【正文】 機(jī)構(gòu)對(duì)鐵公雞避而遠(yuǎn)之 當(dāng)股市處于牛市的時(shí)候，投資者或許并不關(guān)注分紅、派息等指標(biāo)， 但目前正是股市低迷時(shí)，分紅收益率開始逐漸成為投資者最根本的價(jià)值投資。這一點(diǎn)，從基金的選股品種中也可得到印證。 同樣，西藏旅游也是出了名的 “ 鐵公雞 ” ，基金對(duì)其同樣缺乏興趣。 大盤股熱衷派息 相比那些鐵公雞，大盤股顯然要大方得多。其中，當(dāng)屬鞍鋼股份（ 000898）最為大方，該公司除 1999 年沒有派息外，每年均給出了大額的派息金額，九年合計(jì) 億元。平安證券研究員葉國(guó)際表示，今年上半年，中集集團(tuán)收購了盧森堡 GASFIN INVESTMENT SA 公司持有的 TGE GAS 公司 60%權(quán)益，成為該公司的第一大股東。 讀過巴菲特投資心得的人都清楚，在巴菲特的選股準(zhǔn)則中沒有一條關(guān)于資產(chǎn)注入。同時(shí)，也會(huì)造成股價(jià)成倍上漲，典型如前兩年的馳宏鋅鍺(600497)、海通證券（ 600837）和中國(guó)船舶 (600150)等。 他認(rèn)為，公司注入外高橋造船、澄西船舶修造、遠(yuǎn)航文沖船舶和長(zhǎng)興島造船等資產(chǎn)后，完善了造船產(chǎn)業(yè)鏈，鞏固了中船集團(tuán)民用造船資產(chǎn)整合平臺(tái)的重要地位，手持訂單穩(wěn)定了公司未來三年的增長(zhǎng)預(yù)期，拓展海洋工程領(lǐng)域奠定了公司持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。2020 年 4 月，株冶集團(tuán)正式注入 10 萬噸鉛冶煉系統(tǒng)、稀有貴重金屬綜合回收系統(tǒng)和動(dòng)力、供電、水處理等輔助生產(chǎn)系統(tǒng)的資產(chǎn)及相關(guān)股權(quán)后，因受冶煉行業(yè)成本上升影響，其每股收益從 2020 年的 1 元下降到 2020 年的 元，股價(jià)也走弱于整個(gè)行業(yè)和大盤。但方案公布后，卻變成了盈利能力較差的三機(jī)廠。 2020 年底，央企總資產(chǎn)達(dá)到 萬億元，凈資產(chǎn) 萬億元，而央企旗下上市公司總資產(chǎn)僅為 萬億元，凈資產(chǎn) 萬億元。即使未來兩年只有 10%資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化，注入資本市場(chǎng)的地方國(guó)資至少也有 萬億元。 ” 遵循格老投資思路，本期理財(cái)一周報(bào)結(jié)合過往十年上市公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、分紅派息等多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，從滬深兩市千余個(gè)股中甄選六大價(jià)值投資金股。 他同時(shí)指出，張?jiān)＝曜汾s長(zhǎng)城葡萄酒的步伐穩(wěn)健且迅速，從收入角度來說成功超越了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。去年公司進(jìn)一步加大了對(duì)市場(chǎng)和研發(fā)的投入，積極整合內(nèi)外資源，不僅實(shí)現(xiàn)了工業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張，并且在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整方面取得了突破，從而進(jìn)一步強(qiáng)化了在細(xì)分行業(yè)的領(lǐng)先地位。 事實(shí)上， 在如此市道中基金敢于扎推該股并不是毫無來由。國(guó)金證券研究員李敬雷如此評(píng)價(jià)該股： “ 恒瑞醫(yī)藥是醫(yī)藥行業(yè)中的白馬股。借助公司原有的管理和銷售實(shí)力，公司在疫苗市場(chǎng)上的表現(xiàn)非常值得期待。目前，空調(diào)總產(chǎn)能達(dá)到 2020 萬臺(tái)，壓縮機(jī)自給比例提升至 50%左右，產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升，未來業(yè)績(jī)值得期待。目前公司公告流感疫苗已經(jīng)通過 GMP 認(rèn)證，正式進(jìn)入生產(chǎn)和銷售。