【正文】 （一）單一資產(chǎn)的收益與風險的衡量 ? 單一資產(chǎn)收益與風險衡量的兩種情況： ? （ 1） 歷史的收益與風險的衡量 ，根據(jù)以往實際發(fā)生的收益情況進行估算。 ? （ 2） 預期的收益與風險的衡量 ，根據(jù)預測的收益情況進行估算。 11() 100%t t tttP P C FH P RP??????1ttPP?? tCF例子： ? 已知強生公司 2022年末股票價格 元， 2022年末股票價格 ， 2022年末發(fā)放股息 ，求強生股票 2022年的持有期收益率。 期望收益率 E（ R），等于所有狀況下收益率的加權(quán)平均值（按概率加權(quán)的平均值） 預期 風險 ，用方差或標準差來測度，也即，用各種可能收益率相對于期望收益率的離散程度來測度。 ? 相關(guān)系數(shù) ? 是協(xié)方差的標準化（見公式） ，取值介于 +1和 1之間 ???? ?ijijij證 券 i 和 證 券 j 之 間 的 相 關(guān) 系 數(shù) ： =? ?( ) ( ) ( )i i j jR E R R E R P s? ??? ? ? ????ij證 券 i 和 證 券 j 之 間 的 協(xié) 方 差 :=2. 資產(chǎn)組合風險的衡量（續(xù)） ? 相關(guān)系數(shù)大于 0，表示兩種資產(chǎn)收益正相關(guān) ? 等于 1，表示兩種資產(chǎn)收益完全正相關(guān) ? 相關(guān)系數(shù)小于 0，表示兩種資產(chǎn)收益負相關(guān) ? 等于 1，表示兩種資產(chǎn)收益完全負相關(guān) ? 相關(guān)系數(shù)等于 0，表示兩種資產(chǎn)收益不相關(guān) ? 一個資產(chǎn)組合，由股票基金和債券基金兩項資產(chǎn)組成，兩項資產(chǎn)比重各占 50%。 ? 也即，投資組合的風險總是小于各項資產(chǎn)風險的加權(quán)平均值。 二、證券組合原理 ? 資產(chǎn)組合投資需要進行兩方面決策 ? 資本配置 決策，即根據(jù)投資者的風險厭惡程度，決定資產(chǎn)組合中 風險資產(chǎn) 與 無風險資產(chǎn) 的比例。 證券選擇可行集與馬科維茨有效集 ? 投資者的效用無差異曲線 ? 給投資者提供相同效用水平的風險與收益組合 ? 同一條無差異曲線上的點帶來的效用相等 ? 投資者對風險的偏好，決定無差異曲線的形狀 ? 風險厭惡 ? 投資者面對預期回報相等的兩個證券組合，選擇風險較小的一個。 ? 因此，需要尋找一條最優(yōu)的資本配置線。 ? 上市公司的股票可以方便的變現(xiàn)，非上市公司的股票難以流通和變現(xiàn)。 RS ? 例子：每年分配股利 2元，必要報酬率為 16％，則： P0 = 2247。預計 ABC公司未來 3年股利將高速增長，增長率為 20％。 信托產(chǎn)品的主要種類 ? 按信托標的物分類 ? 資金信托 ? 動產(chǎn)信托 ? 不動產(chǎn)信托 ? 知識產(chǎn)權(quán)信托 ? 按信托資金的管理方式分類 ? 單一資金信托（僅一個委托人） ? 集合資金信托（有多個委托人） ? 按信托財產(chǎn)的具體運用分類 ? 貸款類信托 ? 證券投資類信托 ? 股權(quán)投資信托 ? 權(quán)益投資信托 ? 不動產(chǎn)類信托 信托產(chǎn)品的收益與風險特征 ? 不同類型的信托產(chǎn)品，收益特征與風險特征差異很大。 第三節(jié) 客戶財務(wù)生命周期與風險特征 ? 一、個人及家庭財務(wù)生命周期 ? 二、客戶的風險屬性 ? （一）客戶風險屬性的概念 ? （二）客戶風險屬性的評估 一、個人及家庭財務(wù)生命周期 ? 隨著年齡的增長，家庭收入在增加，在空巢期收入最高。 2. 對投資產(chǎn)品的偏好 ? 根據(jù)客戶對投資產(chǎn)品的偏好來確定客戶的風險屬性，讓客戶回答自己所偏好的投資產(chǎn)品。 ? （ 2）最低成功概率法 ? 例子，設(shè)計一個選擇題，一個選項是 1000元的無風險收益，一個選項是 2022元的不確定收益，同時列示幾個不確定收益發(fā)生的概率（ 30%、 40%、 50%、 60%、 70%…… ） ? 