中信證券-股指期貨在套利和避險中的應(yīng)用(存儲版)
【正文】 投資，可以規(guī)避個股下跌的非系統(tǒng)風險 – 但是，系統(tǒng)風險怎么辦？ ? 股指期貨可以規(guī)避系統(tǒng)風險 – 通過與現(xiàn)貨市場相同數(shù)量、相反方向的操作，投資者可以將風險轉(zhuǎn)移到愿意承受風險的投資者身上，這就是所謂的避險 。股指期貨在套利和避險中的應(yīng)用 中信證券股份有限公司 研究部 胡 浩 目 錄 ? 股指期貨的產(chǎn)生背景及要素 ? 股指期貨的套利功能 – 四種套利方式 – 臺灣加權(quán)股指期貨的套利分析 – 影響套利的幾個關(guān)鍵因素 ? 股指期貨的避險功能 – 主要避險模型綜述及避險績效考量 – 恒生股指期貨避險實證分析 – 臺灣股指期貨市場避險實證分析 – 三種指數(shù)現(xiàn)貨和期貨收益率波動率比較 ? 股指期貨在投資與產(chǎn)品設(shè)計中的應(yīng)用 – 利用股指期貨進行選擇性風險對沖 – 利用股指期貨提升傳統(tǒng)保本產(chǎn)品的性能 股指期貨的產(chǎn)生背景及要素 ? 產(chǎn)生背景： 20世紀 70年代以后，隨著布雷頓森林體系的崩潰，西方國家金融市場的波動變得異常大，投資者規(guī)避系統(tǒng)風險的需求越來越迫切。 ? 避險的成功與否的兩個因素 – 避險成本 – 避險效果 主要避險模型及避險效果考量 ? 主要避險模型 – 天真模型：假定期貨與現(xiàn)貨同方向同幅度變動，簡單買入同等數(shù)量的期貨 – OLS模型：尋找使期貨與現(xiàn)貨 – OLS－ CI模型：在 OLS模型中，加入?yún)f(xié)整項 – ECM模型：在 OLS模型中加入?yún)f(xié)整項和滯后項 – GARCH模型：考慮 ARCH效應(yīng) ? 避險效果的考量 – （未避險投資組合方差－避險后投資組合方差） /未避險投資組合方差 – 該值越大，避險效果就越好 恒生股指期貨避險實證設(shè)計 ? 實證設(shè)計 – 樣本期間： 2021年 5月 30日至 2021年 5月 30日 ，共 750個交易日 – 合約品種：近月合約 – 避險模型：天真模型、 OLS、 OLS－ CI、 ECM、 GARCH模型 – 移動視窗法：采用歷史樣本估計避險比率，外推到未來進行避險操作 – 樣本期和避險期：樣本期分為 300天和 500天兩種，避險期分為 5天和 15天兩種 移動視窗法
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