截至本周四，該股自上市以來，其除權(quán)后股價(jià)漲幅高達(dá) %。 如此穩(wěn)定的收益自然引得機(jī)構(gòu)投資者另眼相看。其中，婦科千金片和千金膠囊當(dāng)之無愧成為公司的 “ 現(xiàn)金奶牛 ” 。 另外，上半年，解百納和酒莊酒分別銷售 10930 噸和 1270 噸，分別增長(zhǎng) 26%和 52%。 ” 巴菲特的導(dǎo)師、 “ 財(cái)務(wù)分析之父 ” —— 本杰明 而這 僅是全國(guó)準(zhǔn)備注入 A 股的萬億地方國(guó)有資產(chǎn)的一個(gè)部分。因此，未來的兩年半時(shí)間，央企還需減少 5070 家，這一數(shù)字相當(dāng)于過去六年縮減數(shù)的總和。 其次，要摸清資產(chǎn)注入的質(zhì)量。不過，并不是所有上市公司在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)注入后，投資者都會(huì)因此獲得額外的收益。 盡管中國(guó)船舶的股價(jià)已由去年最高峰時(shí)的 元跌至目前的 50 多元，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于中國(guó)船舶注入的資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，因此對(duì)于 價(jià)值投資者而言，中國(guó)船舶未來業(yè)績(jī)可期，公司成長(zhǎng)性尚好。當(dāng)大股東向上市公司注入全部主業(yè)資產(chǎn)時(shí)，即實(shí)現(xiàn)了整體上市，因此，整體上市是資產(chǎn)注入的極端形式。 —— 吉姆 在上述公司中，中集集團(tuán)在派息方面尤其大方，平均每年派息約 4 億元人民幣。如唐鋼股份（ 000709）、首鋼股份（ 000959）、粵電力 A（ 000539）、中集集團(tuán)（ 000039）、本鋼板材（ 000761）等個(gè)股，其大方程度不亞于大盤股。 根據(jù)這兩家公司最近公布的中報(bào)來看，前十大流通股東中也沒有出現(xiàn)基金的影子。另據(jù)大智慧 Topview 數(shù)據(jù)顯示，截至本周二，天業(yè)股份在今年并未得到任何機(jī)構(gòu)的寵幸，機(jī)構(gòu) 持倉比例始終為零。其中包括 ST 博信（ 600083）、東北電氣（ 000585）、天山紡織（ 000813）等。其中，自上市以來累計(jì)現(xiàn)金分紅總額超過募資總額的共 102 家，占比僅 ％。 A 股 1998 年 2020 年利潤(rùn)率排行榜 證券代碼 證券簡(jiǎn)稱 銷售毛利率 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 銷售凈利率 恒瑞醫(yī)藥 山西汾酒 張?jiān)?A 石基信息 康恩貝 嘉應(yīng)制藥 達(dá)安基因 報(bào)喜鳥 華蘭生物 千金藥業(yè) 雙鶴藥業(yè) 吉恩鎳業(yè) 天馬股份 招商地產(chǎn) 深振業(yè) A 江鈴汽車 山西三維 中海海盛 中航地產(chǎn) 廣百股份 統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)：上市公司 2020 年 2020 年銷售毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、銷售凈利率逐年提高、剔除負(fù)值的公司。 當(dāng)然，正如費(fèi)雪所言：選股重要的不是過去的利潤(rùn)率，而是將來的利潤(rùn)率。恒瑞醫(yī)藥是國(guó)內(nèi)抗腫瘤藥物龍頭，公司多種抗腫瘤藥品在國(guó)內(nèi)排名第一，其中 3 個(gè)產(chǎn)品為國(guó)內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)，公司的抗腫瘤系列產(chǎn)品品牌 地位已確立。 事實(shí)上，貴州茅臺(tái)能夠 在激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中仍然保持著較高的銷售毛利率的根源在于其行業(yè)的壟斷性地位。因?yàn)榻煌ㄔO(shè)施，如港口、高速和鐵路運(yùn)輸，通常它們的成本主要體現(xiàn)在資產(chǎn)折舊、人工費(fèi)用和設(shè)施養(yǎng)護(hù)上，這些成本的支出相對(duì)于收入來說 很小，因此交通設(shè)施行業(yè)的毛利率通常較高。 