有價證券價格的決定(存儲版)
【正文】 率為 10％，則該公司股票的價值是多少？如果目前該股票價格為 65元，則對該股票是高估還是低估了？ ? 該公司股票的價值為 8／ ＝ 80元，而當時股票價格為65元，每股股票凈現(xiàn)值為 80—65＝ 15元，因此該股股票被低估 15元，因此建議可以購買該種股票。 21 ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )nnc c c MPr r r r? ? ? ? ?? ? ? ?貼現(xiàn)率的 r選擇？ 例子 ： ? 一張票面價值為 1000元、 10年期 10%息票的債券，假設(shè)必要收益率為 12%，它的價值是多少？如果必要收益率降為8%，它的價值又是多少？ 10%呢？ 結(jié)論： ? 債券的必要收益率高于發(fā)行人支付的利率，債券將以相對于面值貼水的價格交易。 ? 實際利率 Ra，指的是票面利率換算成一年支付一次之后的利率。 1NnaRRN????????例子： ? 兩張面額為 100元的債券，一張將在四年后到期，票面利率為 %，每年付一次利息；另一張將在一年后到期，票面利率為 10%，每年付息四次。反之，以升水價格交易。 概念 : ? 凈現(xiàn)值（ NPV）：使用 DDM估價所得股票內(nèi)在價值與交易價格的差額， NPV=VP。 ? ?0 101( 1 ) 11tttDg DgVDk g k gk??? ?? ? ?????10( 1 ) ( 1 )tttD D g D g?? ? ? ?例子： ? 假如去年某公司支付每股股利為 ，預(yù)計在未來日子里該公司股票的股利按每年 5％的速率增長。但是，不變增長模型卻是多元增長模型的基礎(chǔ)，因此這種模型極為重要。 T2 T1 g1 g2 有限持股條件下的價值評估 假設(shè)： 1. 有限期持股，在 T時刻以價格 PT賣出股票。一季度，商品零售價格同比上漲 %（ 3月份上漲 %）；工業(yè)品出廠價格上漲%（ 3月份上漲 %）；原材料、燃料、動力購進價格上漲 %（ 3月份上漲 %）。 （ 2）開放式基金的價值分析 ? 最主要受到單位資產(chǎn)凈值及其變動情況的影響。 ? 加息預(yù)期是導(dǎo)致市場大跌的原因嗎？ 案 例 多元增長模型對股票估值，見教材 114頁 四、股票市場價格計算方法 —— 市盈率估價法 ?股 票 市 價市 盈 率每 股 凈 收 益市盈率的估計 ? 簡單估計法 ? 回歸估計法 銀行板塊市盈率水平（ 419） 深發(fā)展 A 浦發(fā) 華夏 民生 招商 中行 工行 興業(yè) 平均市盈率： 中信發(fā)行市盈率： 例子： 市盈率的回歸估計法 ? 選擇醫(yī)藥板塊中的 30家企業(yè)對其市盈率水平與一些相關(guān)的量建立回歸模型，估計參數(shù)。其中，城市上漲 %，農(nóng)村上漲 %。因此，該種股票在時間點的價值 (VT)可通過不變增長模型的方程求出 ? ?1 1TtT ttDVk? ????? ?11TT tDVk???第一部分 第二部分 ? ?1( ) 1TT TDVk g k?? ? ??? ? ? ?11 1 ( ) 1
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