【正文】 ）、宜紙 20202020 年 Z值 .................................................................................. 6 （二）、 局部 X值分析 ............................................................................................... 6 （三）、綜合 Z值分析 ............................................................................................. 11 五、宜紙的財(cái)務(wù)預(yù)警分析的結(jié)論及建議及策略 ................................................................ 11 （一）、企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立適合自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng) ................................................ 12 （二）、產(chǎn)品創(chuàng)新與生產(chǎn)技術(shù)革新 ............................................................................ 12 （三）、采取靈活多變的營銷模式，提高企業(yè)的銷售額 ............................................ 13 （四）、加對財(cái)務(wù)的預(yù)算工作 ................................................................................... 13 六、結(jié)論 ........................................................................................................................ 14 文獻(xiàn)綜述 ........................................................................................................................ 15 參考文獻(xiàn) ........................................................................................................................ 24 致 謝 ........................................................................................................................... 26 西南 財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于 ZScore 模型的宜賓紙 業(yè)公司的財(cái)務(wù)預(yù)警分析 1 一、 緒論 （一）、 研究背景 美國在 2020 年因次貸問題引發(fā)了金融危機(jī)，并且在很短的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)散成為全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。所以，每個(gè)在企業(yè)的發(fā)展以及經(jīng)營過程中，都要有憂患意識(shí)，建立一套完善的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警制度，防范于未然，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)處理問題的能力，都是我們所有企業(yè)都應(yīng)該重視問題。 本畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）成果歸西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院所有。 特此聲明。 二、研究思路 本文通過對 ZScore 模型進(jìn)行剖析，闡明模型的意義及作用，并結(jié)合宜賓紙業(yè)公司財(cái)務(wù)失敗的案例，說明在企業(yè)的發(fā)展中建立危機(jī)預(yù)警的重要性與必要性。此次危機(jī)的根源是受美國的不適當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)政策的影響和各種金融衍生品的濫用而引起次貸危機(jī)，此次危機(jī)的危害非常巨大，它導(dǎo)致了全球的經(jīng)濟(jì)都處在崩潰邊緣，雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)，企業(yè)一家接一家的倒閉，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷與震蕩。 西南 財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于 ZScore 模型的宜賓紙 業(yè)公司的財(cái)務(wù)預(yù)警分析 2 （三）、 研究意義 通過對被特殊處理的企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度剖析，找出導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)失敗的內(nèi)部及外部因素，本文以宜賓紙業(yè)為例，分析財(cái)務(wù)失敗的因素，并提出預(yù)警措施和解決方案，希望能夠給目前市場上的企業(yè)和正準(zhǔn)備成立的企業(yè)敲響警 鐘，給和財(cái)務(wù)上出現(xiàn)困境的相同企業(yè)給出解決方案，能夠擺脫困境 。財(cái)務(wù)危機(jī)都是從最初的不明顯到最后的威脅企業(yè)的存亡，因此，建立財(cái)務(wù)預(yù)警后企業(yè)可以在早期發(fā)現(xiàn)危機(jī)并扼殺于搖籃中。在模型中共有五個(gè)分析指標(biāo)，其中， X1 與 X4 是企業(yè)償債能力指標(biāo) ，X2 與 X3 是企業(yè)獲利能力指標(biāo)， X5 是 企業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo) 。 2 三、 宜賓紙業(yè)有限公司背景簡述 （一）、 公司簡介 宜賓紙業(yè)股份有限公司是成立于 1988 年５月，公司坐落于宜賓市，公司的前身為四川省宜賓造紙廠。 （二）、 局部 X 值分析 X1 值 =流動(dòng)資本 /總資產(chǎn) =（流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債） /總資產(chǎn) ： 表 2 20202020 年宜紙流動(dòng)資本 單位：萬元 時(shí)間 2020 2020 2020 2020 2020 2020 流動(dòng)資產(chǎn) 13, 33, 21, 23, 24, 28, 流動(dòng)負(fù)債 53, 60, 69, 77, 75, 81, 流動(dòng)資本 39, 26, 48, 53, 50, 53, 總資產(chǎn) 82, 86, 71, 77, 81, 87, 注：表中數(shù)據(jù)來源于宜紙 20202020 年財(cái)務(wù)報(bào)告 從表中數(shù)據(jù)得出以下結(jié)論：宜紙的流動(dòng)資本在表中所示幾年中都是負(fù)數(shù)，從這些數(shù)據(jù)我們了解宜紙公司資金流動(dòng)速度緩慢，導(dǎo)致公司短期償債能力 下降。 