【正文】 這個(gè)公司近20%股權(quán)。　　至此，德隆系已控制住合金股份%股份，形成絕對(duì)控股地位?！　⌒陆侣∵M(jìn)入湘火炬后不久，1998年，德隆系關(guān)聯(lián)公司北京綠松石持有湘火炬%股份，成為第五大股東。　　海通證券與新疆德隆的合作關(guān)系由來(lái)已久。　　由此可見(jiàn)，海通證券與德隆系的關(guān)系非同一般。假定主力控盤(pán)程度為50%，按主力持倉(cāng)成本20元（滾動(dòng)成本，包含上升過(guò)程中的手續(xù)費(fèi)及稅金）計(jì)算，（還權(quán)價(jià)格）為準(zhǔn)，則主力的帳面盈利為：　 1387550%（120/）=19億元。假定主力控盤(pán)程度為50%，按主力持倉(cāng)成本20元（滾動(dòng)成本，包含上升過(guò)程中的手續(xù)費(fèi)及稅金）、（對(duì)1997年以后還權(quán)的價(jià)格）計(jì)算，則主力的帳面盈利為：265050%（）=14億元。新疆城市大酒店是烏魯木齊德隆房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司1996年申請(qǐng)?jiān)O(shè)立的分支機(jī)構(gòu)。1999年6月，合金股份收購(gòu)蘇州太湖電動(dòng)工具集團(tuán)公司，新注冊(cè)成立有限責(zé)任公司，其中上海星特浩投資2000萬(wàn)元，占90%股權(quán)。盡管公司與新疆金新信托投資股份有限公司簽訂了反擔(dān)保協(xié)議。當(dāng)月，與株洲天祥商貿(mào)有限公司一起組建株洲火炬活塞銷制造有限責(zé)任公司，注冊(cè)資金2500萬(wàn)元，其中湘火炬占90%股份?！　∈召?gòu)新疆機(jī)械進(jìn)出口。2000年7月，%股權(quán)。3月要求以10：3比例配股，募集這筆資金。11月，受讓新疆天山建材（集團(tuán)）有限責(zé)任公司持有的新疆天山建材投資有限公司30%股權(quán)。匯源食品飲料（集團(tuán)）有限責(zé)任公司?！　?000年6月，北京萬(wàn)新達(dá)將注冊(cè)資本增加為5000萬(wàn)元。當(dāng)年剛注冊(cè)成立的北京綠松石便持有新疆屯河%股份，列第七大股東?！　∩虾ＨA岳是與中極控股同一時(shí)期注冊(cè)成立的公司，法人代表李強(qiáng)。1998年1月當(dāng)選為合金股份董事，1999年3月辭去。　　而1998年3月注冊(cè)成立的新疆口岸投資有限公司法定代表人是張萬(wàn)軍，由德隆（集團(tuán)）有限公司出資1980萬(wàn)元（占60%股權(quán)）、瞿學(xué)忠出資990萬(wàn)元（占30%股權(quán)）、張萬(wàn)軍出資305萬(wàn)元（占9%股權(quán)）等成立。19 / 19。　　在新疆烏魯木齊市工商局出具的新疆生命紅公?quot。公司由德隆國(guó)際投資控股有限公司出資6400萬(wàn)元，占總股本40%；另兩家德隆系控制性公司新疆三維投資有限公司、新疆祥和投資有限公司各出資4800萬(wàn)元，各持30%股權(quán)。而劉勇曾是新疆德隆部門負(fù)責(zé)人，并曾任北京總府經(jīng)理，1998年隨德隆入主湘火炬成為其監(jiān)事會(huì)監(jiān)事?！　”本┚G松石投資顧問(wèn)有限公司（下稱北京綠松石）1997年11月底成立，第一大股東徐春萍持股79％（徐春萍與唐萬(wàn)新都是烏魯木齊德隆房地產(chǎn)公司籌建人）；白薇出資100萬(wàn)元，占有公司20%股權(quán)，是公司第二大股東。當(dāng)時(shí)的公司法人代表唐萬(wàn)川。但到今年3月5日再次公告，修改原有方案。7月，從昆山中聯(lián)綜合開(kāi)發(fā)公司、海南港粵國(guó)際旅游有限公司、北京和訊信息科技有限公司受讓新世紀(jì)金融租賃有限責(zé)任公司%的股權(quán)。［附文六］合金股份的其它投資　　收購(gòu)嘉利電子。募集資金主要用于上述投資。1999年9月，受讓香港鴻本實(shí)業(yè)有限公司、香港鴻源貿(mào)易公司和STEVE 全資擁有的美國(guó)MAT AUTOMOTIVE，INC和MIDWEST AIR TECHNOLOGIES，INC兩家公司及在中國(guó)的九家公司的75%的股份及其相應(yīng)股份的所有權(quán)益。1998年9月，收購(gòu)株洲活塞銷廠。1999年12月，合金股份董事會(huì)支持上海星特浩以現(xiàn)金3633萬(wàn)元收購(gòu)上海美浩電器有限公司75%股權(quán)。1999年6月，合金股份董事會(huì)通過(guò)決議，追加對(duì)上海星特浩投資，將上海星特浩的注冊(cè)資本由1688萬(wàn)美元增加到2000萬(wàn)美元?！　⌒陆侣?guó)際實(shí)業(yè)總公司1992年10月注冊(cè)成立，主要出資人之一是烏魯木齊房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（見(jiàn)受讓湘火炬股權(quán)時(shí)在《證券時(shí)報(bào)》上發(fā)布的公告）。