【正文】 和職責(zé)；互相制約的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制；基金公司因利益動(dòng)機(jī)鋌而走險(xiǎn)的制度因素；財(cái)務(wù)制度和贏利目標(biāo)的可行性；交易的準(zhǔn)確性和真實(shí)性等等。若參數(shù)選擇不當(dāng)，估計(jì)出的風(fēng)險(xiǎn)就有偏差，則風(fēng)險(xiǎn)限額也就不可靠，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)控就可能滯后，從而產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn)。（4）加強(qiáng)投資基金的信息披露。隨后，該公司改進(jìn)了核對(duì)和控制程序。投資者可隨時(shí)贖回其投資的制度安排也使開(kāi)放式基金的資產(chǎn)類(lèi)似于對(duì)持有人的負(fù)債，大大增加了開(kāi)放式基金的資產(chǎn)負(fù)債管理難度。2．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)在實(shí)際操作中，通過(guò)建立科學(xué)的流動(dòng)性管理指標(biāo)體系，將上述管理目標(biāo)量化為具體指標(biāo)的適當(dāng)目標(biāo)區(qū)間或目標(biāo)值，加以動(dòng)態(tài)、實(shí)時(shí)管理。當(dāng)出現(xiàn)較大的凈贖回比率時(shí)，如超過(guò)5%時(shí)主動(dòng)變現(xiàn)部分國(guó)債或流動(dòng)性大的資產(chǎn)。可用公式表示為：其中Prob為資產(chǎn)價(jià)值損失小于可能損失上限的概率，ΔA為某一金融資產(chǎn)在一定持有期ΔAt的流動(dòng)性損失，LVaR為置信水平α下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值，α為給定的概率水平。在實(shí)際管理操作中，根據(jù)《證券投資基金法》有關(guān)規(guī)定以及市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)資料對(duì)每個(gè)區(qū)間的基準(zhǔn)進(jìn)行量化。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是投資基金最經(jīng)常面對(duì)的一種風(fēng)險(xiǎn)，是風(fēng)險(xiǎn)管理中的重點(diǎn)內(nèi)容。而當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端變化時(shí)，VaR就不太適用，須選用極限測(cè)試法。不可通過(guò)資產(chǎn)多元化分散風(fēng)險(xiǎn)的管理模式分兩類(lèi)：風(fēng)險(xiǎn)移轉(zhuǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。信息不是以隨機(jī)平滑且連續(xù)的方式出現(xiàn)的，而是偶爾以成堆的方式出現(xiàn)，因而造成收益率或價(jià)格不是呈現(xiàn)相應(yīng)地對(duì)稱(chēng)和均勻的正態(tài)分布。與有效市場(chǎng)理論不同，他不必假定潛在的分布是正態(tài)分布。其數(shù)學(xué)公式表達(dá)為：其中：R/S=重標(biāo)極差；N=觀測(cè)次數(shù)；α=常數(shù)；H=赫斯特指數(shù)；在40年代，赫斯特進(jìn)行深入研究，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)自然現(xiàn)象都遵循一種“有偏隨機(jī)游動(dòng)”：一個(gè)趨勢(shì)加上一個(gè)噪聲，趨勢(shì)的強(qiáng)度和噪聲的水平可以根據(jù)重標(biāo)極差隨時(shí)間的變化情況來(lái)度量：。五、信息性風(fēng)險(xiǎn)管理1．資本市場(chǎng)的“尖峰性”特征資本市場(chǎng)的收益率分布會(huì)出現(xiàn)“尖峰態(tài)”,一般的解釋認(rèn)為是由于信息出現(xiàn)和分布的特征所致。風(fēng)險(xiǎn)收益時(shí)間序列的概念同上，風(fēng)險(xiǎn)收益值由小變大，表明該只股票的收益逐漸增大，空方可伺機(jī)買(mǎi)入；風(fēng)險(xiǎn)收益值由大逐漸變小，表明該只股票的收益逐漸減小，穩(wěn)健的投資基金可以逐漸出貨。VAR模型適用于市場(chǎng)正常變動(dòng)下衍生交易市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的評(píng)估。這些市場(chǎng)波動(dòng)包括：（1）利率、匯率、股價(jià)及其他金融產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)；（2）收益曲線的變動(dòng)；（3）市場(chǎng)流動(dòng)性的變動(dòng)；（4）還包括融券成本風(fēng)險(xiǎn)、股息風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)等。