X3 值 =息稅前利潤 /總資產(chǎn) =（利潤總額 +財(cái)務(wù)費(fèi)用） /總資產(chǎn) ： 表 6 20202020 年宜紙息稅前利潤 單位：萬元 時(shí)間 2020 2020 2020 2020 2020 2020 利潤總額 5, 4, 1, 6, 8, 財(cái)務(wù)費(fèi)用 1, 1, 1, 息稅前利潤 6, 3, 2, 5, 1, 7, 總資產(chǎn) 82, 86, 71, 77, 81, 87, 注：表中數(shù)據(jù)來源于宜紙 20202020 年財(cái)務(wù)報(bào)告 X3 值是衡量資產(chǎn)的產(chǎn)生能力的指標(biāo)， X3 值越大，企業(yè)的資產(chǎn)利用率越高。 X4 值 =期末股東權(quán)益的市場價(jià)值 /總負(fù)債 =（總股數(shù) *市價(jià)） /總負(fù)債 ： 表 8 20202020 年宜紙股東權(quán)益市價(jià) 單位：元 時(shí)間 2020 2020 2020 2020 2020 2020 總股數(shù) 105,300,000 105,300,000 105,300,000 105,300,000 105,300,000 105,300,000 每股市價(jià) 股東權(quán)益的市場價(jià)值 921,375,000 1,635,309,000 1,142,505,000 1,206,738,000 378027000 1116180000 總負(fù)債 794,870,000 900,120, 698,263, 770,841, 750,347, 750,347, 注：表中數(shù)據(jù)來源于宜紙 20202020 年財(cái)務(wù)報(bào)告 X4 指數(shù)主要反映了企業(yè)的基本財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。 從表中的數(shù)據(jù)來看， 2020 年是銷售額最高的一年，相對其他年度的銷售額來說是得到了巨大的提升，主要由于企業(yè)在 08 年金融危機(jī)以后對銷售的提 升上面花了功夫。由于 Z＜ ，Ｚ值小于１ .８的企業(yè)是十分危險(xiǎn)的，在未來的幾年里，企業(yè)很可能走向破產(chǎn)或者財(cái)務(wù)失敗。 （三）、 采取靈活多變的營銷模式，提高企業(yè)的銷售額 在勞動(dòng)密集型的制造業(yè)中，生產(chǎn)和銷售都是同等重要的，不能忽略了任何一方。因此，加強(qiáng)對財(cái)務(wù)的預(yù)算的工作是非常 的有必要。市場正是通過這種機(jī)制淘汰劣勢企業(yè)，優(yōu)化社會(huì)資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。 二、正文 （一）國外關(guān) 于 財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警實(shí)證研究 多變量預(yù)警模型是一種綜合評價(jià)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的方法。 Altman認(rèn)為： Z值的臨界點(diǎn)， Z值大于，表示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好； Z值低于 務(wù)危機(jī)的企業(yè)。 Beaver 為此提出了一個(gè)關(guān)于 “現(xiàn)金流 ”或 “流動(dòng)資產(chǎn) ”模型的理論框架，即企業(yè)猶如一個(gè)由現(xiàn)金流組成的水庫，由現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出組成，一個(gè)企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)可被定義為水庫的水被抽干，即企業(yè)不能按期償還債務(wù)。周首華等 (1996)最早借鑒 Altman 的 Z 分?jǐn)?shù)模型 ,并加入了現(xiàn)金流量比率 ,提出了 “一種供管理當(dāng)局使用而又區(qū)別于傳統(tǒng)的公司償付能力分析的新的預(yù)測模式一一 F 分?jǐn)?shù)模式 ”,其預(yù)測準(zhǔn)確性高達(dá) 70%,但研究樣本卻不是取自中國證券市場。該 “程序 ”適用于除國有企業(yè)以外的所有企業(yè)法 人。 李秉祥（ 2020）從存量和流量兩個(gè)角度對企業(yè)喪失償債能力進(jìn)行補(bǔ)充解釋，認(rèn)為 “從資本存量的角度來看，喪失償債能力是指企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值低于負(fù)債價(jià)值，企業(yè)凈資產(chǎn)為負(fù)值，也稱為會(huì)計(jì)破產(chǎn)；從現(xiàn)金流量的角度來看，喪失償債能力是指企業(yè)缺乏償還 即將到期債西南 財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于 ZScore 模型的宜賓紙 業(yè)公司的財(cái)務(wù)預(yù)警分析 20 務(wù)的現(xiàn)金流，現(xiàn)金總流入小于現(xiàn)金總流出，即企業(yè)現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，也稱為技術(shù)破產(chǎn)。此外 ,大量企業(yè)同時(shí)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí) ,將有可能引發(fā)新的金融危機(jī)。因此，如何綜合運(yùn)用財(cái)務(wù)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等知識(shí)，對企業(yè)未來經(jīng)營狀況特別是財(cái)務(wù)困境來進(jìn)行系統(tǒng)、科學(xué)的預(yù)測，成為日益重要的研究課題。析 , 選取非財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)計(jì)企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警方法 。 西南 財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于 ZScore 模型的宜賓紙 業(yè)公司的財(cái)務(wù)預(yù)警分析 24 參考文獻(xiàn) [1]王永生 ,李潔 .Zscore 預(yù)警模型的研究與分析 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2020 西南 財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院 基于 ZScore 模型的宜賓紙 業(yè)公司的財(cái)務(wù)預(yù)警分析 25 [14]王海玉 .中小型企業(yè)利用搜索引擎開展?fàn)I銷活動(dòng)的策略研究 [D].電子科技大學(xué) 2020 [15]田穎 .我國中小企業(yè)的戰(zhàn)略人力資源管理 [D].北京交通大學(xué) 20