【正文】 存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素，并構(gòu)建融資風(fēng)險(xiǎn)來源環(huán)形圖，如圖 表 10所示。從中觀上來自于供應(yīng)鏈系統(tǒng)的穩(wěn)定性和競(jìng)爭(zhēng)力，因此可以說，供應(yīng)鏈系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是分析存貨質(zhì)押融資所特有的一類系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要包括供應(yīng)鏈系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈系統(tǒng)協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和供應(yīng)鏈系統(tǒng)控制風(fēng)險(xiǎn)三類。在物流與供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新下的存貨質(zhì)押融資信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括借款企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)和物流企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)兩類。 北京銀聯(lián)信 投資顧問有限責(zé)任公司 服務(wù)電話 :(8610) 63368810 27 （ 2） 借款企業(yè)一般都有不均衡穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流。 除此之外 ，還必須考察一系列的實(shí)際問題，比如，企業(yè)是否有識(shí)別、接受與管理風(fēng)險(xiǎn)的非正規(guī)的方法，企業(yè)管理層是否具有在必要時(shí)做出決策的意志，并能恰當(dāng)?shù)睾饬块L(zhǎng)遠(yuǎn)利益和眼前利益等。 （一）價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是存貨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)中最重要的一類風(fēng)險(xiǎn)。 資料來源：銀聯(lián)信整理 （三）銷售風(fēng)險(xiǎn) 銷售風(fēng)險(xiǎn)反映了存貨質(zhì)押融資的自償性特征，銷售風(fēng)險(xiǎn)主要關(guān)注銷售渠道的穩(wěn)定性、銷售客戶的穩(wěn)定性、 銷售 的范圍大小、市場(chǎng)容量的大小、銷售賬期是否合理等方面的因素。 （一）合規(guī)風(fēng)險(xiǎn) 合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)包括法律風(fēng)險(xiǎn)、相關(guān)規(guī)則或政策的風(fēng)險(xiǎn)及配套執(zhí)行方面存在的缺陷等。但隨著存貨質(zhì)押融資的發(fā)展和經(jīng)驗(yàn)的積累，一些質(zhì)物形態(tài)風(fēng)險(xiǎn)較 大的商品，如季節(jié)性的存貨也可以納 入 質(zhì)押存貨的范圍，但由于這些存貨質(zhì)物形態(tài)風(fēng)險(xiǎn)較高，因此需要債權(quán)人在其他方面進(jìn)行有效的控制來降低整體貸款的風(fēng)險(xiǎn)。 四、擔(dān)保存貨物變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn) 擔(dān)保存貨的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是存貨質(zhì)押融資中最重要的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注這一風(fēng)險(xiǎn)能夠把握住存貨質(zhì)押融資的客觀狀態(tài)，對(duì)存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行有效管理。一個(gè)好的管理團(tuán)隊(duì)將能夠有效地提高借款企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)水平，保證存貨的穩(wěn)定銷售，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)，從而保證貸款的安全。作為存貨質(zhì)押融資的貸款方關(guān)鍵是要搞清楚造成借款企業(yè)低資本率的原因，必須明確企業(yè)缺乏資金究競(jìng)是因?yàn)樗鼊倓偝闪?，還是因?yàn)?正在經(jīng)歷快速的成長(zhǎng)；究竟是盲目的擴(kuò)展還是剛遭受損失造成了資本的消耗。 三、信用風(fēng)險(xiǎn) 雖然物流與供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新下的存貨質(zhì)押融資更加注重于債項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，注重于存貨資產(chǎn)的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。不同的區(qū)域，其區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的，例如，長(zhǎng)三 角地區(qū)和珠三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景、市場(chǎng)透明度、政府服務(wù)水平、政治和法律環(huán)境穩(wěn)定性等都比西部地區(qū)要好得多，因此其面臨的區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該比西部地區(qū)小得多。 北京銀聯(lián)信 投資顧問有限責(zé)任公司 服務(wù)電話 :(8610) 63368810 24 第三章 存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn) 分析 只有 對(duì)存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別才能比較全面地概括業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)來源，為進(jìn)一步的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)控制提供準(zhǔn)確的信息。這種商業(yè)模式能夠進(jìn)一步提高 北京銀聯(lián)信 投資顧問有限責(zé)任公司 服務(wù)電話 :(8610) 63368810 23 交易效率 ， 因?yàn)殂y行與物流企業(yè)的資產(chǎn)或活動(dòng)聯(lián)系較為緊密，在存貨質(zhì)押融資中具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性只要政策允許，雙方為了降低交易成本、避免受制于人以及單獨(dú)獲取利益等原因可能考慮合并成為同一產(chǎn)權(quán)主體。這樣在物流企業(yè)的參與下，銀行就可靈活地支持企業(yè)的運(yùn)營(yíng) ： 它們可以在保持質(zhì)押存貨價(jià)值總量不變的情況下允許企業(yè)將質(zhì)押存貨變現(xiàn)，允許存貨質(zhì)押融資和其他聯(lián)系較為緊密的融資服務(wù) （ 如應(yīng)收賬款融資等 ） 結(jié)合，從而提高了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率，也使白己在競(jìng)爭(zhēng)中獲得了比較優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)展了自己的業(yè)務(wù)空間。