【正文】 銀行資金在途的時(shí)間，因此允許結(jié)算資金有一個(gè)延遲到賬的期限，即結(jié)算寬限期，為指定結(jié)算日后的次一營(yíng)業(yè)日。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的結(jié)算方式： ? 純?nèi)^戶 ? 見券付款 ? 見款付券 ? 券款對(duì)付 是指在結(jié)算日債券交割與資金支付同步進(jìn)行并互為約束條件的一種結(jié)算方式。 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 交割與交收 在債券交易過程中，當(dāng)買賣雙方達(dá)成交易后應(yīng)在事先約定的時(shí)間內(nèi)履行合約，買方須交付一定款項(xiàng)獲得所購(gòu)債券，買方須交付一定債券獲得相應(yīng)價(jià)款。 第五節(jié) 債券的評(píng)級(jí) ? 信用評(píng)級(jí)的功能和作用： ? 信用評(píng)級(jí)結(jié)果既是債券定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的評(píng)估參考，又是債券投資組合風(fēng)險(xiǎn)控制與管理的參考，為債券交易決策及內(nèi)部信用評(píng)價(jià)作參考。資信等級(jí)越高的證券，越容易較取得金融機(jī)構(gòu)的支持，得到投資者的信任，以較低的利率出售，擴(kuò)大融資規(guī)模，降低融資成本。 ? 評(píng)級(jí)的對(duì)象中，前者系商業(yè)活動(dòng)的主體，后者系國(guó)際社會(huì)的主權(quán)實(shí)體。 1913年，穆迪開始對(duì)公用事業(yè)和工業(yè)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾提供的多元化金融服務(wù)中， 標(biāo)準(zhǔn)普爾 1200指數(shù) 和 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)已經(jīng)分別成為全球股市表現(xiàn)和美國(guó)投資組合指數(shù)的基準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾投資技巧的核心是其超過1,250人的分析師 隊(duì)伍。 第五節(jié) 債券的評(píng)級(jí) ? 目前，惠譽(yù)國(guó)際連續(xù)兩年在國(guó)際著名調(diào)查機(jī)構(gòu) Cantwell amp。銀行拆借最長(zhǎng)不超過 4個(gè)月，短則幾天，甚至隔夜拆借。一級(jí)市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)的前提和基礎(chǔ)；二級(jí)市場(chǎng)為一級(jí)市場(chǎng)提供流動(dòng)性。 交易品種為國(guó)債和政策性銀行的金融債券。 公募： 是指發(fā)行人通過金融機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公眾廣泛地發(fā)售，又稱公開發(fā)行。 3）承銷商的收入來自傭金收入，由于承銷商不擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，傭金收入要低。 承購(gòu)包銷方式主要用于不可上市流通的憑證式國(guó)債的發(fā)行。 注意：有兩個(gè)問題： i）最后一個(gè)投標(biāo)者可能出價(jià)被滿足，但數(shù)量不一定被滿足； ii）幾個(gè)投標(biāo)者并列報(bào)出最低的價(jià)格，則這幾個(gè)投標(biāo)者將按其標(biāo)購(gòu)數(shù)量的比例共同獲得債券的剩余額。 例 ：某債券發(fā)行數(shù)量為 500。能還本付息，但當(dāng)不利的經(jīng)濟(jì)狀況、環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況變化出現(xiàn)時(shí)，還本付息能力會(huì)被極大削弱以至出現(xiàn)違約 B B Caa CCC Ca CC C C 垃圾債券 已經(jīng)提出破產(chǎn)申請(qǐng)，但仍在還本付息 D D 違約 已經(jīng)提出破產(chǎn)申請(qǐng)或發(fā)生違約 我國(guó)的債券評(píng)級(jí)： 1987年開始，截至 1998年，由 50多。由 4個(gè)投標(biāo)人各自報(bào)價(jià)如下： 投標(biāo)人 A B C D 投標(biāo)價(jià)（元） 90 85 80 75 投標(biāo)額（億元） 80 70 90 100 中標(biāo)額（億元） 80 70 50 0 “荷蘭式”中標(biāo)價(jià)（元） 80 80 80 “美國(guó)式”中標(biāo)價(jià)（元） 90 85 80 收益率招標(biāo)： 是指在附息債券發(fā)行中，按照投標(biāo)人所報(bào)收益率自低向高的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。 2）價(jià)格招標(biāo) ：是指在貼現(xiàn)國(guó)債券的發(fā)行中使用，按照投標(biāo)人所報(bào)買價(jià)自高向低的順序中標(biāo)，直至滿足預(yù)定發(fā)行額為止。由于數(shù)量少、規(guī)模有限，仍可以采用定向私募的行政分配方式。 1）在代銷協(xié)議中，承銷商與發(fā)行人是委托代理關(guān)系。如保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等大型金融機(jī)構(gòu)，或與發(fā)行人有密切往來關(guān)系的企業(yè)等。 