【正文】 程中，雖然從理論角度來說，這一過程似乎被分成了兩個(gè)界限分明的階段，但是在實(shí)踐中并購雙方都比較傾向于將這兩個(gè)階段同時(shí)進(jìn)行，并由相關(guān)的審批機(jī)關(guān)對(duì)其進(jìn)行一并審批。合同中可以作出如下規(guī)定：當(dāng)外國(guó)投資者在境內(nèi)設(shè)立的外商投資企業(yè)合法成立具有相應(yīng)的法人資格后，該合同項(xiàng)下的本來屬于外國(guó)投資者的權(quán)利義務(wù)即全部轉(zhuǎn)移給該外國(guó)投資者設(shè)立的外商投資企業(yè)。這就使得《外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》處于一種比較尷尬的境地。但是，假如外商投資企業(yè)在并購境內(nèi)企業(yè)全部資產(chǎn)后，直接運(yùn)營(yíng)該境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)并以此獲利；或者以其并購獲得的境內(nèi)企業(yè)全部資產(chǎn)設(shè)立分公司，然后再運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)獲利。在外國(guó)投資者資產(chǎn)收購的這一鐘模式中，有幾個(gè)相關(guān)問題需要指出。因此，外國(guó)投資者在并購境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)的同時(shí)，一并以其并購所得的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)出資設(shè)立外商投資企業(yè)方能達(dá)到水到渠成的目的。既然是同步進(jìn)行的兩個(gè)階段。如果在這一情形下依然按照外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)時(shí)的評(píng)估報(bào)告進(jìn)行驗(yàn)資，那將很容易引起外國(guó)投資者大量購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)卻并不以其出資設(shè)立外商投資企業(yè)，而是單純持有進(jìn)行觀望，并在資產(chǎn)價(jià)格上漲之際才進(jìn)行出資或者直接轉(zhuǎn)手，借此謀取利益。對(duì)于這一問題，筆者認(rèn)為，在鼓勵(lì)外國(guó)投資者盡量將其并購境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)與以其并購獲得的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)出資設(shè)立外商投資企業(yè)的兩個(gè)行為同時(shí)進(jìn)行外，還應(yīng)當(dāng)注意其他幾點(diǎn)。”而這顯然是關(guān)于資產(chǎn)并購的定義。在經(jīng)過股權(quán)并購之后，被并購企業(yè)的法人地位雖然消失，但是其經(jīng)營(yíng)范圍卻不會(huì)發(fā)生根本變化。在整個(gè)并購過程中，外國(guó)投資者只是和境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)發(fā)生并購關(guān)系，而不會(huì)牽涉到境內(nèi)企業(yè)的其他債權(quán)債務(wù)，也就無法陷入股權(quán)并購中的債務(wù)陷阱。盡管有學(xué)者認(rèn)為，在考慮被并購資產(chǎn)的性質(zhì)的基礎(chǔ)上可以允許外國(guó)投資者直接運(yùn)營(yíng)其并購所得的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，但由于沒有明確的法律依據(jù)，便使得這種行為處在一種灰色區(qū)域，其中潛伏的風(fēng)險(xiǎn)使得所有的外國(guó)投資者都不敢輕易去嘗試。17 / 17。第二，在外國(guó)投資者進(jìn)行資產(chǎn)并購后，由于外國(guó)投資者在并購境內(nèi)資產(chǎn)之后需要向有關(guān)審批部門提交審批報(bào)告，然后設(shè)立外商投資企業(yè)，通過該外商投資企業(yè)方能運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)。在這樣的條件下，外國(guó)投資者很容易遭遇境內(nèi)企業(yè)不為外界所知的債務(wù)陷阱，在完成并購的同時(shí)才發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的債務(wù)累累，由于我國(guó)的資信機(jī)制尚未健全，導(dǎo)致在股權(quán)并購的模式下，這種情況難免時(shí)有發(fā)生。因?yàn)槌鍪酃静糠仲Y產(chǎn)只需要經(jīng)過董事會(huì)的決議而不需要召開股東大會(huì)來做出決定，從而使得股東無法參與阻礙外國(guó)投資者的并購行為；即使在外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)全部資產(chǎn)的時(shí)候，股東大會(huì)也只是需要多數(shù)股東同意即可，因此，少數(shù)股東也同樣無法有效阻止并購活動(dòng)的實(shí)施。”這顯然是對(duì)股權(quán)并購的定義。