【正文】 使市場(chǎng)主體有穩(wěn)定的預(yù)期。28 / 83面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)這場(chǎng)“硬仗”，面對(duì)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我們既要有效地應(yīng)對(duì)好短期問(wèn)題、保持經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)速度，又需更加注重提高發(fā)展的質(zhì)量和效益；既要有效地破解當(dāng)前結(jié)構(gòu)調(diào)整中的難題，還要逐漸化解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的深層次矛盾，這樣才能為中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展“墊底子”?！　±羁藦?qiáng)近來(lái)的表態(tài)也暗示，中國(guó)對(duì)于經(jīng)濟(jì)放緩的容忍度可能比外界之前預(yù)計(jì)的要高。29 / 83　　盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，但中國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)似乎仍較為強(qiáng)勁?！　∨c此同時(shí)，重要出口市場(chǎng)的疲弱需求加劇了中國(guó)廠商的問(wèn)題。今年迄今為止，人民幣對(duì)美元已累計(jì)升值 %，對(duì)日?qǐng)A的升值幅度更高。　　如果拓寬視野，化解產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題還可以有另外一種思路，即在需求端做加法，擴(kuò)大市場(chǎng)容量。非洲的地區(qū)的低收入經(jīng)濟(jì)體雖然對(duì)這些產(chǎn)品也有需求空間，但短時(shí)間內(nèi)尚不具備相應(yīng)的生產(chǎn)能力。考慮到各方面因素，還可以對(duì)傳統(tǒng)的出口信貸方式進(jìn)行改進(jìn)和創(chuàng)新?！　「鶕?jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，今年前 4 個(gè)月我國(guó)進(jìn)出口總值達(dá)到 億美元，扣除匯率因素同比增長(zhǎng) 14%，其中出口增長(zhǎng) 億美元，增長(zhǎng) %，進(jìn)口 億美元，增長(zhǎng) %，貿(mào)易順差 億美元?！　〈鸢负芮宄?，對(duì)香港的貿(mào)易絕大部分是套利貿(mào)易，而進(jìn)出口貿(mào)易絕大部分是注水貿(mào)易，如果以這樣的數(shù)據(jù)為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步驟與人民幣國(guó)際化步驟定調(diào)子，如果以這樣的數(shù)據(jù)與美歐進(jìn)行經(jīng)濟(jì)對(duì)話，會(huì)吃下一劑難以下咽的毒藥：貿(mào)易數(shù)據(jù)越來(lái)越熱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來(lái)越糟，要求人民幣升值的呼聲越來(lái)越強(qiáng)烈，歐美的貿(mào)易壁壘會(huì)舉著中國(guó)自己提供的正義旗幟，這就是所謂的以子之。在房地產(chǎn)市場(chǎng)大漲特漲之時(shí)，貿(mào)易數(shù)據(jù)下滑，顯示經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整空間十分狹窄?！　∑髽I(yè)走出去在外國(guó)設(shè)廠進(jìn)而消化過(guò)剩產(chǎn)能的做法，固然能夠提高我國(guó)的國(guó)民收入，但國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值不會(huì)提高，就業(yè)機(jī)會(huì)也會(huì)轉(zhuǎn)移到國(guó)外。這些措施不僅是緩解諸多供給瓶頸，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的重要前提；同時(shí)還是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要需求面因素。倘若所減少的產(chǎn)能還能轉(zhuǎn)用于增加其他短缺產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能，則更加理想。中美領(lǐng)導(dǎo)人周三在華盛頓召開(kāi)峰會(huì)之際，低迷的出口增速也可能給人民幣匯率政策帶來(lái)考驗(yàn)。這兩個(gè)因素都削弱了中國(guó)制造商相對(duì)于越南等國(guó)低成本制造商的競(jìng)爭(zhēng)力?！　≡蛑袊?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家李煒表示，新的促增長(zhǎng)方式和以往不一樣。這也是 2022 年 11 月國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)第一次在沒(méi)有公共假日的月份中出現(xiàn)出口萎縮。　　新一屆政府履新 118 天，調(diào)控潛行，“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“促改革”“調(diào)結(jié)構(gòu)”三個(gè)關(guān)鍵詞透露出了李克強(qiáng)的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控策?！　