【正文】 歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無關(guān)。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價格與標的物價格的關(guān)系決定的。一般地說，執(zhí)行價格與市場價格的差額越大，時間價值就越少；反之，差額越小，時間價值就越大。期權(quán)的時間價值與期權(quán)的有效期成正比 ４、無風(fēng)險利率——利率高，時間價值會減少，反之亦然。 期權(quán)交易的主旨：預(yù)測市場價格將大幅波動，便采用買進漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得買進或賣出的權(quán)利和自由；預(yù)測市場價格將保持穩(wěn)定或波動很小，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，收取權(quán)金受益。 在期權(quán)交易中，并不是按期權(quán)的部位來定義的，而是按買賣期權(quán)所能轉(zhuǎn)換的期貨部位（或標的物部位）來決定。一旦價格下跌，履行看跌期權(quán)，賣出期貨合約，與手中的多頭期貨合約對沖。買進蝶式套利在正常的情況下，近期權(quán)的時間價值衰減速度比遠期權(quán)更快。（依據(jù)是投資對象及策略） 共同基金：投資股票、債券和貨幣市場（不使用信貸杠桿放大工具） 對沖基金：投資股票、債券、貨幣，金融衍生品（如期貨、期權(quán)），其策略是大量運用賣空機制并且大量使用信貸杠桿。 期貨基金又具有基金共有的特點：專家管理、組合投資、規(guī)模效益，具體在于： １、改善和優(yōu)化投資組合（現(xiàn)代投資組合理論——相關(guān)性低甚至負相關(guān)性）。 ＣＴＡ：設(shè)計交易程序、確定交易方法技術(shù)、交易的風(fēng)險管理（止損） 投資策略發(fā)展趨勢：投資決策模型和計算輔助投資決策系統(tǒng)。投資充分程度的規(guī)定 十一、投資策略 １、系統(tǒng)性和自由式（前者計算機投資決策系統(tǒng)，后者個人經(jīng)驗） ２、技術(shù)分析投資策略與基本分析投資策略（前者決定進出時機，后者決定大方向） ３、多品種分散型與專業(yè)型（專一品種套利） ４、短（１天—１周）、中（１周－１個月）、長（１個月－幾個月以上）投資策略。４、達到基金在發(fā)起時規(guī)定的一定年限。 ４、具備在不同經(jīng)濟環(huán)境下的盈利能力： 通貨膨脹——物資漲價——買進－多頭－受益 通貨緊縮——物資降價——賣出－空頭－受益 通貨平市——使用期權(quán)手段－獲利。３、另類投資和管理協(xié)會（ＡＩＭＡ）五、期貨投資基金的特點與功能 期貨投資基金具有期貨交易和基金的雙重特征。 １８６８年起，始建于英國，二戰(zhàn)后在美、日等西方國家獲得迅速發(fā)展。 賣出價１看漲（或看跌）期權(quán)，同時買進１具有相同執(zhí)行價格且期限較長的看漲（或看跌）期權(quán)。大漲多頭，大跌空頭大漲履約后為空頭、大跌履約后為多頭賣出看漲期權(quán)（空頭部位）：當(dāng)相關(guān)商品價格有可能保持相對穩(wěn)定，或預(yù)測價格上漲幅度很小時，套保者可以通過賣出一個漲權(quán)，從買方收取權(quán)利金，并利用此款為今后的現(xiàn)貨交易保值。 隱含波動率低（高），是指理論上應(yīng)該波動較大（?。袌龇磻?yīng)很?。ù螅?。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動結(jié)算；如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費用后，只要有一個變動價位就自動結(jié)算。標的物價格波動大，增加了期權(quán)向?qū)嵵捣较蜣D(zhuǎn)化的可能性，權(quán)利金也會相應(yīng)增長。在標的物價格一定時，執(zhí)行價格便決定了期權(quán)的內(nèi)涵價值。 五、期權(quán)價格構(gòu)成： 期權(quán)價格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價值和時間價值構(gòu)成。 歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。 １９７３年，ＣＢＯＴ組建了芝加哥期權(quán)交易所（ＣＢＯＥ），期權(quán)交易量已超過期貨交易量。 期權(quán)買方在未來買賣標的物的價格是事先規(guī)定好的； 第五，它有以下特點： 第一，主要是： １、為投資者提供一個快捷簡單的機制增加或減少對一些股票的敞口暴露，賣空期貨不受賣空股票的限制。 無套利區(qū)間：是指考慮了交易成本后，正向套利的理論價格上移，反向套利的理論價格下移，因此形成了一個區(qū)間。目前是除利率期貨外的第二大品種。 十四、主要利率期貨品種： １、ＣＢＯＴ——３０年國債面值１０萬美元，合約價值分１００點，每點１０００美元，報價點－１／３２，如８０－１６，即８０又 １６／３２，最小跳動點１／３２點，合３１、２５美元。 （２）、５年、１０年、３０年期國債合約面值為１０萬美元，合約面值的１％為１個基本點點，即１０００美元。 十一、債務(wù)憑證的價格及收益率計算 １、單利：Ｐ－本金　　ｉ－計息期利率　?。睿嬒⑵跀?shù) Ｉｎ代表利息　?。樱顬槠谀┑谋纠?Ｉｎ＝Ｐｎｉ Ｓｎ＝Ｐ＋Ｐｎｉ＝Ｐ（１＋ｎｉ） 如果銀行５年期６％的１０００元面值到期本利和為 Ｓｎ＝１０００（１＋５６％）＝１３００元。 ＣＢＯＴ：中長期國債（５、１０、３０年期） ＣＭＥ：　短期國債。 b)外幣有價證券（政府債券、公用債券、股票） 五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別： 從交易機制上來說，兩者基本是相同。 １０、 交易量和持倉量的增加有助于驗證價格形態(tài)的確定，也有助于驗證其它各種新趨勢發(fā)生的重要圖表信號。 十三、１０條市場分析規(guī)則： １、只能以交易量和持倉量的總額作為預(yù)測依據(jù) ２、持倉量的季度性修正。 十一、價格、交易量、持倉量三者之間的關(guān)系 多頭開倉——空頭開倉——持倉量增加（雙開） 多頭開倉——多頭平倉——持倉量不變（換手） 空頭平倉——空頭開倉——持倉量不變（換手） 空頭平倉——多頭平倉——持倉量減少（雙平） 一般關(guān)系： １、交易量▲——持倉量▲——價格▲——強市（新交易者做多） ２、交易量▲——持倉量▲——價格▼——弱市（新交易者做空） ３、交易量↓——持倉量▼——價格▼——強市 ４、交易量↓——持倉量▼——價格▲——弱市 十二、交易量、持倉量分析的要領(lǐng)： 交易量是對價格運動背后的市場的強烈或迫切性的估價。 l)黃金分割線：０、６１８，１、６１８，４．２３６。 e)調(diào)整市道逢５逢７可做短線買賣。 b)波浪理論考量的主要因素： 一是價格走勢所形成的——形態(tài)； 二是價格走勢圖中各個高低點所處的位置——比例； 三是完成形態(tài)所經(jīng)歷的時間長短——時間。即重要是對期貨市場的日常交易狀態(tài)，包括價格變動、交易量、持倉量的變化資料，按照時間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標系統(tǒng)而進行分析，以預(yù)測期貨價格走勢的方法。 c)市場供給量構(gòu)成：前期庫存量，當(dāng)期生產(chǎn)量和當(dāng)期進口量。不要用套利來保護已虧損的單盤交易 期現(xiàn)套利必須進行實物交割，在期現(xiàn)兩市上買低賣高。考amp。 ！蝶式套利是同種商品跨交割月份的套利活動 ！蝶式套利有兩個方向相反的跨期套利構(gòu)成，一個賣空套利和一個買空套利 ！蝶式套利連接兩個跨期套利的紐帶是居中月份等于兩個旁月份合約之和。amp。 ４、分散投資與集中投資。（反向市場） 在平倉階段： 權(quán)衡風(fēng)險和獲利前景，只有在獲利概率較大時，才能入市； 試大$使相關(guān)市場或商品價格變化步調(diào)趨于一致，從而形成有利于套保者的市場態(tài)勢。通過所有市場參與者對未來市場價格走向預(yù)測的綜合反映的體現(xiàn)。第七章：期貨投機 一、期貨投機的作用： 期貨投機是指在期市上以獲取差價收益為目的的期貨交易行為。 １、保值者主動參與，大量收集整個宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟的信息，采用科學(xué)的分析方法，以決定交易策略的選取，以期獲得較大的利潤。 b) 基差是發(fā)現(xiàn)價格的標尺。持倉費－反映的是期貨價與現(xiàn)貨價之間的基本關(guān)系的本質(zhì)特征 套期保值者是期貨市場的交易主體，必須具備一定的條件：是有一定的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、產(chǎn)品價格風(fēng)險大、套期保值者的風(fēng)險意識強能及時判斷風(fēng)險、能夠獨立經(jīng)營與決策。 