但在實(shí)踐中，這一情形的出現(xiàn)也無法完全避免。這時(shí)，在對(duì)外國(guó)投資者的出資進(jìn)行驗(yàn)資作價(jià)之前就有必要結(jié)合評(píng)估報(bào)告的目的以及其有效期間。因?yàn)?，正如《外?guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》所規(guī)定的，通常情況下，外國(guó)投資者出資購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，然后外國(guó)投資者以其并購所得的境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)出資設(shè)立外商投資企業(yè)是一個(gè)投資活動(dòng)的兩個(gè)階段。如果外國(guó)投資者出資并購了境內(nèi)企業(yè)的部分或者全部資產(chǎn)，并且這一并購行為的目的僅僅是由于外國(guó)投資者的投資動(dòng)機(jī)，那么筆者認(rèn)為，在這一情況下外國(guó)投資者在不超過某一時(shí)間段內(nèi)連續(xù)持有境內(nèi)資產(chǎn)無可厚非。 外國(guó)投資者購買目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)，并以之出資設(shè)立外商投資企業(yè)外國(guó)投資者協(xié)議購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，是《外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》規(guī)定的兩種資產(chǎn)并購模式中的一種。但無論如何操作，都可以有效地規(guī)避《外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》對(duì)外國(guó)投資者進(jìn)行境內(nèi)企業(yè)并購的監(jiān)督。僅僅從《外國(guó)投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》有關(guān)這一并購方式的條款的字面意義看，適用范圍是否包括了外商投資者利用已經(jīng)設(shè)立的外商投資企業(yè)購買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)的方式并購境內(nèi)目標(biāo)企業(yè)難以簡(jiǎn)單地下定論，這也就意味著，外國(guó)投資者通過其境內(nèi)已經(jīng)設(shè)立的外商投資企業(yè)資產(chǎn)式并購境內(nèi)企業(yè)很可能不會(huì)受到該暫行規(guī)定的管轄。在簽訂資產(chǎn)購買合同的時(shí)候，外商投資企業(yè)尚未建立，其還不具有法人資格，便無法與將要出售資產(chǎn)的境內(nèi)企業(yè)訂立合同。這種新型的外商投資企業(yè)設(shè)立的目的已經(jīng)不再是進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而是作為一個(gè)殼公司去購買境內(nèi)企業(yè)的部分或者全部資產(chǎn)，該外商投資企業(yè)的最終目的是以購買的目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)為基礎(chǔ)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。最后，外國(guó)投資者并購國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)的目的是設(shè)立外商投資企業(yè)并運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，而不是出售或炒作資產(chǎn)。資產(chǎn)并購具有公法私法的雙重屬性。在實(shí)踐過程中，外國(guó)投資者可以根據(jù)實(shí)際需要，在資產(chǎn)購買合同中詳盡地規(guī)定其意欲購買的資產(chǎn)或者業(yè)務(wù)，其他債權(quán)債務(wù)也可以成為資產(chǎn)購買合同的標(biāo)的。這就要求外國(guó)投資者在買受目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)查明各項(xiàng)資產(chǎn)的負(fù)擔(dān)情況，以免承擔(dān)不必要的債務(wù)。資產(chǎn)的范圍包括目標(biāo)企業(yè)的土地使用權(quán)、廠房、倉庫、生產(chǎn)設(shè)備、辦公家具等等。目標(biāo)企業(yè)和企業(yè)的股東可以比較容易地合伙欺詐新的投資者，一旦投資者出資購買了目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，出賣股權(quán)的股東就可以逃之夭夭或盡快轉(zhuǎn)移所得價(jià)款。