2020年 6月起，四大銀行部分營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)開辦了記賬式國(guó)債柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)。 二級(jí)市場(chǎng)： 是買賣已經(jīng)發(fā)行的固定收益證券的市場(chǎng)。 包括：銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)、 大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)、以及期限在 1年以內(nèi)的債券市場(chǎng) 銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)是商業(yè)銀行進(jìn)行流動(dòng)性管理、調(diào)劑短期資金余缺的金融市場(chǎng)。 ? 迄今惠譽(yù)國(guó)際已完成 1600多家銀行及其他金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)， 1000多家企業(yè)評(píng)級(jí)及 1400個(gè)地方政府評(píng)級(jí)，以及全球 78%的結(jié)構(gòu)融資和 70個(gè)國(guó)家的主權(quán)評(píng)級(jí)。 第五節(jié) 債券的評(píng)級(jí) ? 標(biāo)準(zhǔn)普爾通過全球 18個(gè)辦事處 及 7個(gè)分支機(jī)構(gòu) 的來提供世界領(lǐng)先的信用評(píng)級(jí)服務(wù)。由于它們占有詳盡的資料，采用先進(jìn)科學(xué)的分析技術(shù)，又有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和大量專門人才，因此它們所做出的信用評(píng)級(jí)具有很高的權(quán)威性。 ? 穆迪公司的創(chuàng)始人是約翰 若申請(qǐng)人不同意評(píng)定結(jié)果，可以提交書面理由申請(qǐng)變更信用等級(jí)，但只能變更一次； 第五節(jié) 債券的評(píng)級(jí) ? 債券評(píng)級(jí)機(jī)的步驟： ? 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定債券信用級(jí)別后，通知評(píng)級(jí)申請(qǐng)人并將評(píng)級(jí)結(jié)果匯編成冊(cè)，通過媒體公開發(fā)行； ? 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)根據(jù)各申請(qǐng)?jiān)u級(jí)單位的財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)變化，定期調(diào)整債券等級(jí)。 第五節(jié) 債券的評(píng)級(jí) ? 對(duì)發(fā)債人而言 ? 可為發(fā)債人降低融資成本。 ? 信用評(píng)級(jí)是評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)主體按合同約定如期履行特定債務(wù)的能力和意愿，而不是企業(yè)的價(jià)值或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 ? 間接結(jié)算 是指在結(jié)算成員中不與中央結(jié)算公司簿記系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，而是委托具有結(jié)算代理資格的成員通過其系統(tǒng)終端辦理結(jié)算。 ? 現(xiàn)券買賣中的賣方于交割日沒有用于履行交割義務(wù)的足額債券，屬違約。 ? 券款對(duì)付 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 見款付券是一種對(duì)售券方有利的結(jié)算方式，有利于售券方控制風(fēng)險(xiǎn)。高效、安全的直通式處理（ STP）使得交易確認(rèn)能于交易達(dá)成當(dāng)日及時(shí)進(jìn)行，對(duì)市場(chǎng)參與者而言提高了業(yè)務(wù)處理效率，同時(shí)也便于其內(nèi)部更及時(shí)有效地進(jìn)行結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)控制。 ? 融資與融券 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 中國(guó)債券市場(chǎng) ? 中國(guó)債券信息網(wǎng) 債券市場(chǎng) ? 業(yè)務(wù)規(guī)則 回購(gòu)協(xié)議 ? 全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券買斷式回購(gòu)主協(xié)議 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 債券的交易方式 ? 現(xiàn)券交易 ? 質(zhì)押式回購(gòu) ? 買斷式回購(gòu) ? 遠(yuǎn)期交易 是指交易雙方約定在未來某一日期，以約定價(jià)格和數(shù)量買賣標(biāo)的債券的行為。 ? 逆回購(gòu)方可獲得回購(gòu)期間回購(gòu)債券所發(fā)生利息。 ? 質(zhì)押式回購(gòu) ? 買斷式回購(gòu) ? 遠(yuǎn)期交易 第四節(jié) 債券的結(jié)算和交易方式 ? 現(xiàn)券交易的結(jié)算按單一券種辦理，結(jié)算日為 T+0或 T+1，可以選擇任意一種結(jié)算方式。 第三節(jié) 債券的流通市場(chǎng) ? 交易費(fèi)用： 深市，投資者委托證券商買賣債券時(shí)，向證券商交納傭金，最高不得超過成交金額的 1%。 ? 