b)持倉量超出其限倉規(guī)定的。對同時滿足本辦法有關(guān)調(diào)整條件時，就高不就低。 原油活躍，目前石油期貨是全球最大的商品期貨品種。 ４、有健全的管理制度。 十四、期貨經(jīng)紀公司設(shè)立的條件結(jié)算機構(gòu)作為結(jié)算保證金的收取、管理機構(gòu)，承擔(dān)風(fēng)險控制責(zé)任。 十一、期貨市場結(jié)算采用分級結(jié)算體系會員制是以公共利益為目的的，公司制是以營利為目的的； 《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定：期交所理事長、副理事長由中國證監(jiān)會提名，理事會選舉產(chǎn)生。 ９、監(jiān)管指定交割倉庫。 １、提供交易場所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù) ４、參與期貨市場交易的投資者期貨市場促進企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問題第三章：期貨市場的組織結(jié)構(gòu)鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤。 c)在未來某一時間通過賣出或買進期貨合約進行對沖平倉，從而在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立一種盈虧對沖機制。 ２０００年１２月２９日，中國期貨業(yè)協(xié)會宣告成立，同時標志著我國期貨市場的三級監(jiān)管體系的形成。 １９９０年１０月鄭州糧食批發(fā)市場，引入期貨交易機制，新中國首家期貨交易所成立 （四）交易方式不斷創(chuàng)新 （三）期貨期權(quán) (3)市場結(jié)構(gòu)不同 （２）、交易對象不同，期貨交易的是特定商品，即標準化和約；現(xiàn)貨交易的是實物商品。 四、１８７６年倫敦金屬交易所產(chǎn)生［ＬＭＥ］（１９８７年新建） 到十二世紀這種交易方式在英、法等國發(fā)展規(guī)模較大、專業(yè)化程度也很高。 １８５１年，引入遠期合同。 １９２５年，ＣＢＯＴ成立結(jié)算公司。沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價格波動風(fēng)險無法避免，沒有現(xiàn)貨交易，期貨交易沒有根基，兩者相互補充，共同發(fā)展。 期貨交易——一般不是為了獲得商品，套保者為了轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價格風(fēng)險，投機者為了從價格波動中獲得風(fēng)險利潤。 九、期貨市場發(fā)展概況 ２０世紀７０年代初，布雷頓森林體系解體以后，浮動匯率制取代固定匯率制，世界經(jīng)濟格局發(fā)現(xiàn)深刻的變化，出現(xiàn)了市場經(jīng)濟貨幣化、金融化、自由化、一體化（電子化的結(jié)果）的發(fā)展趨勢，利率、匯率、股價頻繁波動，金融期貨應(yīng)運而生，是國際期貨市場呈現(xiàn)一個快速發(fā)展趨勢，有以下特點： 十一、我國期貨市場的建立和發(fā)展 期貨市場有效的交易制度能夠在最大程度上降低交易中的違約風(fēng)險和交易糾紛，能夠有效地控制期貨市場風(fēng)險，能夠有效起到降低投機者投入成本，提高轉(zhuǎn)手效率。期貨市場形成的價格之所以為公眾所承認，是因為期貨市場是一個有組織的規(guī)范化的市場。提供分散、轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險工具，有助與國民經(jīng)濟穩(wěn)定。 d)利用期貨市場價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)。 二、期貨交易所——專門進行標準化期貨合約買賣的場所，其性質(zhì)是不以（交易盈利）營利為目的，按照其章程的規(guī)定實行自律管理，以其全部財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。 ４、組織、監(jiān)督期貨交易 一般分為會員制和公司制 ２、接受轉(zhuǎn)讓 法定代表人：總經(jīng)理 第三，適用法律不同。