這實(shí)際上是一種銀行和借款企業(yè)間初級(jí)的兩方關(guān)系，由于沒有物流企業(yè)深度介 入， 所以銀行只是將質(zhì)押存貨作為第二還款源關(guān)注的只是企業(yè)違約后擔(dān)保存貨的變現(xiàn)價(jià)值，要求存貨質(zhì)押的最終目的也只是為了緩釋信貸風(fēng)險(xiǎn)，因此早期商業(yè)模式要求對(duì)存貨進(jìn)行質(zhì)押凍結(jié)會(huì)干擾企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)，使企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率降低。 （ 2）運(yùn)作方式：借款方以標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單背書作質(zhì)押申請(qǐng)貸款；貸款方審核材料和倉(cāng)單真?zhèn)?、提供貸款并控制倉(cāng)單；物流企業(yè)根據(jù)倉(cāng)單擔(dān)保權(quán)人的指令釋放倉(cāng)單貨物。 應(yīng)收賬款融資特征： （ 1）借款緣由：借款方有下游客戶（鏈主 /大企業(yè)）的應(yīng)收賬款，而且需要資金。關(guān)于物流與供應(yīng)鏈金融基本形式分類及特征，如下表 所示。 綜上可見，物流與供應(yīng)鏈金融在我國(guó)的發(fā)展呈明顯的跨越式特征，有些創(chuàng)新產(chǎn)品己經(jīng)在短短的十年內(nèi)達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平，這都得益于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)代物流在我國(guó)的迅猛發(fā)展。 2020 年 11 月，中國(guó)人民銀行更是公布了與世界銀行的重要合作項(xiàng)目 —— “中國(guó)信貸人權(quán)利的法律保護(hù)”的總報(bào)告，明確指出開展動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保模式的物流與供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新 是解決中小企業(yè)融資難的有效途徑，并在制度建設(shè)方面提出了相關(guān)策略。 在這一時(shí)期，融資方的眼睛始終是盯著物流的第一還款來源主要依靠產(chǎn)品的自償性，即依靠供應(yīng)鏈上物資的快速 流動(dòng)變?yōu)楝F(xiàn)金來償還貸款因此貸款時(shí)融資方更加關(guān)注的將是供應(yīng)鏈條所附載的交易信息，例如，交易產(chǎn)品的供求關(guān)系、質(zhì)押產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)、交易對(duì)手的信譽(yù)和實(shí)力以及整 體 供應(yīng)鏈條的風(fēng)險(xiǎn)等。在美國(guó)， 1954 年《統(tǒng)一商法典》的實(shí)施使物流與供應(yīng)鏈金融參與方的法律關(guān)系更加統(tǒng)一和明確，從而使物流與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)在 1954 年后有較為明顯的 發(fā)展。通過第三方的物流企業(yè)提供相關(guān)的信息服務(wù)，可以改 善信息不對(duì)稱情況。其中，法律是一只可見的手，規(guī)范、引導(dǎo)和保障著市場(chǎng)交易活動(dòng)和競(jìng)爭(zhēng)秩序，是物流金融最深遠(yuǎn)的影響因素。同時(shí)，第三方物流企業(yè)和借款企業(yè)簽訂倉(cāng)儲(chǔ)管理服務(wù)協(xié)議 ，向企業(yè)提供質(zhì)押融資的同時(shí)，為企業(yè)寄存的質(zhì)押物提供倉(cāng)儲(chǔ)管理服務(wù)和監(jiān)管服務(wù)。 在供應(yīng)鏈一體化的物流金融管理模式下，第三方物流企業(yè)作為融資業(yè)務(wù)的評(píng)估者、監(jiān)管者和物流業(yè)務(wù)的實(shí)施者，在融資活動(dòng)中處于特 殊的地位。在供應(yīng)鏈管理模式下，顧客關(guān)系的維護(hù)與管理變得越來越重要，物流管理也從物的處理提升到物的附加值方案管理。在這種背景下，物流企業(yè)蜂擁而起，市場(chǎng)魚龍混雜，很多物流企業(yè)為了占有市場(chǎng)地位不惜降低物流服務(wù)價(jià)格，致使總體盈利空間在不規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)中越發(fā)有限，因此物流企業(yè)急需拓展新的服務(wù)領(lǐng)域及開展其他一些增值性服務(wù)，以尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但是，金融機(jī)構(gòu)的貸款收益也會(huì)因整條供應(yīng)鏈的加入而隨之增大。 值得一提的是， 國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于物流金融相關(guān)領(lǐng)域的研究主 要是物資銀行、融通倉(cāng)等方面的探討，然而這些研究主要是基于傳統(tǒng)物流金融服務(wù)展開的，未能從供應(yīng)鏈、物流發(fā)展的角度探討相應(yīng)的金融服務(wù)問題。這一體系的誕生，不僅成為家庭式農(nóng)場(chǎng)融資的主要手段之一，同時(shí)也提高了整個(gè)農(nóng)業(yè)營(yíng)銷系統(tǒng)的效率，降低了運(yùn)作成本。在物流金融中涉及三個(gè)主體：物流企業(yè)，客戶和金融機(jī)構(gòu)，物流企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合起來為資金需求方企業(yè)提供融資，物流金融的開展對(duì)這三方都有非常迫切的現(xiàn)實(shí)需要。從目前的業(yè)務(wù)產(chǎn)品服務(wù)來看，銀行的供應(yīng)鏈金融模式以融資為核心，包括兩類：一是基于核心企業(yè)的信用粘連型融資模式；二是基于物流資金流控制的風(fēng)險(xiǎn)隔離型融資模式。 因此從理論和業(yè)務(wù)實(shí)踐來看，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行供應(yīng)鏈金融服務(wù)范圍將呈現(xiàn)擴(kuò)大化，并逐漸覆蓋整個(gè)鏈條，并依據(jù)行業(yè)特點(diǎn) 各有不同。 （二）運(yùn)作主體 供應(yīng)鏈金融主要涉及三個(gè)運(yùn)作主體：金融機(jī)構(gòu)、核心企業(yè)和上下游企業(yè)。它為商品流通的全過程提供服務(wù)，服務(wù)對(duì)象是供應(yīng)商、生產(chǎn)商、銷售商、物流企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等。敬請(qǐng)關(guān)注本期專題：《 供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù) 中物流相關(guān) 風(fēng)險(xiǎn) 管理與 控制 》。 2020 年第 15 期 總第 36 期 供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中物流相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制 標(biāo) 標(biāo)分析 ? 