【正文】 不對(duì)稱，金融期權(quán)買方的損失僅限于他所支付的期權(quán)費(fèi)，而他可能取得的盈利卻是無限的，相反，期權(quán)出售者在交易中所取得的盈利是有限的，僅限于他所收取的期權(quán)費(fèi)，損失是無限的。 二、金融期權(quán)的分類 （一）按照選擇權(quán)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 看漲期權(quán)也被稱為 “ 認(rèn)購(gòu)權(quán) ” ，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)（或合約到期日）按協(xié)定價(jià)格（也被稱為 “ 敲定價(jià)格 ” 或 “ 行權(quán)價(jià)格 ” ）買入一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。 單選題】只能在期權(quán)到期日行使的期權(quán)是（ ）。 后兩種期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)是期貨不具備的種類 奇異類期權(quán)，例如：任選期權(quán)、百慕大期權(quán)、障礙期權(quán)和平均期權(quán)。 認(rèn)股權(quán)證也稱為股本權(quán)證，一般由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行，行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股售予認(rèn)股權(quán)證的持有人。 【例題 一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。 、轉(zhuǎn)換期限 有效期限與一般債券相同，指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的存續(xù)時(shí)間。 單選題】某可轉(zhuǎn)換債券的債券面額為 1000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換比例為 80，則其轉(zhuǎn)換價(jià)格為（ ）。 轉(zhuǎn)換價(jià)格修正是指發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司的 送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆細(xì) 及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動(dòng)，引起公司股票名義價(jià)格下降時(shí)而對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格所作的必要調(diào)整?？赊D(zhuǎn)換債券持有人在行使權(quán)利時(shí)，將債券按規(guī)定的轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換為上市公司股票，債券將不復(fù)存在；而附權(quán)證債券發(fā)行后，權(quán)證 持有人將按照權(quán)證規(guī)定的認(rèn)股價(jià)格以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)標(biāo)的股票，對(duì)債券不產(chǎn)生直接影響。 目前我國(guó)也開始醞釀推出中國(guó)存托憑證（ CDR），即在大陸發(fā)行的代表境外或者香港特區(qū)證券市場(chǎng)上某一種證券的證券。 托管銀行是由存券銀行在 基礎(chǔ)證券發(fā)行國(guó) 安排的銀行，它通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中小⒏綄傩谢虼硇小? 有擔(dān)保的 ADR分為一、二、三級(jí)公開募集 ADR和美國(guó) 144A規(guī)則下的私募 ADR。 （ 2） 1996— 1998年，基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流。 國(guó)內(nèi)融資方通過在國(guó)外的特殊目的 機(jī)構(gòu)（ Special Purpose Vehicles，簡(jiǎn)稱 SPV）在國(guó)際市場(chǎng)上以資產(chǎn)證券化的方式向國(guó)外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化； 融資方通過境內(nèi) SPV在境內(nèi)市場(chǎng)融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。 。 是指負(fù)責(zé)證券設(shè)計(jì)和發(fā)行承銷的投資銀行，如果證券化交易涉及金額較大，可能會(huì)組成承銷團(tuán)。 。 2020年 4月，某國(guó)有銀行發(fā)售一款掛鉤 4只港股 [建設(shè)銀行（ 093 ）、華潤(rùn)置地（ ）、中國(guó)國(guó)航（ ）、玖龍紙業(yè)（ ） ]的 1年期人民幣理財(cái)產(chǎn)品。證 券發(fā)行市場(chǎng)是交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提，有了發(fā)行市場(chǎng)的證券供應(yīng)，才有流通市場(chǎng)的證券交易，證券發(fā)行的種類、數(shù)量和發(fā)行方式?jīng)Q定著流通市場(chǎng)的規(guī)模和運(yùn)行。 一、證券發(fā)行市場(chǎng)概述 （一）證券發(fā)行市 場(chǎng)的含義與作用 證券發(fā)行市場(chǎng)通常無固定場(chǎng)所，是一個(gè)無形的市場(chǎng)。但公募發(fā)行的發(fā)行條件比較嚴(yán)格，發(fā)行程序比較復(fù)雜，登記核準(zhǔn)的時(shí)間較長(zhǎng) ，發(fā)行費(fèi)用較高。 【 2020年調(diào)整，但未刪除，到第八章中可找到，可以在這里記憶】我國(guó)《證券法》規(guī)定，向不特定對(duì)象發(fā)行的證券票面總值超過人民幣 5 000萬元的，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷。 要求發(fā)行人將發(fā)行申請(qǐng)報(bào)請(qǐng)證券監(jiān)管部門決定的審核制度。 主要包括以下內(nèi)容： ① 發(fā)行人申請(qǐng)首次公開發(fā) 行股票并上市、上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券或公開發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實(shí)行保薦制度的其他證券的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)?！蹲C券法》規(guī)定國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會(huì)（簡(jiǎn)稱 “ 發(fā)審委 ” ）。 證券包銷是指證券承銷商將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購(gòu)入，或者在承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券全部自行購(gòu)入的承銷方式。發(fā)行人應(yīng)具備資產(chǎn)完整、人員獨(dú)立、財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立的獨(dú)立性。 （ 3）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)突出。除一般規(guī)定的條件以外，還有以下條件： ①最近 3個(gè)會(huì) 計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 6%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比以低者為計(jì)算依據(jù)； ② 除金融類企業(yè)外，最近 l期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形； ③ 發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前 20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一交易日的均價(jià)。除一般規(guī)定的條件以外，還有以下條件： ① 擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的 30%； ② 控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量； ③ 采用《證券法》規(guī)定的代銷方式發(fā)行。根據(jù)《證券法》第五十條關(guān)于申請(qǐng)股票上市的公司股本總額應(yīng)不少于 3 000萬元的規(guī)定，《管理辦法》要求發(fā)行人具備一定 的資產(chǎn)規(guī)模，具體規(guī)定最近 1期末凈資產(chǎn)不少于 2 000萬元，發(fā)行后股本不少于 3 000萬元。 二、股票發(fā)行市場(chǎng) （一）股票發(fā)行類型 上市公司增資的方式有：向原股東配售股份、向不特定對(duì)象公開募集股份、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券、非公開發(fā)行股票。發(fā)行人推銷證券的方法有兩種：一是自行銷售，稱為自銷；二是委托他人代為銷售，稱為承銷。 （ 3）發(fā)行審核委員會(huì)制度。 （ 2）證券發(fā)行上市保薦制度?！?2020年新增】證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不對(duì)證券發(fā)行行為及證券本身作出價(jià)值判斷，對(duì)公開資料的審 查只涉及形式，不涉及實(shí)質(zhì)條件。 （ 2）間接發(fā)行，是由發(fā)行公司委托證券公司等證券中介機(jī)構(gòu)代理出售證券的發(fā)行。 （三）證券發(fā)行分類 ：公募發(fā)行 VS私募發(fā)行 （ 1）公募發(fā)行，又稱公開發(fā)行，是發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾投資。 證券的發(fā)行、交易活動(dòng)必須實(shí)行 公開、公平、公正 的原則，必須遵守法律、行政法規(guī)；禁止欺詐、內(nèi)幕交易和操縱證券市場(chǎng)的行為。證券發(fā)行市場(chǎng)是發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的場(chǎng)所，又稱一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)；證券交易市場(chǎng)是買賣已發(fā)行證券的市場(chǎng)，又稱二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)。 ，可分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。 2020年 12月 21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)投資信托基金 —— 廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港交易所上市交易。 如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā) 行前必須經(jīng)過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。 受委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。 （二）資產(chǎn)證券化的種類與范圍 可以分為：不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。 公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征 （ 1） 1993— 1995年，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)發(fā)行存托憑證。無擔(dān)保的存托憑證目前已很少應(yīng)用。還要向 ADR的持有者派發(fā)美元紅利或利息。存托憑證是由 。可轉(zhuǎn)換債券的權(quán)利載體是債券本身，因此，債券持有人即轉(zhuǎn)股權(quán)所有人；而附權(quán)證債券的權(quán)利載體是權(quán)證，在可分離的情況下，權(quán)證持有人可能與債券持有人相分離。 回售條款 —— 投資者權(quán)利 回售是指公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí) ，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為。 轉(zhuǎn)換 價(jià)格＝可轉(zhuǎn)換債券面值 /轉(zhuǎn)換比例 如果某可轉(zhuǎn)換債券面額為 1000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換價(jià)格為 25元，則轉(zhuǎn)換比例為 40，即 1000元債券可按 25元 1股的價(jià)格轉(zhuǎn)換為 40 股普通股票。 多選題】可轉(zhuǎn)換證券的要素主要包括（ ）。因此，可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。（二）權(quán)證的要素 （三）權(quán)證發(fā)行、上市與交易 由標(biāo)的證券發(fā)行人以 外的第三人發(fā)行并上市的權(quán)證，發(fā)行人應(yīng)提供履約擔(dān)保： （ 1）通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保； 履約擔(dān)保的標(biāo)的證券數(shù)量 =權(quán)證上市數(shù)量 行權(quán)比例 擔(dān)保系數(shù) 履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額 =權(quán)證上市數(shù)量 行權(quán)價(jià)格 行權(quán)比例 擔(dān)保系數(shù) 擔(dān)保系數(shù)由交易所發(fā)布并適時(shí)調(diào)整。 目前我國(guó)證券市場(chǎng)推出的權(quán)證均為股權(quán)類權(quán)證，其標(biāo)的資產(chǎn)可以是單只股票或股票組合（如ETF）。 ：與股權(quán)類期貨對(duì)比記憶 包括單只股票期權(quán)、股票組合期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)。 （二）按照合約所規(guī)定的履約時(shí)間的不同，金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán) 歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行；美式期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日?qǐng)?zhí)行；修正的美式期權(quán)也被稱為 “ 百慕大期權(quán) ” 或 “ 大 西洋期權(quán) ” ，可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。 所以，金融期權(quán)與金融期貨可謂各有所長(zhǎng)，各有所短。其盈利或虧損的程度決定于價(jià)格變動(dòng)的幅度。在金融期權(quán)交易中，只有期 權(quán)出售者，尤其是無擔(dān)保期權(quán)的出售者才需開立保證金財(cái)戶，并按規(guī)定繳納保證金，因?yàn)樗辛x務(wù)沒有權(quán)利。只有金融期貨期權(quán)，而沒有金融期權(quán)期貨。 期權(quán)交易實(shí)際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。從交易結(jié)構(gòu)上看，可以將 互換交易視為一系列遠(yuǎn)期交易的組合。這樣，期貨價(jià)格成為世界各地現(xiàn)貨成交價(jià)格的基礎(chǔ)。 2020年 3月 1日，滬深 300指數(shù)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為 2633點(diǎn)，在仿真交易市場(chǎng)， 2020年 9月到期（ 9月 21日到期）的滬深 300股指期貨合約報(bào)價(jià)為 2694點(diǎn)，某投資者持有價(jià)值為 1億元人民幣 的市場(chǎng)組合，為防范在 9月 21日之前出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可做空 9月份滬深 300指數(shù)期貨進(jìn)行保值。 （ 1）套期保值原理 期貨交易之所以能夠套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融工具的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格受相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，從而它們的 變動(dòng)趨勢(shì)大致相同；而且，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格在走勢(shì)上具有收斂性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格將逐漸趨同 。 （ 6）持倉(cāng)限額和大戶報(bào)告制度。 （ 4）結(jié)算價(jià)。 表 57滬深 300股指期貨合約 合約標(biāo)的 滬深 300指數(shù) 合約乘數(shù) 每點(diǎn) 300元 報(bào)價(jià)單位 指數(shù)點(diǎn) 最小變動(dòng)價(jià)位 合約月份 當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季 月 交易時(shí)間 上午： 9： 15— 11： 30，下午： l3： 00一 15： 15 最后交易日交易時(shí)間 上午： 9： 15— 11： 30，下午： l3： 00一 15： 00 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的士 10%， 【補(bǔ)充】首日 20% 最低交易保證金 合約價(jià)值的 12% 最后交易日 合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定節(jié)假日順延 交割日期 同最后交易日 交割方式 現(xiàn)金交割 交易代碼 IF 上市交易所 中國(guó)金融期貨交易所 選擇滬深 300指數(shù)用為中國(guó)金融期貨交易所首個(gè)股票指數(shù)期貨標(biāo)的，主要考慮了以下 三個(gè)方面： 第一，滬深 300指數(shù)市場(chǎng)覆蓋率高，主要成分股權(quán)重比較分散，有利于防范指數(shù)操縱行為。 （四）滬深 300股指期貨 。 目前交易所正積極籌備回復(fù)國(guó)債期貨交易。 利率期貨產(chǎn)生于 1975年 10月，美國(guó)芝加哥期貨交易所（ CBOT）。 金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易之間的區(qū)別 ： （ 1）交易場(chǎng)所和交易組織形式不同 （ 2）交易的監(jiān)管制度不同 （ 3）金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定 （ 4）保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險(xiǎn)不同 （三）金融期貨的種類 按照基礎(chǔ)工具劃分：外匯期 貨、利率期貨、股權(quán)類期貨。 （ 5）結(jié)算方式不同 以基礎(chǔ)金融工具與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動(dòng)。 金融期貨與金融現(xiàn)貨相比，金融期貨的特征具體表現(xiàn)為： （ 1） 交易對(duì)象不同 金融現(xiàn)貨交易的對(duì)象是 某一具體形態(tài)的金融工具，金融期貨交易的對(duì)象是金融期貨合約。 所有的期貨交易都必須通過結(jié)算會(huì)員由結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行，而不是由交易雙方直接交收清算。 （二）金融期貨的主要交易制度 金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。 自 2020年 11月以來，人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率均為 3個(gè)月期上海銀行間同業(yè)拆借利率（ Shibor）。 （三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議 是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動(dòng)利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。 【例題 2. 銀行間市場(chǎng)：主要集中于中國(guó)外匯交易中心 /全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心。 第二，按基礎(chǔ)產(chǎn)品比較，利率衍生品以名義金額最大的種類。 分散的，一對(duì)一交易的衍生工具 。 。前述四種常見的金融衍生工具通常也被稱作 “ 建構(gòu)模塊工具 ” ，它們是最簡(jiǎn)單和最基礎(chǔ)的金融衍生工具，而利用其結(jié)構(gòu)化特性，通過相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合，能夠開發(fā)設(shè)計(jì)出更多具有復(fù)雜特性的金融衍生產(chǎn)品，后者通常被稱為 “ 結(jié)構(gòu)化金融衍生工具 ” ，或簡(jiǎn)稱為 “ 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 ” 。金融遠(yuǎn)期合約主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。 【例題 在收益可能成倍放大的同時(shí)，交易者所