費(fèi)雪口中的利潤(rùn)率也就是我們平日提及的毛利率，毛利率是指毛利潤(rùn)與銷售收入的百分比，它通常與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、銷售凈利率共同作為衡量企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的銷售能力和企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)準(zhǔn)。 恒瑞醫(yī)藥的毛利率秘密 買進(jìn)有盈利能力企業(yè)的股票，在沒有極好的理由時(shí)不要拋掉。根據(jù)該公司公告：云南省昭通市鉛鋅礦日處理 2020 噸選廠主體工程基本完成，已進(jìn)入設(shè)備安裝階段；呼倫貝爾馳宏礦業(yè)有限公司 1000 平方公里有色金屬資源探礦權(quán)的申報(bào)工作正有序的進(jìn)行。 剔除今年上市的上市公司，上市年限滿五年，凈資產(chǎn)收益率在 20%以上的上市公司共有 67 家，其中包括迪馬股份（ 600565） %、中國(guó)軟件（ 600536）%、中遠(yuǎn)航運(yùn)（ 600428） %等。 在經(jīng)歷了上證指數(shù)的暴漲暴跌后，貴州茅臺(tái)依然堅(jiān)守百元股的地位，也是滬深兩市唯一的一只百元股。 由此我們也可看出，凈資產(chǎn)收益率對(duì)于投資者 的投資收益起到了決定性作用。 所謂凈資產(chǎn)收益率也就是股東權(quán)益收益率 ,是評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)比率 ,反映企業(yè)股東獲取投資報(bào)酬的高低。 注：表中營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為 2020 年 2020 年累計(jì)增長(zhǎng)率，單位： %。其中包括國(guó)電電力（ 600795） %、煙臺(tái)萬華 %、特變電工（ 600089）%、美克股份（ 600337） %、云南白藥（ 000538） %。這種困難在下半年將更趨明顯。 ” 在主營(yíng)收入增長(zhǎng)率中挖掘企業(yè)生命力 過去十年，煙臺(tái)萬華在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率榜上，勇奪冠軍頭銜。即使靠短期的投機(jī)操作賺了一筆小錢，但從長(zhǎng)期收益看，仍比不過長(zhǎng)期投資。通過對(duì)過去十年滬深兩市個(gè)股凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的分析發(fā)現(xiàn)，只有凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率每年呈遞增態(tài)勢(shì)的上市公司，其股價(jià)才有穩(wěn)定上揚(yáng)的表現(xiàn)。不幸的是，伯特蘭 選 A 股不等于選管理者 理財(cái)一周報(bào)：一個(gè)優(yōu)秀的管理層對(duì)企業(yè)的價(jià)值推動(dòng)有多大？中國(guó)目前上市公司的整體管理水平如何？ 桂浩明：管理層對(duì)企業(yè)價(jià)值的推動(dòng)作用在中國(guó)很難得到體現(xiàn)。實(shí)際上，現(xiàn)在已有很多股票從成長(zhǎng)性、市盈率、市凈率等方面來看已經(jīng)完全具有價(jià)值投資的條件了，但是現(xiàn)在卻仍然還在跌。巴菲特的成功是有其偶然性的，并不具有大眾借鑒的意義。我們可能未必能碰到行業(yè)既處于上升期同時(shí)股價(jià)又足夠便宜的股票，但是至少你在投資的時(shí)候應(yīng)該保證所進(jìn)行價(jià)值投資的股票價(jià)格足夠低。如 中國(guó)石化 、 中國(guó)石油 、 華能國(guó)際 這些受國(guó)家操控的上市公司，我個(gè)人覺得它們?cè)谥袊?guó)的投資價(jià)值已經(jīng)大打折扣。 而從哲學(xué)上說， 對(duì)股票進(jìn)行價(jià)值投資實(shí)際上是一種相對(duì)價(jià)值的投資，也就是說我們不要把價(jià)值投資絕對(duì)化，因?yàn)閮r(jià)值本身就沒有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，不能單純地認(rèn)為市盈率和市凈率達(dá)到多少倍后進(jìn)行價(jià)值投資就是合適的。