物流與供應(yīng)鏈金融的關(guān)系 ? 基于物流的供應(yīng)鏈金融模式 ? 存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)分析 ? 存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估 ? 構(gòu)建 存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng) 北京銀聯(lián)信 投資顧問有限責(zé)任公司 服務(wù)電話 :(8610) 63368810 1 本期專題： 供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中物流相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理與控制 正文目錄 第一章 物流與供應(yīng)鏈金融的關(guān)系 ............................................................................... 4 一、供應(yīng)鏈金融概念、主體及模式 .................................................................... 4 （一）供應(yīng)鏈金融概念 .................................................................................4 （二）運(yùn)作主體 .............................................................................................5 （三）運(yùn)作模式 .............................................................................................5 （四）供應(yīng)鏈金融發(fā)展趨勢(shì) .........................................................................5 二、物流金融概念、主體及模式 ........................................................................ 7 （一）物流金融概念 .....................................................................................7 （二）運(yùn)作主體 .............................................................................................8 （三）運(yùn)作模式 .............................................................................................8 三、物流與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)關(guān)系 ........................................................................ 9 （一）兩種融資方式的區(qū)別 .........................................................................9 （二）兩種融資方式的關(guān)系 .........................................................................9 第二章 基于物流的供應(yīng)鏈金融模式 ......................................................................... 12 一、物流 /供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)因 ................................................................ 12 二、國(guó)內(nèi) 外物流與供應(yīng)鏈金融發(fā)展概述 .......................................................... 13 （一）演進(jìn)式的西方物流與供應(yīng)鏈金融發(fā)展軌跡 ...................................13 （二）跨越式的中國(guó)物流與供應(yīng)鏈金融發(fā)展軌跡 ...................................15 （三）現(xiàn)階段物流與供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新內(nèi)涵及基本結(jié)構(gòu) ...........................16 三、物流與供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新下存貨質(zhì)押融資 .................................................. 19 （一）基于物流與供應(yīng)鏈金融的存貨質(zhì)押融資商業(yè)模式 .......................19 （二）國(guó)內(nèi)存貨質(zhì)押融資的商業(yè)模式 .......................................................23 第三章 存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)分析 ................................................................................. 24 一、宏觀與行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) .................................................................................. 25 二、供應(yīng)鏈系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) .......................................................................................... 25 （一）供應(yīng)鏈系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn) .......................................................................25 （二）供應(yīng)鏈系統(tǒng)協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn) .......................................................................25 （三）供應(yīng)鏈系統(tǒng)控制風(fēng)險(xiǎn) .......................................................................26