股指期貨,外匯遠(yuǎn)期(存儲(chǔ)版)
【正文】 ） ()() r T tF S I e ???37 Copyright169。它由 和麥考利久期（ Macaulay Duration）兩個(gè)部分組成 。 dPPD dy??40 Copyright169。 －另外，由于長期國債期貨的報(bào)價(jià)取決于標(biāo)的資產(chǎn)長期國債的價(jià)格，長期國債本身的久期一般都比較大，而長期國債期貨本身的到期期限偏短，因而一般認(rèn)為長期國債期貨的久期近似等于其標(biāo)的資產(chǎn)的久期。 Chen Rong, 2021 假設(shè)用利率期貨對其他利率敏感性資產(chǎn)進(jìn)行套期保值，套期保值比率 n應(yīng)使得組合的久期 其中 由于組合的久期等于組合內(nèi)資產(chǎn)的久期之和，則使得組合久期等于 0的套期保值比率 n為 （ ） 和 分別表示被套期保值資產(chǎn)和利率期貨的久期。 設(shè)定投資組合的原久期為 ，目標(biāo)久期為 ，則套期保值比率就應(yīng)該為 ，需要交易的利率期貨份數(shù)為 （ ） 顯然原先的套期保值比率 n是目標(biāo)久期 的特例。 Chen Rong, 2021 。 Zheng Zhenlong amp。 43 Copyright169。 － 例如，歐洲美元期貨合約的價(jià)值變動(dòng)源于期貨報(bào)價(jià)的變動(dòng)，而期貨報(bào)價(jià)等于 100－期貨利率。 注意， （ ）對久期的定義取決于債券定價(jià)模型（ ），僅適用于普通的不含權(quán)債券，而無法普遍適用于一些更復(fù)雜的利率敏感性資產(chǎn)如含權(quán)債券和利率期權(quán)等。 Zheng Zhenlong amp。 3．反向運(yùn)用式（ ），根據(jù)交割券期貨的現(xiàn)金價(jià)格算出交割券期貨的理論報(bào)價(jià)。 Chen Rong, 2021 轉(zhuǎn)換因子制度固有的缺陷和市場定價(jià)的差異決定了用何種國債交割實(shí)際上是存在差異的。如果取整數(shù)后，債券的剩余期限為半年的倍數(shù)，就假定下一次付息是在 6個(gè)月之后，否則就假定在 3個(gè)月后付息。 Chen Rong, 2021 標(biāo)準(zhǔn)券 標(biāo)準(zhǔn)券是一種虛擬的證券，其面值為 1美元，息票率為 6％，在交割月的第一天時(shí)的剩余到期期限為 15年整。 132161 0 0 0 8 0 8 0 5 0 032?? 注意， 無論是現(xiàn)貨還是期貨，附息票債券報(bào)價(jià)與多方實(shí)際支付（或空方實(shí)際收到）的現(xiàn)金是不同的。 Chen Rong, 2021 在 CBOT交易的長期美國國債期貨是長期利率期貨中交易最活躍的品種之一。 28 Copyright169?？梢钥吹?，由于 IMM指數(shù)與市場利率反向變動(dòng)，一個(gè)規(guī)避利率上升風(fēng)險(xiǎn)者應(yīng)進(jìn)入歐洲美元期貨的空頭，而一個(gè)規(guī)避利率下跌風(fēng)險(xiǎn)者應(yīng)進(jìn)入歐洲美元期貨的多頭。 Zheng Zhenlong amp。 利率遠(yuǎn)期和利率期貨在本質(zhì)上是相同的，兩類產(chǎn)品的關(guān)鍵價(jià)格要素遠(yuǎn)期利率與期貨利率本質(zhì)上也是相同的。 式（ ）適合于任何協(xié)議利率為 的遠(yuǎn)期利率協(xié)議價(jià)值的計(jì)算。 Zheng Zhenlong amp。 Zheng Zhenlong amp。 (案例 ） 進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算是 FRA常見的做法。 ***** * ***( ) ( )( ) * ( )( ) ( ) ( ) ( )( ) ( ) *[ ] [ ]ffffr T t r T tr T t r T tr r T t r r T tr T t r T tf ASe AK e AK e ASeAe Se K Ae K Se? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?))(( tTrr fSeF ???))((* *** tTrr fSeF ???14 Copyright169。 Chen Rong, 2021 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議的概念 遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議是指從未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)起算的遠(yuǎn)期外匯協(xié)議，即當(dāng)前約定未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期匯率，其實(shí)質(zhì)是遠(yuǎn)期的遠(yuǎn)期。 Zheng Zhenlong amp。則套期保值比率就應(yīng)該為 ，需要交易的股指期貨份數(shù)為 （ ） 和 分別代表股票投資組合的總價(jià)值與一份股指期貨合約的規(guī)模。 Zheng Zhenlong amp。 ( ) ( )r q T tG Se ???( ) ( )r q T tG Se ???5 Copyright169。 股指期貨交易特殊性 ： （ 1）現(xiàn)金結(jié)算交割； （ 2）股指期貨的合約規(guī)模不是固定的，而是按照開立股指期貨頭寸時(shí)的價(jià)格點(diǎn)數(shù)乘以每個(gè)指數(shù)點(diǎn)所代表的金額。1 Copyright169。如滬深 300指數(shù)期貨、 S＆ P500指數(shù)期貨。 Chen Rong, 2021 若實(shí)際的期貨價(jià)格高于理論價(jià)格，即 ，投資者可以通過買入該股票指數(shù)的成分股并賣出相應(yīng)的股指期貨，期貨到期賣出股票交割股指期貨進(jìn)行套利； 反之，若實(shí)際的期貨價(jià)格低于理論價(jià)格，即 ，則投資者可以賣空該股票指數(shù)的成分股，買入相應(yīng)的股指期貨，期貨到期買回股票交割股指期貨進(jìn)行套利。 HHGGn ?? ??2i M iiMMMR R RRRRR??????MR7 Copyright169。 設(shè)定股票組合的原 β系數(shù)為 ，目標(biāo) β系數(shù)為 。 ? ?*/HGVbV????10 Copyright169。 Zheng Zhenlong amp。 （ ) 遠(yuǎn)期匯率就是令合約價(jià)值為零的協(xié)議價(jià)格 ，因此 () () 從上述討論中我們可以看到，遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議可以理解為約定的是未來 T時(shí)刻到 T*時(shí)刻的遠(yuǎn)期差價(jià)。 Chen Rong, 2021 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ FRA）是買賣雙方同意從未來某一商定的時(shí)刻開始的一定時(shí)期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。 18 Copyright169。（詳見表 5－ 2） TT ?**r TT ?*Fr? ? ? ? ? ?* * *Fr T T r T tr T te e e??? ??
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