作為交易所的內(nèi)部機構(gòu)而存在有利于加強風(fēng)險控制，可在很大程度上降低系統(tǒng)風(fēng)險的發(fā)生概率 十三、期貨經(jīng)紀公司的性質(zhì)及職能 期貨合約與現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠期合同最本質(zhì)的區(qū)別就在于期貨合約條款的標準化。三大品種：外匯、利率、股指 （三）另類期貨新品種 １、保險期貨。 鄭州：交割前１月上旬５％，中旬１０％,下旬２０％，交割月３０％。標準倉單經(jīng)交易所注冊后有效。其優(yōu)越性： １、生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本，提高資金使用效率。現(xiàn)貨市場與期貨市場隨著時間的推移兩者趨向一致。反向市場：基差——為正值 在正向市場上，基差絕對值大于持倉費，出現(xiàn)無風(fēng)險套利。通過這兩方面的協(xié)調(diào)在一定程度上可以獲得較高的利潤。 c)確定獲利、虧損限度 d)確定投入的風(fēng)險資本。投資家主張，決定買進某種期貨月份合約；做多頭的投機者應(yīng)買入近期合約；amp。損失并不可怕，可怕的是不能及時止損，釀成大禍； 在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個市場上同時買進賣出合約。前者關(guān)心和研究的是單一合約的漲跌，而套利者關(guān)心的則是不同合約之間的價差。大豆提油套利：購買大豆期貨和約同時賣出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場上，購進大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時，才分別予以對沖（大豆價格相對便宜，豆油和豆粕相對貴差價大） 考amp。 ２、套利注意點： 其特點： １、分析價格變動的中長期趨勢 ２、研究價格變動的根本原因 ３、主要分析宏觀性因素，如總供需、國內(nèi)外經(jīng)濟狀況、自然、政策因素。試大$當(dāng)人們對市場信心十足時，即使沒有什么利好消息，價格也可能上漲；當(dāng)人們對市場散失信心時，即使沒有什么利空因素，價格也會下跌，當(dāng)市場處于牛市時，人氣向好，一些微不足道的利好消息都會刺激投機者看好心理，引起價格上漲；當(dāng)市場處于熊市時，人心向淡，任何利好消息都無法扭轉(zhuǎn)價格疲軟的趨勢。 六、道氏理論的主要原理： a)市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。試大$是可以通過數(shù)學(xué)方法預(yù)測的，數(shù)學(xué)方程是價格運動必然遵守的支持線和阻力線，也就是江恩線。考amp。 葛式法則的內(nèi)容：平均線從下降開始走平，價格從下上穿平均線；價格連續(xù)上升遠離平均線，突然下跌，但在平均線附近再度上升；價格跌破平均線，并連續(xù)暴跌，遠離平均線。 交易量可以作為重要形態(tài)的重要驗證指標。 ５、交易量超前于價格。 主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨?！皻W洲美元”構(gòu)成“離岸金融市場”，利率不受美國也不受所在國的控制，可以高利率吸儲和低利放貸。因此， 金融期貨中交割具有極大的便利性； 金融期貨交割價格盲區(qū)大大縮??； 金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進行； 金融期貨中的逼倉行為情形難以發(fā)生。 兩種標價方法： 直接標價法：１個單位或１００個單位的外幣，折多少本國貨幣； 間接標價法：１個單位或１００個單位的本幣，折多少外幣（英、美國） （美元標價法：１個單位或１００個單位的本幣，折值多少美元。活躍品種：ＣＢＯＴ－５、１０、３０年國債 ＣＭＥ—３個月歐洲美元 Ｅｕｎｎｅｘｔ－銀行間的３個月歐元利率 十二、短期債券收益率的價格與收益率計算 期初價——現(xiàn)值　　　期末價——將來值　　期初至期末長度 期間收益率　　　折算年收益率 將來值＝現(xiàn)值（１＋年利率年數(shù)） 現(xiàn)值＝將來值／（１＋年利率年數(shù)） 年收益率＝［（將來值／現(xiàn)價）－１］／年數(shù)。 當(dāng)３０年期國債報價為９６－２１時，表示該合約價值（９６１０００＋３１、２５２１）＝９６９５６、２５美元。 十五、利率期貨的交易 套保－基本同外匯期貨： 多頭套保