價(jià)值投資實(shí)施的前提應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較平穩(wěn)，企業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)相關(guān)股票的價(jià)格在啟動(dòng)價(jià)值投資策略時(shí)并不是非常高、處于比較合理的狀態(tài)中，如果同時(shí)滿足這幾個(gè)情況，那么價(jià)值投資是有效的。 真正的價(jià)值投資者只會(huì)選準(zhǔn)股票，然后買入，靜靜等待收獲。 2020 年底，泛濫的流動(dòng)性涌入低估的中國(guó)股市， “ 價(jià)值投資 ” 成為牛市發(fā)動(dòng)機(jī)，甚至在 2020 年 “5 這一輪低價(jià)大盤股行情被業(yè)內(nèi)一些人士認(rèn)為是中 國(guó)股市價(jià)值投資的初步實(shí)踐。 據(jù) Wind 統(tǒng)計(jì) ，從 1998 年 1 月 1 日到 2020 年 12 月 31 日，在可統(tǒng)計(jì)的 1526只 A 股中，十年來漲幅超過 10 倍的股票有 95 只，林園、劉元生和但斌所鐘愛的股票都無一例外地名列其中。按照萬科 元的收盤價(jià)（ 9 月 2 日），劉元生投資萬科的賬面收益達(dá)到 億元，而當(dāng)年他只花了 400 萬元買入萬科原始股，獲利 220 倍！ 入市十余年后，林園的身價(jià)也由 8000 元上升到 4 億元，被散戶們推崇為 “ 中國(guó)股神 ” 、 “ 中國(guó) 巴菲特 ” ，林園這么總結(jié)自己的賺錢秘訣：選擇藍(lán)籌股、績(jī)優(yōu)股，買入后就 “ 貓 ” 在里面，等它上漲。A 股十年價(jià)值投資反思錄：錯(cuò)在哪里 (附股 ) 2020 年 09 月 06 日 13:57 東方網(wǎng) A 股十年價(jià)值投資反思錄 此刻的你是不是很絕望？ 還記得 “ 價(jià)值投資 ” 嗎？那個(gè)風(fēng)靡的口頭禪，那個(gè)牛市里眾人狂歡的精神寄托。 二十年后，劉元生持有萬科 億股（ 2020 年中報(bào)）。 不可否認(rèn)，中國(guó)股市新興資本市場(chǎng)的本質(zhì)決定其會(huì)為投機(jī)者培育土壤，但是中國(guó)股市仍然不乏具有價(jià)值投資的股票。 1994 年 7 月 29 日， 上海石化 （ 600688）股價(jià)已由頭一年上市時(shí)的 元跌至 元，隨后開始絕地反擊，數(shù)月后反彈至 元，與上海石化同樣境遇的還有 馬鋼股份 （ 600808），在 1994 年 7 月 27 日跌至 元后 “ 柳暗花明 ” ，到 1996 年時(shí)，股價(jià)最高被炒至 元。然而當(dāng)時(shí)中國(guó)股市正處在漫漫的熊市之中，重燃的價(jià)值投資理念不能成為中國(guó)股民解套的最佳方案。 風(fēng)物長(zhǎng)宜 放眼量。 價(jià)值投資不能只看二級(jí)市場(chǎng) 理財(cái)一周報(bào)：如何定 義價(jià)值投資？?jī)r(jià)值投資的精髓到底是什么？ 桂浩明：價(jià)值投資本身就是一個(gè)很寬泛的概念，它是基于股票價(jià)值本身的長(zhǎng)期性投資，它是在對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)、行業(yè)景氣度和經(jīng)濟(jì)的基本面進(jìn)行綜合考量后所作出的投資結(jié)論。如果這家公司有很好的業(yè)績(jī)、優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)、所在的行業(yè)是朝陽行業(yè)，而且比較直接地依靠老百姓的消費(fèi)，而不是依靠政府并受到行政力量管制少，那么這家公司就具備價(jià)值投資。 第二，溝通順暢，也就是說上市公司要比較透明，受政府調(diào)控比較小。普通投資者很難像巴菲特那樣幾乎每次都能很好地把握進(jìn)行投資價(jià)值的最好時(shí)機(jī)。 李振寧：巴菲特的模式在中國(guó)幾乎沒有人能夠適用。 李振寧：我覺得現(xiàn)在連公募基金、社?；鸲疾辉偈莾r(jià)值投資者，他們現(xiàn)在也在做波段、做趨勢(shì)，你說連他們都不做價(jià)值投資，要普通投 資者如何進(jìn)行價(jià)值投資呢？ 此外，目前中國(guó)的資本市場(chǎng)