國(guó)內(nèi)企業(yè)年金投資管理策略(存儲(chǔ)版)
【正文】 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的辦法，是把資金投資于高質(zhì)量的收入型證券上?？梢哉f(shuō)從各個(gè)層面上保證了資產(chǎn)管理的公平性、高效性。債務(wù)集資比重較大者，會(huì)有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 4）公司分散化。企業(yè)年金的貼現(xiàn)率一般取經(jīng)過(guò)精算的投資回報(bào)，而策略回報(bào)就是假設(shè)將基金資產(chǎn)用于指數(shù)化策略組合而產(chǎn)生的回報(bào)，也就是暫不考慮主動(dòng)性投資, 而從資本市場(chǎng)得到的回報(bào)。10 / 10。如通過(guò)一系列的量化指標(biāo)（如風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、預(yù)期跟蹤誤差、偏離度等），對(duì)投資組合及個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，使風(fēng)險(xiǎn)存在于可控制的范圍以內(nèi)，確保基金所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與獲取的投資收益相匹配。國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)或行業(yè)的發(fā)展常因科學(xué)技術(shù)、人民生活習(xí)慣等方面的原因而受到正負(fù)不同的影響?！ ?）公司風(fēng)險(xiǎn)，也稱質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)行證券的公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量低劣而導(dǎo)致盈利能力下降，造成投資收益或本金的減少。輸入長(zhǎng)期投資基準(zhǔn)的數(shù)值 從市場(chǎng)角度 從客戶角度財(cái)產(chǎn)、負(fù)債和凈資產(chǎn)值投資時(shí)間跨度歷史回報(bào)、標(biāo)準(zhǔn)差和各類(lèi)資產(chǎn)的相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)承受能力收益回報(bào)目標(biāo)對(duì)各類(lèi)資產(chǎn)回報(bào)經(jīng)過(guò)預(yù)測(cè)的調(diào)整家庭倫理要求流動(dòng)性要求資本市場(chǎng)的條件或約束收入/資本的增值目標(biāo)稅收考慮其它考慮/約束投資者的投資能力預(yù)期收益，風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)性投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力優(yōu)化過(guò)程基于長(zhǎng)期基準(zhǔn)的投資組合 圖1：根據(jù)客戶需求和長(zhǎng)期投資基準(zhǔn)構(gòu)建投資組合 （2）投資管理的實(shí)施 基金管理公司在實(shí)施具體的投資過(guò)程中，建立了一整套嚴(yán)格的管理制度，從決策機(jī)制、決策流程、交易實(shí)施、信息披露等方面，充分保證各個(gè)基金或委托資產(chǎn)按照基金契約或相關(guān)協(xié)議的要求，實(shí)施投資管理計(jì)劃。這樣做不只是兼顧風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的平衡，而且也是兼顧固定收入證券和不固定收入證券之間的平衡。按照這一原則，在各類(lèi)證券中，普通股票最能體現(xiàn)這種目標(biāo)。 根據(jù)上述工作流程，基金管理公司對(duì)企業(yè)年金的投資管理策略主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）投資管理計(jì)劃的確定在確定企業(yè)年金的投資管理計(jì)劃時(shí)，首先必須根據(jù)客戶需求和長(zhǎng)期投資基準(zhǔn)的要求，設(shè)定所采取的投資策略，主要包括應(yīng)采取什么樣指導(dǎo)方針（指導(dǎo)原則），如穩(wěn)健還是進(jìn)取、主動(dòng)還是被動(dòng)，高收益還是低風(fēng)險(xiǎn)等；其次應(yīng)構(gòu)建相應(yīng)的投資組合計(jì)劃，在客戶的謹(jǐn)慎需求和長(zhǎng)期投資市場(chǎng)表現(xiàn)之間建立動(dòng)態(tài)平衡（見(jiàn)圖1）?