上交所上市國(guó)債無此限制，但是，國(guó)債上市首日開盤采用集合競(jìng)價(jià)方式，當(dāng)日行情顯示該國(guó)債證券名稱前冠以 “ N” 以示提醒，第二天起采用連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。 ? 一般地，選取買方報(bào)價(jià)與賣方報(bào)價(jià)地平均價(jià)格作為 市場(chǎng)價(jià)格 。 ? 交易原則： 價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先。 債券類別 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 政府債券 人民銀行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì) 中央銀行債 人民銀行 金 融 債 券 政策性銀行債 人民銀行 商業(yè)銀行債券 （普通債 /次級(jí)債） 銀監(jiān)會(huì)、人民銀行 特種金融債券 人民銀行 非銀行金融機(jī)構(gòu)債券 人民銀行 證券公司債 人民銀行、證監(jiān)會(huì) 證券公司短期融資券 人民銀行、證監(jiān)會(huì) 短期融資券 人民銀行 資產(chǎn)支持證券 銀監(jiān)會(huì)、人民銀行 企業(yè)債 國(guó)家發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會(huì) 可轉(zhuǎn)換債券 人民銀行、證監(jiān)會(huì) 國(guó)際機(jī)構(gòu)債券 人民銀行、財(cái)政部、 國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì) 第三節(jié) 債券的流通市場(chǎng) ? 我國(guó)國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)交易 ? 我國(guó)實(shí)行國(guó) 債集中托管制度： 債券的現(xiàn)貨交易采取先托管、后交易的原則 。交易所交易結(jié)算由中國(guó)證券登記結(jié)算公司負(fù)責(zé)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 登記托管 ? 債券登記 承銷商在規(guī)定的日期向發(fā)行人繳納債券承銷款，中央結(jié)算公司 根據(jù)發(fā)行人提供的繳款情況進(jìn)行相應(yīng)的債券登記。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 目前，在中央結(jié)算公司開戶的結(jié)算成員有 3000多家 ，基本涵蓋國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行、農(nóng)村和城市信用社、保險(xiǎn)公司、證券公司等。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 分銷過戶手續(xù) ? 由承銷人根據(jù)與分銷認(rèn)購(gòu)人簽定協(xié)議的分銷價(jià)格和數(shù)量填制債券發(fā)行分銷過戶指令一覽表，加蓋預(yù)留印章、填寫分銷密押后傳真至 中央結(jié)算公司 ，同時(shí)將原件寄至 中央結(jié)算公司 。 ? 同時(shí)，擬參加債券招標(biāo)的承銷團(tuán)成員在看到招標(biāo)公告后，對(duì)發(fā)行價(jià)格進(jìn)行研究，并尋找分銷對(duì)象簽訂分銷協(xié)議書。 ? 簿記建檔人一旦接受申購(gòu)訂單，公證機(jī)構(gòu)即刻核驗(yàn)原始憑證，并統(tǒng)一編號(hào)，確保訂單的有效性和完整性。 ? 票面利率 %也稱為 最優(yōu)中標(biāo)標(biāo)位 。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 多重價(jià)格招標(biāo) ：投標(biāo)人按照各自不同的中標(biāo)價(jià)格確定中標(biāo)的方法，也稱為 美國(guó)式招標(biāo)。 ? 價(jià)格招標(biāo) ： 發(fā)行人在招標(biāo)中先行規(guī)定了債券的票面利率，投標(biāo)人只對(duì)認(rèn)購(gòu)的價(jià)格和相應(yīng)數(shù)量進(jìn)行投標(biāo)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 在包銷協(xié)議中 ? 承銷商與發(fā)行人是買賣關(guān)系。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 在余額包銷協(xié)議中 ? 承銷商與發(fā)行人也是委托代理關(guān)系。 三、我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式 ? 關(guān)于確認(rèn) 20202020年記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員資格的通知 ? ? 20202020年國(guó)債承銷團(tuán)成員名單 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 附：另外一些銷售的發(fā)行方式 ? 代銷 ? 余額包銷 ? 包銷 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 代銷 ：債券發(fā)行人把銷售債券的事務(wù)委托承銷商去代辦，發(fā)行人承擔(dān)發(fā)行中的風(fēng)險(xiǎn)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 根據(jù)是否有中介機(jī)構(gòu)參加劃分為： ? 