（2）組合流動(dòng)性評(píng)估基金經(jīng)理每日對(duì)基金組合的集中度指標(biāo)、變現(xiàn)能力指標(biāo)等指標(biāo)進(jìn)行跟蹤，保證其處于安全區(qū)間。（6）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)結(jié)合其它資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)基金組合、個(gè)股的變現(xiàn)力，如組合流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值、個(gè)股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值、以及我公司最近研究的由換手率模型計(jì)算出的最大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和最優(yōu)建倉(cāng)/平倉(cāng)期限等流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。參見(jiàn)下表：指標(biāo)安全區(qū)間預(yù)警區(qū)間危險(xiǎn)區(qū)間準(zhǔn)備資產(chǎn)比率一級(jí)資產(chǎn)比率（6%，100%）（4%，6%）（0，4%）二級(jí)資產(chǎn)比率（22%，100%）（20%，22%）（0，20%）三級(jí)資產(chǎn)比率（15%，100%）（10%，15%）（0，10%）四級(jí)資產(chǎn)比率集中度指標(biāo)行業(yè)集中度（0，1000）（1000，1500）（1500，10000）個(gè)股集中度（0，300）（300，400）（400，1000）客戶(hù)資產(chǎn)集中度變現(xiàn)能力指標(biāo)單日變現(xiàn)比例（20%，100%）（10%，20%）（0，10%）3日變現(xiàn)比例（60%，100%）（40%，60%）（0，40%）組合流動(dòng)性指數(shù)（，+∞）（，）（0，）變現(xiàn)選擇指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率個(gè)股流動(dòng)性指標(biāo)其次，可在分級(jí)管理資產(chǎn)的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系之外再輔以其它的指標(biāo)，進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，這些指標(biāo)包括：（1）規(guī)定現(xiàn)金和債券在基金凈資產(chǎn)中的比重，在實(shí)際操作中嚴(yán)格履行法定或基金契約的投資比例要求。開(kāi)放式基金流動(dòng)性管理的目標(biāo)是在保證基金一定凈值增長(zhǎng)水平的條件下保持資產(chǎn)合理的流動(dòng)性，以應(yīng)付投資者可能的贖回要求，降低基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這些財(cái)務(wù)失敗說(shuō)明了建立適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理及控制系統(tǒng)的重要性。為了加強(qiáng)內(nèi)部控制，所羅門(mén)公司于年中進(jìn)行了一次詳細(xì)的檢查，以確?？偡诸?lèi)帳準(zhǔn)確無(wú)誤，并具備適當(dāng)?shù)暮藢?duì)程序。市值會(huì)計(jì)處理方法不僅提供了準(zhǔn)確和及時(shí)的交易信息，而且能夠反映出信用風(fēng)險(xiǎn)暴露的有效信息。當(dāng)交易的規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，要選擇與交易量相適應(yīng)的恰當(dāng)?shù)墓芾砟Ｐ汀Ｊ紫?，基金管理必須評(píng)估所采用的計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)能正常運(yùn)行。因?yàn)橛媚Ｐ蛠?lái)評(píng)價(jià)頭寸的價(jià)值有可能是錯(cuò)誤的，然而模型風(fēng)險(xiǎn)是十分難以捉摸的；（6）會(huì)計(jì)制度與信息披露不當(dāng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。其次, 應(yīng)當(dāng)規(guī)定報(bào)告路線涉及的每個(gè)人員和機(jī)構(gòu)的職責(zé), 明確報(bào)告人的報(bào)告內(nèi)容、方式和頻率以及接受報(bào)告人直接處理或者向上報(bào)告的規(guī)范要求。這是合規(guī)管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。