〗衲暌詠?lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體上保持平穩(wěn)，主要指標(biāo)仍處于年度預(yù)期的合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)中有進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)穩(wěn)中提質(zhì)?！　∮袑?zhuān)家認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“下限”是保證年度 GDP 增長(zhǎng)率不低于 %；有政府人士預(yù)期，投資、消費(fèi)政策方面會(huì)有一定的寬松。26 / 83　　“1849 點(diǎn)，到底能否成為下半年的底部，還不好說(shuō)，目前的行情，只能走一步，看一步?！　〉恍莸闹袊?guó)股市終于漲了，你敢入市抄底嗎？　　金融板塊罕見(jiàn)飆漲　　金融板塊昨日出現(xiàn)罕見(jiàn)飆漲行情，截至收盤(pán)共有 3 只券商股、2 只銀行股聯(lián)袂漲停，民生銀行盤(pán)中數(shù)度漲停，東北證券、海通證券、北京銀行等多只個(gè)股漲幅超過(guò)了 9%；保險(xiǎn)板塊中新華保險(xiǎn)大漲超 7%，中國(guó)人壽、中國(guó)太保的漲幅都在 6%以上，中國(guó)平安收漲 %。央行副行長(zhǎng)易綱：人民幣升值顯示匯改有成效　　中國(guó)央行(PBOC)副行長(zhǎng)易綱周四(7 月 11 日)在美國(guó)參加中美經(jīng)貿(mào)談判后接受記者采訪時(shí)指出，自今年年初以來(lái)，人民幣兌美元已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了 2%的名義升值幅度，若以美元指數(shù)加權(quán)計(jì)算，則相對(duì)一籃子貨幣的實(shí)際升值幅度已高達(dá) 6%?！　∶缆?lián)儲(chǔ)近期釋放出退出 QE 政策的信號(hào)，引發(fā)全球金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)和部分新興市場(chǎng)出現(xiàn)資本外流現(xiàn)象。但與歐美主要源自居民的過(guò)度消費(fèi)不同，中國(guó)的高杠桿成因是龐大的基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模和產(chǎn)能堆積。美國(guó)次貸危機(jī)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得很好，在某種意義上，生病是個(gè)好事情。最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)將來(lái)自房地產(chǎn)市場(chǎng)。根據(jù) DRC 估算，中國(guó)人均收入 2022年已接近 10000 國(guó)際元，非常接近歷史上其他高收入發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拐點(diǎn)。從數(shù)據(jù)上看，實(shí)際利率和實(shí)際匯率水平都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于過(guò)去十年的平均水平，從 2022 年初至今，人民幣實(shí)際有效匯率升值的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歷史 2%左右的平均值。目前的政策含義是防止“推高”，但是會(huì)維持一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)環(huán)境。報(bào)導(dǎo)：巴曙松指經(jīng)濟(jì)要保底難免進(jìn)入放緩期　 據(jù)《上海證券報(bào)》引述國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松指，他認(rèn)為日前總理李克強(qiáng)就經(jīng)濟(jì)的言論，意味中央希望經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要守住底線，即全年增速不低于 %。2022 年指數(shù)期貨上市以來(lái)，A股市場(chǎng)交易制度就出現(xiàn)了不對(duì)稱(chēng)，指數(shù)期貨可以 T+0，融資融券可以近似 T+0交易，通過(guò) ETF 換股也可以實(shí)現(xiàn) T+0 交易，但這些似乎只屬于市場(chǎng)上極少數(shù)人可以參與的規(guī)則。至于中速水平是多少?巴曙松估計(jì)在 6%7%之間。四是要求同存異。目前貨幣條件是一個(gè)緊平衡的的狀況。只有一條方向，利率市場(chǎng)化，進(jìn)一步往前推，才能使這個(gè)數(shù)據(jù)更加反映真實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融的需求。我自己也一直在思考，說(shuō)要促使金融資源進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，誰(shuí)先誰(shuí)后？我想金融業(yè)是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。反過(guò)來(lái)講，供給層面的疲弱也會(huì)通過(guò)對(duì)居民收入的一個(gè)負(fù)面影響來(lái)間接影響居民消費(fèi)的需求?！　∧敲船F(xiàn)在各方都嘗試開(kāi)始接受中速增長(zhǎng)現(xiàn)實(shí)，最近這幾年可能還是一個(gè)增長(zhǎng)階段的轉(zhuǎn)換期，潛在的生產(chǎn)力估計(jì)還在 7%—8%左右，之后就會(huì)穩(wěn)定下來(lái)。 要讓大家接受我們金融中速增長(zhǎng)階段了，要接受這一點(diǎn)很不容易，自己一做決策的時(shí)候觀念就變了，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度已經(jīng)回到 7%左右了。 