【正文】 不對稱，金融期權買方的損失僅限于他所支付的期權費，而他可能取得的盈利卻是無限的，相反，期權出售者在交易中所取得的盈利是有限的，僅限于他所收取的期權費，損失是無限的。 二、金融期權的分類 （一）按照選擇權的性質劃分，金融期權可以分為看漲期權和看跌期權 看漲期權也被稱為 “ 認購權 ” ，指期權的買方具有在約定期限內（或合約到期日）按協(xié)定價格（也被稱為 “ 敲定價格 ” 或 “ 行權價格 ” ）買入一定數量基礎金融工具的權利。 單選題】只能在期權到期日行使的期權是（ ）。 后兩種期權基礎資產是期貨不具備的種類 奇異類期權，例如：任選期權、百慕大期權、障礙期權和平均期權。 認股權證也稱為股本權證，一般由基礎證券的發(fā)行人發(fā)行，行權時上市公司增發(fā)新股售予認股權證的持有人。 【例題 一方面，投資者可自行選擇是否轉股，并為此承擔轉債利率較低的機會成本；另一方面，轉債發(fā)行人擁有是否實施贖回條款的選擇權，并為此要支付比沒有贖回條款的轉債更高的利率。 、轉換期限 有效期限與一般債券相同，指債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的存續(xù)時間。 單選題】某可轉換債券的債券面額為 1000元，規(guī)定其轉換比例為 80，則其轉換價格為（ ）。 轉換價格修正是指發(fā)行公司在發(fā)行可轉換債券后，由于公司的 送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆細 及其他原因導致發(fā)行人股份發(fā)生變動，引起公司股票名義價格下降時而對轉換價格所作的必要調整?？赊D換債券持有人在行使權利時，將債券按規(guī)定的轉換比例轉換為上市公司股票，債券將不復存在；而附權證債券發(fā)行后，權證 持有人將按照權證規(guī)定的認股價格以現(xiàn)金認購標的股票，對債券不產生直接影響。 目前我國也開始醞釀推出中國存托憑證（ CDR），即在大陸發(fā)行的代表境外或者香港特區(qū)證券市場上某一種證券的證券。 托管銀行是由存券銀行在 基礎證券發(fā)行國 安排的銀行，它通常是存券銀行在當地的分行、附屬行或代理行。 有擔保的 ADR分為一、二、三級公開募集 ADR和美國 144A規(guī)則下的私募 ADR。 （ 2） 1996— 1998年，基礎設施類存托憑證漸成主流。 國內融資方通過在國外的特殊目的 機構（ Special Purpose Vehicles，簡稱 SPV）在國際市場上以資產證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產證券化； 融資方通過境內 SPV在境內市場融資則稱為境內資產證券化。 。 是指負責證券設計和發(fā)行承銷的投資銀行，如果證券化交易涉及金額較大，可能會組成承銷團。 。 2020年 4月，某國有銀行發(fā)售一款掛鉤 4只港股 [建設銀行（ 093 ）、華潤置地（ ）、中國國航（ ）、玖龍紙業(yè)（ ） ]的 1年期人民幣理財產品。證 券發(fā)行市場是交易市場的基礎和前提，有了發(fā)行市場的證券供應，才有流通市場的證券交易，證券發(fā)行的種類、數量和發(fā)行方式決定著流通市場的規(guī)模和運行。 一、證券發(fā)行市場概述 （一）證券發(fā)行市 場的含義與作用 證券發(fā)行市場通常無固定場所，是一個無形的市場。但公募發(fā)行的發(fā)行條件比較嚴格，發(fā)行程序比較復雜，登記核準的時間較長 ，發(fā)行費用較高。 【 2020年調整，但未刪除，到第八章中可找到，可以在這里記憶】我國《證券法》規(guī)定，向不特定對象發(fā)行的證券票面總值超過人民幣 5 000萬元的，應當由承銷團承銷。 要求發(fā)行人將發(fā)行申請報請證券監(jiān)管部門決定的審核制度。 主要包括以下內容： ① 發(fā)行人申請首次公開發(fā) 行股票并上市、上市公司發(fā)行新股、可轉換公司債券或公開發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實行保薦制度的其他證券的，應當聘請具有保薦資格的機構擔任保薦機構?！蹲C券法》規(guī)定國務院證券監(jiān)督管理機構設發(fā)行審核委員會（簡稱 “ 發(fā)審委 ” ）。 證券包銷是指證券承銷商將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入，或者在承銷期結束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。發(fā)行人應具備資產完整、人員獨立、財務獨立、機構獨立、業(yè)務獨立的獨立性。 （ 3）發(fā)行人應當主營業(yè)務突出。