事實(shí)上，我國(guó)企業(yè)體制改革經(jīng)歷了利潤(rùn)留成、擴(kuò)大子夜自主權(quán)、兩步利改稅、實(shí)行承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制等，這些改革措施雖然在一定程度上增強(qiáng)了企業(yè)活力，但企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的短期行為和風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的承擔(dān)問題難以得到很好的解決，在這樣的條件下國(guó)家開始實(shí)行關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)的政策，在關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)的過程中，資產(chǎn)并購順應(yīng)改革潮流而產(chǎn)生。 外國(guó)投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任不同股權(quán)式外資并購中，目標(biāo)企業(yè)的豁然債務(wù)和不確定的負(fù)擔(dān)對(duì)外國(guó)投資者來說是最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一，尤其是在資信機(jī)制尚未健全的情況下，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)狀況難以有真正公允的評(píng)估，進(jìn)一步加大了購買目標(biāo)企業(yè)股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)式外資并購實(shí)際上是對(duì)目標(biāo)企業(yè)干凈資產(chǎn)的交易，外國(guó)投資者將會(huì)另行組建公司運(yùn)營(yíng)所購買的資產(chǎn)，目標(biāo)企業(yè)的或然債務(wù)不會(huì)當(dāng)然轉(zhuǎn)移到新組建的外商投資企業(yè)。在理論上根據(jù) 不通的標(biāo)準(zhǔn)也可以做出諸多不同的分類。其最早是發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家，或者具有先進(jìn)的工業(yè)部門和比較成熟的資本市場(chǎng)的發(fā)展中國(guó)家，然后才蔓延到其他發(fā)展中國(guó)家。但當(dāng)外國(guó)投資者在境內(nèi)投資并獲得利潤(rùn)后，將其獲得的利潤(rùn)進(jìn)行再投資時(shí)，該部分資本也應(yīng)當(dāng)視為外資。外國(guó)的投資者合法所有的資金或資本都可以統(tǒng)稱為外資。在此背景下，外資并購的概念與實(shí)踐也越來越引起大家的關(guān)注。第四， 實(shí)施品牌經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，提高企業(yè)知名度，以獲取超額利潤(rùn)。企業(yè)并購的過程實(shí)質(zhì)上就是企業(yè)控制權(quán)在不同主體之間不斷轉(zhuǎn)換的過程。吸收合并是指兩個(gè)或者兩個(gè)以上的企業(yè)合并后，其中一個(gè)企業(yè)存續(xù)，其余的企業(yè)歸于消滅。也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，在我國(guó)”merger”通常被翻譯為”合并“、”兼并“，但是”merger”是比合并更為靈活的法律概念，其具體操作方法和形式比合并更加靈活多樣。目前，國(guó)內(nèi)的并購概念是源于英文”Merger and Acquisition”（通?？s寫為“Mamp。但由于這些法律法規(guī)的主要目的是為了遏制當(dāng)時(shí)已經(jīng)泛濫的對(duì)國(guó)有企業(yè)的并購，難免帶有一定的應(yīng)急性， 同時(shí)也缺乏相應(yīng)的理論支持。第1章 引言自從進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，在世界各地紛紛開始呈現(xiàn)跨國(guó)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)國(guó)際化、全球化等等特征，正是由于資本的天性，一次又一次的并購浪潮接踵而來。在此基礎(chǔ)上，我國(guó)的外資并購立法逐步開展起來，并在之前的各種規(guī)定上進(jìn)行探索，不斷地趨向完善。筆者認(rèn)為，為了使讀者能夠由淺入深地了解外資并購中的資產(chǎn)收購，在此通過對(duì)并購的概念追根溯源借以對(duì)其準(zhǔn)確定位是十分有必要的。從這一方面來說，”merger”應(yīng)當(dāng)與我國(guó)法律規(guī)定中的吸收合并比較類似?！保ɡ钗娜A，2006）合并包括兩種法定形式：吸收合并和新設(shè)合并。另一部分權(quán)利主體則通過付出一定的籌碼來獲得這部分控制權(quán)。第三， 取得充足廉價(jià)的生產(chǎn)原料和勞動(dòng)力，降低成本，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化深入發(fā)展的過程中，各國(guó)之間的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系日益緊密，原來僅僅局限在一個(gè)關(guān)稅區(qū)的企業(yè)之間的并購越來越發(fā)展成為全球跨國(guó)并購。目前我國(guó)在外資含義上使用的國(guó)外資金并不是泛指一切來自國(guó)外的資金或資本，而是需要與前一條相結(jié)合來考慮。盡管外國(guó)投資者進(jìn)行投資時(shí)，其資本通常來自于境外。二者