大家看一下 008 年前后全國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的排名，以來(lái)一直改革開(kāi)放以來(lái)處于領(lǐng)先地位的珠三角、長(zhǎng)三角基本上排在后面了，我看剛開(kāi)始有些城市和地區(qū)還不習(xí)慣，這也是一個(gè)現(xiàn)實(shí)。東南沿海這些傳統(tǒng)的發(fā)達(dá)地區(qū)依然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的地區(qū)，但是實(shí)際上它的增長(zhǎng)速度開(kāi)始持續(xù)低于全國(guó)的平均水平。《英才》：現(xiàn)在有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家說(shuō)應(yīng)該先改匯率，來(lái)倒逼國(guó)內(nèi)的金融改革，你怎樣看？14 / 83王?。簠R率是可以改，但現(xiàn)在改不動(dòng)，因?yàn)闀?huì)影響到進(jìn)出口企業(yè)，有些進(jìn)出口大省會(huì)強(qiáng)烈反對(duì)。《英才》：你怎么看人民幣國(guó)際化的路徑？王健：美國(guó)采用獨(dú)立的貨幣政策，浮動(dòng)匯率再加上自由資本流動(dòng)。人民幣國(guó)際化路徑《英才》：最近美元在走強(qiáng)，但是人民幣對(duì)美元卻在升值，今年人民幣兌美元的升值已經(jīng)超過(guò)去年，反差很大。黃金產(chǎn)量相對(duì)來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)定，價(jià)格相對(duì)于生產(chǎn)效率進(jìn)步更快的產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期來(lái)講是會(huì)上漲。另外黃金的投資成本、交易成本都很高，飾品黃金成本很大一部分是加工費(fèi)。他們進(jìn)入董事會(huì)，一種方式是會(huì)員銀行的推薦，另一種是華盛頓聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)任命?！队⒉拧罚憾聲?huì)是像企業(yè)的類(lèi)型？王?。好缆?lián)儲(chǔ)的董事會(huì)和正常企業(yè)董事會(huì)是不一樣的。美聯(lián)儲(chǔ)這種雙重結(jié)構(gòu)，初衷是為了限制聯(lián)邦政府的權(quán)力?！敦泿艖?zhàn)爭(zhēng)》利用大家感到很新奇的故事來(lái)吸引眼球，雖然講的有些東西是事實(shí)，但是把它解釋偏了。還原美聯(lián)儲(chǔ)《英才》：很多中國(guó)人對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)有許多不了解，甚至誤解。王健還定期更新微博“美聯(lián)儲(chǔ)知識(shí)介紹”，向公眾介紹美聯(lián)儲(chǔ)的機(jī)構(gòu)設(shè)置、歷史緣由以及貨幣政策的邏輯。王健不忘向記者證實(shí)，他是個(gè)正宗的中國(guó)人。其中住房租金上漲 %。此前多個(gè)月，北京 CPI 漲幅均高于全國(guó)。其中，鮮菜價(jià)格上漲 %，影響 CPI 上漲約 個(gè)百分點(diǎn)，與上月相比漲幅擴(kuò)大了%。這一大隱患如果不解決，一定會(huì)釀成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，我們可以做一組比較，在美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，債券市場(chǎng)市值與 GDP 之比接近 200%，但其債券市值加貨幣存量之和與 GDP 之比，則與中國(guó)基本相等。每當(dāng)商業(yè)銀行貸出 1 元存款的時(shí)候，就會(huì)通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)帶來(lái)新的存款，這種乘數(shù)效應(yīng)與商業(yè)銀行最近若干年來(lái)極其活躍的貸款活動(dòng)密切相關(guān)。商業(yè)銀行事實(shí)上是產(chǎn)生貨幣的主體，商業(yè)銀行通過(guò)貸款的方式來(lái)產(chǎn)生存款?！　∪欢?，有不少學(xué)術(shù)界的同行持一種觀點(diǎn)，那就是：中國(guó)的 M2/GDP 的確持續(xù)高漲，但過(guò)去對(duì)此的種種擔(dān)心到目前為止都被證明是錯(cuò)的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體上講并沒(méi)有發(fā)生惡性通貨膨脹，因此今天我們不必為此擔(dān)心。高貨幣存量意味著，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體始終存在著通脹的風(fēng)險(xiǎn)、始終存在著資金外逃的風(fēng)險(xiǎn)、始終存在著包括房地產(chǎn)在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。李稻葵：貨幣存量登峰造極，風(fēng)險(xiǎn)如何化解?要化解貨幣存量高企的隱患，必須大力發(fā)展債市及股市，逐步推動(dòng)銀行的資產(chǎn)證券化，將中國(guó)以銀行為企業(yè)融資核心的金融結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?yōu)橐詡袨橹鞯?、更加穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)。今年上半年，貿(mào)易順差 億美元，擴(kuò)大 %。對(duì)謊言的堅(jiān)持被披露真相的要求打敗，外管局、商務(wù)部擠水分的結(jié)果是 5 月數(shù)據(jù)大幅下降。