資金轉(zhuǎn)移的邏輯(存儲(chǔ)版)
【正文】 9201112201203201206201209201212201303201306201309201312201403201406201409201412201503201506201509201512人民幣 :名義有效匯率指數(shù) 五、擴(kuò)展：更多有趣的討論 ? 對(duì)“資金轉(zhuǎn)移邏輯”內(nèi)涵的進(jìn)一步明確 ? 所謂的“資金在不同市場(chǎng)間的轉(zhuǎn)移”應(yīng)該理解為貨幣更傾向于在收益風(fēng)險(xiǎn)比低的市場(chǎng)發(fā)揮交易媒介的功能。 ? （ 2）“借新還舊”引起的供給增加，分兩種情況： 發(fā) 行新的債券去替換已到期的債券， 對(duì)市場(chǎng)沖擊較小 發(fā)行新的債券去替換貸款等非標(biāo)，短期對(duì)市場(chǎng)有較大沖擊 ? （ 3） 如果債券供給的增加反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的回升，則相當(dāng)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)從債市“抽水”，而且資金將在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)“交易媒介”的職能而不再回流債券市場(chǎng)，供給的增加并沒有伴隨著需求的增加，這是真正改變債券市場(chǎng)趨勢(shì)的因素，也是我們本篇報(bào)告強(qiáng)調(diào)的資金轉(zhuǎn)移邏輯。 最后，一步貶值到位，然后政府“死守”幣值， 這種策略不具可操作性。 ? 2020年， GDP、通脹均震蕩， 10年國債上行近 100BP。 Ⅰ 衰退：債券 現(xiàn)金 股
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