除一般規(guī)定的條件以外，還有以下條件： ①最近 3個會 計年度加權平均凈資產收益率平均不低于 6%，扣除非經常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比以低者為計算依據； ② 除金融類企業(yè)外，最近 l期末不存在持有金額較大的交易性金融資產和可供出售的金融資產、借予他人款項、委托理財等財務性投資的情形； ③ 發(fā)行價格應不低于公告招股意向書前 20個交易日公司股票均價或前一交易日的均價。除一般規(guī)定的條件以外，還有以下條件： ① 擬配售股份數量不超過本次配售股份前股本總額的 30%； ② 控股股東應當在股東大會召開前公開承諾認配股份的數量； ③ 采用《證券法》規(guī)定的代銷方式發(fā)行。根據《證券法》第五十條關于申請股票上市的公司股本總額應不少于 3 000萬元的規(guī)定，《管理辦法》要求發(fā)行人具備一定 的資產規(guī)模，具體規(guī)定最近 1期末凈資產不少于 2 000萬元，發(fā)行后股本不少于 3 000萬元。 二、股票發(fā)行市場 （一）股票發(fā)行類型 上市公司增資的方式有：向原股東配售股份、向不特定對象公開募集股份、發(fā)行可轉換公司債券、非公開發(fā)行股票。發(fā)行人推銷證券的方法有兩種：一是自行銷售，稱為自銷；二是委托他人代為銷售，稱為承銷。 （ 3）發(fā)行審核委員會制度。 （ 2）證券發(fā)行上市保薦制度?！?2020年新增】證券監(jiān)管機構不對證券發(fā)行行為及證券本身作出價值判斷，對公開資料的審 查只涉及形式，不涉及實質條件。 （ 2）間接發(fā)行，是由發(fā)行公司委托證券公司等證券中介機構代理出售證券的發(fā)行。 （三）證券發(fā)行分類 ：公募發(fā)行 VS私募發(fā)行 （ 1）公募發(fā)行，又稱公開發(fā)行，是發(fā)行人向不特定的社會公眾投資。 證券的發(fā)行、交易活動必須實行 公開、公平、公正 的原則，必須遵守法律、行政法規(guī)；禁止欺詐、內幕交易和操縱證券市場的行為。證券發(fā)行市場是發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的場所，又稱一級市場、初級市場；證券交易市場是買賣已發(fā)行證券的市場，又稱二級市場、次級市場。 ，可分為基于互換的結構化產品，基于期權的結構化產品。 2020年 12月 21日，內地第一只房地產投資信托基金 —— 廣州越秀房地產投資信托基金正式在香港交易所上市交易。 如果發(fā)行的證券化產品屬于債券，發(fā) 行前必須經過評級機構進行信用評級。 受委托持有資產，并以該資產為基礎發(fā)行證券化產品的機構。 （二）資產證券化的種類與范圍 可以分為：不動產證券化、應收賬款證券化、信貸資產證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。 公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征 （ 1） 1993— 1995年，中國企業(yè)在美國發(fā)行存托憑證。無擔保的存托憑證目前已很少應用。還要向 ADR的持有者派發(fā)美元紅利或利息。存托憑證是由 ?？赊D換債券的權利載體是債券本身，因此，債券持有人即轉股權所有人；而附權證債券的權利載體是權證，在可分離的情況下，權證持有人可能與債券持有人相分離。 回售條款 —— 投資者權利 回售是指公司股票在一段時間內連續(xù)低于轉換價格達到某一幅度時 ，可轉換公司債券持有人按事先約定的價格將所持可轉換債券賣給發(fā)行人的行為。 轉換 價格＝可轉換債券面值 /轉換比例 如果某可轉換債券面額為 1000元，規(guī)定其轉換價格為 25元，則轉換比例為 40，即 1000元債券可按 25元 1股的價格轉換為 40 股普通股票。 多選題】可轉換證券的要素主要包括（ ）。因此，可轉換債券實質上嵌入了普通股票的看漲期權。（二）權證的要素 （三）權證發(fā)行、上市與交易 由標的證券發(fā)行人以 外的第三人發(fā)行并上市的權證，發(fā)行人應提供履約擔保： （ 1）通過專用賬戶提供并維持足夠數量的標的證券或現(xiàn)金，作為履約擔保； 履約擔保的標的證券數量 =權證上市數量 行權比例 擔保系數 履約擔保的現(xiàn)金金額 =權證上市數量 行權價格 行權比例 擔保系數 擔保系數由交易所發(fā)布并適時調整。 目前我國證券市場推出的權證均為股權類權證，其標的資產可以是單只股票或股票組合（如ETF）。 ：與股權類期貨對比記憶 包括單只股票期權、股票組合期權、股票指數期權。 （二）按照合約所規(guī)定的履約時間的不同，金融期權可以分為歐式期權、美式期權和修正的美式期權 歐式期權只能在期權到期日執(zhí)行；美式期權則可在期權到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行；修正的美式期權也被稱為 “ 百慕大期權 ” 或 “ 大 西洋期權 ” ，可以在期權到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。 所以，金融期權與金融期貨可謂各有所長，各有所短。其盈利或虧損的程度決定于價格變動的幅度。在金融期權交易中，只有期 權出售者，尤其是無擔保期權的出售者才需開立保證金財戶，并按規(guī)定繳納保證金，因為它有義務沒有權利。只有金融期貨期權，而沒有金融期權期貨。 期權交易實際上是一種權利的單方面有償讓渡。從交易結構上看，可以將 互換交易視為一系列遠期交易的組合。這樣，期貨價格成為世界各地現(xiàn)貨成交價格的基礎。 2020年 3月 1日，滬深 300指數現(xiàn)貨報價為 2633點，在仿真交易市場， 2020年 9月到期（ 9月 21日到期）的滬深 300股指期貨合約報價為 2694點，某投資者持有價值為 1億元人民幣 的市場組合，為防范在 9月 21日之前出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，可做空 9月份滬深 300指數期貨進行保值。 （ 1）套期保值原理 期貨交易之所以能夠套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融工具的期貨價格和現(xiàn)貨價格受相同經濟因素的制約和影響，從而它們的 變動趨勢大致相同；而且，現(xiàn)貨價格與期貨價格在走勢上具有收斂性，即當期貨合約臨近到期日時，現(xiàn)貨價格與期貨價格將逐漸趨同 。 （ 6）持倉限額和大戶報告制度。 （ 4）結算價。 表 57滬深 300股指期貨合約 合約標的 滬深 300指數 合約乘數 每點 300元 報價單位 指數點 最小變動價位 合約月份 當月、下月及隨后兩個季 月 交易時間 上午： 9： 15— 11： 30，下午： l3： 00一 15： 15 最后交易日交易時間 上午： 9： 15— 11： 30，下午： l3： 00一 15： 00 每日價格最大波動限制 上一個交易日結算價的士 10%， 【補充】首日 20% 最低交易保證金 合約價值的 12% 最后交易日 合約到期月份的第三個周五，遇國家法定節(jié)假日順延 交割日期 同最后交易日 交割方式 現(xiàn)金交割 交易代碼 IF 上市交易所 中國金融期貨交易所 選擇滬深 300指數用為中國金融期貨交易所首個股票指數期貨標的，主要考慮了以下 三個方面： 第一，滬深 300指數市場覆蓋率高，主要成分股權重比較分散，有利于防范指數操縱行為。 （四）滬深 300股指期貨 。 目前交易所正積極籌備回復國債期貨交易。 利率期貨產生于 1975年 10月，美國芝加哥期貨交易所（ CBOT）。 金融期貨與普通遠期交易之間的區(qū)別 ： （ 1）交易場所和交易組織形式不同 （ 2）交易的監(jiān)管制度不同 （ 3）金融期貨交易是標準化交易，遠期交易的內容可協(xié)商確定 （ 4）保證金制度和每日結算制度導致違約風險不同 （三）金融期貨的種類 按照基礎工具劃分：外匯期 貨、利率期貨、股權類期貨。 （ 5）結算方式不同 以基礎金融工具與貨幣的轉手而結束交易活動。 金融期貨與金融現(xiàn)貨相比，金融期貨的特征具體表現(xiàn)為： （ 1） 交易對象不同 金融現(xiàn)貨交易的對象是 某一具體形態(tài)的金融工具，金融期貨交易的對象是金融期貨合約。 所有的期貨交易都必須通過結算會員由結算機構進行，而不是由交易雙方直接交收清算。 （二）金融期貨的主要交易制度 金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進行集中交易。 自 2020年 11月以來，人民幣遠期利率協(xié)議的參考利率均為 3個月期上海銀行間同業(yè)拆借利率（ Shibor）。 （三）遠期利率協(xié)議 是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動利率和固定利率的遠期協(xié)議。 【例題 2. 銀行間市場：主要集中于中國外匯交易中心 /全國銀行間同業(yè)拆借中心。 第二，按基礎產品比較，利率衍生品以名義金額最大的種類。 分散的，一對一交易的衍生工具 。 。前述四種常見的金融衍生工具通常也被稱作 “ 建構模塊工具 ” ，它們是最簡單和最基礎的金融衍生工具，而利用其結構化特性，通過相互結合或者與基礎金融工具相結合，能夠開發(fā)設計出更多具有復雜特性的金融衍生產品，后者通常被稱為 “ 結構化金融衍生工具 ” ，或簡稱為 “ 結構化產品 ” 。金融遠期合約主要包括遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約。 【例題 在收益可能成倍放大的同時，交易者所