利潤管理ppt課件(存儲版)
【正文】 利理論 二． 其他股利政策問題 三． 實際實施的股利政策 四． 影響股利政策的因素 五． 股票分割與股票回購 22 一、股利理論 1 、 股利無關(guān)論 （ MM理論 ） 股利政策與公司價值無關(guān) “ 在手之鳥 ” 論 ——高股利政策 股利收入比留存收益帶來的資本 利得更為可靠 稅差理論 ——低股利政策 股利收入比資本利得的稅率高 23 股利無關(guān)論 ? 由米勒和莫迪格利尼首次提出 ? 在完善的資本市場條件下，股利政策不會影響公司的價值 ? 公司價值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風險組合所決定 24 股利無關(guān)的前提假設(shè) （ 1）不存在任何個人或公司所得稅 （ 2）不存在任何股票發(fā)行或交易費用 （ 3）投資者對一元股利和一元資本利得沒有偏好 （ 4）公司的資本投資政策獨立于其股利政策 （ 5）關(guān)于未來的投資機會，投資者和管理者可獲得相同的信息 25 在手之鳥理論 ? 主要代表任務(wù)是戈登和林特勒 ? 股票投資收益率 =股利收益率 +資本利得 （風險?。? （風險大） ? 雙鳥在林，不如一鳥在手 26 差別稅收理論 ? Litzenberger和 Ramaswamy 1979年提出 ? 股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率，資本利得稅要遞延到股票真正售出的時候才發(fā)生 ? 支付股利的股票必須比具有同等風險但不支付股利的股票提供一個更高的預(yù)期稅前收益率，才能補償納稅義務(wù)給股東造成的價值損失 27 股利政策理論對股票價格的影響 28 股利政策理論對股本成本的影響 29 二、其他股利政策問題 1. 信息內(nèi)涵假定 – 考慮股利政策中包括的信息因素 – 管理者比一般股東處于信息優(yōu)勢 – 提高股利支付率，傳遞了公司未來可能獲得更多利潤的信息。 ? 分割后
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