；鸸芾砉臼芡泄芾砥髽I(yè)年金的策略 基金管理公司如果作為企業(yè)年金投資管理的受托人，將以委托資產(chǎn)管理協(xié)議的形式，確定企業(yè)年金的管理規(guī)模、管理期限和管理費(fèi)用。（見(jiàn)表2） 表2：企業(yè)年金的投資運(yùn)作模式比較購(gòu)買(mǎi)基金委托管理方式與特點(diǎn)具有自主性，可以挑選具有良好的市場(chǎng)品牌和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基金管理公司管理的基金產(chǎn)品。開(kāi)放式基金主要有三種類(lèi)型：第一類(lèi)是追求長(zhǎng)期資本增值的成長(zhǎng)型基金；第二類(lèi)是追求當(dāng)期高收入的收入型基金；第三類(lèi)是兼顧長(zhǎng)期資本增值和當(dāng)期收入的平衡型基金。在初始階段，企業(yè)年金投資主要選擇風(fēng)險(xiǎn)小的投資工具，如銀行存款、國(guó)債、高信用等級(jí)的企業(yè)債券等；在金融市場(chǎng)成熟階段，發(fā)展到多元化投資，構(gòu)建多樣性的投資組合，兼顧收益性和安全性。％，％，地方則更低，％。％，％。二、國(guó)內(nèi)企業(yè)年金的發(fā)展運(yùn)作 我國(guó)在1991年頒布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》中，第一次提出“國(guó)家提倡、鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)行補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)”?！ ∠愀蹚?qiáng)積金計(jì)劃規(guī)定雇主按雇員收入5％繳費(fèi)（在整個(gè)雇傭期內(nèi)），雇員按現(xiàn)金收入5％（在整個(gè)雇傭期內(nèi)不包括最初的30天）。職業(yè)年金和個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃的壯大促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展，以養(yǎng)老基金的資產(chǎn)占GDP的比重來(lái)看，英國(guó)的比例是最高的，在1997年，％，%，%，%，%。 截止到2001年底，英國(guó)共有20萬(wàn)個(gè)職業(yè)退休金計(jì)劃，這些計(jì)劃的總資產(chǎn)達(dá)6000億英鎊。（二）英國(guó)企業(yè)年金的運(yùn)作模式 英國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度由三個(gè)支柱組成。（7）企業(yè)需要承擔(dān)繁重的管理工作 由于401（k）計(jì)劃受美國(guó)國(guó)內(nèi)稅法及員工退休收入安全法案的限制，企業(yè)設(shè)立和運(yùn)作一個(gè)合乎法律要求的401（k）計(jì)劃往往要涉及到大量的管理工作，例如必須滿足最低參與比率要求（參與計(jì)劃員工人數(shù)不得低于總員工人數(shù)的40％或50人中較低者），不能符合上述要求將導(dǎo)致企業(yè)喪失合格的401（k）計(jì)劃所享有的稅收優(yōu)惠，因此在實(shí)務(wù)中企業(yè)往往通過(guò)聘用專業(yè)的401（k）計(jì)劃管理公司來(lái)承擔(dān)上述工作。在401（k）計(jì)劃中，企業(yè)雇主并沒(méi)有為員工的401（k）計(jì)劃提供搭配繳款的義務(wù)。（3）稅前繳款、延遲納稅 為提高企業(yè)及其員工儲(chǔ)蓄養(yǎng)老的積極性，美國(guó)國(guó)內(nèi)稅法規(guī)定，企業(yè)員工向401（k）帳戶的繳款在規(guī)定限額內(nèi)可在稅前扣除，享受延遲納稅待遇。對(duì)企業(yè)員工而言，帳戶在規(guī)定限額內(nèi)可在稅前扣除，享受延遲納稅待遇。 我國(guó)在企業(yè)年金層面上已陸續(xù)出臺(tái)了一些改革措施，如將“企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)”統(tǒng)一規(guī)范為“企業(yè)年金”，規(guī)定企業(yè)年金實(shí)行“個(gè)人帳戶”管理、享受稅收優(yōu)惠等等，它在很多方面都與美國(guó)401（k）的運(yùn)作機(jī)制存在相似之處。在美國(guó)被稱為401K計(jì)劃的企業(yè)年金，已吸引了30萬(wàn)家企業(yè)、四千余萬(wàn)名
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