【正文】 15% 19 2 5 10% 20 40% 15 15% 19 3 35% 5% 15 15% 19 4 5% 35% 15 15% 19 5 15% 15% 15 15% 平均數(shù) 15% 15% 15 15% 標準差 % % 0 例：假設投資 100萬元， A和 B各占 50%，如果 A和 B完全負相關，組合的風險被完全抵消。它可以衡量出個別股票的市場風險，而不是公司的特有風險。 (2) 該證券組合的風險報酬率 = X(14%10%) =% )( Fmpp RKR ?? ?（四）最優(yōu)投資組合 ★ 根據(jù)投資組合理論進行投資選擇時，應遵循的原則 第一，利用投資組合理論找出全部的有效證券 (efficient securities)和有效投資組合 (efficient portfolios)； 第二，利用投資組合理論求出最小風險投資組合 (minimum variance portfolio)。 （ 2）最小方差組合是 100%投資于 A證券。 有效集或有效邊界 資本市場線 capital market line CML ☆ 前提：市場是完善的，投資者可以無風險利率自由借入或貸出資本 資本市場線是指表明有效組合的期望收益率和標準差之間的一種簡單的線性關系的一條 射線 。馬克維茨三人共同獲得 1990年第十三屆諾貝爾經(jīng)濟學獎。 ▲ 因素變動對 SML線 的影響 圖 : 通貨膨脹增加對 SML的影響 ⅰ . 通貨膨脹變化對 SML的影響 ⅱ . 投資者對風險態(tài)度變化對 SML的影響 證券市場線反映了投資者回避風險的程度 CAPM評價 優(yōu)點 簡單易于理解 資產的預期收益率由市場風險決定 缺點 假設太多，不符合現(xiàn)實，與實證檢驗不相符合，如： 小企業(yè)或規(guī)模效應、市盈率效應、元月效應 下列各項中，能夠衡量風險的指標有（ ）。 A. β值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度非系統(tǒng)風險 B. β值測度系統(tǒng)風險，而標準差測度整體風險 C. β值測度財務風險，而標準差測度經(jīng)營風險 D. β值只反映市場風險，而標準差還反映特有風險 BD 、乙證券收益的相關系數(shù)接近于零，甲證券的預期報酬率為 6％（標準差為 10％），乙證券的預期報酬率為 8％（標準差為 15％），則由甲、乙證券構成的投資組合（ ）。 有關，而且與各證券報酬率的協(xié)方差有關 ，機會集曲線描述了不同投資比例組合的風險和報酬之間的權衡關系 C. 風險分散化效應一定會產生比最低風險證券標準差還低的最小方差組合 ，有效邊界是經(jīng)過無風險利率并和機會集相切的直線，即資本市場線；否則，有效邊界指的是機會集曲線上最小方差組合點到最高預期報酬率的那段曲線 C 1對于兩種證券構成的組合而言，下列說法正確的有 （ ）。 （ 2）市場組合與市場組合的相關系數(shù)、貝塔值，可以根據(jù)其定義判斷。以下結論中正確的有 （ ）。 A．競爭對手被外資并購 B．國家加入世界貿易組織 C．匯率波動 D．貨幣政策變化 B A β 系數(shù)，下列說法中正確的是( )。如果低于 14％，則投資者不會購買林納公司的股票。由于其在金融經(jīng)濟學方面的貢獻，與默頓 有效集以外的投資組合與邊界上的組合相比，有三種情況，這些投資組合都是無效的 ： ； ； 。 假設投資比例有變化，預期收益率和標準差的變化如下： 組 合 對 A的投資比例 對 B的投資比例 組合的期望收 益率 組合的標 準差 1 1 0 % % 2 % % 3 % % 4 % % 5 % % 6 0 1 % % 相關系數(shù)＝ 投資于兩種證券組合的機會集 連接這些紅點所形成的曲線稱為 機會集 ，它反映風險與報酬率之間的權衡關系。假定各項資產在投資組合中的比重分別為 25%、 40%和 35%，則該投資組合的 ?系數(shù)是： ? = 25%+ 40%+ 35%= Rp ： 證券組合的風險報酬率 ： 證券組合的 系數(shù) Rm ： 所有股票的平均報酬率 RF ： 無風險報酬率 )( Fmpp RRR ?? ?p? ?（三）證券組合的風險報酬 概念： 證券組合的風險報酬是投資者因承擔 不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬。 不可分散風險的程度，通常用 β系數(shù)計量。 計算分析題 】 股票 A和股票 B的部分年度資料如下： 要求：（ 1）分別計算投資于股票 A和股票 B的平均報酬率和標準差。 Corr(K1， K2) 越接近于 1，則抵消的幅度越大； Corr(K1， K2) 越接近于零，則抵消的幅度越小。 由這兩種證券構成的組合的風險 就等于這兩種證券各自風險 和 的線性組合。 協(xié)方差是衡量兩個證券之間收益互動性的一個 指標。 1000=11% （ 2）計算兩個項目期望值的標準差 %)11%5(%)11%10(%)11%20( 222 ??????????A項目： =% B項目： %)11%5(%)11%10(%)11%30( 222 ???????????=% （ 3）分別計算兩個項目的變化系數(shù) A項目的變化系數(shù) =%/11%= B項目的變化系數(shù) =%/11%= （ 4）判斷兩個項目的優(yōu)劣 由于 A、 B兩個項目的投資額相同，期望報酬也相同，而 A 項目風險相對較小，故 A 項目較優(yōu)。 rCV ?? 例：計算西京自來水公司和東方制造公司變化系數(shù)（標準離差率）。 （ 近似呈正態(tài)分布 ） 離散型分布 060 15 90概率投資項目 A的報酬分布 010 15 20概率投資項目 B的報酬分布 連續(xù)型分布 期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進行加權平均得到的報酬率，是反映集中趨勢的一種量度。因此，在企業(yè)財務管理中，對風險和不確定性并不作嚴格區(qū)分。 2)從公司本身來看，風險分為經(jīng)營風險和財務風險 經(jīng)營風險 是指生產經(jīng)營的不確定性帶來的風險，它是任何商業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風險。 理財活動不僅要管理危險，還要識別、衡量、選擇和獲取增加企業(yè)價值的機會。 投資組合理論：風險是指投資組合的系統(tǒng)風險。 財務上：風險是發(fā)生財務損失的可能性。 人們對于機會，需要識別、衡量、選擇和獲取。 信用風險 ：由于信用活動中違約帶來的風險； 經(jīng)營風險 ：由于預期利潤目標沒實現(xiàn)帶來的風險； 財務風險 ：由于融資帶來的風險； 混合風險 ：特有風險的組合風險。 在財務管理中，通常為不確定性決策規(guī)定一些主觀概率，以便進行定量分析；不確定性規(guī)定了主觀概率后，與風險就十分相近了。 如果對每種情況都賦予一個概率 ， 并分別測定其報酬率 ， 則可用 連續(xù)型分布 描述 。 其公式為： 式中： CV—— 變化系數(shù)