普通股價(jià)值分析ppt課件(存儲(chǔ)版)
【正文】 （ 2）在進(jìn)行股票之間的比較時(shí)，市盈率模型只能決定不同股票市盈率的相對(duì)大小，卻不能決定股票絕對(duì)的市盈率水平。 ? （ ） ? ? ? ? ? ?1 1 1g R O E b R O A L b P M A T O L b? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? 二 、 貼現(xiàn)率的決定因素分析 ? 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ， 證券市場(chǎng)線的函數(shù)表達(dá)式為： ? 貼現(xiàn)率取決于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率 ， 市場(chǎng)組合的平均收益率和證券的貝塔系數(shù)等三個(gè)變量 ， 并且與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率 、 市場(chǎng)組合的平均收益率以及證券自身的貝塔系數(shù)都成正比 。 ? 在式（ ）第二個(gè)等式的分母中，減數(shù)和被減數(shù)中都受杠桿比率的影響。 其中 ，派息比率含有 T個(gè)變量 （ b1， b2， …… ， bT） 和一個(gè)常數(shù) （ b） 。 因此 ， 公司的股利政策和資本結(jié)構(gòu)都不會(huì)影響其股票的價(jià)值 。 稅率為 T。 因?yàn)樵谕ㄘ浥蛎浧陂g ， 即使公司的實(shí)際盈利不變 ， 它們的賬面盈利也會(huì)表現(xiàn)出大幅的增長(zhǎng) 。 此外 ， 資本化率會(huì)隨著通貨膨脹率上升 ， 這意味著股票價(jià)值將下降 。 ? 對(duì)于市盈率模型 ， 如果股票的實(shí)際市盈率低于 （ 或高于 ） 其正常市盈率 ， 說明該股票價(jià)格被低估 （ 或高估 ） 。 ? 1 經(jīng)驗(yàn)研究表明 ， 實(shí)際的股票投資回報(bào)率與通貨膨脹率負(fù)相關(guān) 。 ? 股息貼現(xiàn)模型認(rèn)為 ， 股票的內(nèi)在價(jià)值等于投資股票可獲得的未來股息的現(xiàn)值 。 ? 第二種觀點(diǎn)認(rèn)為 ， 通貨膨脹率越高 ， 股票投資的風(fēng)險(xiǎn)越大 。 ? 股票的內(nèi)在價(jià)值不受通貨膨脹的影響。 ? 假定公司今年的稅前經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為 PF， 預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為 g。 假定這一價(jià)格為 2021年的股票賣出價(jià) ， 資本化率為 %， 今后四年的股息分別為 、 元 、 。 110PbE y g y y? ? ???? 二 、 多元增長(zhǎng)市盈率模型 ? 該模型假定在某一時(shí)點(diǎn) T之后股息增長(zhǎng)率和派息比率分別為常數(shù) g 和 b， 但是在這之前股息增長(zhǎng)率和派息比率都是可變的 。 將式 （ ） 代入式 （ ） ， 得到： ? ? （ ） ? 如果 y＞ ROE， 則市盈率與派息率正相關(guān)； ? y＜ ROE， 則市盈率與派息率負(fù)相關(guān)； ? y＝ ROE， 則市盈率與派息率不相關(guān) 。 ? 經(jīng)分解后的股息增長(zhǎng)率的決定公式 （ ） 。 多元增長(zhǎng)模型的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式為： () 下面用一個(gè)案例說明多元增長(zhǎng)模型。 如 圖 111所 示 . 三階段增長(zhǎng)模型 ? 在滿足三階段增長(zhǎng)模型的假定條件下 ， 如果已知 g a ,g n ,A , B 和初期的股息水平 D0， 就可以根據(jù)式 （ ） 計(jì)算出所有各期的股息；然后 ，根據(jù)貼現(xiàn)率 ， 計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值 。 那么 ， 該公司股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該等于 美元 。 戈登模型有三個(gè)假定條件： ? 1． 股息的支付在時(shí)間上是永久性的 ， 即：式（ ） 中的 t 趨向于無窮大 （ ） 。 ? 將股息不變的條件代入式 （ ） ， 得到： 0 1 2D D D D ?? ? ? ? 0tg ?? ? ? ?011111tttttDVDyy???????? ???? ????零增長(zhǎng)模型 ? 當(dāng) y大于零時(shí)，小于 1，可以將上式簡(jiǎn)化為： ? () ? 例如 ， 假定投資者預(yù)期某公司每期支付的股息將永久性地固定為 /每股 ， 并且貼現(xiàn)率定為 %， 那么 ， 該公司股票的內(nèi)在價(jià)值等于 ， 計(jì)算過程如下： ? （ 美元 ） 0DVy?? ? ? ? ? ?231 . 1 5 1 . 1 5 1 . 1 5 1 . 1 5 8 . 5 81 1 . 1 3 4 0 . 1 3 41 1 . 1 3 4 1 1 . 1 3 4V ? ? ? ? ? ?? ??零增長(zhǎng)模型 ? 如果該公司股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格等于 ，說明它的凈現(xiàn)值等于負(fù)的 2美元 。 如果凈現(xiàn)值大于零 ， 說明該股票被低估；反之 ， 該股票被高估 。 ? ? ? ? ? ? ? ?3122311 1 1 1tttDDDDVy y y y??? ? ? ? ?? ? ? ??股息貼現(xiàn)模型 ? 股息貼現(xiàn)模型假定股票的價(jià)值等于它的內(nèi)在價(jià)值 ， 而股息是投資股票唯一的現(xiàn)金流 。普通股價(jià)值分析 ? 第十章運(yùn)用收入資本化法進(jìn)行了債券的價(jià)值分析 。其函數(shù)表達(dá)式如下： ? ? （ ） ? 其中， V代表普通股的內(nèi)在價(jià)值， Dt是普通股第 t期支付的股息和紅利， y是貼現(xiàn)率，又稱資本化率（ the capitalization rate）。 ? 第一種方法 ， 計(jì)算股票投資的凈現(xiàn)值 。 股息不變的數(shù)學(xué)表達(dá)式為： ? ， 或者 ， 。 不變?cè)鲩L(zhǎng)模型又稱戈登模型 (Gordon Model)。 經(jīng)預(yù)測(cè)
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1