流通股已由1996年的2650萬(wàn)股變?yōu)?001年3月23日的19347萬(wàn)股，流通市值已達(dá)到43億元，較1997年的3億元增加40億元。流通市值已達(dá)到42億元。與新疆屯河配股一樣的結(jié)果，海通證券又有984萬(wàn)余股未銷出去。宏源大廈是由新疆德隆與宏源信托各出資50%共同建設(shè)。新財(cái)富　　湘火炬下的金融機(jī)構(gòu)　　在控股合金股份5個(gè)月后，新疆德隆又成為湘火炬的第一大股東。合金股份（合金股份1996年11月掛牌上市，半年后德隆系入主）。當(dāng)時(shí)持有金新信托30%的股份，而到1998年的持股比例增加到37%。1997年5月底，新疆德隆將自己持有的60萬(wàn)法人股（%），轉(zhuǎn)讓給新疆石油管理局，在新疆屯河%。而在這之前，關(guān)于基金黑幕、中科創(chuàng)事件以及吳敬璉批評(píng)證券市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的一連串論戰(zhàn)剛剛結(jié)束。美國(guó)證監(jiān)會(huì)的調(diào)查是受美國(guó)憲法保障的?！　≡诿绹?guó)，若美國(guó)證監(jiān)會(huì)根據(jù)各項(xiàng)證據(jù)認(rèn)定不當(dāng)行為后，次級(jí)舉證責(zé)任即轉(zhuǎn)向辯方，辯方有責(zé)任必須極為努力的收集能證明清白的證據(jù)?！　〉侣∠档淖鞣ㄅc上述兩項(xiàng)操控市場(chǎng)行為有關(guān)，德隆系中合金投資（原合金股份）股價(jià)上升15倍左右，湘火炬股價(jià)上升11倍多等等。中移動(dòng)去年11月8日前逾一周出現(xiàn)大量賣空盤(pán)，每天賣空值高達(dá)交易量的一成五，一周賣空值高達(dá)每天交易量的七成。新財(cái)富 舉證責(zé)任是解決問(wèn)題的關(guān)鍵　　德隆系表現(xiàn)為一種現(xiàn)象，即一個(gè)龐大的金融控股集團(tuán)，其控制的上市公司股價(jià)無(wú)一例外地巨幅上漲，這牽扯到了一個(gè)重要的證交法問(wèn)題，也就是其是否恰當(dāng)，是否合法，是否侵犯了小股東的權(quán)益，這是我們探討的重點(diǎn)。其中白薇特別引人注意，她在1997年10月就被選為合金股份第三大股東－北京萬(wàn)新達(dá) 的董事長(zhǎng)（法人代表）。這么密集的投資，更讓人懷疑。還未完成投資，就盈利1800萬(wàn)元，這么好的生意顯示出德隆對(duì)合金股份 非同一般打造能力（該轉(zhuǎn)讓收益占公司當(dāng)年凈利潤(rùn)的15%，我們注意到，審計(jì)該公司的沈陽(yáng)華倫會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)當(dāng)年年報(bào)出具了無(wú)說(shuō)明的審計(jì)意見(jiàn)）?！　?997年11月新疆德隆入主湘火炬，至今經(jīng)過(guò)三次轉(zhuǎn)配股，如果僅對(duì)1997年以后進(jìn)行還權(quán)，到2001年3月23日，經(jīng)復(fù)權(quán)后變成了85元/股，漲輻達(dá)1100 %以上，自上市以來(lái)更是上漲了3000%以上（詳見(jiàn)該股走勢(shì)圖）。 　　另一方面，通過(guò)上海星特浩這些大量令人眼花繚亂的投資動(dòng)作，合金股份1999年的公告不斷涌現(xiàn)，股市利好消息層出?！　〔坏貌恢赋龅氖?，如果說(shuō)合金股份為上海星特浩提供貸款擔(dān)保出于是該公司的“關(guān)聯(lián)企業(yè)”，那么湘火炬的擔(dān)保行為則毫不沾邊。此后，在中央國(guó)債登記結(jié)算有限公司發(fā)布的關(guān)于此項(xiàng)抵押的公告后，新疆屯河也發(fā)布了更正公告。　　1996年10月，新疆德隆即介入新疆屯河，成為第三大股東（%）。以下我們分析一下德隆系的操作模式。如果辯方不能證明自己清白，將受到相當(dāng)嚴(yán)重的處罰。　　在對(duì)上市公司國(guó)家股和法人股的收購(gòu)實(shí)例中，每股凈資產(chǎn)是個(gè)非常重要的定價(jià)依據(jù)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格的平均水平為每股凈資產(chǎn)溢價(jià)30％（對(duì)于國(guó)家股，管理部門設(shè)定了下限，其轉(zhuǎn)讓價(jià)格，不能低于每股凈資產(chǎn)）。如圖一所示：　　產(chǎn)生這種狀況的原因是，控制性股東對(duì)下層的上市公司擁有很強(qiáng)的控制權(quán)，卻只擁有很小比例的權(quán)益。中國(guó)獨(dú)特的類家族企業(yè)斂財(cái)模式遠(yuǎn)在新疆的德隆成為一種神秘的象征，影響著中國(guó)股市?！　∥覀儼l(fā)現(xiàn)，亞洲家族企業(yè)的運(yùn)作規(guī)律是，被置于企業(yè)金字塔下層的上市公司的資產(chǎn)，往往會(huì)被控制性股東運(yùn)送到金字塔的上層。由圖三可以看出，中國(guó)上市公司流通股（A股）占總股本的比例平均為3