1 / 832022 年 7 月 12 日經(jīng)濟(jì)看點(diǎn)目錄改革需要真實(shí)市場(chǎng)數(shù)據(jù) ..........................................................................................3李稻葵：貨幣存量登峰造極，風(fēng)險(xiǎn)如何化解? ......................................................4北京 6 月 CPI 上漲 % 因菜價(jià)上漲超 20% .........................................................8王建：別迷信黃金 成本在 8001000 美元/盎司 ...................................................9巴曙松：基礎(chǔ)設(shè)施在總投資中的比重在持續(xù)下降 ...............................................14只是反彈行情 把握短線機(jī)會(huì) ..............................................................................18報(bào)導(dǎo)：巴曙松指經(jīng)濟(jì)要保底難免進(jìn)入放緩期 ......................................................20巴曙松：不應(yīng)人為刺激經(jīng)濟(jì) 可采取穩(wěn)定措施 ....................................................20近兩年潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 7%~8%............................................................................21李迅雷：一些地方已破產(chǎn) 中國(guó)危機(jī) 3 年內(nèi)全面爆發(fā) .........................................22易綱:中國(guó)有緩沖措施應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)退出 QE...........................................................23央行副行長(zhǎng)易綱：人民幣升值顯示匯改有成效 ..................................................24李克強(qiáng)政策面表態(tài)引遐想 股市井噴作回應(yīng) ........................................................24李克強(qiáng)三次基層調(diào)研傳遞中央經(jīng)濟(jì)政策從未改變 ...............................................26李克強(qiáng)重申不會(huì)刺激中國(guó)經(jīng)濟(jì) ............................................................................27劉培林：換一種思路化解市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的產(chǎn)能過(guò)剩 ...............................................29葉檀：改革沒(méi)捷徑可走 不可被虛假繁榮沖昏頭腦 .............................................30小貸公司發(fā)私募債第一槍即將打響？ .................................................................326 月出口降 %：17 個(gè)月首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng) ................................................................347 月首周四大行貸款或增 1700 億 全行業(yè)估計(jì)達(dá) 3500 億 ..................................37轉(zhuǎn)型陣痛闖關(guān)隘—— 二評(píng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì) .............................................................37IMF：中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩程度或比預(yù)期嚴(yán)重 ...............................................................40消息稱(chēng)決策層要繼續(xù)發(fā)展鐵路 以便消化落后產(chǎn)能 .............................................40多地養(yǎng)老金缺口難補(bǔ) 靠運(yùn)動(dòng)式擴(kuò)面征繳填補(bǔ)空缺 .............................................42國(guó)土部：下半年重點(diǎn)查處閑置土地 .....................................................................44發(fā)改委證實(shí)中國(guó)將另外再打造 10 個(gè)區(qū)域性城市群 .............................................46利率市場(chǎng)化方案初步形成 貸款利率下限望完全放開(kāi) ...........................