在合規(guī)人員方面,基金公司應(yīng)當(dāng)為合規(guī)管理部門(mén)配備足夠的, 具有法律、財(cái)會(huì)、金融等方面的專(zhuān)業(yè)知識(shí), 特別是具有把握法律法規(guī)、監(jiān)管規(guī)定、行業(yè)自律規(guī)則和公司內(nèi)部管理制度能力的合規(guī)管理人員?；鸸镜亩聲?huì)和高級(jí)管理人員應(yīng)首先在公司倡導(dǎo)誠(chéng)信、正直的道德行為準(zhǔn)則和價(jià)值觀, 并推行主動(dòng)合規(guī)、合規(guī)創(chuàng)造價(jià)值等理念。（3）合規(guī)制度建設(shè)不完善。在處理業(yè)務(wù)開(kāi)拓與合規(guī)管理的一些矛盾時(shí)，還存在“業(yè)務(wù)開(kāi)拓先行，合規(guī)管理滯后”、“業(yè)務(wù)發(fā)展從緊，合規(guī)管理從緩”的問(wèn)題，往往只注重完成考核任務(wù)和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，忽視對(duì)業(yè)務(wù)的合規(guī)性管理，缺乏風(fēng)險(xiǎn)成本約束意識(shí)和合規(guī)增值意識(shí)。 稅收和會(huì)計(jì)問(wèn)題216。風(fēng)險(xiǎn)管理政策的批準(zhǔn)需考慮如下的因素：216。2. 我國(guó)基金公司的風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)結(jié)合西方先進(jìn)理念與鵬華基金管理公司的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為我國(guó)基金公司的風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)首先是從風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略目標(biāo)設(shè)定兩方面落實(shí)?？梢哉f(shuō)，沒(méi)有理性的投資者，就不可能有健康的資本市場(chǎng)，也不可能有規(guī)范的投資基金。企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)由企業(yè)的董事會(huì)、管理層和其他員工共同參與的，應(yīng)用于企業(yè)戰(zhàn)略制定，用于識(shí)別可能對(duì)企業(yè)造成潛在影響的事項(xiàng)，并在其風(fēng)險(xiǎn)偏好范圍內(nèi)管理風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供合理保證的過(guò)程。（2）股票投資限制表。一是投資限額控制，各基金都在招募說(shuō)明書(shū)中公開(kāi)披露其投資范圍、投資策略和投資限制，據(jù)此，公司風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)設(shè)定基金的投資限額。（1）基本控制措施包括：復(fù)核制度，包括會(huì)計(jì)復(fù)核和業(yè)務(wù)復(fù)核；通過(guò)憑證設(shè)計(jì)、登錄、傳遞、歸檔等憑證管理制度，確保正確記載經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，明確分清經(jīng)濟(jì)責(zé)任；賬務(wù)組織和賬務(wù)處理體系。美國(guó)基金業(yè)幾十年的發(fā)展形成了完善的包括聯(lián)邦證券法律法規(guī)、行業(yè)自律組織頒布的各項(xiàng)規(guī)定和專(zhuān)業(yè)委員會(huì)頒布的技術(shù)性準(zhǔn)則在內(nèi)的法規(guī)體系。它通過(guò)建立風(fēng)險(xiǎn)量化模型，對(duì)投資組合數(shù)據(jù)進(jìn)行返回式測(cè)試、敏感性分析和壓力測(cè)試，測(cè)量投資風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)暴露值。4．內(nèi)部管理控制制度內(nèi)部管理控制是指內(nèi)部會(huì)計(jì)控制以外的所有內(nèi)部控制，包括組織結(jié)構(gòu)控制、操作控制和報(bào)告制度等。（3）報(bào)告制度。這是為了防止員工涉及操縱市場(chǎng)、偷跑獲利、購(gòu)買(mǎi)可能與基金資產(chǎn)存在利益沖突的證券等違規(guī)行為的監(jiān)控制度。這成為投資基金持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵和根本。4．重視對(duì)基金投資者特征的分析美國(guó)投資基金業(yè)十分重視對(duì)投資者行為、特征的分析，每年都會(huì)對(duì)基金投資者進(jìn)行細(xì)致的調(diào)查分析，包括投資者的年齡、個(gè)人收入、金融資產(chǎn)狀況、婚姻狀況、學(xué)歷、工作、配偶、購(gòu)買(mǎi)渠道、互聯(lián)網(wǎng)使用、購(gòu)買(mǎi)基金的決策權(quán)（是男方或女方?jīng)Q定還是共同決定）、養(yǎng)老計(jì)劃等多個(gè)方面，并且要在每年的年度報(bào)告中進(jìn)行單獨(dú)陳述。公司自上而