值＋變現(xiàn)損失抵稅－變現(xiàn)收益納稅【提示】若合同約定設(shè)備日常維護、運營的相關(guān)成本由承租人承擔，則設(shè)備維護運營成本是非相關(guān)現(xiàn)金流量，無需考慮。 承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購價預計將遠低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可以合理確定承租人將會行使這種選擇權(quán)；⑤發(fā)行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價非公開增發(fā)：①一般只要發(fā)行對象符合要求，且數(shù)量上不超過10名，并且不存在一些嚴重損害投資者合法權(quán)益和社會公共利益的情形均可申請非公開發(fā)行股票。總結(jié)1：單純新增債務(wù)籌資和單純新增優(yōu)先股籌資比較①二者不存在無差別點（平行線）——判斷優(yōu)先股稅前股利與債券利息的大?、谛略鲐攧?wù)負擔（稅后）小的較好；或與普通股的每股收益無差別點小的較好增發(fā)普通股的每股收益線的斜率低，增發(fā)優(yōu)先股和增發(fā)債券的每股收益線的斜率相同總結(jié)2：混合籌資總結(jié)①大選大：預計EBIT＞最大無差別點，選擇財務(wù)杠桿最大的方案②小選?。侯A計EBIT＜最小無差別點，選擇財務(wù)杠桿最小的方案③中選中：最小無差別點＜預計EBIT＜最大無差別點，選擇財務(wù)杠桿居中的方案（3）企業(yè)價值比較法最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當是可使公司的總價值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。 實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤－實體凈投資（凈經(jīng)營資產(chǎn)增加）252。 折現(xiàn)率與現(xiàn)金流量要相互匹配預測期間：基期、詳細預測期、后續(xù)期252。（1）計算上行乘數(shù)、下行乘數(shù)上行乘數(shù)=股價上升百分比u=1+上升百分比=?σt下行乘數(shù)=股價下降百分比d=1下降百分比=1u其中：e自然常數(shù)，； σ標的資產(chǎn)連續(xù)復利報酬率的標準差； t以年表示的時段長度（三）布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價模型的假設(shè)252。 看漲期權(quán)的價值上限是股價，看跌期權(quán)的價值上限是執(zhí)行價格四、金融期權(quán)價值的評估方法（一）期權(quán)估值原理復制原理期權(quán)價值Co=HS0借款數(shù)額B套期保值率H=期權(quán)價值變化股價變化= CuCdSuSd借款額B=HSdCd1+r【注意】r為計算計息期的無風險利率風險中性原理基本思想：假設(shè)投資者對待風險的態(tài)度是中性的，所有證券的期望報酬率都應(yīng)當是無風險報酬率。252。是機構(gòu)投資者常用的投資策略（3）多頭對敲252。252。 若市價低于股票價值，則期望報酬率高于必要報酬率（2）固定增長股票的價值P0=D1Rsg=D0（1+g）Rsg252。 隨著到期時間的縮短，折現(xiàn)率對債券價值的影響越來越小（三）債券到期收益率到期收益率是指以特定價格購買債券并持有到期所能獲得的報酬率，它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。 PV= 利息額/折現(xiàn)率（4）流通債券252。 未來各期利息收入的現(xiàn)值＋未來到期本金或提前出售的售價的現(xiàn)值252。 股權(quán)現(xiàn)金流量的風險比實體現(xiàn)金流量大，它包含了公司的財務(wù)風險。 不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價值作為購置新設(shè)備的一項現(xiàn)金流入252。 計算兩項目的凈現(xiàn)值216。 股東愿意將留存收益留在公司，其必要報酬率與普通股一致，但無需考慮籌資費用。 計算上述信用風險補償率的平均值，作為本公司信用風險補償率財務(wù)比率法目標公司既無上市長期債券、也沒有可比公司、并且沒有信用評級資料的情況下（二）稅后債務(wù)成本稅后資本成本＝稅前資本成本（1－所得稅稅率）252。 如果期望報酬率或內(nèi)含報酬率大于必要報酬率，則投資可行。 證券市場線既適用于單個證券,同時也適用于投資組合，適用于有效組合，而且也適用于無效組合；證券市場線比資本市場線的前提寬松，應(yīng)用也更廣泛。證券市場線：Ri=Rf+β（RmRf），該等式即資本資產(chǎn)定價模型。 系統(tǒng)風險不可分散，非系統(tǒng)風險可分散252。 最高、最低預期報酬率組合點，最大方差組合點不變，但最小方差組合點卻可能是變化252。：協(xié)方差協(xié)方差σ12=xix(yiy)n1；協(xié)方差σjk=rjkσjσk：相關(guān)系數(shù)rjk=x、y的協(xié)方差x的標準差y的標準差=i=1n（xix）（yiy）i=1n（xix）2i=1n（yiy）2=σjkσjσkσp=a2+b2+2abrab252。計息期利率=報價利率/每年復利次數(shù)=r/m有效年利率=（1+報價利率/m）^m1=（1+r/m）^m1三、普通年金終值與現(xiàn)值普通年金終值，F(xiàn)=A1+in1i=A?（FA，i，n） 其中，1+in1i為年金終值系數(shù)，記作（F/A，i，n）償債基金（已知年金終值求年金），A=F?i（1+i）n1=F?（AF，i，n） 其中，i（1+i）n1為償債基金系數(shù)，記作（A/ F，i，n）普通年金現(xiàn)值，P=A?11+ini=A?（PA，i，n） 其中，11+ini為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（PA，i，n）投資回收額（已知年金現(xiàn)值求年金），A=P?i1（1+i）n 其中，i1（1+i）n為投資回收系數(shù)，記作（AP，i，n）記憶：年終償債四、預付年金終值與現(xiàn)值五、遞延年金一般用m表示遞延期數(shù)，用n表示收付次數(shù)。 公司凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當前水平；252。 在不存在通貨膨脹的情況下，銷售量的增長率與銷售額的增長率是一致的252。 經(jīng)營負債占銷售收入的比（反向）252。 凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入?凈經(jīng)營資產(chǎn) 252。 