【正文】 不對稱，金融期權(quán)買方的損失僅限于他所支付的期權(quán)費，而他可能取得的盈利卻是無限的，相反，期權(quán)出售者在交易中所取得的盈利是有限的，僅限于他所收取的期權(quán)費，損失是無限的。 二、金融期權(quán)的分類 （一）按照選擇權(quán)的性質(zhì)劃分，金融期權(quán)可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 看漲期權(quán)也被稱為 “ 認(rèn)購權(quán) ” ，指期權(quán)的買方具有在約定期限內(nèi)（或合約到期日）按協(xié)定價格（也被稱為 “ 敲定價格 ” 或 “ 行權(quán)價格 ” ）買入一定數(shù)量基礎(chǔ)金融工具的權(quán)利。 單選題】只能在期權(quán)到期日行使的期權(quán)是（ ）。 后兩種期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)是期貨不具備的種類 奇異類期權(quán)，例如：任選期權(quán)、百慕大期權(quán)、障礙期權(quán)和平均期權(quán)。 認(rèn)股權(quán)證也稱為股本權(quán)證，一般由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行，行權(quán)時上市公司增發(fā)新股售予認(rèn)股權(quán)證的持有人。 【例題 一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會成本；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。 、轉(zhuǎn)換期限 有效期限與一般債券相同，指債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的存續(xù)時間。 單選題】某可轉(zhuǎn)換債券的債券面額為 1000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換比例為 80，則其轉(zhuǎn)換價格為（ ）。 轉(zhuǎn)換價格修正是指發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司的 送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆細(xì) 及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動，引起公司股票名義價格下降時而對轉(zhuǎn)換價格所作的必要調(diào)整?？赊D(zhuǎn)換債券持有人在行使權(quán)利時，將債券按規(guī)定的轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換為上市公司股票，債券將不復(fù)存在；而附權(quán)證債券發(fā)行后，權(quán)證 持有人將按照權(quán)證規(guī)定的認(rèn)股價格以現(xiàn)金認(rèn)購標(biāo)的股票，對債券不產(chǎn)生直接影響。 目前我國也開始醞釀推出中國存托憑證（ CDR），即在大陸發(fā)行的代表境外或者香港特區(qū)證券市場上某一種證券的證券。 托管銀行是由存券銀行在 基礎(chǔ)證券發(fā)行國 安排的銀行，它通常是存券銀行在當(dāng)?shù)氐姆中小⒏綄傩谢虼硇小? 有擔(dān)保的 ADR分為一、二、三級公開募集 ADR和美國 144A規(guī)則下的私募 ADR。 （ 2） 1996— 1998年，基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流。 國內(nèi)融資方通過在國外的特殊目的 機(jī)構(gòu)（ Special Purpose Vehicles，簡稱 SPV）在國際市場上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化； 融資方通過境內(nèi) SPV在境內(nèi)市場融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。 。 是指負(fù)責(zé)證券設(shè)計和發(fā)行承銷的投資銀行，如果證券化交易涉及金額較大，可能會組成承銷團(tuán)。 。 2020年 4月，某國有銀行發(fā)售一款掛鉤 4只港股 [建設(shè)銀行（ 093 ）、華潤置地（ ）、中國國航（ ）、玖龍紙業(yè)（ ） ]的 1年期人民幣理財產(chǎn)品。證 券發(fā)行市場是交易市場的基礎(chǔ)和前提，有了發(fā)行市場的證券供應(yīng)，才有流通市場的證券交易，證券發(fā)行的種類、數(shù)量和發(fā)行方式?jīng)Q定著流通市場的規(guī)模和運行。 一、證券發(fā)行市場概述 （一）證券發(fā)行市 場的含義與作用 證券發(fā)行市場通常無固定場所，是一個無形的市場。但公募發(fā)行的發(fā)行條件比較嚴(yán)格，發(fā)行程序比較復(fù)雜，登記核準(zhǔn)的時間較長 ，發(fā)行費用較高。 【 2020年調(diào)整，但未刪除，到第八章中可找到，可以在這里記憶】我國《證券法》規(guī)定，向不特定對象發(fā)行的證券票面總值超過人民幣 5 000萬元的，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷。 要求發(fā)行人將發(fā)行申請報請證券監(jiān)管部門決定的審核制度。 主要包括以下內(nèi)容： ① 發(fā)行人申請首次公開發(fā) 行股票并上市、上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券或公開發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實行保薦制度的其他證券的，應(yīng)當(dāng)聘請具有保薦資格的機(jī)構(gòu)擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)?！蹲C券法》規(guī)定國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)設(shè)發(fā)行審核委員會（簡稱 “ 發(fā)審委 ” ）。 證券包銷是指證券承銷商將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入，或者在承銷期結(jié)束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。發(fā)行人應(yīng)具備資產(chǎn)完整、人員獨立、財務(wù)獨立、機(jī)構(gòu)獨立、業(yè)務(wù)獨立的獨立性。 （ 3）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主營業(yè)務(wù)突出。除一般規(guī)定的條件以外，還有以下條件： ①最近 3個會 計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 6%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比以低者為計算依據(jù)； ② 除金融類企業(yè)外，最近 l期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資的情形； ③ 發(fā)行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前 20個交易日公司股票均價或前一交易日的均價。除一般規(guī)定的條件以外，還有以下條件： ① 擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的 30%； ② 控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量； ③ 采用《證券法》規(guī)定的代銷方式發(fā)行。根據(jù)《證券法》第五十條關(guān)于申請股票上市的公司股本總額應(yīng)不少于 3 000萬元的規(guī)定，《管理辦法》要求發(fā)行人具備一定 的資產(chǎn)規(guī)模，具體規(guī)定最近 1期末凈資產(chǎn)不少于 2 000萬元，發(fā)行后股本不少于 3 000萬元。 二、股票發(fā)行市場 （一）股票發(fā)行類型 上市公司增資的方式有：向原股東配售股份、向不特定對象公開募集股份、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券、非公開發(fā)行股票。發(fā)行人推銷證券的方法有兩種：一是自行銷售，稱為自銷；二是委托他人代為銷售，稱為承銷。 （ 3）發(fā)行審核委員會制度。 （ 2）證券發(fā)行上市保薦制度?！?2020年新增】證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不對證券發(fā)行行為及證券本身作出價值判斷，對公開資料的審 查只涉及形式，不涉及實質(zhì)條件。 （ 2）間接發(fā)行，是由發(fā)行公司委托證券公司等證券中介機(jī)構(gòu)代理出售證券的發(fā)行。 （三）證券發(fā)行分類 ：公募發(fā)行 VS私募發(fā)行 （ 1）公募發(fā)行，又稱公開發(fā)行，是發(fā)行人向不特定的社會公眾投資。 證券的發(fā)行、交易活動必須實行 公開、公平、公正 的原則，必須遵守法律、行政法規(guī)；禁止欺詐、內(nèi)幕交易和操縱證券市場的行為。證券發(fā)行市場是發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的場所，又稱一級市場、初級市場；證券交易市場是買賣已發(fā)行證券的市場，又稱二級市場、次級市場。 ，可分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。 2020年 12月 21日，內(nèi)地第一只房地產(chǎn)投資信托基金 —— 廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港交易所上市交易。 如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā) 行前必須經(jīng)過評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級。 受委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。 （二）資產(chǎn)證券化的種類與范圍 可以分為：不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。 公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征 （ 1） 1993— 1995年，中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證。無擔(dān)保的存托憑證目前已很少應(yīng)用。還要向 ADR的持有者派發(fā)美元紅利或利息。存托憑證是由 ?？赊D(zhuǎn)換債券的權(quán)利載體是債券本身，因此，債券持有人即轉(zhuǎn)股權(quán)所有人；而附權(quán)證債券的權(quán)利載體是權(quán)證，在可分離的情況下，權(quán)證持有人可能與債券持有人相分離。 回售條款 —— 投資者權(quán)利 回售是指公司股票在一段時間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格達(dá)到某一幅度時 ，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價格將所持可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為。 轉(zhuǎn)換 價格＝可轉(zhuǎn)換債券面值 /轉(zhuǎn)換比例 如果某可轉(zhuǎn)換債券面額為 1000元，規(guī)定其轉(zhuǎn)換價格為 25元，則轉(zhuǎn)換比例為 40，即 1000元債券可按 25元 1股的價格轉(zhuǎn)換為 40 股普通股票。 多選題】可轉(zhuǎn)換證券的要素主要包括（ ）。因此，可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。（二）權(quán)證的要素 （三）權(quán)證發(fā)行、上市與交易 由標(biāo)的證券發(fā)行人以 外的第三人發(fā)行并上市的權(quán)證，發(fā)行人應(yīng)提供履約擔(dān)保： （ 1）通過專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金，作為履約擔(dān)保； 履約擔(dān)保的標(biāo)的證券數(shù)量 =權(quán)證上市數(shù)量 行權(quán)比例 擔(dān)保系數(shù) 履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額 =權(quán)證上市數(shù)量 行權(quán)價格 行權(quán)比例 擔(dān)保系數(shù) 擔(dān)保系數(shù)由交易所發(fā)布并適時調(diào)整。 目前我國證券市場推出的權(quán)證均為股權(quán)類權(quán)證，其標(biāo)的資產(chǎn)可以是單只股票或股票組合（如ETF）。 ：與股權(quán)類期貨對比記憶 包括單只股票期權(quán)、股票組合期權(quán)、股票指數(shù)期權(quán)。 （二）按照合約所規(guī)定的履約時間的不同，金融期權(quán)可以分為歐式期權(quán)、美式期權(quán)和修正的美式期權(quán) 歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日執(zhí)行；美式期權(quán)則可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行；修正的美式期權(quán)也被稱為 “ 百慕大期權(quán) ” 或 “ 大 西洋期權(quán) ” ，可以在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。 所以，金融期權(quán)與金融期貨可謂各有所長，各有所短。其盈利或虧損的程度決定于價格變動的幅度。在金融期權(quán)交易中，只有期 權(quán)出售者，尤其是無擔(dān)保期權(quán)的出售者才需開立保證金財戶，并按規(guī)定繳納保證金，因為它有義務(wù)沒有權(quán)利。只有金融期貨期權(quán)，而沒有金融期權(quán)期貨。 期權(quán)交易實際上是一種權(quán)利的單方面有償讓渡。從交易結(jié)構(gòu)上看，可以將 互換交易視為一系列遠(yuǎn)期交易的組合。這樣，期貨價格成為世界各地現(xiàn)貨成交價格的基礎(chǔ)。 2020年 3月 1日，滬深 300指數(shù)現(xiàn)貨報價為 2633點，在仿真交易市場， 2020年 9月到期（ 9月 21日到期）的滬深 300股指期貨合約報價為 2694點，某投資者持有價值為 1億元人民幣 的市場組合，為防范在 9月 21日之前出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，可做空 9月份滬深 300指數(shù)期貨進(jìn)行保值。 （ 1）套期保值原理 期貨交易之所以能夠套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融工具的期貨價格和現(xiàn)貨價格受相同經(jīng)濟(jì)因素的制約和影響，從而它們的 變動趨勢大致相同；而且，現(xiàn)貨價格與期貨價格在走勢上具有收斂性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時，現(xiàn)貨價格與期貨價格將逐漸趨同 。 （ 6）持倉限額和大戶報告制度。 （ 4）結(jié)算價。 表 57滬深 300股指期貨合約 合約標(biāo)的 滬深 300指數(shù) 合約乘數(shù) 每點 300元 報價單位 指數(shù)點 最小變動價位 合約月份 當(dāng)月、下月及隨后兩個季 月 交易時間 上午： 9： 15— 11： 30，下午： l3： 00一 15： 15 最后交易日交易時間 上午： 9： 15— 11： 30，下午： l3： 00一 15： 00 每日價格最大波動限制 上一個交易日結(jié)算價的士 10%， 【補(bǔ)充】首日 20% 最低交易保證金 合約價值的 12% 最后交易日 合約到期月份的第三個周五，遇國家法定節(jié)假日順延 交割日期 同最后交易日 交割方式 現(xiàn)金交割 交易代碼 IF 上市交易所 中國金融期貨交易所 選擇滬深 300指數(shù)用為中國金融期貨交易所首個股票指數(shù)期貨標(biāo)的，主要考慮了以下 三個方面： 第一，滬深 300指數(shù)市場覆蓋率高，主要成分股權(quán)重比較分散，有利于防范指數(shù)操縱行為。 （四）滬深 300股指期貨 。 目前交易所正積極籌備回復(fù)國債期貨交易。 利率期貨產(chǎn)生于 1975年 10月，美國芝加哥期貨交易所（ CBOT）。 金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易之間的區(qū)別 ： （ 1）交易場所和交易組織形式不同 （ 2）交易的監(jiān)管制度不同 （ 3）金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定 （ 4）保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險不同 （三）金融期貨的種類 按照基礎(chǔ)工具劃分：外匯期 貨、利率期貨、股權(quán)類期貨。 （ 5）結(jié)算方式不同 以基礎(chǔ)金融工具與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動。 金融期貨與金融現(xiàn)貨相比，金融期貨的特征具體表現(xiàn)為： （ 1） 交易對象不同 金融現(xiàn)貨交易的對象是 某一具體形態(tài)的金融工具，金融期貨交易的對象是金融期貨合約。 所有的期貨交易都必須通過結(jié)算會員由結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行，而不是由交易雙方直接交收清算。 （二）金融期貨的主要交易制度 金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。 自 2020年 11月以來，人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率均為 3個月期上海銀行間同業(yè)拆借利率（ Shibor）。 （三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議 是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。 【例題 2. 銀行間市場：主要集中于中國外匯交易中心 /全國銀行間同業(yè)拆借中心。 第二，按基礎(chǔ)產(chǎn)品比較，利率衍生品以名義金額最大的種類。 分散的，一對一交易的衍生工具 。 。前述四種常見的金融衍生工具通常也被稱作 “ 建構(gòu)模塊工具 ” ，它們是最簡單和最基礎(chǔ)的金融衍生工具，而利用其結(jié)構(gòu)化特性，通過相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合，能夠開發(fā)設(shè)計出更多具有復(fù)雜特性的金融衍生產(chǎn)品，后者通常被稱為 “ 結(jié)構(gòu)化金融衍生工具 ” ，或簡稱為 “ 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品 ” 。金融遠(yuǎn)期合約主要包括遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。 【例題 在收益可能成倍放大的同時，交易者所