詢問客戶， 2022元不確定收益在多大發(fā)生概率下，客戶認為與 1000元的無風險的收益是等價的 ? （ 3）最低收益法 ? 例子，設(shè)計一個選擇題，一個選項是 1000元的無風險收益，一個選項是 50%可能性發(fā)生的收益。 風險承受能力評分表 風險承受態(tài)度評分表 不同風險承受能力和風險承受態(tài)度下的風險矩陣表 二、資產(chǎn)配置方法 ? （二）理財目標時間配置法 ? 根據(jù)理財目標來規(guī)劃資產(chǎn)配置。 第五節(jié) 投資組合調(diào)整策略 ? 隨著時間的推移，選定的投資組合是否仍然是最優(yōu)的？ ? 一方面，可以在選定投資組合時，考慮時間因素的影響； ? 另一方面，可以隨著時間的推移，對投資組合加以調(diào)整（戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略） ? 幾種常見的投資組合 持有和調(diào)整 策略 ? 一、買入并持有策略 ? 二、固定投資組合策略 ? 三、投資組合保險策略 ? 四、定期定額投資策略 ? 五、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略 一、買入并持有策略 ? 構(gòu)造了某個投資組合后，在適當持有期內(nèi)（如35年）不改變資產(chǎn)配置。 ? 由于每次購買金額固定，該產(chǎn)品價格低時，則購買數(shù)量多；該產(chǎn)品價格高時，則購買的數(shù)量少。 ? 當 市場波動很大 ，且投資者無法預期價格走勢時，可采用定期定額投資策略，以便攤薄購買成本。 ? 長期投資時，應(yīng)遵循 低買高賣 原則，可采用固定投資組合策略。 ? 按公式，在風險資產(chǎn) 價格下跌時賣出 ， 上漲時買入 ? 風險資產(chǎn)持有額計算公式： E = m （ VF） ? 其中， E表示投資于風險資產(chǎn)的部分， m表示乘數(shù)（大于 1的常數(shù)，根據(jù)投資者風險偏好事先確定），V表示資產(chǎn)總值， F表示風險控制線（所需保障的底線） 投資組合保險策略的例子 ? 假設(shè)投資組合中，風險資產(chǎn)為股票。 ? 最后，結(jié)合現(xiàn)有投資工具的風險屬性和客戶的風險屬性，判斷該內(nèi)部收益率能否實現(xiàn)。 一、資產(chǎn)配置概述 ? （二）資產(chǎn)配置的過程 一、資產(chǎn)配置概述 ? （三）資產(chǎn)配置的影響因素 二、資產(chǎn)配置方法 ? （一）風險屬性評分法 ? （二）理財目標時間配置法 ? （三）內(nèi)部收益率法 二、資產(chǎn)配置方法 ? （一）風險屬性評分法 ? 首先，評測客戶風險承受能力和風險承受態(tài)度，并得出相應(yīng)分值。 ? 操作方法：提問、填表 ? 自我評估容易產(chǎn)生偏差，被人們崇尚的特征容易被夸大。 （二）客戶風險屬性的評估 ? 實際操作中的一些主要評估方法和評估依據(jù) ? 1. 客戶投資目標 ? 2. 對投資產(chǎn)品的偏好 ? 3. 實際生活中的風險選擇 ? 4. 風險態(tài)度的自我評估 ? 5. 概率與收益的權(quán)衡 1. 客戶投資目標 ? 根據(jù)客戶的投資目標來確定客戶的風險屬性 ? 客戶的可能投資目標包括 ? 資金流動性、本金安全性、增值、避免通貨膨脹、當前收益率、避稅 …… ? 如果客戶重視本金的安全性或流動性，則可能是重度風險厭惡者；如果客戶重視增值和當前收益率，則可能是輕度風險厭惡者，甚至是風險偏好者。 ? 詹森指數(shù)，基金業(yè)績越好 基金的風險 ? 投資風險 ? 包括系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險 ? 流動性風險 ? 投資者 出售基金時面臨的折價風險 ? 基金管理者 面臨大規(guī)模贖時，基金資產(chǎn)的變現(xiàn)風險 ? 管理風險、機構(gòu)運作風險 ? 基金管理者能力缺陷、偶然事件造成的風