營業(yè)現(xiàn)金凈流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量經(jīng)營營運資本增加252。七、管理用財務(wù)報表（一）管理用資產(chǎn)負債表基本公式：凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債+股東權(quán)益=凈投資資本凈負債=金融負債金融資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負債=經(jīng)營營運資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)252。提高權(quán)益凈利率的基本動力是總資產(chǎn)凈利率。 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不是越短越好，注意應(yīng)付賬款、存貨、應(yīng)收賬款之間的關(guān)系（三）其他流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/流動資產(chǎn)營運資本周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/營運資本非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=銷售收入/非流動資產(chǎn)252。 理論上計算時應(yīng)使用賒銷額而非銷售收入252?，F(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))/流動負債現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負債252。計算平均值方法：（1）直接用期末數(shù)、（2）年末與年初平均數(shù)、（3）各月平均數(shù)。 增強：可動用銀行貸款指標、可很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)、償債能力信譽252。 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)就不是越短越好252。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)252。權(quán)益凈利率=凈利潤/股東權(quán)益252。 金融資產(chǎn)：短期權(quán)益性投資、應(yīng)收股利（短期權(quán)益投資形成）、持有至到期投資252。 債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息凈債務(wù)增加=稅后利息新借債務(wù)+償還債務(wù)（3）重要公式：當期可用于償還貸款的現(xiàn)金=凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=稅后經(jīng)營凈利潤稅后利息凈經(jīng)營資產(chǎn)增加=實體現(xiàn)金流量稅后利息252。 經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率252。 股利支付率（在銷售凈利率大于0 的情況下，同向）252。 公式中使用的指標理論為預測期數(shù)據(jù)，若題中給出指標不變或沿用基期，則可以使用基期指標三、可持續(xù)增長率不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政策（負債/權(quán)益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率。 不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購）。 組合風險的影響因素：投資比重、協(xié)方差（個別資產(chǎn)標準差、相關(guān)系數(shù)）252。 兩種投資組合的投資機會集曲線描述不同投資比例組合的風險和報酬之間的權(quán)衡關(guān)系；252。 若貸出資金，Q＜1；如果借入資金，Q＞1 252。 β值的大小取決于：該股票與整個市場的相關(guān)性；它自身的標準差；整個市場的標準差252。252。用于反映預計收益水平。風險調(diào)整法：公司沒有上市債券、可比公司稅前債務(wù)成本＝政府債券的市場回報率＋企業(yè)信用風險補償率（1）政府債券的市場回報率：預計期限相同，即到期日相同；到期收益率（2）企業(yè)信用風險補償率：252。 1+r名義=1+r實際（1+通貨膨脹率）252。k=0nIk（1+內(nèi)涵報酬率）kk=0nOk（1+內(nèi)涵報酬率）k=0當內(nèi)含報酬率高于投資項目資本成本時，投資項目可行252。 計算永續(xù)凈現(xiàn)值=等額年金額/資本成本i（二）總量有限時資本分配252。 按照稅法規(guī)定計提折舊。五、可比公司法分兩種情況：252。 一般而言，直接用年折現(xiàn)率、票面利率除以年付息次數(shù)計算即可。折現(xiàn)率：報價折現(xiàn)率→計息周期折現(xiàn)率（報價折現(xiàn)率247。 溢價發(fā)行，到期收益率低于票面利率252。 g可以解釋為股價增長率或資本利得收益率。 鎖定最低凈收入、最低凈損益，同時凈損益的預期也因此降低252。 該策略對預計市場將發(fā)生劇烈變動，但不知道升高還是降低的投資者非常有用。 凈損益＝－丨S－X丨＋期權(quán)出售收入三、金融期權(quán)價值的影響因素期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價252。252。 短期的無風險報酬率是已知的，并且在期權(quán)壽命期內(nèi)保持不變252。252。 后續(xù)期終值、后續(xù)期現(xiàn)值【提示1】利用實體現(xiàn)金流量模型時，若要求計算股權(quán)價值，則分兩步完成252。在除權(quán)（除息）日：股票的除權(quán)參考價=股權(quán)登記日收盤價每股現(xiàn)金股利1+送股率+轉(zhuǎn)增率，現(xiàn)金股利含稅第十二章：普通股與長期債務(wù)籌資一、配股（0）配股條件①擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%；②控股股東應(yīng)當在股東大會召開前公開承諾認配股份的數(shù)量；③采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行。三、長期債務(wù)籌資（1）長期債務(wù)籌資的特點①債務(wù)籌資VS普通股籌資區(qū)別點債務(wù)籌資普通股籌資資本成本低高公司控制權(quán)不分散控制權(quán)會分散控制權(quán)籌資風險高低使用限制限制條款多限制少②長期負債VS短期負債區(qū)別點短期負債長期債務(wù)資本成本低高籌資風險高低資金使用限制限制相對寬松限制條款多籌資速度