【正文】 本運營論 》 中 ， 有如下總結(jié)：盡管 IRR 和 NPV 這兩種方法都有缺陷 ， 但總的比較 、 評價下來 ， NPV 顯然比 IRR 更科學(xué) 、 更可靠 ， 七十年代后期 IRR 在商業(yè)性的財務(wù)評估中的 地位正逐漸 減弱 ， 并有被 NPV 取代 的趨勢 。它是基于稅后加權(quán)平均資本成本（ AfterTax Weighted Average Cost of Capital） ATWACC上的，是根據(jù)公司的資本結(jié)構(gòu)，按比例將債務(wù)價格和股本價格加權(quán)的貼現(xiàn)率。在市場利率較為穩(wěn)定，或變化不大，或變化趨勢、變化周期明顯的情況下，IRR 這個指標(biāo)大大優(yōu)于上述難以估計的凈現(xiàn)值指標(biāo)。 IRR 無解的投資項目可以分為兩大類： 凈現(xiàn)值 NPV(r)恒大于零的，凈現(xiàn)值 NPV(r)恒小于零的。 0109 234525423423452 39 有些投資項目 的 IRR 不止一個。 指標(biāo) NPV (r)與 IRR關(guān)系密切： IRR是方程 NPV(r)＝ 0的解。 0109 234525423423452 46 IRR、 API和 D這三個 指標(biāo)體系 小結(jié) 在市場利率（資本的機會成本）波動不大的情況下， 結(jié)合IRR、 API和 D這三個指標(biāo) ， 以及 市場利率未來趨勢 的準(zhǔn)確預(yù)期， 可以較好地評價一個投融資項目投融資價值的大小。 《 浙江日報 》 少一天我的數(shù)據(jù)，就會有很多讀者去電話詢問。 0109 234525423423452 48 債券代碼 000696 000896 009704 009905 009908 010004 * 010010 * 010103 010107 010110 010112 010115 010203 010210 010213 全價 元 136.72 114.76 133.68 103.39 103.95 103.14 102.78 104.45 114.08 101.41 105.12 104.25 101.22 99.37 99.20 收益率% 2.3264 1.9256 1.9256 2.5976 2.6718 2.2679 2.1923 2.6627 3.3258 2.7682 2.7494 2.6514 2.5219 2.5265 2.6837 彈性 3.0786 0.9438 4.0800 4.4200 6.1452 6.7761 6.7761 4.9361 13.198 7.7657 7.6119 5.4471 8.2492 6.1966 12.278 0109 234525423423452 49 各種 附息債券 收益率 計算公式 推導(dǎo) 及其相應(yīng) 計算機軟件 的 制作 書中都有詳盡介紹 0109 234525423423452 50 美國國庫券的利率期限結(jié)構(gòu) 0109 234525423423452 51 風(fēng)險 的 定義 與 對待 ? 中央財經(jīng)大學(xué) 楊毓玫教授 認(rèn)為： 在衡量兩個項目孰優(yōu)孰劣時， 一般方法是：在期望值相同的條件下，標(biāo)準(zhǔn)差小者優(yōu)； 期望值不同的情況下， 標(biāo)準(zhǔn)離差率 小者優(yōu) 。 ? 風(fēng)險未必會回報以收益，收益未必要以承受風(fēng)險作為代價。 ? 最新發(fā)展起來的 行為金融理論 認(rèn)為，現(xiàn)代金融理論是建立在資本資產(chǎn)定價模型 (CAPM)和有效市場假說 (EMH)兩大基石上的， 其模型與范式局限在“ 理性 ”的分析框架中， 忽視了對投資者實際決策行為的分析。 其實， 理性 投資者不應(yīng)當(dāng)是這樣的！ ? 第三個致命問題是，具體對于資本資產(chǎn)的 定價 或評價問題。1969年只有 3萬美元， 1970年為 ，1976年升至 18萬美元， 2021年為 100萬美元。 ?EVA＝稅后利潤－債務(wù)和股本成本 ＝ 所有成本被扣除后的 剩余收入（ Residual ine）。 精細(xì)地說，投資項目的選擇應(yīng)該使終值的 加權(quán)平均 最大，其中的權(quán)，應(yīng)該包括 概率 與 偏好 。 ? 經(jīng)典金融學(xué) 的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎 ， 也是 非理性 的 ? 雖然有許多投資者是非理性的，但是，我們每一個讀者應(yīng)該是 理性 的，并且應(yīng)該 充分利用 市場的非理性，使自己的 期望收益最大化 。 Rm市場 (market)在評價期內(nèi)平均收益率， 0109 234525423423452 58 諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎 獲獎?wù)? 怎樣 投資理財 ？ ? 1969～ 2021年的 32年間，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎頒發(fā) 32次，共 46位獲獎。 這時，反而是 β越大越好，獲大利的可能性越大。 ? 現(xiàn)代金融理論認(rèn)為人們的決策是建立在 理性 預(yù)期、 風(fēng)險回避 、 效用函數(shù)最大化 等假設(shè)上。 0109 234525423423452 52 風(fēng)險 與 平均收益率 沒有 必然聯(lián)系 ? 我認(rèn)為：風(fēng)險與平均收益率沒有必然聯(lián)系。表面上看來，已經(jīng)跌破發(fā)行價，只有 ，但是， 其下跌空間還是很大。 《 浙江日報 》 、 《 今日早報 》 每天刊登我這個系統(tǒng)的數(shù)據(jù)。 例如，在上述 【 例 1】 中， 投資項目 A 的 IRR 顯著大于投資項目 B的 IRR， 而且兩個投資項目都是投資性質(zhì)的， 但是，投資項目 A 未必優(yōu)于投資項目 B。 0109 234525423423452 42 在市場利率（資本的機會成本） 波動不大的條件下 API ＞ 0 時， IRR 越大越好， 至少要不小于 市場平均利率 （資本 的 機會平均成本）； API ＜ 0 時， IRR 越 小越好，至少要不大于 市場平均利率 。 0109 234525423423452 38 一個投資項目，若 期初資金流 與 資金流總代數(shù)和 的 正負(fù)號 相反， 則其 IRR 至少有一個解。 可以證明 ，一個投資項目 ， 若期初與期末資金流入的正負(fù)號相同 ， 且該投資項目所有資金流入代數(shù)和的正負(fù)號與上述相反 ， 則其 IRR 至少有 兩個解 。 ? 我國 在審批項目時，主要參看的財務(wù)指標(biāo)也是 IRR和 NPV，也是以 稅后 IRR為最重要 的指標(biāo)（在資金約束條件下）。因此，這種決策方法完全取決于現(xiàn)貼率的取值大小，而貼現(xiàn)率的取值中，存在著很大的 主觀性 。 只是其中的市場利率 ri 難以估計。 這里，不是紙上談兵。 股價處于低位，幾乎人人套牢。 保險 ：有的收益率可能高于債券投資。 1999～ 2021年的這兩年中，資金又翻了一番多。所以別人問什么股票怎么樣時，我們大部分不能回答，因為 我們一般只仔細(xì)研究不到十個股票。 在我國目前的金融投資環(huán)境 幾千萬元 以下的資金，完全應(yīng)該 集中投資 。 其實，除了自己投資理財外， 可以幫助 爸爸 、 媽媽 投資理財， 可以幫助 公司 、 機構(gòu) 、 親戚朋友 投資理財。 投資行業(yè) 的 收入很高 ， 挑戰(zhàn)性很強 ，許多人 改行搞投資 例 如，我的一位博士生畢業(yè)后，進(jìn)入投資公司才一年，就升為副總經(jīng)理，年薪達(dá)到 50萬元。