直接發(fā)行 ： 是指?jìng)l(fā)行者不委托專門的證券發(fā)行機(jī)構(gòu)，直接向投資者推銷債券。 第一節(jié) 債券市場(chǎng)及其分類 ? 商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng) ： ? 是銀行間債券市場(chǎng)的延伸，屬于零售市場(chǎng)。它由 除銀行以外 的各類社會(huì)投資者參加，屬于集中撮合交易的零售市場(chǎng)，實(shí)行凈額結(jié)算。 ? 證券交易所內(nèi)的債券市場(chǎng)是債券流通市場(chǎng)的較為規(guī)范的形式。 ? 銀行間市場(chǎng)參與者是各類機(jī)構(gòu)投資者，屬于大宗交易市場(chǎng)（批發(fā)市場(chǎng)），實(shí)行雙邊談判成交，逐筆結(jié)算。 ? 非招標(biāo)發(fā)行 ，是指發(fā)行者與承銷者直接協(xié)商發(fā)行條件，以適應(yīng)企業(yè)需要和市場(chǎng)狀況，又稱為 協(xié)商議價(jià)發(fā)行 。 ? 2020年 7月頒布 《 國(guó)債承銷團(tuán)成員資格審批辦法 》 ，承銷團(tuán)成員實(shí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。 ? 余額包銷的方式多為西方國(guó)家所采用。 ? 包銷方式的優(yōu)點(diǎn)是： 發(fā)行者不必承擔(dān)發(fā)行債券風(fēng)險(xiǎn)，并可一次性得到全部資金， ? 包銷方式的缺點(diǎn)是： 發(fā)行者賣給承銷商時(shí)價(jià)格較低，實(shí)質(zhì)上支付了較多的發(fā)行成本，且不可能獲得溢價(jià)發(fā)行的好處。 ? 2020年記帳式國(guó)債招標(biāo)規(guī)則 ? 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 根據(jù)標(biāo)的的不同招標(biāo)方式分為 ： ? 繳款期招標(biāo) ? 價(jià) 格招標(biāo) ? 利率招標(biāo) ? 收益率招標(biāo) ? 利差招標(biāo) 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 繳款期招標(biāo) ： 是指在國(guó)債的票面利率和發(fā)行價(jià)格已經(jīng)確定的條件下，按照承銷機(jī)構(gòu)向財(cái)政部繳款的先后順序獲得中標(biāo)權(quán)利，直至滿足預(yù)定的發(fā)行額為止。 ? 當(dāng)標(biāo)的為價(jià)格時(shí) ，最低投標(biāo)價(jià)格為當(dāng)期債券的發(fā)行價(jià)格，中標(biāo)人按照該發(fā)行價(jià)格承銷； ? 當(dāng)標(biāo)的為利率時(shí) ，最高投標(biāo)利率為當(dāng)期債券的票面利率，中標(biāo)人按照債券面值承銷； ? 當(dāng)標(biāo)的為利差時(shí)，最高投標(biāo)利差為當(dāng)期債券的利差，中標(biāo)人按照債券面值承銷。 ? A、 B、 C按統(tǒng)一票面利率中標(biāo)； D、 E、 F分別按各自投標(biāo)的利率中標(biāo)。 第二節(jié) 債券的發(fā)行市場(chǎng) ? 簿記建檔的具體流程： ? 首先進(jìn)行預(yù)路演，根據(jù)反饋信息并參照市場(chǎng)狀況，簿記建檔人和發(fā)行人共同確定申購(gòu)價(jià)格區(qū)間； ? 然后進(jìn)行路演，與投資人進(jìn)行一對(duì)一的溝通； ? 最后開始簿記建檔工作，由權(quán)威的公證機(jī)關(guān)全程監(jiān)督。招標(biāo)辦法除載明上述要素外，還需說明本次招標(biāo)方式、招標(biāo)時(shí)間、繳款日及發(fā)行手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等具體事項(xiàng)。 ? 分銷認(rèn)購(gòu)人應(yīng)是全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)參與者，并已在 中央結(jié)算公司 開立債券托管帳戶。 ? 中國(guó)人民銀行和財(cái)政部共同議定并報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院同意后，在原中國(guó)證券交易系統(tǒng)有限公司 的基礎(chǔ)上改組設(shè)立了 中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司 （以下簡(jiǎn)稱中央結(jié)算公司），承擔(dān)國(guó)債和國(guó)內(nèi)其他債券的統(tǒng)一登記、托管和結(jié)算職能。 ? 通過場(chǎng)外認(rèn)購(gòu)的國(guó)債 ，必須指定一個(gè)證券商辦理國(guó)債的托管手續(xù)，并待該國(guó)債發(fā)行期結(jié)束上市后，方可委托該證券商在交易所交易市場(chǎng)上進(jìn)行國(guó)債現(xiàn)貨交易。 ? 中央結(jié)算公司與交易所投資者沒有直接的權(quán)責(zé)關(guān)系。 ? 此外，如參與集中性交易市場(chǎng)業(yè)務(wù)，根據(jù) 《 證券法 》 還受證監(jiān)會(huì)管轄。 第三節(jié) 債券的流通市場(chǎng) ? 我國(guó)國(guó)債交易規(guī)則 ? 交易時(shí)間： 每周一至五，每天上午 9： 3011： 30，下午 1：003： 00，法定公共假期除外。 ? 報(bào)價(jià)方式： 102:20 ? “:”后面數(shù)字表示 32分之幾，即 102:20=102+20/32= 第三節(jié) 債券的流通市場(chǎng) 息票率 到期日 價(jià)格 %