利潤(rùn)管理ppt課件(存儲(chǔ)版)
【正文】 利理論 二． 其他股利政策問題 三． 實(shí)際實(shí)施的股利政策 四． 影響股利政策的因素 五． 股票分割與股票回購(gòu) 22 一、股利理論 1 、 股利無關(guān)論 （ MM理論 ） 股利政策與公司價(jià)值無關(guān) “ 在手之鳥 ” 論 ——高股利政策 股利收入比留存收益帶來的資本 利得更為可靠 稅差理論 ——低股利政策 股利收入比資本利得的稅率高 23 股利無關(guān)論 ? 由米勒和莫迪格利尼首次提出 ? 在完善的資本市場(chǎng)條件下，股利政策不會(huì)影響公司的價(jià)值 ? 公司價(jià)值是由公司投資決策所確定的本身獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合所決定 24 股利無關(guān)的前提假設(shè) （ 1）不存在任何個(gè)人或公司所得稅 （ 2）不存在任何股票發(fā)行或交易費(fèi)用 （ 3）投資者對(duì)一元股利和一元資本利得沒有偏好 （ 4）公司的資本投資政策獨(dú)立于其股利政策 （ 5）關(guān)于未來的投資機(jī)會(huì)，投資者和管理者可獲得相同的信息 25 在手之鳥理論 ? 主要代表任務(wù)是戈登和林特勒 ? 股票投資收益率 =股利收益率 +資本利得 （風(fēng)險(xiǎn)?。? （風(fēng)險(xiǎn)大） ? 雙鳥在林，不如一鳥在手 26 差別稅收理論 ? Litzenberger和 Ramaswamy 1979年提出 ? 股利收入所得稅率高于資本利得所得稅率，資本利得稅要遞延到股票真正售出的時(shí)候才發(fā)生 ? 支付股利的股票必須比具有同等風(fēng)險(xiǎn)但不支付股利的股票提供一個(gè)更高的預(yù)期稅前收益率，才能補(bǔ)償納稅義務(wù)給股東造成的價(jià)值損失 27 股利政策理論對(duì)股票價(jià)格的影響 28 股利政策理論對(duì)股本成本的影響 29 二、其他股利政策問題 1. 信息內(nèi)涵假定 – 考慮股利政策中包括的信息因素 – 管理者比一般股東處于信息優(yōu)勢(shì) – 提高股利支付率，傳遞了公司未來可能獲得更多利潤(rùn)的信息。 ? 分割后
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