關(guān)于建立雙向交易模式來降低股市風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)分析(存儲(chǔ)版)
【正文】 （三） 沽空會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)無限。第三，實(shí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，對(duì)投資者提出高信用要求。我國(guó)必須建立完備的預(yù)警和緊急事件處理機(jī)制，避免1997年在東南亞各國(guó)的金融危機(jī)在我國(guó)重演。其次，加強(qiáng)賬戶審核，設(shè)為沽空股票所設(shè)立的特別賬戶。在大量投機(jī)資金的要求下，盡管股價(jià)的振幅變小，但波動(dòng)頻率卻會(huì)增大。但如果僅有期指可以作空而個(gè)股卻無法作空的話，根本就無法實(shí)現(xiàn)全面的套期保值和跨市套利交易，甚至有可能出現(xiàn)加劇股指震蕩幅度的情況，推出股指期貨的目的根本就無法實(shí)現(xiàn) 劉 玲：《股指期貨上市的負(fù)面影響及其對(duì)策》，《商業(yè)研究》，2003年第13期。同樣，對(duì)于一個(gè)以股息紅利為目的的投資者而言，為了防備因?yàn)楣善眱r(jià)格下跌而造成損失，他可以通過沽空股票進(jìn)行控制。無論市場(chǎng)處于一個(gè)向上上升的趨勢(shì)還是向下運(yùn)動(dòng)的趨勢(shì)，大部分股票都是按照同樣的趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)。同樣，由于這種多空機(jī)會(huì)相等，限制了股價(jià)異常波動(dòng)的情況，股價(jià)必然會(huì)以其真實(shí)投資價(jià)值為參照，利用投機(jī)大幅獲利的機(jī)會(huì)極大降低，人們的投資會(huì)更加理性，最終將投資的著眼點(diǎn)放在公司的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性而不是股票的投機(jī)性上。在單向交易的時(shí)候，對(duì)于投資者而言，往往是按照“賣跌買漲”的操作手法獲利，即使股票價(jià)格處于一種脫離現(xiàn)實(shí)的“虛高”狀態(tài)，由于受到“籌碼”的限制，多空轉(zhuǎn)變的節(jié)奏也是極慢，風(fēng)險(xiǎn)仍舊在不斷累積；但在雙向交易的情況下，一旦股價(jià)脫離合理范圍，無論投資者是否手中握有“籌碼”都可以沽空股票，這無疑極大加快了多空轉(zhuǎn)換的速度，可以在極短的時(shí)間內(nèi)釋放風(fēng)險(xiǎn)，將股價(jià)恢復(fù)到合理的范圍內(nèi)。在理性預(yù)期以及沒有任何合謀的情況下，他必然會(huì)成為唯一的莊家。首先，投資者在選擇股票的時(shí)候，在低價(jià)位介入已經(jīng)不再是唯一的投資獲利手段。也就是說，莊家只是在利用股票運(yùn)行趨勢(shì)獲利而并非是制造股票運(yùn)行趨勢(shì)。由單向交易模式轉(zhuǎn)為雙向交易模式，從表面上看這似乎更加增加了投機(jī)的可能性，會(huì)鼓舞投機(jī)行為，造成風(fēng)險(xiǎn)的加劇，但從股票市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)上看，雙向交易模式所帶來的是機(jī)會(huì)的均等。也就是說，在低位介入的機(jī)會(huì)對(duì)于全體投資者而言是完全平等的，任何人都可以選擇介入。當(dāng)莊家順利派發(fā)了手中的籌碼后，經(jīng)過長(zhǎng)期累積的風(fēng)險(xiǎn)就轉(zhuǎn)移到“博傻”的犧牲者手中。其時(shí)間通常要持續(xù)一年至兩年的時(shí)間。二、簡(jiǎn)單的單向交易模式是中國(guó)股市巨幅波動(dòng)的直接原因?qū)τ谝粋€(gè)股票市場(chǎng)，即使它是以投機(jī)為目的的，如果擁有合理的制度安排也不會(huì)出現(xiàn)股指長(zhǎng)期盤跌的局面。由于幾乎完全隔絕了與上市公司的內(nèi)在聯(lián)系，中國(guó)股票市場(chǎng)從一開始，就是一個(gè)完全的資本運(yùn)作市場(chǎng)，投機(jī)獲利幾乎成為交易的唯一目的。畢竟這種成熟股票市場(chǎng)是以股權(quán)的轉(zhuǎn)讓為基礎(chǔ)產(chǎn)生的，金融產(chǎn)品無法割裂與其經(jīng)濟(jì)主體之間的聯(lián)系。但隨著它一步步的發(fā)展壯大，股票市場(chǎng)的投機(jī)功能越來越明顯，越來越為人所重視。關(guān)于建立雙向交易模式來降低股市風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)分析徐傳諶 張炳雷作者簡(jiǎn)介：徐傳諶（1953—），男，山東東平人，吉林大學(xué)中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究中心主任，教授，博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)楫a(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、企業(yè)制度與企業(yè)理論；.張炳雷（—），男，吉林大學(xué)中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究中心博士研究生。無論是1929年的全球性股災(zāi)，還是日本十年來的股市低迷，這一切都是伴隨著經(jīng)濟(jì)衰退出現(xiàn)的，但是中國(guó)從2001年開始，每年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都在8%以上，甚至實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還要超過這個(gè)數(shù)字，在一個(gè)生機(jī)勃勃、經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)的外部環(huán)境下，為什么股票市場(chǎng)會(huì)如此的低迷呢？股票市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展“晴雨表”的作用為什么在中國(guó)根本無法體現(xiàn)呢？一、中國(guó)股票市場(chǎng)的先天性不足決定了它的投機(jī)性股票市場(chǎng)最初產(chǎn)生，是為了方便資金的融通和股權(quán)的轉(zhuǎn)移。資本運(yùn)作也必須依照對(duì)于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和個(gè)股業(yè)績(jī)、預(yù)期的小環(huán)境來進(jìn)行。首先，大部分上市公司的股票并非全流通，有大量的國(guó)有股和法人股；其次，流通股市場(chǎng)的種種政策限制，使得在流通股市場(chǎng)進(jìn)行公司收購(gòu)根本不可行；再次，由于沒有股票期權(quán)和期貨制度，公司管理者的激勵(lì)機(jī)制不足，這一切就造成公司運(yùn)作與股市表現(xiàn)幾乎完全割裂，除非公司準(zhǔn)備配股或者發(fā)行新股，否則根本不用顧及到股票價(jià)格的問題。尤其是當(dāng)股票市場(chǎng)制度出現(xiàn)了缺陷的時(shí)候，這種高風(fēng)險(xiǎn)性就會(huì)不斷的累積，一旦釋放出來，所造成的破壞和影響將難以估量。而在這個(gè)主要運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)中，還會(huì)隨著股票市場(chǎng)的總體走勢(shì)出現(xiàn)多個(gè)往復(fù)波動(dòng)的次要趨勢(shì)。這也是為什么在股市繁榮時(shí)期屢次出現(xiàn)違規(guī)股票的一個(gè)重要原因。一支股票在低價(jià)位運(yùn)行的時(shí)候，任何資金都有機(jī)會(huì)
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